הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
נובוקיור
צילום: Nasdaq OMX
הטור של גרינברג

החלום הענק של נובוקיור, הנפילה בחודשים האחרונים ומתי אני אקנה את המניה?

3 מסקנות חשובות למשקיעים - מתי להיכנס לחברות חלום, מתי לממש ומה תמיד צריך לזכור?
שלמה גרינברג | (12)
נושאים בכתבה מאסיושי סאן סופטבנק

נתחיל בכך שחברת נובוקיור מייצגת חלום ענק, מהגדולים שייצא ההייטק הרפואי מישראל לוול סטריט. מהרגע שחלום כזה מגיע לוול סטריט ועד למימושו או כישלונו במיין סטריט הוא משתלט על החלטות המשקיעים במניה, גורם למשקיע להתרכז בחלום ולא בחברה והחלום לא תמיד  קשור למציאות העסקית של החברה.

למעשה, מאז הביאה לנו מהפכת הטכנולוגיה את האינטרנט והטלפון החכם הפך החלום, במקרים כמו נובוקיור NVCR, לאינדיקטור היחיד להערכת החברה בוול סטריט, בין אם הוא בדרך למימוש מוצלח או לכישלון.

חברת נובוקיור, הגיעה לוול סטריט באמצעות הבנקים להשקעה ג'י פי מורגן ודויטשה בנק שהבינו מיד שיש בידם "הנפקה מנצחת (חמה)". זה לא רק תחום העיסוק של החברה שהלהיב את החתמים - החלפת הכימותרפיה ואמצעי טיפול ביולוגיים בציוד פיזיקלי שמאפשר לפגוע בתאים סרטניים בגידולים מסוגים רבים מבלי לפגוע בתאים הנורמליים בסביבת הגידול (שזה חלום גדול בזכות עצמו), אלא גם העובדה שמדובר בציוד שכבר קיבל אישור FDA לשלושה סוגי גידולים סרטניים מה שאותת למשקיעים שהסיכוי למימוש החלום גדול מהמקובל בהנפקות חלום.

הוסיפו לכך את מייסד החברה והמדען הראשי שלה, הפרופסור יורם פלטי, מדען בעל שם עולמי ואת העובדה שהגיעה להנפקה עם הכנסות ממכירות לקליינטורה מכובדת מאוד (נכון, גם עם הפסדים גדולים אבל בהשקעות חלום זה מקובל).  כמו כן, החברה גם הציגה הנהלה מכובדת ביותר ולבסוף, רשימת המשקיעים שהשקיעו בחברה לפני ההנפקה, ב-6 סיבובי הנפקה פרטית כמיליארד דולרים, בראשות פייזר וג'ונסון אנד ג'ונסון, חברת הביטוח היפנית Mitsui Sumitomo ועוד.

השתתפנו בעבר בהנפקות מסוג זה ואין שום ספק שכאשר הוחלט על בצוע ההנפקה הזו (הרבה קודם להנפקה בפועל) היה ברור לצוות שאחראי למחקר, שיווק ותמחור של הנפקות בצד המכירה (ל-Syndicate desk) של החתמים שהם הולכים להנפקה חמה ביותר. אכן, ההערכה הייתה שהמניה תונפק 27.5 דולר ושגם המשקיעים הפרטיים יוכלו למכור מניותיהם כחלק מההנפקה. אלא שכפי שקורה מפעם לפעם, ההנפקה הגיעה לשוק בשיאו של תיקון קיץ 2015 המשמעותי ובתיקון משמעותי אין חלומות. אז הנפיקו ב-22 דולר, גייסו מחצית ממה שחשבו ולא אפשרו למשקיעים הפרטיים למכור וביום הראשון ירדה המניה ל-20 דולר.

מסקנה ראשונה -  הנפקות חלום שהציפיות הן שייפתחו בפרמיה אדירה וזה לא מתממש בגלל סיבות שאינן קשורות לחלום הופכות להזדמנות לקנות. הנפקת NVCR, שאכזבה ביום ההנפקה, היא בהחלט דוגמה טובה לכך. רוב המשקיעים "הקטנים" חוששים ולא עושים כך. מי שהבין מה החברה עושה ואת הפוטנציאל צריך לנצל מצבים כאלו. גופי השקעה ענקיים כמו בלקרוק, וונגארד וביילי גיפורד הסקוטים (הקונה הגדול של TSLA ו-NFLX במהלך 2012), הם שאספו את המניות לאורך התיקון ששנה לאחר ההנפקה הביא את המניה ל-6.1 דולר. תחזיקו חזק,  ביוני 2021 הגיעה המניה ל-230 דולר.

למה עלתה המניה?

ראשית כי התיקון הסתיים ובין סיומו, בתחילת 2015 ל-2021 עלו המדדים בטירוף ממש ושנית כי נובוקיור התקדמה במהירות לכיוון החלום וב-2021 הפכה לחברה הישראלית "היקרה" ביותר בוול סטריט.

מסקנה מס' 2 - אם קניתם חלום ולאחר הקניה המניה עולה (כפי ש-NVCR עלתה) תמכרו בדרך חלק מהאחזקה או את כולה כי חלומות או לא, חוקי המשיכה של כדור הארץ עובדים. נובוקיור הציגה, ב-2021 הכנסות של 535 מיליון דולרים, הפסד תפעולי של 44.3 מיליון והפסד נטו של 58.4 מיליון והוערכה בכ-20 מיליארד דולרים. מי שהיה טורח לבדוק היה מגלה בקלות שמימוש החלום הגדול עדיין רחוק ושאין שום הצדקה להערכה. כדאי לשנן היטב את חוקי המשיכה.

קיראו עוד ב"גלובל"

התרסקות המניה התחילה ביולי 2021 כאשר החברה הוציאה הודעה בקשר לסיבוב הבדיקות השני ל-FDA, שלא עמדה בציפיות האנליסטים. האמת היא שההודעה לא הייתה נוראית, אחוז הנבדקים שמצבם השתפר (הסרטן במוח נסוג או הפסיק להתפשט) היה 76%, גבוה מול כל השוואה והחברה הודיעה שהיא "מעודדת מאוד" מהתוצאות, אבל המניה לא התרסקה רק בגלל ההודעה, שלא מצאה חן בעיני האנליסטים, אלא גם בשל העובדה שנקלעה שוב לתיקון גדול נוסף, של 2021-22. המניה נכנסה לתיקון בערכים מטורפים וכיוון שלא היו שום הודעות מרשימות מאז אותה הודעה הוביל התיקון את המניה לירידה של 76% עד מרץ 2023. בין מרץ ליוני השנה עלתה ב-46%, בתחילת יוני הודיעה החברה על תוצאות הבדיקות לגבי טיפול נוסף (הפעם בסרטן ריאות) ושוב, לדעת החברה, תוצאות חיוביות אבל המניה הגיבה בצניחה של 30%.

למה? החברה דיווחה כי מטופלים שקיבלו את הטיפול, בשילוב עם טיפולים סטנדרטיים, השיגו "חציון הישרדות כללית" של 13.2 חודשים בהשוואה ל-9.9 חודשים עבור מטופלים שטופלו רק בטיפולים סטנדרטיים. "יש יתרון עמוק של המערכת", סיכמה החברה. אבל האנליסטים לא הסכימו, הגיבו שהם מודאגים גם מגודל קבוצת הניסוי שטופלה בשילוב טיפולים סטנדרטיים ובנוסף ציינו האנליסטים שטיפולים סטנדרטיים כגון ה-Keytruda של חברת Merck וה-Opdivo של Bristol-Myers Squibb, הפכו לסטנדרט לטיפול בכל סוג של סרטן ריאות; ובנוסף יש להם חששות לגבי הנתונים של NovoCure, "האם הם באמת משקפים את הסבירות ליתרון הישרדותי מרשים בעולם האמיתי".

ואז  הגיעו התביעות (שבדרך כלל מגיעות במצבים כאלו). התביעות מתבססות על "הסתרת מידע מהמשקיעים", נושא שעורכי דין מתים עליו. לטענת התובעים החברה חשפה רק נתונים חיוביים אך הסתירה נתונים שליליים והשוק לא גילה את הנתונים השליליים הללו עד שהחברה חשפה אותם במהלך מצגת באסיפה השנתית של האגודה האמריקאית לאונקולוגיה קלינית (ASCO)  חמישה חודשים לאחר מכן.

 

אז מסקנה מס' 2 - כאשר חלום מתרסק באופן שבו התרסקה מניית NVCR צריך המשקיע להניח שיש כאן משהו נוסף מעבר לתוצאות הבדיקות וכדאי למשקיע להמתין ולא לקנות אפילו אם מחיר המניה נראה לו נמוך ("תראה כמה ירדה"), להמתין עד שהמצב יתבהר.

מסקנה מס' 3 - בשורה תחתונה חשוב לזכור שהשקעות בחלום הן השקעות בחלום, השקעות שמצליחות למשקיע רק אם החלום התגשם ולכן, מסקנה מספר 1 כ"כ חשובה.

מה מצבה של נובוקיור

כרגע יש מצבור של בעיות. ישנן התביעות וישנה הדעה השלילית של האנליסטים. ישנה גם הבעיה של הערכת החברה הגבוהה מאוד עדיין (בטח אם האנליסטים ימשיכו להאמין בחוסר האמינות של דיווחי החברה ומה שגרוע יותר האם האנליסטים ימשיכו לטעון שיש להם חששות לגבי הנתונים של NovoCure, האם הם באמת משקפים את הסבירות ליתרון הישרדותי מרשים עבור הטיפול של נובוקיור "בעולם האמיתי") ולבסוף ישנה הבעיה הרגילה בוול סטריט שאם מניה מאכזבת לאורך זמן עוברים למניה אחרת, לחלום אחר.

יחד עם כל זאת, החברה ממשיכה בניסיונות, יש לה מספיק ידע, מספיק כסף, הם עשויים להשיג אישור FDA (שעד כה לא אומר מילה). בהנחה שאין כאן שום ניסיון הונאה אז מה-FDA יש את עדותה של הפרופסורית, ד"ר טיסיאנה ליל שחוקרת את הנושא. ליל היא 

חוקרת ואונקולוגית רפואית בעלת שם עולמי - "התוצאות של מחקר של נובוקיור מעודדות מאוד. זה המחקר הראשון מזה יותר משבע שנים שהראה שיפור משמעותי בהישרדות הכוללת בסרטן ריאות גרורתי של תאים לא קטנים לאחר כימותרפיה לאחר פלטינה. אני מתרגשת מההתקדמות הזו ומהפוטנציאל של טיפול חדשני זה לעזור לחולי סרטן ריאות גרורתי רבים שזקוקים לברירות טיפול חדשות בעקבות טיפול בפלטינום (תרופה מובילה נגד הסרטן), ללא רעילות מערכתית נוספת".

בדקתי מי הגברת והפעילות שלה וקשה לי להאמין שעל אחת כזו אפשר להשפיע ולכן אסכם המצב כך: זה נכון שהאנליסטים סקפטיים, בינתיים, אבל הם עדיין מתרכזים רק בהורדת מחירי היעד (בנושא זה נזכיר לקוראים שערב הקריסה של יולי 2021, במחירי שיא כול הזמנים, היו 7 אנליסטים בהמלצת "קניה" חמה ושנים בהמלצת HOLD והערכות אז היו בחלל החיצון, כרגע, 3 האנליסטים האחרונים שעידכנו מאז תחילת יוני, הורידו מחירי מטרה וממליצים ב-HOLD. בין האנליסטים לגברת אני נוטה להאמין לה.

יחד עם זאת ישנן התביעות כאמור ומחיר המניה עדיין גבוה לטעמי. אבל אני, שעוקב בקנאות אחרי כל חברות הציוד הרפואי, פקששתי את הסיבוב הראשון ולכן עוקב כעת מקרוב אחרי ההתפתחויות, בינתיים מהגדר אבל אם ארגיש שמשהו מתפתח, אכתוב על כך.

  

תגובות לכתבה(12):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    עפר אספורמס 18/07/2023 21:18
    הגב לתגובה זו
    שלמה שלום, אודה לך אם תתייחס למנית Estee Lauder עליה המלצת בעבר בברכה
  • 7.
    ר 05/07/2023 07:26
    הגב לתגובה זו
    הולכת הזהירות,כמו באפט שרץ אחרי OXY בצורה לא מובנת
  • דווקא לי יש הרגשה שהוא יודע בדיוק מה הוא עושה. (ל"ת)
    רז 05/07/2023 12:51
    הגב לתגובה זו
  • מה זה גיל? ה87 זה ה 40 החדש !!! (ל"ת)
    ל 7 05/07/2023 09:49
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    ר 05/07/2023 07:25
    הגב לתגובה זו
    TAK.',GSK לא המלצה
  • GSK - מניה לכל החיים. (ל"ת)
    רז 05/07/2023 12:51
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    מעניין מאוד. תודה. (ל"ת)
    הקורא 05/07/2023 02:12
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    יובל 04/07/2023 21:27
    הגב לתגובה זו
    לגביה שוב אם משהו ישתנה לטובה.תודההרבה
  • 3.
    עמית 04/07/2023 21:27
    הגב לתגובה זו
    אם תהיה התפתחות חיובית, תן לנו איתות.
  • 2.
    מקשר לננוקס אולי? (ל"ת)
    אבי3 04/07/2023 18:41
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    מה עם רדהיל? RDHL (ל"ת)
    שאלה לשלמה 04/07/2023 17:36
    הגב לתגובה זו
  • ר 04/07/2023 19:35
    הגב לתגובה זו
    אופקו,אלרון?תודה
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AIאנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI

"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה

למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93%   נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.

התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.

היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.

במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.

בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
טראמפ מחייךטראמפ מחייך

טראמפ מאלץ את ענקיות הפארמה להוריד מחירים בתמורה לשקט ממכסים

תשע ענקיות תרופות חתמו על הסכמים עם ממשל טראמפ להפחתת מחירי תרופות בארה״ב, תוך איום מרומז במכסים וצעדים רגולטוריים; במקביל, הנשיא מסמן יעד חדש: חברות הביטוח

רן קידר |
נושאים בכתבה טראמפ פארמה

נשיא ארה״ב דונלד טראמפ הודיע אמש כי תשע חברות תרופות גדולות הגיעו להסכמות עם הממשל, במסגרת מהלך שנועד להוזיל את מחירי התרופות לצרכנים אמריקאים. ההסכמים נחתמו לאחר שטראמפ איים בקיץ האחרון להטיל מכסים על חברות תרופות שלא יסכימו להפחתות מחירים, בעיקר עבור אוכלוסיות מוחלשות.

בין החברות שהצטרפו להסכמים נמנות רוש Roche GS 1.88%  , נוברטיס Novartis AG 0.58%  , בריסטול־מאיירס סקוויב Bristol-Myers Squibb Co , גיליאד Gilead Sciences Inc 2.32%  , בוהרינגר אינגלהיים, אמג’ן Amgen Inc 0.91%  , GSK GSK 0.66%  , סאנופי Sanofi 0.4%   ומרק Merck & Co. Inc. . הן מצטרפות לפייזר Pfizer Inc 0.6%   ואסטרהזנקה AstraZeneca plc 0.83%  , שכבר חתמו מוקדם יותר השנה. בסך הכול, 14 מתוך 17 החברות שאליהן פנה טראמפ כבר נענו לדרישות, כאשר שלוש נוספות: אבווי AbbVie 1.8%  , ג’ונסון אנד ג’ונסון Johnson & Johnson Inc  וריג’נרון Regeneron Pharmaceuticals Inc עדיין במו״מ מתקדם עם הבית הלבן.

על פי ההסכמים, החברות יוזילו מחירים עבור תוכנית Medicaid, ימכרו תרופות בהנחות ישירות לצרכנים, וישיקו תרופות חדשות בארה״ב במחירים זהים לאלו שבשווקים זרים. טראמפ הצהיר כי מחירי התרופות בארה״ב "יירדו מהר ובחדות, ויהפכו לנמוכים ביותר בעולם המפותח".

הנחות, האצות רגולטוריות והבטחות השקעה

כחלק מהמהלך, הודיע ה-FDA (מינהל המזון והתרופות האמריקאי) כי מרק תקבל מסלול בחינה מואץ לשתי תרופות מרכזיות בצנרת שלה, תרופה להורדת כולסטרול וטיפול אונקולוגי, מהלך שעשוי לקצר תהליכי אישור מכשנה לחודשים ספורים בלבד.

החברות, מצידן, הדגישו כי ישקיעו בייצור מקומי והתחייבו לאספקה בשעת חירום. בריסטול-מאיירס הודיעה שתספק את תרופת הדגל שלה לדילול דם, Eliquis, בחינם למטופלי Medicaid, בעוד גיליאד התחייבה להוריד את מחיר תרופת צהבת C שלה, Epclusa, לפחות מ-2,500 דולר, ירידה חדה לעומת מחירים קודמים.

להמשך הכתבה לחץ כאן