רציו תזנק 300%? האופציה תטפס ב-2012 למ.מימוש 84 אג' - "זה מצריך תגלית של כ-2 מיליארד חביות"

בעוד מספר ימים תסתיים לה שנת 2011. עבור מרבית המשקיעים, תהיה זו הזדמנות לסכם שנה קשה. עבור המשקיעים באופציה של רציו יהש מדובר באירוע משמעותי - מאחר ומחיר המימוש של האופציה שמכניס אותה לכסף מזנק ב-34%, דבר אשר עוד יותר מרחיק אותה מהכסף.

כתבי האופציות של רציו הונפקו במאי 2010 כחלק מגיוס הון שביצעה רציו. האופציות ניתנו למשקיעים ללא תמורה והן פוקעות בסוף 2012. התנאים של האופציה הוגדרו באופן הבא: עד סוף שנת 2011 האופציות נושאות מחיר מימוש של 56 אגורות ומשנת 2012 מחיר המימוש מזנק לרמה של 75 אגורות.

נקודה חשובה נוספת היא שמחיר המימוש של האופציות צמוד לשער הדולר בעת ההנפקה שעמד על 3.395 אגורות. מאז ההנפקה ועד היום זינק הדולר מול השקל באופן שבו מחיר המימוש כיום עומד על 62.4 אגורות ובעוד מספר ימים יזנק לרמה של 83.6 אגורות.

בשיחה עם Bizportal, אנליסט האנרגיה של כלל פיננסים ירון זר, מציין שברמת המחירים הנוכחית (סביב 10 אגורות) האופציה יקרה מדי. זר משרטט את התנאים הפונדמנטליים מתי עדיף להשקיע באופציה של רציו על פני יחידות ההשתתפות.

"האופציה נמצאת היום עמוק מחוץ לכסף. נקודת האיזון בין האופציה לבין יחידות ההשתתפות נמצאת סביב רמה של 1.2 שקלים לרציו. במלים אחרות, רק אם משקיע חושב שרציו תגיע אל מעל למחיר של 1.2 שקלים למניה - עדיפה ההשקעה באופציה על פני המניה. זה תרחיש שהוא אפשרי בסבירות נמוכה ולכן אני חושב שהאופציה יקרה ובטח שלא צריכה להיסחר במחיר דו ספרתי".

כיצד נקבעת נקודת האיזון?

לא הרבה משקיעים מכירים לעומק את מבנה הפעולה של כתבי האופציות וכיצד ניתן לחשב את מחיר האיזון. בחישוב גס ניקח כי מחיר יחידות ההשתתפות של רציו עומד על 30 אגורות, האופציה על 10 אגורות ומחיר המימוש החדש עומד על 80 אגורות.

במידה ורציו תזנק ב-300% יעמוד מחיר יחידות ההשתתפות על 120 אגורות. במקרה כזה צפויה האופציה לעמוד על כ-40 אגורות (120 אגורות פחות מחיר המימוש של 80 אגורות) וצפויה להניב למשקיעים כיום תשואה של כ-300%. בכל עלייה חדה יותר מרמה של 120 אגורות ברציו, צפויה ההשקעה באופציה להניב תשואה עדיפה על פני היחידות.

כל תגלית של 100 מיליון חביות נפט שקולה לתוספת של 5 אגורות לרציו

המחיר של האופציה של רציו נגזר בד"כ מהחלום על תגלית נפט עצומה במסגרת קידוח 'לוויתן 1'. נובל ציינה בעבר כי ישנה הסתברות של 17% למציאת 3 מיליארד חביות נפט בעומק של 5,800 מטר והסתברות של 8% למציאת 1.2 מיליארד חביות נפט בעומק של 7,200 מטר.

בימים הראשונים לאחר הנפקת האופציה היא זכתה להמלצות אוהדות מצד אנליסטים. שהזכורה והמוכרת שבהן היא של האנליסטית אלה פריד מלאומי שוקי הון שסיפקה המלצת 'קנייה' לאופציה ולאחר מכן, בהמשך לעלייה במחיר האופציה והשתלשלות אירועים בסקטור הגז, הורידה המלצה לנייר. כעת נראה שמרבית האנליסטים מעדיפים שלא להתייחס לסוגיה.

שער של 1.2 במניית רציו משקף עלייה של 300% מהמחיר הנוכחי ועל מנת להעריך את הסיכויים לכך ניתן להיעזר בניתוח שביצע ירון זר בעבר בו העריך כי כל תגלית של 100 מיליון חביות נפט היא שוות ערך לתוספת של כ-5 אגורות לתמחור של רציו.

"כאומדן גס, בכדי שהאופציה תהיה עדיפה להשקעה, נדרש שתימצא תגלית של כ-2 מיליארד חביות נפט בשנת 2012", אמר זר. מיותר לציין שמדובר בתרחיש בסיכוי נמוך מאוד לאור הנתונים שהציגה בנובל עד כה. זר מסייג את דבריו ומציין שהדבר אינו משקלל בתוכו את הפוטנציאל בהיתר 'גל' וההתקדמות בפיתוח 'לוויתן' בשנה הקרובהף דבר אשר יכול להביא לעלייה נוספת במחיר מניית רציו.

מסכמים שנה:

עשר המניות המנצחות של שנת 2011 בת"א, מי טסה 93%?

רשימת הבלהות: 10 המניות הגרועות בת"א ב-2011 - עד מינוס 82%