השווקים הפיננסים רועדים - בואו נעשה סדר בדברים

שבוע מאוד לא רגוע מטלטל את השווקים בוול סטריט ובעולם כולו ושהם לוי חושב שסופו הוא רגע טוב להיזכר בבסיס הכלכלי של שוקי ההון

שהם לוי | 27/07/2007 12:07

יאמרו המתחכמים: "הירידות החדות שעוברות על המדדים בוול סטריט בימים האחרונים, ובעקבותן שאר שווקי העולם - נראה שהיו מתבקשות". השאלה הגדולה שעולה אצל כל אחד ואפילו בקרב מנהלי השקעות גדולים היא, האם זהו עוד תיקון עמוק ככל שיהיה, או תחילת דעיכתם של השווקים הגלובלים? אז בואו ננסה לעשות סדר בדברים.

מזה זמן רב הולכים המשקיעים בוול סטריט כעיוורים אחרי המיזוגים והרכישות, מתעלמים מנתוני המאקרו שנתלים כל יום כשלטי האזהרה. נראה שכולם שכחו כבר מזמן, שנתוני המאקרו הם האמא והאבא של השווקים. הם מעלים כלכלות ולעיתים גם מפילים את השווקים.

להתעלמות מסיכונים או לתמחור חסר שלהם יש מחיר כבד. משבר הסאב-פריים (בשוק המשכנתאות) שאליו נקלעה ארה"ב, נבע בין היתר משאננות ואופוריה של מספר מנהלי כספים בכירים.

קשה להיות נביא זעם. עם זאת - ממש עכשיו יש אינדיקטורים לא מבוטלים המורים על כך שמכאן והלאה יהיה קשה להמשיך בקצב הזה של השווקים גם מבחינת שיעורי הצמיחה שאליהם הורגלנו וגם מבחינת התשואות על ההון. לפיכך, ניתן למצוא מספר סיבות לדאגה ביניהן - בואו נאמר עליהם כמה מילים:

משבר הסאב-פריים

תמחור חסר של סיכונים מצד חברות הדירוג הגדולות בעולם, תאוות בצע בעבור תשואה גבוהה מצד חברות שבהן יושבים טובי מנהלי קרנות הגידור, הכניסה את ארה"ב לבוץ גדול. כאשר, סקטור במשק טובע יש לייבש את הביצה באותו הרגע אחרת, נכנסות עוד ועוד תעשיות למעגל וסכנה לכליונה של כל הכלכלה. כרגע, מצוי שוק הדיור למגורים בארה"ב במשבר עמוק, שספק אם יחלץ ממנו בזמן הקרוב. היצע הדירות גדל ככל שרבים יותר חוששים שלא יוכלו למכור את דירתם למרבה במחיר, מעבר לכך הקבלנים שכבר בנו את הבתים נטלו על עצמם התחייבויות גדולות וחייבים למכור את הדירות שבנו, ואם צריך גם במחירי הפסד.

רק אתמול (ה'), פורסם נתון מכירות הבתים החדשים בארה"ב שנפל ב-6.2% כך שמסתכם כעת בקצב מכירות שנתי של 834,000 דירות חדשות. כעת, עושה רושם שככל שמספר העיקולים ועיכובי התשלום בקרב הלווים יגדל, כך יהיה קשה יותר מצד רוכשי הדירות לגייס כסף לרכישת דירות, והמשבר עשוי להעמיק.

ביטולי רכישות של דירות מגיעים מצד קונים רבים, ואלו יוצרים משבר סמוי נוסף של אי-אמון בתוך שוק הדיור. נזכור שהאמון בענף הדיור בארה"ב נפגע בפעם הראשונה מחדלות הפרעון של לווים רבים בשוק הסאב-פריים, וכעת גם אם נחזור לימי הביניים, כל סוחר היה רוצה להאמין שהעסקה שהוא מבצע תצא לפועל. אמון כידוע, קשה מאוד לבנות, אך קל מאוד להרוס ונראה שמגמת הביטולים רק החלה, גורם נוסף זה עשוי לדרדר את הענף למשבר עמוק עוד יותר.

ריביות עולות

עד כה, מה שסיפק את הדלק לכל הכלכלות היה שיעורי ריבית נמוכים, גדולים ממני גרסו כך בעבר הלא רחוק. המשמעות של מילים אלו, הן שהיכולת לגייס הון במחיר מאוד נמוך איפשרה לבחינת כל השקעה לעבור את מבחן הכדאיות הבסיסי. ככל שימשיכו הריביות בעולם לעלות, משימת גיוס ההון תהיה פחות כדאית וגורמים רבים יעדיפו לחסוך את כספם במקום להשקיע אותו. ברגע זה ממש, ניתן להבחין בקשיי גיוס כספים וקבלת אשראי לביצוע עסקאות גדולות, ברחבי ארה"ב במיוחד, אמון האנשים נפגע וימשיך להיפגע לפחות בתקופה הקרובה.

הריבית באירופה הועלתה בחודש שעבר ב-0.25%, נשיא הבנק האירופאי הצהיר שמצויים בשווקים לחצים אינפלציונים שטרם רוסנו. באשר לארה"ב, כרגע ניתן להעריך שהריבית עשויה להשאר ברמת ה-5.25% לפחות לתקופה הקרובה, זאת שמדדי מחירי הליבה ימשיכו להיות יציבים. תסריט אחר ופחות נראה באופק, הוא שנתוני הצמיחה בארה"ב יהיו חלשים כל כך, ויגרמו לברננקי לזנוח את יעדי האינפלציה ולהוריד את הריבית כדי להגדיל את צד הביקוש.

מחזור העסקים

ההסטוריה מלמדת שכל מחזור עסקים מלווה לרוב בתקופה בת 3 ל-5 שנים של צמיחה ואז כשנתיים של מיתון. בדיוק כמו שעברנו לאחר אסון התאומים בשנת 2000, לאחריו נכנסו כלכלות העולם למיתון ויצאו ממנו רק בשלהי שנת 2003. קשה לקבוע מתי תתרחש אותה דעיכה, אבל ההסטוריה חוזרת ונראה שהשנה הנוכחית מהווה את שנת הצמיחה הרביעית במחזור, כך שבהחלט אם להסתכל אך ורק לפי שעון מחזור העסקים המיתון עשוי להגיע בקרוב.

מחירי הנפט

אין כלל ספק שזהו רק עניין של זמן עד שמחירי הנפט יעברו את מחירי ה-80 דולר לחבית ואף מעבר לכך. הכלכלות הצומחות ובראשן כלכלת סין צריכות דלק והרבה בכדי לצמוח. רוב תפוקת הנפט בעולם מגיעה דווקא ממדינות עולם שלישי, כמו אירן עירק וניגריה, אלו חשופות לסכסוכים פוליטיים פנימיים ולזעזועים מבחוץ. ככל שעובר הזמן גדלה הסבירות לעימות עם אירן מצד ארה"ב ושאר מדינות בנוגע לסוגיית הגרעין. כשתחליט ארה"ב לצאת לפעולה צבאית להפסקת תוכנית הגרעין, אנו עשויים לראות את מחירי הנפט נוסקים למחירים אסטרונומיים.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

פטריק דרהי (יוטיוב)

התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת

העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם

רן קידר | 19/12/2025 08:38

נושאים בכתבה פטריק דרהי

קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.

זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.

הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.

אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.

איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.

להמשך הכתבה לחץ כאן