לשדרג "ממותה": השקעה במניה שהיא שוות ערך לסל ה-S&P 500

הפער בין הכותרות למציאות בנושא שוק ההון רק הולך וגדל. לא שהוא מצטמצם בנושאים אחרים' אבל בשוק ההון הנושא הפך לבעיה. המשקיעים, בגלל אותו פער גדל, צועדים למעשה בשדה מוקשים. הבעיה נובעת מהתחרות המטורפת של התקשורת הפיננסית על תשומת ליבו של המשקיע (הרייטינג) ותאוותם של פרשנים ואנליסטים לחשיפה. התכניות של ג'ימס קריימר "הגדול" מייצגות את המצב. קריימר, שבעולם אחר, שפוי יותר ולחוץ פחות, היה (בהתאם לכישוריו) מרצה מוביל לכלכלה, עורך דין מוביל או מנהל השקעות דגול (עשה את כל אותם דברים בהצלחה), גילה שהציבור רוצה הצגת ריאליטי In Play, לכן מספק את הביקוש שהולך וגואה. האסטרטגיה אומרת שהכל צריך להיות "קצר, זועק, מרגש ולא בהכרח קשור לעובדות".

במהלך השנים האחרונות אנחנו מנסים להדגיש זאת, אבל המצב רק הולך ומחמיר. המזל הגדול שהציבור מבין את המשחק, צופה בו, לעיתים בלהיטות, אבל בסופו של יום פועל על פי ההיגיון הכלכלי. הציבור מבין שמקהלת מומחים שצווחת "האירו מתפרק", "נוקיה גמורה", "אפל הולכת ל-1000" או "דאבל-דיפ" צווחת זאת בשביל הרייטינג. המומחים מתנהגים, בגלל המציאות בה הם חיים, כעדר והדוגמאות שהבאנו ממחישות זאת. כעת, משעברו ספטמבר ואוקטובר בשלום, תתכוננו למתקפת "תיקון מתקרב" ותיקון אכן מתקרב, הוא תמיד מתקרב כשיש עליות, לא? אבל חשוב לזכור, אם התיקון מגיע בגלל אירוע חד פעמי בודד שהובלט בתקשורת (כמו למשל הפחתת ההזרמה, נתוני תעסוקה ש"איכזבו" או חברה מובילה שפקששה את הקונצנזוס) - הוא הזדמנות קניה.

צ'קפוינט (סימול: CHKP) עדיין ההשקעה הכלכלית המעניינת ביותר

ביציאה ממשבר 2008 בחרנו בצ'קפוינט כמניה הישראלית "המובילה לשנתיים הקרובות". חידשנו בחירה זו בשנה שעברה. יש מעט מאוד חברות טכנולוגיה, אם בכלל, שמציגות חוסן פיננסי כמו זה של צ'קפוינט. בעיני וול סטריט זה אולי גם החיסרון של CHKP. וול סטריט אינה מתלהבת מחברה עמוסת מזומן שאינה מחלקת דיבידנד, עם קצב Buy back ו-M&A אנמי, ושולי רווח מהגבוהים שיש ויציבים לאורך זמן. ישנם שני סוגים של חששות המלווים את הפרשנים והאנליסטים שעוקבים אחרי החברה. הראשון, התחרות והשני, הקמצנות (ברכישת מניותיה ובחלוקת דיבידנד).

צ'קפוינט היא אנטי תזה לרוח החדשה שהשתלטה על וול סטריט בשנים האחרונות. כשהופיעה המתחרה הישראלית / אמריקנית פאלו אלטו (סימול: PANW) בנאסד"ק ביולי 2012, נוהל קמפיין גדול (ביוזמתה של פאלו אלטו ובשיתוף מלא של אנליסטים ופרשנים) שהחברה החדשה תנגוס בצ'קפוינט ובגדול. בקיץ - סתיו 2012, כשצ'קפוינט איבדה כ-38% מערכה לאחר הנפקת PANW , כתבנו שנוצרה הזדמנות נדירה להשקיע בחברה אמיתית שנסחרת בערכים כלכליים. אלא שהמשחק שהתנהל בוול סטריט בין צ'קפוינט לפאלו אלטו מייצג נאמנה את מה שכתבנו בקטע הפתיחה - הפער שמתרחב בין כותרות למציאות. ההסברים שניתנו אז לקיצה המתקרב של צ'קפוינט לא היו מבוססים על מה שקורה בחברה ובנישות בהן היא פועלת, אלא על מה "שהבטיחה" פאלו אלטו. אנליסטים רבים "כושפו" עד כדי כך "מסיפורי PANW ", שבעת פירסום דוחות הרבעון השני של 2012, שהיו מצוינים אבל לא עמדו בשאיפות שהציבו האנליסטים, הגיע גל הורדת המלצות שקבע שצ'קפוינט אכן מפסידה במלחמתה מול פאלו אלטו.

בכל מקרה, הרבעון האחרון ותשעת החודשים הראשונים של 2013 מוכיחים שצ'קפוינט ממשיכה להתקדם בהצלחה, והאנליסטים מעלים מחירי יעד שכרגע נמצאים בסביבות ה-70 דולרים. הטענה שלנו ממשיכה להיות כפי שהייתה ב-2009 - יש כאן חברה שמובילה את אחת הנישות החשובות בתחום העברת האינפורמציה, היא עמוסה ברמה יוצאת דופן במזומן, מלאה ב-IP, מציגה מרווחים שישנם מעטים כמותם בתעשיית ההי טק לאורך זמן ומנוהלת ביעילות, לכן היא מעניינת משקיעים. בנוסף לכך, במגמה המתפתחת בכלכלה הגלובלית, בה חברות תשתית ענקיות נלחמות על היכולת להגיש ללקוחותיהן "חליפה מושלמת", צ'קפוינט ממשיכה להוות פוטנציאל לרכישה בפרמיה גבוהה מאוד.

הסל הכי מעניין בעיר, ג'נרל אלקטריק (סימול: GE)

זו המניה היחידה שנמצאת במדד הדאו ג'ונס מאז החלו לפרסמו בפברואר 1885 עם 12 חברות. אין אף חברה אחרת שלא הוחלפה לאורך 128 השנים. מה שמייחד את GE הוא מבנה ההחזקות שלה. מאז אותה 1885 ועד היום משקף המבנה את מנועי הצמיחה הנוכחיים והעתידיים של הכלכלה האמריקנית (ומאז הראורגניזציה שהתחילה ב-2009 גם הגלובלית). אותה אסטרטגיה, לצד מדיניות דיבידנדים חיובית, הופכת את GE לסל השקעה מעניין במנועי הצמיחה של הכלכלה הגלובלית. החברה פועלת בכל העולם ב-11 תחומים שמייצגים נאמנה את רוב מנועי הצמיחה של הכלכלה הגלובלית, ו-GE עדיין מובילה בתחום בו החלה דרכה, החשמל. לצד ייעוץ והקמה של תשתיות, החברה מפתחת, מייצרת ומוכרת מוצרי חשמל שמכסים את כל צריכת הצרכנים, מנורה ועד למקרר. כמו כן, היא גם ספקית השירותים של מוצריה.

תחום הפעילות השני הוא התעופה. הרוב המוחלט של מנועי מטוסים בעולם מיוצר ע"י GE, וזה נכון גם לתחום הימי. ישנה GE Capital. עד 2008, קפיטל הייתה החטיבה הגדולה. היום היא ירדה למקום השני עם כ-27% מההכנסות החברה. החטיבה הפיננסית אינה רק בנק או בנק השקעות. היא למעשה מטפלת ומלווה את לקוחותיה מהצד הפיננסי, מרמת השקעות בחלום / סטארט אפים ועד למימון של פרויקטים גלובליים מסובכים וליווי עסקי צמוד. GE היא ספקית הכוח התעשייתי הגדולה בעולם. היא מפתחת, מייצרת, משווקת ומטפלת בכל מערכת שמניעה עסקים ממרכזי מידע ועד לתחום הבריאות. חטיבת תשתיות האנרגיה מהווה את מקור ההכנסה הגדול של GE - למעלה מ-32% מההכנסות. החברה מטפלת בכל מה שקשור לאנרגיה, ומובילה גלובלית בתשתיות (לצד סימנס).

התחום הרפואי, GE מובילה בתחום האבחון (דיאגנוסטיקה), כולל מכשור ומוצרים, ובתחום ההדמיה, כולל מכשור, אבחון והעברת אינפורמציה. GE מובילה בפתרונות תעשיה, מתשתית ועד ערוצי מכירה, Key-turn projects. ציוד, הקמה ותפעול מכרות הוא תחום חשוב, במיוחד כשזה נוגע למיכון הפקת נפט מפצלים (GE בנתה את מכונת הכרייה הגדולה בעולם עבור קנדה). החברה מובילה גם בתחום הציוד, ההקמה והתפעול של הפקת נפט וגז. היא מתמודדת על המקום הראשון בטיפול במים בעולם. GE מובילה בתחום ההובלה ברכבות, מתשתיות ועד לקרונות וקטרים (לאחרונה סיימה פרויקט ענק בטורקיה, שם הקימה את קו הרכבת היעיל בעולם, כולל קטר חסכן אנרגיה שאין דוגמתו בעולם כיום). לבסוף, עד כמה שזה מפתיע, GE היא החברה המובילה בעולם בפיתוח תוכנה ומערכות מידע, ענן וביג דאטא, טיפול באינפורמציה שמייצר הציוד התעשייתי. מערכות תוכנה אלו, מהאינטליגנטיות שקיימות בעולם, משנות את התעשייה ומייעלות אותה. חטיבה זו שמתוארת כ"אינטרנט לכל דבר", צומחת במהירות. אם תקדישו זמן לבדיקה תגלו כמונו, ש-11 תחומים אלו הם שמובילים את הצמיחה הכלכלית בעולם. מי שמאמין שהכלכלה הגלובלית תמשיך לצמוח ולשגשג, אז GE מעניינת כמכשיר השקעה לא פחות מסל ה-S&P 500, ה-SPY או הסלים שמכילים את מניות החברות המובילות בעולם (DGT, סל הטיטנים הגלובליים כדוגמא). כאשר נכנס יו"ר / מנכ"ל הנוכחי, ג'ף אימלט, לנעלי הענק של קודמו, ג'ק וולש (בדיוק בעת פקיעת הבועה בתחילת המאה), החלו האנליסטים לחשוש לגורלה של החברה. עת פרץ משבר 2008, כבר אמרו עליה קדיש, מדוע? בהתחלה לא האמינו שאימאלט, שעשה כבודה מופלאה בחטיבה הרפואית של GE עד 2000, יהיה המסוגל להוביל את קונגלמרט הענק הזה כפי שוולש עזה זאת ונחשב כמנהל העל הגדול בארה"ב. לאחר מכן, במהלך משבר 2008, אמרו ש"אימלט לא השכיל להסב את החברה להתפתחויות שבאו בעקבות מהפכות הטכנולוגיה, האינפורמציה והגלובליזציה. הוא לא הבין שהיה צריך לצמצם את התלות בחטיבה הפיננסית, בלה, בלה, בלה..". מניית GE נפלה בתחילת 2009 לשפל של 15 שנה והאשמה נפלה על אימלט. אלא שהאנליסטים, כמנהגם מאז ומעולם, בחנו את המצב מהכיוון של התנהגות המניה ולא מהעובדות בשטח. ב-2003, לאחר כשנתיים בכיסא הניהול, אמר זה הראשון "לאחר שלמדתי מה קורה בחברה מחוץ לתחום הרפואי ומהם מנועי הצמיחה, אני מתחיל בבצוע רה-אורגניזציה שתשדרג את GE למאה ה-21". לשדרג "ממותה" כ-GE עם משבר פיננסי בדרך זה דבר שרק מנהלים מעטים יכולים לבצע (למעשה איש מלפניו לא שדרג חברה בסדרי גודל כזה). המשבר עיכב את הרה אורגניזציה אבל לא עצר אותה, והחל מסוף 2009 החל השינוי הגדול שללא ספק הצליח.

אימלט בנה למעשה את GE החדשה, חברת ענק שמונעת ע"י מנועי הצמיחה שמניעים הכלכלה הגלובלית. למרות כל ההצעות והדרישות לא מכר את החטיבה הפיננסית שדחפה את המניה מטה במהלך 2008. ועל אף כל ההצעות שלא למכור את חטיבת המדיה, NBC, הוא מכר. במהלך 2009 אמר, "החטיבה הזו (GE Capital, ש"ג) דחפה אותנו למשבר והיא זו שתדחוף אותנו החוצה", וכך בדיוק קרה. בשיחת הוועידה שקיים אימלט לאחר פרסום דוחות יולי - ספטמבר 2013 השבוע, דוחות ששברו שיאי עבר והיכו התחזיות בגדול, אמר, "התוצאות ברבעון הנוכחי ישתפרו בהשוואה לרבעון השלישי וימשיכו להשתפר גם במהלך 2014. כל החטיבות צומחות וכמוהן גם ההתייעלות". בסוף 2009 בחרנו ב-GE וב-PFE כשתי מניות הדאו הנבחרות לעשור השני של המאה, ואנחנו עדיין בדעה הזו. המניה נסחרת ב-26 דולר לפי מכפיל 2014 של כ-14.5 עם תשואת דיבידנד של 2.9. החברה ממשיכה במדיניות רכישת מניותיה במרץ.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.