אקסלנס על תפרון: הסתיים פסק הזמן - ממליצים קניה
"לדעתנו הסתיים ה"פסק זמן" במניית תפרון עליו המלצנו בעדכונים האחרונים. אנו מעלים המלצתנו ל"קניה" ומעריכים את מניית תפרון ב-56 שקל (כ-12.9 דולר באופן עקבי בדומה לעדכונים הקודמים), 25% מעל מחירה הנוכחי בבורסה בת"א". כך פותחים בקסלנס נשואה את המלצתם למנית תפרון.
בהמשך, מציינים באקסלנס 3 גורמים עיקריים התומכים בהמלצת הקנייה:
1. מחיר נוכחי - בשבועיים האחרונים מחיר מניית תפרון ירד בחדות (תוך שונות גבוהה) ללא צידוק כלכלי מהותי כך שהדיסקאונט התרחב. אמנם המכירות מול נייקי מתקדמות בקצב פחות מהיר מהצפי הראשוני אך הקשר עם נייקי חזק והפוטנציאל רב (בשנת 2007 יושק לפחות קו מוצרים נוסף ותמשך צמיחת מכירות Nike pro ו-Nike+).
יתירה מזו, הדוח לרבעון השלישי היה טוב משמעותית מהצפוי, החברה הודיעה על צירוף לקוח קנדי (לולולמון אתלטיקה) בעל פוטנציאל רווח גבוה, תחום בגדי הים (בעיקר טרגט, בננה ריפבליק וסווימוור-אניוור) בעל נראות גבוהה לשנה הבאה וצומח בקצב גבוה, הדיבידנדים צפויים להימשך (כ-4.5%), התחזית לעתיד חיובית והתזרים חזק. לפיכך המכפיל התפעולי הנוכחי הינו אטרקטיבי (EV/EBITDA 2006 = 10.4/1.67 = 6.2).
2. דוח רבעון 3 מעל הצפי – ברבעון השלישי הרווח למניה בדילול הגיע ל-18 סנט, לעומת צפי שלנו ל-14 סנט הודות לשיפור ניכר בשיעור הרווח הגולמי (23.3%) וכתוצאה מכך ברווח התפעולי (13.7%). נתונים אלו כוללים פיצוי מהמדינה כתוצאה מהמלחמה בגין נזקים ישירים בלבד הקשורים בלוגיסטיקת הערכות בזמן חרום.
השיפור בשיעורי הרווחיות נבע מתמהיל מוצרים בעל עלויות חומרי גלם נמוכות יחסית ותהליך מתמשך של צמצום עלויות. לפיכך, רבעון 3 עשוי להתחיל מהלך נוסף של שיפור רבעוני מתמשך בשיעורי הרווח הגולמי והתפעולי.
3. תחזית – תחזית החברה לרבעון הרביעי הינה מכירות בסך כ-50 מיליון דולר ורווח תפעולי בשיעור של 13.5%-14%, כשהתייחסות ל-2007 תוצג בדוח 2006. בבית ההשקעות, מעריכים כי הרווח התפעולי ברבעון הרביעי יגיע לשיעור של מעל 14% בדומה לתקופה מתחילת השנה (14.1%). "בתחזית הרב שנתית הנמכנו את תחזית ההכנסות והעלנו מעט את שיעור הרווח הגולמי. ככלל, אנו ממשיכים להחזיק בדעה כי שנת 2007 תהא שנה טובה עבור תפרון" מסכמים באקסלנס.
