מי את קרנבל קרוז, ולמה כעת זו נראית מניה מעניינת להשקעה? הנה הסיפור

הלקח החשוב ביותר של המשקיע בתחילת השנה התשיעית להתאוששות ממשבר 2008 בוול סטריט הוא שכאשר עליו להחליט מה לקנות או למכור לקראת 2017, ההחלטה שלו בלבד, הוא אינו יכול וגם אינו צריך לסמוך על אף אחד. להתייעץ בהחלט, אבל ההחלטה צריכה להיות שלו נטו ויש לו את כל הכלים לשם כך. הרי מהפכת האינפורמציה מספקת היום למשקיע ההגיוני, בקלות ובזול, את כל הכלים לקבלת החלטות נבונות. אין אף אנליסט, גורו או פרשן שיש בידיו יותר אינפורמציה מאשר לכל אחד מהמשקיעים, הכול ברשת והכול זמין בלחיצת כפתור.

יחד עם זאת, הזהירות ושיקול הדעת הכרחיים. צונאמי האינפורמציה ששוטף את כדור הארץ יוצר מצב שבו נדחף המשקיע בעל כורחו ובעזרתה האדיבה של התקשורת, שנזם הרייטינג מושך באפה, לקבל החלטות מבוססות כותרות. השיקול ההגיוני והיכולת להבדיל בין מציאות לפופוליזם הם שעושים היום את ההבדל בין כישלון להצלחה בתחום ההשקעות. אז המשקיע ההגיוני יכול אמנם לוותר על היכולת להבדיל בין עיקר לתפל שניתנה לו על ידי בורא עולם וללכת עם העדר, או שינצל את מתת הקב"ה ויקבל ההחלטה לבד.

הכנס השנתי בדאבוס מתרחש כעת. זוכרים מה זעקו הכותרות מהכנס של 2016? תזכורת בכתבה זו. מהשורט המתוקשר של סורוס דרך הזהב ועד לניצחון המוחץ של קלינטון וההצבעה נגד הברקזיט. כמה כסף הפסידו "נאמני הכותרת" בגלל שהקשיבו.

ההצעה שלנו ל-2017 היא אותה הצעה מ-2016 או 2009. תקשיבו לכולם, תקראו את כל הכותרות (כולל על טור זה) אבל לאחר מכן לכו הביתה, שבו בשקט מול המחשב ותבדקו מה כתוב במאמרים עצמם. תגוגלו את הספקות שלכם, ואז תחליטו על פי ההיגיון שלכם ובכך תגדילו את סיכויי ההצלחה. כדוגמה אחת מיני רבות קחו את אפל (AAPL). כן, זו שהכותרות (וכמה מהמגיבים כאן שנעלמו מאז) טענו שהיא בדרך ל-50 דולר, שגמרה את הסיפור שלה, זוכרים?

זה לא היה מזמן, והנה המניה מתחילה לראות באופק את שיא כל הזמנים שלה. זה קורה בעיקר כיוון שכמנהגה, בשקט, היא מתחילה להתחרות ב-HBO, הולו, נטפליקס, אמאזון ואחרים על סרטים ותכניות טלוויזיה פופולריים שיועברו ישירות מהאלחוטי שלה. היא נכנסת לתחום הרכב החכם ועדיין בקופתה, לפני התוספות של הרבעון האחרון, 296.4 מיליארד דולר במזומן. כשמניה כזו, שמייצגת מערכת כלכלית כזו, יורדת "בגלל הכותרות" למכפיל היסטורי של 9 - חשוב לבדוק לבד ולהגיע למסקנות הנכונות.

השקעה בתיירות השייט (The Cruise-line industry)
תעשיית התיירות, אליבא המומחים, תמשיך בעתיד הנראה לעין את מגמת הצמיחה שמתפתחת מאז 2009. השנה היא תצמח ב-4-5% לכ-7.9 טריליון דולרים, אחד ממנועי הצמיחה המובילים של הכלכלה הגלובלית. תיירות השייט היא חלק קטן מאוד אמנם, פחות ממחצית האחוז מתעשיית התיירות הגלובלית, אבל מגזר שצומח במהירות ושההשקעות בו הניבו תשואות גבוהות במיוחד בשנים האחרונות.

ב-2015 הגיעו ההכנסות בתחום לכ-40 מיליארד וב-2016 ל-42.5 מיליארד כאשר מאז 2009 צמחה תיירות זו ב70.3%. כ-23 מיליון אנשים לקחו טיולי שייט ב-2015, עלייה של 44% לעומת 2009 (את התעשייה הזו התחילו לסקר רשמית ב-1970 ובאותה שנו לקחו 50 אלף טיולי-ים). מה שמעניין ומבטיח יותר לעתיד הוא שה"מונופול" האמריקאי על טיולי שיט (כמעט כולו לקאריביים, הוואי ופורטו ריקו), נמוג אל מול הגידול הדרסטי ממדינות שאר העולם. ב-2015 שילחו 46.2% מכל תיירי השייט (בעיקר לסיורים במזרח, צפון אירופה והים התיכון), כל זאת לעומת 4.5 ב-2009. האיים הקריביים הם עדיין השולטים בתיירות השייט כאשר ב-2015 ביקרו שם 37% מסך כלל התיירים.

ההשקעות באניות חדשות ממשיכות לגדול כאשר ב-2015 הגיעו ל-15 מיליארד דולרים. כ-70% מהכנסות המפעילים מגיעות ממכירת הכרטיסים והיתרה מהוצאות על האנייה. 3 חברות מחזיקות ב-50% מהתחום: קרנבל טורס (CCL) עם נתח שוק של 24% ושווי שוק של 38.4 מיליארד דולרים, רויאל קאריבייאן (RCI) עם נתח של  ושווי שוק של 18.1 מיליארד ונורביגיאן קרוז ליינז (NCL) שמחזיקה ב-%9 ומציגה שווי שוק של 10.1 מיליארד. החלטנו, לאו דווקא מסיבות תשואה (RCL הניבה הרבה יותר), שנתמקד היום בקרנבל טורס ונסביר מדוע בסיכום.

מי את קרנבל?
הייסוד
קרנבל נוסדה ב-1972 ע"י טד אריסון. אריסון נולד בתל אביב, דור שלישי בארץ. הוא בוגר האוניברסיטה האמריקאית בביירות, איש הבריגדה היהודית שסיים את צה"ל בדרגת סגן אלוף. הוא עבד בצים ובין 1946-1951 ניהל את חברת הספנות מאיר דיזנגוף שהייתה מיזם שהוקם ע"י החברה, מאיר דיזנגוף ואביו של טד, מאיר אריסון. ב-1952, בגלל שעמום למעשה, עזב אריסון לניו יורק ומשם התגלגל ב-1966 למיאמי. שם הקים ב-1972 את חברת קרניבל קרוז ליינז, חברת טיולי נופש עם אנייה ישנה אחת שרכש בהלוואה מהבנק.

החברה
ביולי 1986, הונפקה החברה ב-American Stock Exchange, אז בורסה עצמאית שנרכשה ב-2008 ע"י הבורסה של ניו יורק. ההנפקה, בהובלת בית ההשקעות היוקרתי E.F. Hutton גייסה אז כ-365 מיליון דולרים לפי 15.5 דולר למניה דאז (כ-2.5 ד' בהתאמה להיום), החברה סיימה את שנת ההנפקה, 1986, עם מכירות של 421 מיליון ורווח נקי של 98 מיליון.

ההנפקה נעשתה במניות A כאשר אריסון החזיק אחריה שליטה מלאה באמצעות מניות B ו-68% ממניות ה-A. שנה וחודשיים מאוחר יותר נפלה הבורסה, והמניה הגיעה אז ל-3 דולרים (כ-48 סנט היום). אריסון כמעט ואיבד שליטה בחברה אז אבל את הסיפור הזה תצטרכו לחפש לבד. בשנת 1988 רכש אריסון את קבוצת הכדורסל Miami Heat מה-NBA. קרנבל הפכה לחברת שיט התענוגות הימית הגדולה בעולם באמצעות רכישות וצמיחה אורגנית.

ב-1990, מסיבות של מס עיזבון, ויתר אריסון על אזרחות ארה"ב ועבר לישראל וב-1997 הקים את הקונסורציום שרכש את בנק הפועלים. שנתיים מאוחר יותר, ב-1999, נפטר. קרנבל עברה לבורסה של ניו יורק ב-2003 לאחר המיזוג עם P&O Princess Cruises plc, חברת השייט הגדולה בבריטניה ומהמובילות באירופה ששורשיה ב-1844. שם החברה שונה אז ל Carnival Corporation & plc והיא נסחרת כאמור בניו יורק ובלונדון.

ב-2015 נפשו 10.8 מיליון אנשים ב-99 אניות החברה (47% מסך הנוסעים בתיירות השייט הימי בעולם ושנה 7 ברציפות של עלייה באחוז הנוסעים הגלובלי). 31% מהנוסעים שייטו לקריביים, 15% בים התיכון ו14% באירופה שמחוץ לים התיכון. בין 2016-2020 יכנסו לפעילות 17 אניות פאר חדשות שיחליפו 17 מהישנות. מדובר במרכזי נופש ימיים שמתחרים באיכות לצרכן בכול מרכז נופש, בית מלון, בית קזינו ומרכז קניות מודרני ומהבחינה הטכנולוגית מהווים את המילה האחרונה.

המחקרים
כל המחקרים בנושא התיירות, הבידור והנופש מצביעים על כך שחופשת השייט (cruise vacation) הופכת לחופשה המועדפת שצומחת בקצב המהיר ביותר בתחום התיירות. לא רק חברות הנופש בשייט מאמינות בכך (והראייה לכך היא ההשקעות הגדולות שלהן בספינות חדשות). גם חברה כמו GE נכנסה לתחום ומאז 1994 היא מגדילה באופן קבוע את מעורבותה באמצעות תת-חטיבת הפתרונות הימיים (GE Marine Solutions) שלה, חלק מחטיבת GE technology. GE, שכבר מובילה בתחום הבקרה הדיגיטלית באניות, פועלת בכול הקשור לשדרוג טכנולוגיות בתחום הספנות בנושאים כמו בקרת הנעה, התקנת מערכות טכנולוגיות חדשניות, העברת אינפורמציה, שדרוג מערכות קיימות ועוד.

בשלושת השנים 2013-15 דרכו הכנסותיה של קרניבל במקום (בעיקר בשל ירידות מחירי הכרטיסים וקצת חשש מטרור ומהאטה כלכלית) אבל ברווחיות עלתה משמעותית, מ-1.06 מיליארד ב-2013 ל-1.76 מיליארד ב-2015 כאשר הרווח למניה עלה מ 1.36 דולר ל-2.26 דולר (בעקבות רה אורגניזציה והתייעלות).

וב-2016
שנת 2016 כבר מציגה עלייה נאה במכירות ל-16.8 מיליארד, ועלייה חדה ברווח למניה ל-3.58 דולר. התחזית ל-2017 על 17.7 מיליארד ו4.14 דולר בהתאמה. רוב האנליסטים מאמינים שהמניה תכה את המדד. במחיר של 53.5 דולר למניה נסחרת החברה במכפילים של 15 ושל 13 לשנים 2016-17 בהתאמה. מכפילים אלו שדומים לאלו של 2 המתחרות הגדולות שהוזכרו קודם, רוייאל קריביאן קרוזס (RCL) ו-נורביגיאן קרוז ליינז (NCLH) (שטד אריסון אגב היה ממקימיה).

החברה מעלה את הדיבידנד ברציפות וכרגע היא משלמת 1.4 דולר לשנה. יו"ר החברה הוא היורש מיקי אריסון בן ה-66, בנו של טד. עד 2013 היה גם המנכ"ל. בשנה זו החליף אותו בתפקיד ארנולד דונלד שהגיע ממונסנטו, והוא גם שמחזיק שליטה מלאה בחברה באמצעות מניות ה-B בעיקר.

סיכום
מבחינת התשואה ההיסטורית RCL היא המובילה. בגדול החלטנו לבחור דווקא בקרנבל (CCL) כמעניינת יותר מבין 3 החברות המובילות (RCL CCL ו-NCLH). זה לא בגלל "הקשר הישראלי" של משפחת אריסון. זה בעיקר בשל העובדה שקרנבל לא רק מתייעלת ומשקיעה הון עתק בחדשנות ופרסום גלובלי, אלא שלנו נראה שהיא מתאימה עצמה יותר מהמתחרות לשינויים שגורמים למעבר התיירים לתחום השייט.

מתקבל הרושם שהמשקיעים מבחינים בכך, וזו הסיבה שלאחר 4 שנים בהן פיגרה תשואת המניה אחרי RCL ו-NCLH, מתחילה CCL לשפר פוזיציה. ככל שהצמיחה בתחום שייט הקרוזים תימשך (וכך זה נראה), כך גם תגדל הצלחת החברה בעלת המותג המוביל.

למה קרנבל?
קרנבל היא לא רק חברת השייט והבידור הגדולה בעולם. היא גם נראית לנו כחדשנית ביותר ומתואמת יותר להתפתחויות. בנוסף לשדרוג הטכנולוגי של GE שהזכרנו, מאמצת קרנבל את טכנולוגיות הלבוש (wearable tech). בעזרתן המציאה דיסני (DIS) מחדש את חווית הפרקים שלה. לאחרונה הציגה, בתערוכה ה-CES בווגאס, את ה-Ocean שלה. זה מדליון קטן בסגנון ה-MagicBands של דיסני, רק טכנולוגית מתקדם יותר (הוסיפו טכנולוגיות Bluetooth ו-NFC). ה-Ocean מאפשר ללקוח ליהנות מכול מטעמי הנופש, מפתיחת דלת הקבינה ועד כניסה להופעות, הזמנת מזון ומשקאות ושיוט ברשת.

בנוסף יצאה החברה עם תכניות מתואמות לצעירים במחירים נוחים יותר ושמותאמות לצורכיהם. כל החידושים ייכנסו השנה. חשוב להבין שגם האוכלוסייה העשירה יותר והמבוגרת יותר עוברת לסוג זה של חופשות, וכך גם צעירים. CCL מתאימה עצמה לשתי האוכלוסיות ובכל העולם. ועם כול זאת קשה לבחור במנצחת פוטנציאלית מבין שלושת המניות וסלים ממוקדים אין. כל השלוש נמצאות אומנם בסלי ההשקעה של התיירות והפנאי, אבל באחוזים נמוכים מאוד. CCL למשל מופיעה ב-76 סלים שאף אחד מהם אינו מוקדש לתחום ה-cruise vacation.