מניות השבבים מזנקות בקצב שלא נראה מאז בועת הדוט-קום

מניות השבבים פתחו את השנה בקצב שלא נראה מאז סוף שנות ה-90, כאשר גל ההשקעות בבינה מלאכותית ממשיך למשוך את וול סטריט אל סקטור שנמצא בלב תשתיות המחשוב החדשות. מדד פילדלפיה סמיקונדקטור PHLX SEMICONDUCTOR SECTOR , העוקב אחר 30 מיצרניות השבבים הגדולות הנסחרות בארה"ב, עלה בכ-75% מתחילת השנה ומתקרב לתשואה השנתית הגבוהה ביותר שלו מאז 1999.

מאחורי העלייה הזו עומד שילוב של ביקוש חזק לשבבי AI, מחסור באספקה והערכות מחודשות לגבי רווחי החברות בענף. בתוך כחודשיים בלבד נוספו לשווי השוק של חברות המדד יותר מ-5 טריליון דולר, סכום שממחיש עד כמה המשקיעים מתמחרים מחדש את שרשרת הערך של תחום הבינה המלאכותית.

הביקוש אינו מוגבל לשבבים עצמם

יצרניות ציוד הייצור, ספקיות הזיכרון וחברות התכנון נהנות מהמרוץ להקמת מרכזי נתונים חדשים. ככל שחברות הטכנולוגיה הגדולות מגדילות את ההשקעות בתשתיות, הלחץ על שרשרת האספקה מתרחב לשכבות נוספות של התעשייה. מטא, אלפאבית, אמזון ומיקרוסופט הקצו יחד כ-725 מיליארד דולר להשקעות במרכזי נתונים ובציוד פיזי הנדרש להפעלת מערכות AI. ההיקף הזה הופך את ההשקעה בבינה מלאכותית לאחד ממנועי ההון המרכזיים בשוק האמריקאי כיום.

עבור יצרניות השבבים, מדובר בסביבה עסקית חריגה: לקוחות גדולים, תקציבים גדולים ותחרות על קיבולת ייצור מוגבלת. במצב כזה, מחירים עולים אינם בהכרח פוגעים מיד בביקוש, כל עוד חברות הענן מעריכות שהשקעה בתשתיות תאפשר להן לשמור על יתרון תחרותי.

בבנק אוף אמריקה ממשיכים להחזיק בעמדה חיובית כלפי תשתיות AI, בין היתר בשל היצע מוגבל וביקושים נוספים שמגיעים מממשלות, תעשייה וארגונים. כלומר, השוק אינו נשען רק על קומץ חברות טכנולוגיה, גם אם הן עדיין אחראיות לחלק הארי של ההוצאה.

לצד האופטימיות, יש גם סימני אזהרה

מנכ"ל ג'יי.פי מורגן JPMorgan Chase & Co -0.85%  , ג'יימי דיימון, אמר השבוע כי בשוק קיימת התלהבות רבה, אך הזכיר כי תקופות דומות נרשמו גם לפני ירידות משמעותיות בשנים 1972, 1986, 2000 ו-2007. המסר שלו לא היה שהשוק בדרך לקריסה, אלא שהתמחור הנוכחי מחייב זהירות. אחד ההבדלים לעומת השנים האחרונות הוא שהעליות אינן מרוכזות רק במניות "שבע המופלאות". אנבידיה עדיין נמצאת במרכז הסיפור, עם שווי שוק של כ-5.1 טריליון דולר, אך השנה נרשמו עליות חדות גם אצל מתחרות וספקיות משלימות.

אינטל Intel Corp -0.82%  , AMD Advanced Micro Devices 5%   ו-Arm ARM Holdings עקפו השנה את אנבידיה NVIDIA Corp. 0.44%  בביצועי המניה. חלק מהמהלך קשור לציפייה שהשוק לא יישאר תלוי רק במעבדים הגרפיים של אנבידיה, אלא ייפתח גם לפתרונות אחרים, כולל מעבדים מרכזיים ותצורות שבבים חדשות.

אינטל נהנתה משיפור בציפיות לאחר שסיפקה תחזית חיובית לביקוש למעבדי CPU. החברה, שעברה בשנים האחרונות תקופה מאתגרת, קיבלה רוח גבית גם מהתערבות הממשל האמריקאי ומהשקעות מצד אנבידיה וסופטבנק.

AMD רשמה עלייה של יותר מ-120% מתחילת השנה, לאחר שחתמה על עסקאות אספקה משמעותיות עם מטא ו-OpenAI. עבור המשקיעים, העסקאות האלו מסמנות שהלקוחות הגדולים מעוניינים להרחיב את בסיס הספקים שלהם ולא להסתמך על יצרנית אחת בלבד.

• בונוסים של מעל 30% בממוצע ב-TSMC - עקב רווחי ה-AI
• לקראת ההנפקה הגדולה באסיה מאז 2022: יצרנית השבבים CXMT תגייס מעל 5 מיליארד דולר

Arm, הנתמכת על ידי סופטבנק, עלתה ביותר מ-160% בעקבות שינוי אסטרטגי: מעבר ממודל המבוסס בעיקר על תכנון רכיבי בסיס עבור יצרניות אחרות, לכיוון של פיתוח שבבים עצמאיים שיתחרו ישירות בשוק תשתיות ה-AI. החברה מעריכה כי המהלך עשוי להגדיל את הכנסותיה פי חמישה בתוך חמש שנים.

מניות הזיכרון הפכו לחלק מרכזי בגל העליות

מרכזי נתונים דורשים כמויות גדולות של זיכרון מהיר, והמחסור העולמי בשבבי HBM הפך את מיקרון Micron Technology, Inc 1.4%   ו-SK Hynix לשחקניות מפתח. השבוע שתי החברות הצטרפו לרשימת החברות ששוויין חצה טריליון דולר.

ב-UBS אף העריכו כי מניית מיקרון עשויה להכפיל את עצמה בתוך שנה, למרות העלייה החדה שכבר רשמה. גם ספקיות ציוד ייצור כמו Lam Research ו-KLA נהנות מהביקוש, שכן הקמת מפעלים חדשים והרחבת קיבולת מחייבות השקעה ממושכת בציוד מתקדם. 

השאלה המרכזית היא כמה זמן הביקוש הזה יוכל להחזיק מעמד. כל עוד חברות הטכנולוגיה ממשיכות להוציא סכומים גבוהים והמחסור נמשך, יצרניות השבבים נהנות מכוח תמחור. אבל אם תגיע האטה כלכלית, או אם ההחזר על ההשקעה ב-AI יתברר כאיטי מהצפוי, תוכניות ההוצאה עלולות להיבחן מחדש. לכן, הסיפור של מניות השבבים אינו רק סיפור של בינה מלאכותית, אלא גם של מחזוריות, תמחור וסיכון. יש כאן ביקוש אמיתי לתשתיות חדשות, אך ככל שהמחירים עולים והציפיות מתרחבות, גם רף ההוכחה לחברות בענף הופך גבוה יותר.