בן זאב חוזר על "מכירה" לאפריקה: "אזהרת הרווח מפתיעה, בדו"חות אפי יש דווקא בשורה למשקיעי האג"ח"

אפריקה ישראל פרסמה הבוקר אזהרת רווח לרבעון השני כאשר הודיעה כי היא צופה הפסד של 1.4 מיליארד שקלים, זאת בעיקר על רקע הירידה בשווי נכסי החברה בארה"ב.

יובל בן זאב, מנהל המחקר של כלל פיננסים, התייחס היום לאזהרת הרווח של אפריקה וכתב כי "אזהרת הרווח הזו הינה מפתיעה והיא מחזירה את הדאגות והסיכונים הקיימים באפריקה ישראל אל ראש סדר היום. האתגרים קיימים והסיכון גבוה מאוד."

עם זאת אומר בן זאב, כי "הדיווח מהבוקר כולל מרכיב חיובי נוסף עבור בעלי האג"ח. חברת הבת אפי פיתוח מכרה נכס במוסקבה (קוסינסקייה) בתמורה ל- 195 מיליון דולר. חשיבות העסקה היא תוספת המזומנים לאפי פיתוח, אשר תתמוך בחלוקת דיבידנד עתידית (לחברה עודפי לחלוקה בסך 300 מ' דולר), צעד שיסייע לבעלי האג"ח באפריקה."

בן זאב ממשיך לטעון כי שווי אפריקה במודל NAV סחיר הוא בערך אפס, כלומר, השווי של הנכסים בערכי שוק קרוב מאוד לשווי החוב. עוד אומר בן זאב, כי המנוף הפיננסי הגבוה, מביא לכך שכל עליה או ירידה בשווי הנכסים יביא להשפעה כפולה ומכופלת על שווי המניות. "זהו מרכיב סיכון משמעותי עבור המשקיעים. ההון העצמי לבעלי המניות של אפריקה צפוי לעמוד על כ- 1.3 מיליארד שקל, בהשוואה לשווי שוק של כ- 3.9 מיליארד שקל (מכפיל הון 3 !).

לסיום אומר בן זאב כי "כאשר קונים מניית אפריקה ישראל אנחנו למעשה קונים אופציה להתממשות תרחיש בו אפריקה שורדת וגם יש שווי גבוה לנכסים, שהעיקרי בהם הוא הנדל"ן ברוסיה. עבור תרחיש זה אפשר לקנות בזול את אגרות החוב של החברה ואת מנית אפי פיתוח."

כלל פיננסים נותרים בהמלצת "מכירה" במחיר יעד 35 שקלים, נמוך בכמעט 50% ממחירה הנוכחי של המניה (68 שקלים).