שוק המניות האמריקאי העביר בשבוע שעבר מספר מסרים מטרידים, כשהאווירה האופורית שהשתלטה על המשקיעים אחרי הבחירות נתקלת במציאות מאתגרת. משקיעים שעד לא מזמן היו אופטימיים במיוחד, מתחילים עכשיו להתעמת עם תמונת מצב מורכבת יותר. מניות הטכנולוגיה הגדולות, שהיו הכוח המניע מאחורי העליות החדות במדדים בשנתיים האחרונות, מתחילות להראות סימני חולשה. סוחרים רבים פונים כעת להשקעות בטוחות יותר, עם פחות סיכון.

החששות מפני האטה כלכלית גוברים בעקבות פרסום נתונים כלכליים חלשים בשבועיים האחרונים. נתונים אלה משרטטים תמונה פחות ורודה לגבי הכלכלה האמריקאית ומעוררים שאלות לגבי המשך הצמיחה. במקביל, המשקיעים מודאגים ממדיניותו הכלכלית של הנשיא טראמפ, במיוחד מגישתו התקיפה בנושא המכסים. ההצהרות החוזרות שלו בעניין זה מוסיפות לאי-הוודאות בשוק.

דאגות בנוגע למלחמה המתמשכת באירופה הגיעו לשיא ביום שישי, כאשר פגישה בבית הלבן בין טראמפ לנשיא אוקראינה זלנסקי הפכה לעימות קולני. ההשלכות העולמיות של מפגש זה העמיקו את חוסר היציבות בשווקים.

"ערפל של אי ודאות"

"זהו ערפל של אי-ודאות שמעמיד משקיעים מכל הסוגים על קצה העצבים", הסביר מארק מאלק, מנהל ההשקעות הראשי בחברת סיברט. "ממשל טראמפ ממשיך לדבר על מכסים, והמסרים עד כה היו עמומים ולא ברורים".

• הדרמה בשוק האג"ח האמריקאי ומה יהיה בהמשך?
• שנת 2024 בוול-סטריט: המנצחות והמפסידות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עם כל חוסר הבהירות הזה, לא מפתיע שמדד S&P 500 ירד במשך שבועיים רצופים וארבעה מתוך חמשת השבועות האחרונים. המדד כמעט מחק את כל הרווחים שהשיג מאז הזינוק שבא בעקבות בחירתו של טראמפ. המדד סיים את יום הבחירות, 5 בנובמבר, ברמה של 5,782.76, וסגר ביום שישי ברמה של 5,954.50 אחרי התאוששות מרשימה בסוף יום המסחר. עם זאת, הוא עדיין נמצא הרחק מהשיא של 6,144.15 שנרשם בשבוע שעבר.

רמת יום הבחירות חשובה מאד לסוחרים, כי אם ה-S&P יצלול מתחת לרמה זו, משקיעים שכרגע מחזיקים בנכסים מסוכנים "יצפו בכיליון עיניים לתמיכה מילולית כלשהי בשווקים מצד קובעי המדיניות", כך כתבו אסטרטגים מבנק אוף אמריקה במכתב ללקוחות ביום שישי.

מדד הסנטימנט של המשקיעים הפך לאחד המדדים החשובים ביותר למעקב. הפער בין ציפיות חיוביות לשליליות הגיע לרמה השלילית ביותר מאז 2022, לפי הסקר העדכני של האגודה האמריקאית למשקיעים פרטיים. לפני 2022, המדד היה נמוך כל כך רק ב-2009, בעיצומו של המשבר הפיננסי הגדול.

• החברה הישראלית שמזנקת ב-70% בוול סטריט
• ה-PPI בארה"ב מפתיע כלפי מטה: ירידה של 0.1% לעומת צפי לעלייה
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הזאת מזנקת היום ב-2,900% - מה הסיבה?

"קריאות סנטימנט נמוכות במיוחד נוטות להיות סימן מנוגד למגמה", ציין דייויד לפקוביץ, ראש מחלקת המניות האמריקאיות ב-UBS. "מניות בדרך כלל מציגות ביצועים חזקים אחרי תקופות של סנטימנט שלילי. לא רק שהתשואות גבוהות יותר, אלא שיש גם סיכוי גבוה יותר לרווח – שנה אחרי תקופות אלה, המניות עולות ב-85% מהמקרים".

למרות הדאגות, המשקיעים ממשיכים להחזיק במניות, כפי שניתן לראות בסקר מנהלי הקרנות הגלובלי של בנק אוף אמריקה מתחילת פברואר. זה מרמז שהקונצנזוס הכללי עדיין קרוב יותר לניטרלי. לכן, סוחרים יעקבו בדריכות אחר תנועות במדד הסנטימנט בשבועות הקרובים.

המניות האמריקאיות מאחור

המניות האמריקאיות מפגרות אחרי מקבילותיהן בעולם, בזמן שממשל טראמפ מגביר את האזהרות בנושא המכסים. מדד ה-S&P 500 עלה רק ב-1.2% בשנת 2025, בעוד שמדדים הבוחנים מניות סיניות הנסחרות בארה"ב ומניות אירופאיות זינקו בכ-10% או יותר, ואפילו מדד שוק המניות הקנדי מכפיל את תשואת ה-S&P 500.

רק השבוע הודיע טראמפ כי מכסים בשיעור של 25% על יבוא ממקסיקו ומקנדה ייכנסו לתוקף ב-4 במרץ – בעוד ימים ספורים בלבד. הוא גם רמז שסין עלולה להתמודד עם היטל נוסף של 10%. מכיוון שהרעש הזה אינו מראה סימני היחלשות בקרוב, הפער בין מניות אמריקאיות לעולמיות יהיה תחת זכוכית מגדלת.

סימן ברור לחרדה הגוברת בנוגע לכלכלה ולמכסים הוא בריחת המשקיעים מסיכונים. כספים זורמים החוצה ממניות מסוכנות בקצב מהיר – מדד שבע מניות הטכנולוגיה המובילות נכנס לטריטוריית תיקון, מניות של חברות טכנולוגיה לא רווחיות צונחות, ומניות עם פוזיציות שורט גדולות מאבדות את כל הרווחים מהטירוף הספקולטיבי שאחרי הבחירות.

"ההתאוששות בגורמי הסיכון פשוט לא עובדת", קבע דניס דבושר מחברת 22V Research. "השווקים ימשיכו להגיב בשלילה עד שהסיכון הכלכלי הקשור למכסים יהיה מאחורינו".

המוליכים למחצה עם ביצועי חסר

ה-S&P 500 היה במרוץ מסחרר מאז תחילת 2023, והוסיף 18 טריליון דולר לשווי השוק. אך תעשייה מרכזית אחת לא נהנתה מעלייה מקבילה: ענף המוליכים למחצה. קרן הסל של VanEck SemiconductorVanEck Fabless Semiconductor -0.05%  , המחזיקה במניות שבבים מובילות כמו אנבידיהNVIDIA Corp. 1.46%  ,אפלייד מטיריאלס Applied Materials Inc ו-AMD Advanced Micro Devices 2.91%  , איבדה 17% משיאה של כל הזמנים ביולי, מה שמביא אותה לסף של שוק דובי. הקרן, הנסחרת תחת הסימול SMH, שברה את הממוצע הנע ה-200 יומי שלה באזור 240 דולר ונעה לכיוון 200 דולר.

נפילה לרמה זו תגרור המשך ירידות אצל יצרני השבבים ותלחץ על השוק הרחב בשל משקלם הכבד ב-S&P 500, לדברי ג'ון קולובוס, ראש האסטרטגיה הטכנית ב-Macro Risk Advisors. לעומת זאת, קפיצה ל-260 דולר תשפר משמעותית את התחזית הטכנית.

בעיה נוספת למשקיעים האופטימיים היא שפחות מניות מגיעות לשיאים חדשים. רק 8% ממניות ה-S&P 500 נוגעות בשיאים חדשים של 52 שבועות, ירידה מיותר מ-25% בתחילת נובמבר. מצד שני, אין לחץ משמעותי בכיוון הירידה – רק 9% מהמניות נוגעות בשפל של שלושה חודשים, רחוק משיא של 31% בזמן פירוק עסקת המובילה של הין בתחילת אוגוסט.