צ'ק פוינט: הצמיחה מאטה, התחרות מתגברת - האם העתיד מאיים?
צ'ק פוינט צ'ק פוינט פרסמה אתמול דוח פושר. הוא "רק" עמד בתחזיות וגם התחזית קדימה לרבעון הרביעי פושרת וזה אחרי מחצית טובה שבה התוצאות היו מעל התחזיות. המניה נפלה בכ-15% והשאלה לאן הולכים מכאן - צ'ק פוינט נסחרת במכפיל רווח של כ-20, כ-18 על רווחי השנה הבאה, ואם מנטרלים את המזומנים היא במכפיל רווח של כ-15.
גיל שויד - יעזוב את תפקיד המנכ"ל בעוד כחודש (תמר מצפי)
הורדת המלצה לצ'ק פוינט
בבנק אוף אמריקה מעדכנים את התחזית שלהם ומורידים המלצה - מ"קנייה" ל"נייטרלי". מחיר היעד הופחת מ-205 דולר למניה ל-195 דולר למניה. מחיר המניה עומד על 177.8 דולר. האנליסטים של הבנק מדגישים את נתון הצמיחה החלש בהזמנות (Billings), שעלו ב-5.8% בלבד בהשוואה לשנה שעברה, לעומת תחזיות השוק שעמדו על 8.2%. על אף שהחברה מציגה גידול, הוא נחשב לאיטי מהצפוי, במיוחד כשמדובר בשוק שבו המתחרות מציגות צמיחה דו-ספרתית.
האנליסטים מציינים כי השוק מחפש צמיחה משמעותית יותר במוצרי החברה, כולל Infinity, Harmony ו-Quantum, אשר היוו 15% מההכנסות הרבעוניות. צ'ק פוינט השקיעה רבות בפיתוח קווי מוצרים אלה כדי להדוף את התחרות, אך הביצועים הנוכחיים מעידים על כך שהמוצרים החדשים אינם מצליחים להציג את הצמיחה המהירה שהמשקיעים ציפו לה.
- גיל שויד: "כדי שאנחנו והמדינה נצליח, צריכים להמשיך - To Deliver, למרות הקושי"
- הכלכלה הישראלית בהנמכת ציפיות - איך אפשר לצאת מזה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אחד הנושאים המדאיגים באנליזה הוא הצפי לשנת 2025. בעוד שהרחבת הפעילות בשוק הסייבר והצורך בפתרונות אבטחת מידע הולכים וגוברים, האנליסטים סבורים כי יהיה קשה לצ'ק פוינט להציג צמיחה דו-ספרתית. קווי ההכנסה מהשירותים ומתחזוקת התוכנה צפויים לגדול בקצב מתון של 2%-3% בלבד, וגם זה בתלות בפעילות המקיפה של מוצרי Infinity בשוק.
נקודה נוספת שהובילה להפחתת ההמלצה היא העלייה במחיר המניה בשנה האחרונה – עלייה של 37%, אשר הקפיצה את המכפיל של החברה לרמה של 15 על בסיס EV/FCF לשנה הקרובה. כאשר מניה נסחרת במכפיל כזה עם צמיחה נמוכה, האנליסטים סבורים כי פוטנציאל העלייה של המניה מוגבל, ולכן העבירו את ההמלצה ל-"נייטרלי".
האנליסטים גם ציינו את המגמות בשוק האירופי, שמהווה אחד השווקים המרכזיים עבור צ'ק פוינט. הדו"ח ציין חולשה בשוק זה, מה שעלול לפגוע עוד יותר בקצב הצמיחה. יחד עם זאת, חלק מהחוזים שנדחו לרבעון הרביעי עשויים לתרום לשיפור מסוים, אך התמקדות החברה נותרת על צמיחה מתונה לאורך זמן.
- נייקי דורכת במקום: המכסים מכבידים וסין ממשיכה להיחלש
- מטא תשיק שני מודלים חדשים של AI, "מנגו" ו-"אבוקדו"
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- מאזן האימה: וושינגטון מאיימת בצעדי תגמול נגד ענקיות...
עדכון תחזיות הרווח
התחזיות לרווח למניה (EPS) עודכנו אף הן: תחזית הרווח לשנת 2024 הועלתה במעט ל-9.09 דולר למניה, אך התחזית לשנת 2026 הופחתה מ-11.17 דולר ל-11.06 דולר. מדובר בציפייה לצמיחה מתונה, שמשקפת את החשש כי המוצרים החדשים של החברה, דוגמת קווי המוצרים Harmony ו-Infinity, אינם מציגים את הצמיחה הגבוהה שהשוק מחפש.
שיחת הוועידה - אופטימיות לגבי העתיד
הכנסותיה של צ'ק פוינט ברבעון השלישי הסתכמו ב-635 מיליון דולר, גידול של 7% בהשוואה לשנה שעברה, מה שמסמן התקדמות יציבה למרות התחרות. הרווח הנקי למניה, על בסיס Non-GAAP, עלה ב-9% והגיע ל-2.25 דולר. אחד התחומים הבולטים בצמיחה היה ההכנסות ממנויים, שהסתכמו ב-277 מיליון דולר, עלייה של 12% בהשוואה לרבעון המקביל. בנוסף, חישוב הבילינג (Calculated Billings), המצביע על הזמנות שבוצעו, רשם צמיחה של 6% ל-562 מיליון דולר - נתון יחסית מאכזב. הפלטפורמה Infinity המשיכה להציג צמיחה דו-ספרתית, המהווה כיום 15% מהכנסות החברה.
צ'ק פוינט הדגישה בשיחת הוועידה את המשך הביקוש לפלטפורמת Infinity, אשר ריכזה עניין מצד לקוחות קיימים וחדשים כאחד. החברה מצפה לסיים את שנת 2023 עם תוצאות העולות על התחזיות המרכזיות שלה בהכנסות וברווח הנקי. במקביל, היא ממשיכה להשקיע בפתרונות חדשים בתחום ה-SASE, אשר מיועדים לספק פתרונות אבטחת ענן ורשת. רכישת Cyberint, חברה המתמחה בניטור איומים מתקדמים, צפויה להעשיר את יכולות ניהול מרכזי האבטחה (SOC) של החברה ולהרחיב את היצע הפתרונות המודרניים בתחום האבטחה.
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- אנבידיה מפתחת את הצפון: קמפוס ענק בקריית טבעון ליותר מ-10,000 עובדים עד 2031
- אנבידיה רוכשת את Slurm ומעמיקה את האחיזה בתשתיות ה-AI
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
וול סטריט שור וילדה (דאלי)אורקל טיפסה 7%, נייק נפלה 10.5%; המדדים ננעלו בעליות עד 1.3%
וול סטריט ננעלה בירוק, עם מדדי הדגל בעליות עד 1.3%; המשקיעים היו ערוכים לתנודיות גבוהה, לאור פקיעה במקביל של אופציות על מניות, אופציות על מדדי מניות, חוזים עתידיים על מדדי מניות וחוזים עתידיים על מניות בודדות; נייקי נפלה, למרות תוצאות טובות מהצפוי; אורקל זינקה לאור מחיר יעד של 250 דולר במהלך 2026; מיקרון המשיכה לטפס וקרניבל הרימה את סקטור הקרוזים
וול סטריט ננעלה בירוק, לאחר חשש מתנודתיות עקב פקיעה של 4 אופציות בו זמנית. הנאסד״ק התחזק ב-1.3%, ה-S&P טיפס ב-0.9%, ואילו הדאו עלה 0.4%.
גם בחמישי ננעלה וול סטריט בעליות, לאחר שהמשקיעים הגיבו בחיוב לתחזית של מיקרון ולנתון CPI שהיה נמוך משמעותית מהצפוי. וייתכן שאנחנו חוזים ב-"ראלי סנטה" מתפתח. אם השוק יצליח להתאושש מנקודה זו, הדבר עשוי לסלול את הדרך לראלי רחב יותר, לקראת שיאים חדשים ב-2026.
תשואות האג״ח הממשלתיות של ארה״ב עלו, כשתשואת האג״ח ל-10 שנים עלתה ב-2 נקודות בסיס ל-4.15%,
ואילו התשואה לשנתיים עלתה בנקודת בסיס אחת ל-3.48%.
הזהב עלה קלות לרמה של כ-4343 דולר לאונקיה. במקביל, מחירי הנפט נעו מעלה בעקבות התפתחויות גיאופוליטיות, עם עלייה כ-0.85% ב-WTI לאזור 56.5 דולר.
מאקרו
טיקטוק וחברת האם הסינית ByteDance חתמו על הסכמים מחייבים להקמת מיזם משותף חדש שינהל את פעילות האפליקציה בארה״ב, מהלך שמסיים שנים של מתח רגולטורי ומבטיח המשכיות לפלטפורמה עם 170 מיליון משתמשים אמריקאים. המיזם, TikTok USDS Joint Venture LLC, מוערך ב-14 מיליארד דולר ומבנה הבעלות בו מבטיח רוב אמריקאי: אורקל, Silver Lake ו-MGX מהאמירות מחזיקות כל אחת 15%, סה״כ 45%; ByteDance שומרת על 19.9%; ו-30.1% מוחזקים על ידי שותפים ומשקיעים קיימים ב-ByteDance. המתנה של טראמפ לאיחוד האמירויות ואיך זה קשור לזינוק של 6% באורקל- הנאסד״ק עלה ב-1.4%; מיקרון זינקה ב-10%, טראמפ מדיה טסה ב-42%
- למה סנדיסק מתרסקת ב-18%?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שוק האג"ח היפני רושם אירוע משמעותי כאשר תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים חצתה את רף ה-2% והגיעה ל-2.02%, רמה שלא נראתה מאז 2006. העלייה היומית עמדה על 5 נקודות בסיס, בעוד התשואה על אג"ח ל-20 שנים עלתה ב-3 נקודות בסיס ל-2.975%, הגבוהה מאז 1999. שינויים אלה משקפים שינוי במדיניות המוניטרית של בנק יפן, שתחת הנגיד קזואו אואדה העלה את הריבית הרשמית מ-0.5% ל-0.75%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1995. שוק האג"ח היפני - האג"ח ל-10 שנים עלתה ל-2%
