האקזיט של קייט - למה גיליאד משלמת 12 מיליארד דולר על חברה ללא הכנסות?

פרשן וול סטריט של Bizportal מתייחס לעסקת קייט פארמה - ומזכיר טור שלו מ-2011 שכדאי לחזור אליו

שלמה גרינברג | 29/08/2017 14:13 (58)

נושאים בכתבה ביומד

"אבל 11 מיליארד דולר!?" שאלו אנליסטים ופרשנים את ג'ון מרטין, מנכ"ל גיליאד. "כן, קיבלנו החלטה לאחר דיונים ממושכים ובדיקת כל האופציות. כמה התפתחויות לאחרונה שכנעו אותנו שחייבים לעשות את הצעד".

לא, השאלה לא נשאלה לגבי עסקת GILD/KITE אלא על רכישת חברת Pharmasset ע"י גיליאד בסוף 2011 כאשר Pharmasset הייתה במצב דומה למדי למצבה הנוכחי של קייט (כלומר ללא מכירות וללא אישורי FDA). אבל התשלום הגבוה דאז, בדיוק כמו התשלום המאוד גבוה בעבור קייט היום, נעשה כצעד אסטרטגי להובלה בתחום רפואי חשוב והוכיח עצמו. היום, 6 שנים מאוחר יותר, אין שום ספק שמבחינה עסקית עשתה גיליאד צעד נכון.

ב-4 השנים שלאחר אותה עסקה עלתה מניית גילאד פי 10 (מ-19 דולר בספטמבר 2011 ל-120 בקיץ 2015). ואמנם המניה ירדה מאז ב-40% בקרוב, ל-74 דולרים, אבל לזה, כרגיל, אין שום קשר. כתוצאה מהעסקה ביססה עצמה גילאד כמובילה בתחום המלחמה בצהבת C ומאז רכישת Pharmasset. כמה תרופות אושרו, יש לה בפתוח מתקדם מספר תרופות-על והיא גם נכנסה בעצמה לתחום הגנרי של תרופות הצהבת הקיימות. את כול זה הסברנו בכתבה שעשינו ב-24.11.2011 תחת הכותרת "מה ההיגיון לשלם 11 מיליארד דולר עבור חברה בהפסדים?" (ותודתנו לעורך, יוסי פינק, שהעלה הכתבה מנבכי העבר).

רכישת קייט באה בדיוק מאותן הסיבות רק שמבחינתה של גיליאד היא הרבה יותר נוחה שהרי העסקה כולה במזומן והחברה משופעת במזומנים (במקרה הקודם לקחה הלוואות של 6 מיליארד להשלמת הרכישה) ובשלב הנוכחי היא מעדיפה לשלם במזומן ולא להחליף מניות שהרי היום מניית GILD "זולה" יחסית (לפי הקונצנזוס תרוויח החברה 8.27 דולר למניה ב 2017 מה ששם אותה על מכפיל של פחות מ 9 לשנה זו). אם הייתה מחליפה מניות לפי מחיר מניית KITE הייתה משלמת "כלכלית" פי כמה שהרי KITE נסחרת במכפיל 2017 של 7.72 - ו 2018 של 8.0 – דולרים, ברור שמזומן עדיף (והיו לה בקופה 57.7 מיליארד דולרים בסוף יוני).

אז בעבור מה משלמים פרמיה מטורפת כזו? בגדול, בעבור סלילת הדרך להובלה בתחום הגדול פי כמה מהצהבת. מדובר בתחום הטיפול במחלות הסרטן באמצעות טיפולים גנטיים, ואם זה יצליח, כפי שהצליח לגיליאד ברכישות העבר שלה (ויש הרבה כאלו), אז ה- 11.9 מיליארד דולר שתשואתם כיום שואפת לאפס יניבו לא פחות מההשקעות "המטורפות" כביכול שעשתה פייסבוק (סימול: FB) באינסטגראם או בוואטס-אפ שגם הן הוגדרו בזמנן כ"מטורפות".

זה כמובן לא אומר שמניית GILD תתחיל לטפס מעלה ותחזור לשיאי 2015 אבל הכנסת KITE למערכת ע"ח 11.9 מיליארד שעוזבים את המערכת זה צעד חכם מאוד. היינו מסכמים זאת כך, "הפוטנציאל שמביאה קייט, לצד יכולות הפתוח, מימון, השגת אישורים ומכירות לאחר מכן של גיליאד, הוא גבוה מספיק על מנת לשלם עבורו 11.9 מיליארד דולר.

מחיר היה עולה אם גיליאד הייתה ממתינה להצעות המחזרים האחרים (כמו Celegene או פייזר ונובארטיס). חשוב גם לזכור שמלבד הגדלת סיכוייה בתחום הטיפול במחלות הסרטן הרי שתרומת קייט תגיע גם לתחום הטיפול התאי כולו (cellular therapy). קייט היא אחת החברות המובילות, יש טוענים המובילה, בתחום הצעיר והמתפתח במהירות של רפואת התא. בתחום זה עושים שימוש בתאי החיסון של החולה עצמו, באמצעות הנדסה גנטית, ע"מ להילחם בסרטן.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

ד"ר ג'ון מיליגן (שהחליף את ג'ון מרטין שהפך ליו"ר פעיל) סיכם את כדאיות הרכישה כך: "הרכישה יוצרת את הבסיס שממנו תצמח הישועה לחולים בסרטן מתקדם. התחום החל להתקדם במהירות לנקודה שבה, בעזרת הטכנולוגיה, נפתחה הדלת למשעול ברור שמוביל לריפוי. אנחנו מתרשמים מהצוות של קייט וממה שהשיגו עד כה. הסינרגיה בתרבות ובהיסטוריה בין החברות גבוהה מה שידחוף את החדשנות הזו ליצירת מוצרים אפקטיביים ובטוחים לחולים רבים. מדובר בהתאמה אסטרטגית גבוהה..".

האיש שמוביל את קייט הוא ד"ר אריה בלדגרון, יליד ישראל, מדען, ממציא ואיש עסקים, מנתח אורולוגי לשעבר בביה"ס לרפואה של אוניברסיטת הרווארד, בוגר האוניברסיטה העברית ומכון וייצמן, שחי בארה"ב ולפני קייט כבר הקים, הוביל ומכר 2 חברות בתחום. את חברת הביוטכנולוגיה Agensys מכר לחברת התרופות היפנית הגדולה Astellas Pharma ואת חברת Cougar Biotechnology מכר לג'ונסון אנד ג'ונסון (סימול:JNJ). הוא גם שותף (ויו"ר) בקרן ההשקעות Two River מניו יורק שמשקיעה בתחומי הביו הרפואיים ועוד. האיש היה, עד תחילת השנה, דירקטור וסגן היו"ר בוועדת הטכנולוגיה והמדע של טבע (סימול: TEVA). בקצור, תותח-על (לא אתפלא אם יעלה גם בסולם המנהיגות של גיליאד).

הערה לסיום: החגיגות בתקשורת הישראלית על "האקזיט הענק" שעשתה החברה, למרות שאינה ישראלית כלל, מאפיינות את אחת מהבעיות הגדולות של עולם העסקים, הטכנולוגי בעיקר אבל לא רק, הישראלי שתרבות האקזיט השתלטה עליו. זו תרבות שבסופו של דבר תפגע במדינה בגדול. בארצות אחרות עוקבים אחריה בתימהון/חמלה ולא פחות בחמדנות שהרי הולך ונעשה ברור שכול פתוח ישראלי, עוד בטרם הגיע לבשלות מסחרית, נמצא על המדף, למכירה וזאת כאשר רוב הפיתוחים הללו מכילים, מלבד המוצר עצמו, גם קניין רוחני יקר. המושג של "פתוח עסקי" הולך ונעלם בישראל, מוחלף ב"פתוח מתואם למכירה". תנסו לרכוש חברות טכנולוגיות בצרפת, שווייץ ואפילו ארה"ב, לבטח בתחומים הבולטים בישראל כמו רפואה, אבטחת הרשת, ביטחון וכו ותגלו איזו וויה-דלרוסה מצפה לכם שם. מדינת ישראל חייבת לעודד המשכיות פתוח העסק בישראל, להקשות על האקזיט.

הטלגרם שלנו - תכנים בלעדיים ויחודיים

תגובות לכתבה(58):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

19.
אבי 31/08/2017 15:42
הגב לתגובה זו
הי שלמה אשמח באם תוכל להסביר את הפרדוקס שקיט פארמה עם טכנולגיה פורצת דרך שהיו"ר והמנכל שלה יושב בדירקטריון טבע לא נמכרה לטבע ... הכיצד ??? תודה
אין דברים כאלה 31/08/2017 17:25
הגב לתגובה זו
הם קנו את קייט תמורת 11.9 מיליארד דולר קאש מזומן - ובשלושת ימי המסחר האחרונים השווי של גילאד כבר עלה ב 11 מיליארד דולר (כתוצאה מההתלהבות מהעסקה)
לא בגלל העיסקה אלא בגלל האישור לנובארטיס!!! (ל"ת)
שלמה גרינברג 01/09/2017 09:16
שלמה גרינברג 31/08/2017 16:48
הגב לתגובה זו
זה לא יעלה על הדעת
18.
דוד 31/08/2017 15:34
הגב לתגובה זו
אני לא מבין למה אין צנזור ? למה אחרי כתבה יפה ומחכימה צריך לראות תגובות בלי רמה חצופות וכו' . גם הדיאלוג שמתפתח אחרי הכתבה של שלמה מרתק ומוסיף . וחבל ומצער לקרוא תגובות מטופשות
17.
אנונימי 31/08/2017 14:07
הגב לתגובה זו
הרי זה לא החברה שיש לה בלעדיות בנושא car-t יש כמוה עוד מספר חברות עם הצלחות מוכחות
שלמה גרינברג 31/08/2017 14:47
הגב לתגובה זו
בינתיים יש הצלחה אחת בלבד, זו של נובארטיס שאושרה השבוע. תוכל להציג חברות עם הצלחה מוכחת? יש כמה ענקיות מלבד נובארטיס כמו Celgene , ABBV או אמג'ן שרצות לכיוון אישור ויש הרבה חברות מהסוג של KITE שנחשבת המתקדמת מתוכן. אז אם גיליאד החליטה להיכנס לתחום מה ציפית שתעשה? שתקנה את נובארטיס? המחיר ששילמה עבור קייט נמוך יחסית למקרה שהייתה מנסה לרכוש "מתחרות" כמו בלובירד או ג'ונו
לא חסרים סוגי סרטן 31/08/2017 15:52
אפילו הפיתרון של נוברטיס הוא מוגבל לילדים וצעירים עד גיל 25, רק לסוג אחד של סרטן, ורק לכאלה שהסרטן חזר להם פעמיים, הטיפול עולה חצי מיליון דולר ונוברטיס מבטיחה לא לחייב את חברת הביטוח במקרים שאין החלמה חודש לאחר תום הטיפול.
16.
בקי 30/08/2017 16:27
הגב לתגובה זו
שלמה.. אני יודעת שאתהנעוקב אחרי תחום הכימיכלים ופוטאש בפרט.מתייצבת סביב 17$ מה דעתך על החברה בטווח הזמן הבינוני. הפוטנציאל קיים? תודה
יובל 31/08/2017 12:00
הגב לתגובה זו
שלמה אשמח שתחווה דעתך על ביוליין גם היא עוסקת בתחום הסרטן האם לחברה עם פוטנציאל?
ביוליין 31/08/2017 13:24
זו חברה שמוגדרת כ clinical-stage biopharmaceutical. בתחום האונקולוגיה והחיסון. אין לה הכנסות והיא שורפת כ 4-5 מיליון דולר ברבעון (9.7 מיליון בששת החודשים האחרונים). בקופה, נכון ל 30.6, נשארו 35.5 מיליון לעומת 52.5 בששת החודשים המקבילים ב 2016 כך שהקצב שריפה האמתי גדול יותר. התרופה המובילה, 8040-BL, נמצאת בשלב הבדיקות הקליני השני כך שיעבור זמן רב לרישוי, אם בכלל, והכסף הנוכחי לא יספיק כך שתצטרך לגייס מה שיפגע במניות. חלומות יפים אבל חלומות עם אחוז הצלחה של 50:50 במקסימום
שלמה גרינברג 30/08/2017 19:58
הגב לתגובה זו
הצע הכימיקאלים גדול מהביקוש וההכנסות ירדו משמעותית בארבע השנים האחרונות ועדיין לא רואים התאוששות. רוב האנליסטים ממליצים להחזיק
תודה שלמה (ל"ת)
בקי 30/08/2017 20:54
15.
קים 30/08/2017 16:25
הגב לתגובה זו
שלום שלמה האם מכיר חברת ספרים המשכירה ספרים לסטודנטים ונפרדה מחברת האם בספין אוף.האם לדעתך הספרים הרגילים עומדים להיעלם והדיגיטאלים יחליפו אותם? תודה
זה לא יקרה ומה הקשר לבארנס? (ל"ת)
שלמה גרינברג 30/08/2017 19:59
הגב לתגובה זו
14.
ביתרומם 30/08/2017 15:15
הגב לתגובה זו
תודה על עוד כתבה מרתקת ועל הסדר שעשית לי בראש, ציפיתי לשמוע ממך בנושא. מה דעתך על הביטקוין (ובכלל על כל נושא הקריפטו)? ואני לא מתייחס ל"האם יקר/זול מדיי" אלא לקוסנפט שעומד מאחוריו- מבחינת העתיד, צמיחה, רגולציה, חששות ועוד... יכול להרחיב קצת בנושא?
בהזדמנות (ל"ת)
שלמה גרינברג 30/08/2017 16:16
הגב לתגובה זו
13.
חבל שאין עריכה ללשון הקלוקלת והמקולקלת שלך. (ל"ת)
אבי 30/08/2017 11:28
הגב לתגובה זו
יוסי 30/08/2017 15:16
הגב לתגובה זו
ברמה הלשונית
הוא לא כותב עברית, אלא אנגלית מתורגמת מילולית. (ל"ת)
אבנר 30/08/2017 13:13
הגב לתגובה זו
אילו כתב את עשרת הדברות, היה כותב: "כבד אביך ואמך"... (ל"ת)
ליאורה 30/08/2017 13:23
הפסקתי לקרוא אותו בגלל זה. בלתי נסבל. (ל"ת)
אילן 30/08/2017 12:51
הגב לתגובה זו
אם הפסקת לקרוא כיצד אתה מגיב? (ל"ת)
שלמה גרינברג 30/08/2017 16:17
משקיע ערך 30/08/2017 15:26
אני מעדיף לקרוא ולהחכים. לא מתאים לכם? לכו! עזבו את שלמה לנפשו, ותנו לנו ללמוד, להחכים, ולהנות מניסיונו, תבונתו וחכמתו.
12.
משה 30/08/2017 11:14
הגב לתגובה זו
מדוע אתה ממשיך להתעלם ?
אם היית קורא לא היית שואל (ל"ת)
שלמה גרינברג 30/08/2017 16:17
הגב לתגובה זו
11.
אברהם 30/08/2017 11:10
הגב לתגובה זו
אם רוצים להשקיע, אז על מניית גיליאד או קייט ? קייט ממשיכה להיסחר או שהיא נמחקת אחרי הרכישה ?
בחיאת זומזום 30/08/2017 11:40
הגב לתגובה זו
בדרך לאקזיט ענק בביומד הישראלי: ענקית התרופות האמריקאית גיליד(75.741.41%) (Gilead Sciences) הגישה הצעה לרכישת קייט פארמה(177.950.06%) תמורת 11.9 מיליארד דולר, בעסקת מזומן, לפי שווי של 180 דולר למניה.
10.
GILD 30/08/2017 09:56
הגב לתגובה זו
וַיִּקַּח יַעֲקֹב, אָבֶן; וַיְרִימֶהָ, מַצֵּבָה. מו וַיֹּאמֶר יַעֲקֹב לְאֶחָיו לִקְטוּ אֲבָנִים, וַיִּקְחוּ אֲבָנִים וַיַּעֲשׂוּ-גָל; וַיֹּאכְלוּ שָׁם, עַל-הַגָּל. מז וַיִּקְרָא-לוֹ לָבָן, יְגַר שָׂהֲדוּתָא; וְיַעֲקֹב, קָרָא לוֹ גַּלְעֵד. מח וַיֹּאמֶר לָבָן, הַגַּל הַזֶּה עֵד בֵּינִי וּבֵינְךָ הַיּוֹם; עַל-כֵּן קָרָא-שְׁמוֹ, גַּלְעֵד. Gilead was a mountainous region east of the Jordan River divided among the tribes of Gad and Manasseh, and situated in modern-day Jordan. It is also referred to by the Aramaic name Yegar-Sahadutha, which carries the same meaning as the Hebrew (Genesis 31:47).
9.
ארז 30/08/2017 09:00
הגב לתגובה זו
Kite is one of the key developers of CAR-T, a cancer treatment that uses a patient’s own immune system to fight tumors. And its lead Kite drug, Axi-cel, is expected to win regulatory approval this coming fall. But with treatment estimates of $250,000, according to SunTrust, concerns about high costs could raise eyebrows.
8.
אברהם 30/08/2017 01:06
הגב לתגובה זו
אם רוצים להשקיע, אז על מניית גיליאד ? מניית קייט ממשיכה להיסחר או שהיא נמחקת אחרי הרכישה ?
בחיאתק 30/08/2017 09:09
הגב לתגובה זו
קייט נסחרת 1 אחוז מתחת למחיר הרכישה של 180 דולר. מי שיקנה את המניה מובטח לו רווח בלי סיכון של 1 אחוז (אם העסקה תתבצע) - סביר שיקבל מזומן על המניות שהוא מחזיק. אבל אם חס וחלילה העסקה תתבטל (הסיכוי אפסי ולכן המניה נמצאת רק 1 אחוז מתחת ל 180 דולר) - אז תחטוף נפילה של עשרות אחוזים.
שלמה גרינברג 30/08/2017 09:04
הגב לתגובה זו
כשהעסקה תיסגר נוכל להשיב. אם ברצונך להשקיע בגיליאד כדאי שתלמד החברה, תחקור ותתייעץ. אני, כידוע מעדיף סלים ממוקדים
גדעון 30/08/2017 11:33
האם עליי להשקיע רק אם החברה תלמד, תחקור ותתייעץ?
7.
יקי 30/08/2017 00:54
הגב לתגובה זו
שלמהיוצא לך לעקוב אחרי החברה הזו? במידה וכן מה אתה חושב עליה? לגבי תרבות האקזיטים אני חושב שבאיזשהו מקום אנשים מלכתחילה שמפתחים את החברה חושבים על האקזיט וזה לא בא פתאום יש מאין, מצד שני עם כל הבירוקרטיה שהמדינה פה מייצרת, והצרות העין והלכלוך שהתקשורת כל הזמן מחפשת, זה בעצם לא נותן את החשק לרצות לעשות פה משהו גדול, רק להסתכל עכשיו על טבע והתקופה שיורדת ואיך שהתקשורת צולבת אותה וממיילא גם הציבור, אז למה אני צריך את הכאב ראש הזה, עדיף לעשות אקזיט ושאחרים יישברו את הראש .
לא אישי 30/08/2017 09:05
הגב לתגובה זו
יש אלפי חברות שאפשר "להתעלף" מהסיפור סביבם - אז אתה נחשפת לזו ועברת "החתמה" כמו אפרוח של ברווז (תחשוף את האפרוח בלידה למקל של מטאטא והוא יזהה את המקל כאימו). תראה את הכתבה הנל שפורסמה לפני 8 שנים - לא יצא במשך 8 שנים כלום ושום דבר מהם. (ביונדווקס תנסה לרפא את שפעת החזירים - אבל כבר מאחרת את הרכבת החברה הודיעה כי זמן הפיתוח המינימלי לחיסון יעמוד על 3 שנים. כעת הסימוכין של החברה מסתכמים ב-5 עכברים שפיתחו נוגדנים לשפעת החזירים אחרי שקיבלו את החיסון של החברה 25.08.09)
עומרי 30/08/2017 14:25
בדה מרקר פורסם השנה כי החברה עברה ניסוי שלב 2 מוצלח, וזכתה למענק יפה של האיחוד האירופי להמשך פיתוח. ניסוי שלב 3 קריטי יגיע בשנה הבאה, ולמיטב הבנתי החברה מתכננת לאחר מכן לפתוח מפעל ולהחל בייצור חיסון.
יקי 30/08/2017 13:43
לפי מה שקראתי היא מפתחת תרופה לזנים של שפעת, אני לא יודע מה זה החתמה אבל כנראה שאתה קראת מלמעלה ואני ניסיתי להבין יותר .תקרא קצת יותר ותחזור עם תשובות .אשמח להתייחסות של שלמה בנידון .
6.
והיכן טבע? 29/08/2017 23:13
הגב לתגובה זו
אריה בולדגרין היה בדירקטריון טבע, אז אי אפשר לומר שטבע לא ידעה על קייט פארמה. אבל כשהמוח נעול על כיוון אחד, מפספסים הרבה דברים שנמצאים ממש במרחק נגיעה
דווקא בשל העובדה שציינת לא חשבו להשקיע (ל"ת)
שלמה גרינברג 30/08/2017 09:04
הגב לתגובה זו
5.
אנונימי 29/08/2017 18:57
הגב לתגובה זו
עם כול הירידות שחטפה והמהלומות טבע נשארה חברה ישראלית ולא מוותרת על כך , עוד יבואו ימים טובים לחברה זו ולמשקיעים בה ,שהירידות בה מוגזמות , משקיע חכם קונה בשערים אלו , איפה טבע ואיפה קייט פארמה מבחינת הכנסות, אחרי תוכנית ההתייעלות שתצליח , הורדת החוב , ומינוי מנכ"ל חברת טבע תתאושש והמניה תתחיל לטוס בהתאם .
מסכים, בעיקר למינוי מנכ"ל (ל"ת)
שלמה גרינברג 30/08/2017 09:05
הגב לתגובה זו
יקי 31/08/2017 10:52
שכמובן יוכחש בדיעבד? מנכ"ל זאת הבעיה? אם כך עזוב אותה אתה לא יורד לעומק העניינים כמו בלחימה העיקשת עליה בעבר.
4.
מאיר פ 29/08/2017 15:04
הגב לתגובה זו
כן מה חדש יהודי אוהב כסףהמדינה רוצה את המיסים מהאקזיטים על מנת לממן את הערבים והדתייםהמפתחים רוצים כסף על מנת לחיות טובכן ..., ישראל בית חרושת לחדשנות כן ישראל היא אוהבת כסףכן
ודתיים וערבים ממש שונאים כסף!! (ל"ת)
שלמה גרינברג 30/08/2017 09:06
הגב לתגובה זו
3.
יעקב 29/08/2017 15:00
הגב לתגובה זו
אתה ממשיך להעביר ביקורת על תרבות האקזיט של החברות בארץ והבעיה היא שאין מי שמקשיב (יותר נכון שקובעי המדיניות אוטמים את אוזנם) וחבל, את פירות הביאושים של תרבות זו נרגיש כולנו בעוד מספר שנים,
כמו הזנחת החקלאות והפשרת האדמות לידי נדלניסטים חמדנים (ל"ת)
פרפר כחול 30/08/2017 08:48
הגב לתגובה זו
2.
אבי3 29/08/2017 14:58
הגב לתגובה זו
אחר כתבה שלך
כמה מה? (ל"ת)
אבי4 29/08/2017 16:46
הגב לתגובה זו
1.
מדינת ישראל זו מדינה מושחתת שמנוהלת על ידי כנסת מושחתת (ל"ת)
תום 29/08/2017 14:49
הגב לתגובה זו
טוס לי מהעיניים נבל. (ל"ת)
אביב 29/08/2017 16:47
הגב לתגובה זו
אתה נוכל ערמומי ורמאי מפורסם!!! תום הגנב נתפס!!! (ל"ת)
הצדיק אבשלום 29/08/2017 15:19
הגב לתגובה זו
ג'עבור 29/08/2017 15:10
הגב לתגובה זו
בו אלינו לחבל דרפור אחלא אצלנו