יום 'הכל או כלום' הראשון ל-2012 הגיע!

לאחר 44 ימי מסחר שלווים הגיע יום 'הכל או כלום' הראשון לשנת 2012, ועורר משנת החורף הארוכה את סוחרי התנודה, חובבי הסיכון. יום זה או בשמו הלועזי, All Or Nothing, הוא יום בו כמות המניות שעלו או ירדו עולה על 80%. במילים אחרות, לפחות 400 מניות במדד ה-S&P500 התנהגו באותו הכיוון, חגיגה לתנודתיות. בשנת 2011 נרשם שיא של 70 ימים כאלו, משמע כמעט אחד ל-4 ימי מסחר בממוצע.

שנת 2012 נפתחה ברצף עליות מרשים. אותו ראלי שנצפה לסוף 2011 הגיע באיחור אופנתי ויום ה-AON הראשון הגיע בזמן שהשווקים התממשו באלימות. לאחר 46 ימי מסחר כ-460 מניות במדד ה-S&P500 נצבעו באדום. כנגזרת, מדד ה-VIX זינק בחדות, אך למרות זאת מבחינה סטטיסטית ב-2012 נספרו 5 ימי AON בלבד, תרחיש שבמידה ויתממש יסמן את מספר האירועים הנמוך ביותר משנת זה עשור.

ה-VIX הינו מכשיר המשקלל את ממוצע סטיות התקן של האופציות סביב הנכס. לאחר שערך את התנודתיות החזויה במדד ה-S&P 500, והסטייה הגבוהה, הסוחרים מוכנים לשלם מחיר גבוה יותר עבור ביטוח נכס הבסיס, לכן השימוש במילה "פחד". אל התנודתיות ניתן להיחשף באמצעות מספר מכשירים פיננסים שעוקבים אחרי ה-VIX, או בשמו המאיים, 'מדד הפחד'.

אך לפני שנציין את פטירתה בטרם עת של סטיית התקן, הלוא היא התנודתיות, חשוב לרדת לעומקה של ההיסטוריה הטריה לכולנו. פתיחתה של 2012 לא היתה שונה בהרבה מקודמתה 2011 - פתיחת שנה בה זכינו ל-2 ימי AON בלבד, ובסיומה ספרנו כ-70.

'מדד הפחד' נע לרוב בכיוון הפוך לתנועת השוק הרחב. הוא נפל ב-6.2% ביום שישי האחרון לרמה של 14.5 הנקודות - הסגירה הנמוכה ביותר מאז יוני 2007. רמות כה נמוכות נוטות היסטורית לסמן פסגה ולהוביל לזינוק בתנודתיות ולירידות חדות בשוק עם כל חדשה רעה שמגיעה. לכן רצוי לראות את ה-VIX נסחר סביב רמת 17 הנק' כ-benchmark בריא.

החישוב מבוסס על השוואת סטיות התקן של 8 אופציות CALL ו-PUT סביב הכסף למימוש בעוד 30 יום לפחות על מדד ה-S&P500, כשאלו משקפות את סטיית התקן הגלומה הממוצעת סביב מחיר הספוט. נהוג לומר כי מדד הפחד משקף את רמת התנודתיות בשווקים בכלל, ולא רק במדד ה-S&P500.

לפני שנמנה את דרכי החשיפה לתנודה, ראוי לציין שוב כי מדובר במכשיר ספקולטיבי ולעיתים אלים, אשר מגלם בו סיכון חריג ממכשירי השקעה פיננסים אחרים.

המכשיר הראשון הינו תעודת ה-VXX אשר עוקבת אחרי מדד המדובר. ניתן לקנות את התעודה אם אנו סבורים כי מדד הפחד יעלה, ולמכור אותה בשורט (במידה והברוקר מאפשר זאת) אם אנו סבורים שירד. לחובבי הסיכון הגבוה, ניתן לקנות או למכור בחסר את תעודת ה-UVXY המגלמת מינוף כפול למדד הפחד.

חשוב לציין כי התעודה הוותיקה TVIX לחשיפה כפולה על התנודתיות עשויה לאבד קורלציה עם נכס הבסיס, כיוון שהנפקת יחידות ה-ETN הופסקו על ידי המנפיק, קרדיט סוויס, לכן לא מומלץ לסחור בה.

יש לזכור כי אש התנודתיות צריכה אולי רק ניצוץ אחד קטן בכדי להתפשט בשווקים כאש בשדה קוצים, וכשזו נדלקת היא מאוד קשה לכיבוי - תרחיש לו מחכים בקוצר רוח סוחרי התנודה, בניסיון לנצל את פוטנציאל הרווח המהיר המגולם בתרחיש זה.

ימי ה-AON בשנים 1990-2012

מדד הפחד 2009-היום

הכותב הינו ראש דסק מחקר שווקים בבית ההשקעות Colmex Pro.אין לראות באמור לעיל הבטחה לתשואה ו/או יעוץ השקעות המתאים לצרכיו ונתוניו של כל אדם. כל המסתמך על המידע המופיע בסקירה עושה זאת על אחריותו האישית בלבד. הניירות המוזכרים במאמר עשויים היות בעלי רמות סיכון גבוהות במיוחד אשר עשויים להסב הפסד כספי גבוה למחזיק בהם. לכותב ו/או לחברה בה הוא מועסק, עלול להיות עניין אישי בנושאים המועברים בסקירה. המידע מיועד למשקיעים בעלי ידע קודם בשיטות מסחר בשוק ההון. ט.ל.ח