מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 1.65%   ממשיכה לרדת, כאשר החששות מפני האטה כלכלית בארה"ב גוברים על הביקוש הגואה לשבבי הבינה המלאכותית שלה. מאז תחילת 2025, מניית אנבידיה איבדה כ-21%, על רקע אי-הוודאות סביב מדיניות הסחר של ממשל טראמפ. מנגד, נתוני המכירות של TSMC, שמשמשים כברומטר לביקושים לשבבי בינה מלאכותית, עשויים להוות אינדיקציה חיובית עבור אנבידיה בטווח הקרוב.

המכירות של TSMC מזנקות: האם זו אינדיקציה לביקוש יציב?

למרות הפסימיות בשוק, הביקוש לשבבי AI ממשיך להיות חזק, כפי שמשתקף בדוחות של יצרנית השבבים הגדולה בעולם TSMC Taiwan Semiconductor . -1.31%  . החברה דיווחה על עלייה של 39% בהכנסותיה בחודשים ינואר-פברואר, מה שמעיד על כך שהביקושים החזקים לשבבים ממשיכים. TSMC דיווחה על הכנסות של כ-16.8 מיליארד דולר בחודשיים הראשונים של השנה, צמיחה מהירה יותר מזו שרשמה החברה ב-2024 כולה, כאשר האנליסטים צופים שהרבעון הראשון של השנה יסתיים עם צמיחה של כ-41%.

עם זאת, עדיין יש שאלות בנוגע לעתיד התחום. בשוק המשקיעים בשוק שואים את עצמם כמה הביקוש האדיר לשבבי בינה מלאכותית יכול להימשך, במיוחד ככל שצצים יותר ויותר מודלים כמו DeepSeek שמציגים ביצועים דומים למודלים המערביים אך עם השקעה נמוכה הרבה יותר בחומרה. בנוסף, קיימת אי-ודאות משמעותית לגבי מדיניות המכסים של טראמפ, שעלולה להטיל מסים על יבוא שבבים לארה"ב, מה שעלול לפגוע גם באנבידיה וגם ב-TSMC.

האם המכפילים של אנבידיה עדיין מצדיקים קנייה?

לאחר העלייה הדרמטית של מניית אנבידיה ב-2023-2024, שהובילה אותה לשווי שוק של יותר מ-3.5 טריליון דולר, היא ירדה כעת לכ-2.59 טריליון דולר. למרות הירידה, רבים בוול סטריט עדיין סבורים שהמניה לא זולה, גם לאחר שמכפיל הרווח העתידי שלה ירד לפחות מ-20. החשש המרכזי הוא שהמשקיעים עדיין מתמחרים צמיחה חזקה מאוד, אך קצב הצמיחה עשוי להאט, במיוחד אם הלקוחות הגדולים יתחילו להעדיף פתרונות זולים יותר. האנליסטים עדיין נותרים ברובם אופטימיים, ורבים מציבים למניה מחירי יעד המשקפים אפסייד של כ-30%, אך שוק המניות ידוע כמקדים לאירועים כלכליים, וייתכן שהירידות הנוכחיות משקפות את השינויים המבניים בשוק ה-AI.

• "אנבידיה נסחרת במכפיל שפל היסטורי" בנק אוף אמריקה ממליץ לנצל את ההזדמנות
• אנבידיה תשקיע 2 מיליארד דולר בסינופסיס - עוד עסקה סיבובית?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לצד הירידות במניה, יש גורם נוסף שמדאיג את המשקיעים - התחרות. AMD ממשיכה להתקדם עם שבבי AI משלה, בעוד שסטארט-אפים סיניים נכנסים לתחום עם מוצרים מתקדמים במחירים תחרותיים. בדוחות האחרונים מה שהדאיג את המשקיעים זה עניין הרווחיות שצפויה להישחק. אנבידיה שומרת על רווחיות גולמית של מעל 70% לכל אורך התקופה האחרונה וזה כנראה עניין של זמן עד שהלקוחות שלה יפסיקו לרצות לשלם לה מחירים כה גבוהים ויעברו למתחרות. הטענה של מנהלי לגבי השחיקה ברווחיות היא שזה זמני, אבל החשש הוא שזאת תחילת הסוף. אין ולא היתה חברה במיוחד בתחום השבבים שהצליחה לאורך זמן להרוויח בשיעורי רווחיות גבוהים כל כך. רווחיות גולמית של מעל 70% זה סממן של שוק כושל, שוק לא תחרותי. השאלה היחידה היא האם הגידול בהכנסות יהיה כזה שיפצה על השחיקה ברווחיות. בינתיים זה אכן כך ובגדול, אבל נראה שבהדרגה הצמיחה תתמתן וזה כבר קורה ברבעונים האחרונים ובמקביל שהרווחיות תמשיך להישחק.

 לא מעט אנליסטים טוענים ששוק ה-AI מזכיר מהפכות טכנולוגיות קודמות, שבהן שחקניות דומיננטיות בשלבים הראשונים איבדו את מעמדן כאשר התחום הבשיל. בדומה למהפכת האינטרנט שבה נטסקייפ נעלמה לטובת גוגל, או למהפכת הסמארטפונים שבה נוקיה פינתה את מקומה לאפל, גם בתחום ה-AI עשוי להתרחש שינוי דרמטי במבנה השוק.

שוק ה-AI לא צפוי להיעלם, אבל ייתכן שהמודל הכלכלי שעליו נשענת אנבידיה יעבור שינוי. בעוד שבתחילת הדרך לקוחות גדולים רכשו שבבי AI כעט ללא הגבלה מתוך החשש למחסור, כעת הרכישות הופכות לממוקדות וחסכוניות יותר. בנוסף, ייתכן שהביקוש לשבבים מתקדמים יפחת אם מודלי AI חדשים יתייעלו ולא ידרשו עוצמות חישוב אדירות כפי שקרה עד כה. אם בעבר משקיעים ראו באנבידיה מניית צמיחה, כעת היא עלולה להפוך למניית ערך, כזו עם הכנסות יציבות אך עם שחיקה ברווחיות. אם זה המקרה, המכפיל הנוכחי עלול להיחשב כגבוה מדי, גם אם הוא נראה נמוך יחסית לעבר.

• לקראת דוחות קראודסטרייק - בוול סטריט צופים צמיחה של 20% בהכנסות
• הכישלון של סירי והמחיר: ראש צוות AI של אפל עובר למטא
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• תרומה של 1.1 מיליארד דולר בעיקר למחקר מדעי - מאחד מהאנשים...