הדולר בעלייה – מה זה אומר ומה הדילמה של בנק ישראל

רק לפני מספר חודשים אנליסטים צפו שהדולר ירד מתחת לשער של 3 שקלים אך מאז התהפכה המגמה בחדות והדולר כבר מעל 3.5 שקל, מה גרם לשינוי, מה צפוי בהמשך ומה יהיו המהלכים הבאים של בנק ישראל?

משה כסיף | 05/07/2022 14:37 (19)

נושאים בכתבה בנק ישראל מט"ח שער הדולר

בימים האחרונים נמצא שער הדולר במגמת עלייה מואצת. היום הוא הגיע לשער של 3.53 שקלים, וההערכות הן שהוא צפוי לעליות בזמן הקרוב במקביל להמשך אי הוודאות בשווקים. העליות הנוכחיות מנוגדות בתכלית לצפי של חלק מהאנליסטים, שצפו עד לאחרונה, ירידה של הדולר אל מתחת לשער של שלושה שקלים. ממה בעצם נובעות העליות ומה זה אומר? מה בכל זאת אפשר ללמוד מהתחזיות של האנליסטים? מה המשמעות של העליות האחרונות עבור בנק ישראל, מה הוא יכול לעשות ומה יכולות להיות המשמעויות?

דולר שקל רציף 0.11%

דולר ארה"ב > לשער הדולר היציג לחצו כאן

מחשבון המרה - שקל לדולר ודולר לשקל (שקל לדולר - כמה שקלים שווים דולר אחד; דולר לשקל - כמה דולרים (כמה סנטים) /שווים שקל אחד)

ממה בעצם נובעות העליות ומה זה אומר

העליות הנוכחיות של הדולר נובעות משילוב בין כמה גורמים. בראש וראשונה – העלאת הריבית בישראל (0.5%), שהיתה נמוכה מהעלאת הריבית האחרונה בארצות הברית (0.75%). במצב הנוכחי, הריבית בארצות הברית גבוהה מהריבית בישראל, מה שמגדיל את האטרקטיביות של השקעה בדולר לעומת השקל. גורם נוסף עשוי להיות גידור הסיכונים של חברות, שבעקבות הירידות המשמעותיות בשוקי המניות בחודשים האחרונים פנו לדולר. גורם אפשרי נוסף, אף שההשפעה שלו מינורית, הוא הבחירות בישראל, שצפויות להתרחש בנובמבר.

כמו כן, יש תנועות במט"ח של גופים מוסדיים במקביל לירידות בשווקי העולם שנובעות מגידורים על הדולר ועסקאות בניירות ערך בדולרים שהמגמה שלהם נטו מביאה לעליות בדולר. ככלל, כלל האצבע בחודשים האחרונים הוא שהדולר עולה במקביל לירידה בשווקים. זה מתחבר גם לכך שהדולר נחשב "אי מבטחים" בתקופה של חוסר וודאות.

מה בכל זאת אפשר ללמוד מהתחזיות של האנליסטים

במבט לאחור, קל להסביר את עליות השערים על רקע הסערה בשווקים, המלחמה באוקראינה, הסגרים בסין ועוד. יחד עם זאת, העליות בזמן האחרון מנוגדות לתחזיות של לא מעט אנליסטים, שטענו אך לא מכבר ששער הדולר צפוי לצנוח אל מתחת לשלושה שקלים. אמנם היו שחזו אחרת ואמרו שהדולר לא ירד, אבל הם היו במיעוט. המסקנה – חשוב לדעת מה אנליסטים חושבים ולקחת בחשבון את התחזיות שלהם. אבל יחד עם זאת, צריך להיות זהירים ולהפנים את העובדה שגם התחזיות ההגיוניות ביותר לא תמיד מתממשות. זה נכון לכל מכשיר פיננסי, אבל מניסיון, היכולת לנבא-להעריך שערי מט"ח, היא המורכבת ביותר לאור מספר הגורמים הענק שמשפיע על המט"ח.

עם זאת, אסור גם לזלזל בתחזיות הללו. למעשה, נתוני המאקרו הבסיסיים דווקא תומכים בשקל, ומצביעים על האפשרות הריאלית שבטווח הבינוני והארוך הוא יחזור להתחזק. אולי שער הדולר לא ירד אל מתחת לרף של שלושה שקלים, אבל גם העליות האחרונות אינן מרמזות בהכרח על המשך העליה בשער הדולר. ישראל היא עדיין מדינה עם ייצוא משמעותי והמרות הדולרים לשקלים אומרים להמשיך ולחזק את השקל בטווח הארוך.

קיראו עוד ב"מט"ח"

בנק ישראל והעליות האחרונות בשער הדולר

בהודעת בנק ישראל מתאריך 07.06.22, נמסר שיתרות הדולרים של ישראל עמדו בחודש מאי 2022 על 199.8 מיליארד דולר בקירוב. שיא של דולרים. במהלך 2021 לבדה, רכש הבנק כ-35 מיליארד דולר, במטרה לתמוך בשקל. התיסוף של השקל ביחס לדולר, גרם לבנק ישראל הפסד של 35.4 מיליארד שקלים במהלך שנת 2021 כולה. הפסדים כבדים ומיותרים כי מסתבר לאורך זמן שהניסיונות של בנק ישראל לעצור את הירידה בדולר לא אפשרית. הרכישות של בנק ישראל היו מיותרות, לא רלוונטיות והם רק העבירו כסף קל לסוחרי המט"ח. ולראייה - מתי באמת עולה הדולר? עכשיו, בלי קשר לרכישות של בנק ישראל - מה שלא עשו 200 מיליארד דולר, עושה כמובן בקלות משבר עולמי.

ולכן, העליות האחרונות בשער הדולר, מהוות לכאורה הזדמנות פז לבנק ישראל למכור דולרים, ובכך לצמצם את ההפסדים (שהתכווצו בעקבות עליית הדולר). הדבר יכול בהחלט לשפר את המאזן של הבנק. זה יהיה עיתוי נהדר, אבל יש בעיה.

מכירה של דולרים עלולה לגרום לאפקט הפוך מהמגמה הקיימת. מכירה של דולרים יכולה להוריד את שער הדולר ותסתור למעשה את הכוונה המקורית של הבנק, למנוע ירידות ולשמור על יציבות בשער הדולר. ברגע שהציבור יידע שהבנק מוכר דולרים, השוק יפעל בהתאם ויתיישר למוכר הגדול.

מכירת דולרים של בנק ישראל תצמצם אולי את ההפסדים האדירים, אבל עלולה לגרום דווקא להידרדרות בשער הדולר, אם כי, בהינתן האפשרויות שיש בידי בנק ישראל, הרי שעכשיו זה נראה העיתוי האידיאלי.

אז מה הולך לקרות?

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(19):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

19.
יחזקאל 07/07/2022 08:39
הגב לתגובה זו
לאנליסטים האלו? הם לא אומרים משהו שלא עולה בכל שיחת סלון בחולון
18.
דני 06/07/2022 10:08
הגב לתגובה זו
בנק ישראל לא חילץ אף אחד, מעולם.
17.
אם בנק ישראל לא היה מתערב הדולר היה מגיע ל 2.5 שקל (ל"ת)
אבי 06/07/2022 00:13
הגב לתגובה זו
16.
י 05/07/2022 23:25
הגב לתגובה זו
כי מסתבר לאורך זמן שהניסיונות של בנק ישראל לעצור את הירידה בדולר לא אפשרית ואז לכתוב 2 פסקאות אחר כך שמכירת דולרים תשפיע על המאזן....
15.
בועז 05/07/2022 21:24
הגב לתגובה זו
איך שנראה סימנים ראשונים להתמתנות האינפלציה בארהב, יתכן כבר בימין הקרובים זה מתחיל
14.
מבין 05/07/2022 21:23
הגב לתגובה זו
מה שקובע זה הריביות הראיליות והתחזית לריבית לטווח של שנה,.בנק ישראל הקפיץ בחדות את תחזית הריבית , ואין כל וודאות שיווצר פער ריבית חיובי לטובת הדולר. במיוחד שהאינפלציה בארהב פי 2 מישראל
13.
אני הילד 05/07/2022 18:52
הגב לתגובה זו
בנק ישראל נבהל מזה שהשוק עושה בשבילו את העבודה והחליט למכור דולרים. חודשיים אחרי זה שוב חזרנו לשקל חזק מדי ולבנק שמבצע קניות כדי להחליש אותו. בקיצור... כמה שפחות להתערב.
12.
המשקיע 05/07/2022 18:18
הגב לתגובה זו
אגלה לך סוד .אני משקיע בפורקס במשך כמה שנים בצורה זהירה ,לא מהמר,ותמיד כשהמדדים יורדים הצמד דולר שקל עולה ולהיפך ,וכך כשאני צריך לחזק את הקופה אני מכניס שקלים ומקבל דולרים וזה קורה כשהמדדים יורדים והסיכון עולה ,אני מניח שיש עוד הרבה כמוני ,הכל גלוי בשוק ,כולם יודעים על כולם וגם אני יוצא מתוך ההנחה הזאת ,אז כרגע המדדים בשפל והצמד דולר שקל מטפס וכשהמדדים טיפסו לשמיים הצמד ירד לשפלים היסטוריים ,אז עשה מן הפרט אל הכלל והנה לך תיזה אחת
11.
ולדו 05/07/2022 17:53
הגב לתגובה זו
הרבה מילים ללא כיוון ברור. הדולר יעלה או יירד. זה תלוי?
10.
יצחק 05/07/2022 17:14
הגב לתגובה זו
זה אומר שעם כל הכבוד לשקל אנחנו עדיין זבוב קטן בכלכלה אז הנבואה ניתנה לשוטים
9.
כתבה ה ז ו י ה כמו ש 05/07/2022 16:00
הגב לתגובה זו
חוזר על אותו פזמון ישן. ישראל אינה מעצמה כלכלית זו מדינת נוכלות ובלוף ההייטק מקרטע מפטרים ואין הנפקות חותכים שכר עובדים הימים היפים של חגיגיות השקל שקר והדיור נגמרו..אז תתקדם המאמר שלך והעצות לנגיד שוות ל....
8.
אז יעלה או ירד ??? אין למישהו כדור בדולח ? (ל"ת)
דן 05/07/2022 15:58
הגב לתגובה זו
7.
נ.ש. 05/07/2022 15:43
הגב לתגובה זו
יש מחסור בדולרים בשווקים. וצמצום הכמותי והריבית לא עוזרים לזה אלא מחמירים את הבעיה. לכן הצפי הוא להמך התחזקות הדולר. עד ל3.6 משם כנראה יהיה דרך חזרה
6.
הדולר בדרך ל-4₪. נקווה שיעצור שם. (ל"ת)
רמי 05/07/2022 15:39
הגב לתגובה זו
5.
מאיר 05/07/2022 15:19
הגב לתגובה זו
הספר אצלו אני מסתפר יודע טוב מהם מה יהיה
4.
בנק ישראל חייב למכור עכשיו דולרים (ל"ת)
אנונימי 05/07/2022 15:10
הגב לתגובה זו
3.
מנדל יצחק 05/07/2022 14:59
הגב לתגובה זו
הסייקל של העלאת רבית בישראל מגיע לקצה בעוד שהעלאות הרבית בארהב צפויים להמשיך ולעלות נתון נוסף כאשר בארהב מוכרים זה גם מקרנות חול לדוגמה ישראל ואירופה ומושכים את התמורה לארהב וכך הדולר מתחזק
2.
השאלה מה זה אומר על ההבנה של האנליסטים.... (ל"ת)
שירי 05/07/2022 14:51
הגב לתגובה זו
1.
היזהרו מהפירמידה 05/07/2022 14:42
הגב לתגובה זו
שולטים בהמון באמצעות ההון

צילום: Pixabay

הדולר צפוי לעלות ל-3.8 שקלים לדולר - התחזית המפתיעה של בנק אוף אמריקה

הכלכלנים מצפים לעלייה של 14% בשער הדולר ביחס לשקל בטווח הארוך, מה יקרה בטווח הקצר ומה הם חושבים על שאחר המטבעות?

מנדי הניג | 25/09/2025 14:07

נושאים בכתבה שער הדולר

בדוח מעודכן של בנק אוף אמריקה מסבירים הכלכלנים מדוע הם צופים לחולשת הדולר בעולם, למעט מול מספר מצומצם של מטבעות, לרבות השקל. הבנק צופה שהדולר, שנסחר כיום בסביבות 3.35 שקל, דולר שקל רציף 0.11% עשוי להגיע בטווח הארוך לשער שווי המשקל הכלכלי של כ-3.8 שקל - עלייה של כ-14% שתשקף את השווי ההוגן של המטבע הישראלי מול האמריקני.

הכלכלנים של הבנק ממשיכים לצפות ל"ירידה מתונה של הדולר בסביבה מאקרו כלכלית מעט סטגפלציונית", אולם זו לא חולשה דרמטית אלא בתיקון לאחר תקופה של עלייה משמעותית. הכלכלנים מדגישים כי "למרות החזרה האחרונה בציפיות להפחתת ריבית, אנו נותרים דוביים באופן כללי מול רוב מטבעות ה-G10". אך להבדיל מתחזיות קודמות של הבנק על ירידה דרמטית בשער הדולר, התחזית כעת מתונה. ונעשה סדר - הדולר צפוי להיחלש בעולם, אבל להתחזק מול השקל.

השווי ההוגן של השקל מול הדולר - 3.8 שקל לדולר

הכלכלנים מסבירים כי שערי המטבעות שהם מנתחים ומחירי היעד נגזרים ממודל FX Compass. זהו כלי של בנק ההשקעות שבודק את השווי ההוגן של מטבעות לטווח הארוך על בסיס גורמים כלכליים פונדמנטליים. המודל מנסה לענות על השאלה - מה יחסי המטבעות (יחסי השערים) בין כל המטבעות.

לפי מודל זה, השקל הישראלי נמצא כיום בפער לרעה של 13.7% מול הדולר. בהתבסס על השער הנוכחי של 3.35 שקל לדולר, השער ההוגן לפי הבנק צריך להיות בסביבות 3.8 שקל לדולר. להערכת בנק אוף אמריקה, השקל חזק יותר ממה שהנתונים הכלכליים מצדיקים וזה יכול לקרות מסיבות שונות - ביקוש גבוה לשקל מצד משקיעים זרים, הזרמת הון זר גדולה, או אמון גבוה במשק הישראלי למרות האתגרים הגיאופוליטיים. אבל המסקנה הברורה שלהם היא שיש מקום משמעותי להחלשת השקל בעתיד. הדולר עשוי להתחזק באופן ניכר מול השקל. עם זאת, בתחזית אין תוקף זמן להגעה לשיווי המשקל כשבדוח עצמו הכלכלנים מתייחסים למחיר יעד קרוב באזור השער הנוכחי ואף נמוך במעט מ-3 שקלים. במילים אחרות, כנראה שבבנק מעריכים עלייה של השקל ואז החלשות דרמטית.

הבנק מדגיש שמצב זה של "הערכת-יתר" של השקל אינו בר קיימא לטווח הארוך, והשוק בסופו של דבר יתקן את עצמו לכיוון השער ההוגן. כל זה יקרה כשהדולר כאמור צפוי להיחלש מעט בעולם המשמעות היא שהכלכלנים בעצם צופים להתחזקות משמעותית יותר של יתר המטבעות מול השקל. חשוב להזכיר כאן שתחזיות על שער הדולר ומט"ח בכלל, הן תחזיות מאוד מורכבות. להבדיל מאנליסט שמנתח דוחות של חברה שתלויה במספר פרמטרים גדול אבל תחום, הגורמים המשפיעים על מט"ח הם כמעט אין סופיים. הגורמים הבסיסיים המשפיעים על הדולר הם אומנם ברורים - תנועות הון, תנועות של יבואנים ויצואנים, השפעות של הבדלי הריבית בין ישראל לארה"ב, אך לזה מצטרפים בשוטף שורה של פרמטרים לרבות - מצב גיאופוליטי, תזוזות של משקיעים זרים, תזוזות של הגופים המוסדיים, שינוים שנובעים ממצב ביטחוני ועוד. על פניו, ובהתאם להערכות של כלכלנים ובתי השקעות, הנתונים הבסיסיים מחזקים את העלייה בשקל מול הדולר שכן התנועות הן יותר לכיוון של יצוא ומכירת דולרים ורכישת שקלים, וכך גם תנועות ההון. מבחינה זו, התחזית של בנק אוף אמריקה יחסית מפתיעה.

להמשך הכתבה לחץ כאן