מבוא לחלומות: הדרך הנכונה להשקיע בעננים בלי ליפול (חזק)

"מתחזקים ממשבר למשבר" זימרו המשקיעים ביום ו' האחרון וחצו בסערה את רמות המדדים שלפני המשבר האחרון. אלא שהמשבר שנמנע, העלה את תאבונם של ברוני התקשורת, והביא את הרייטינג לשיא עם פטפוטי הסרק שלהם. כיוון שעד לדיון הבא על התקרה והתקציב יש זמן, הם לבטח יחפשו סנסציות נגטיביות אחרות. אחת מהן מתפתחת לה כבר עכשיו, במהירות - פירוק האיחוד. לא האירופי, האמריקני. הרשתות המובילות בארה"ב, כולל היומונים המובילים כמו, הניו יורק טיימס והוושינגטון פוסט, הפכו את הסנטור הטקסני, טד קרוז, לכוכב תקשורתי. כיוון שהוא מהמובילים כנגד אישור התקציב והגדלת התקרה. קרוז, בן ה-43, בעל הכוח הדרוש לרייטינג. הוא טקסני גאה ונאה, מוצאו מפורטו-ריקו, בוגר פרינסטון והארווארד (הפרופסור דרשוביץ כינה אותו "הגאון") ועו"ד מוצלח. קרוז צובר עוצמה, טקסס מאוחדת מאחוריו וכך גם חלק גדול מהאוכלוסייה ההיספנית, שלא להזכיר את חברי מסיבת התה והגברת פיילין. כעת, עולה הטענה שהוא חותר להפרדתה של טקסס מהאיחוד. כיוון שזה נושא שמספק כותרות, אז למה לא? נכון, הסיכויים לכך אפסיים, אבל כך הם היו גם באירופה כשהתקשורת הבטיחה שהגוש יתפרק, לא? אז מי שפקשש את סיבוב העליות האחרון, שלא ידאג - הזדמנויות קניה יחזרו עוד מספר פעמים, ולא בעתיד הרחוק. אבל המציאות הולכת ומתרחקת מהכותרות. מעל עשור, ובמיוחד מאז משבר 2008, אנחנו חוזרים ומסבירים, למרות מסע האימים של הכותרות, הדברים ילכו וישתפרו. המשברים הם חלק מהשינוי של מערך הכוחות הכלכליים בעקבות מהפכות הטכנולוגיה, האינפורמציה והתהליך הגלובלי. לא על חוקי הכלכלה אנחנו מדברים, אלו אינם משתנים, אבל הכוחות שמניעים אותם ומערכת היחסים ביניהם בהחלט כן. המהפכות הנ"ל משנות בעיקר שתי מערכות יחסים כלכליים חשובות. הראשונה, מערכת היחסים שבין צמיחה לתעסוקה. השנייה קיימת בין מערכות הפיתוח, הייצור והשיווק לצריכה. השינויים הם תוצאה של התייעלות ויכולת העברת האינפורמציה והצגתה. בסוף המאה הקודמת כינו את חברות הטכנולוגיה / אינפורמציה 'חברות הכלכלה החדשה' - זו הייתה הטעות שהובילה לבועת 2000 - 'הכלכלה החדשה' אינה צומחת לצד או מחליפה את 'הישנה', אלא היא הכלכלה הגלובלית כולה שמתפתחת כעת, לתוכה התמזגו ועליה משפיעות חברות הטכנולוגיה והאינפורמציה.

אתם יודעים למה החלה פייסבוק (סימול: FB) לעלות כך לפתע (יותר מ-100% בשלושת החודשים האחרונים)? כל 40 המומחים שהסבירו לפני שנה, בביטחון האופייני, את הסיבות להחלקת המניה לכיוון 18 הדולרים, מסבירים היום, באותו ביטחון אופייני, מדוע כדאי לקנות את אותה המניה ב-54 דולר. נכון, פייסבוק התייעלה, המשיכה לצבור "לקוחות", עברה בהצלחה לאלחוט, למדה למשוך פרסומות ואפילו צוקרברג, שאותם הארבעים כינו כ"ילד פלא אבל מנהל גרוע", הפך במפתיע למנהל-על. ולמרות זאת, הסיבה האמתית לעלייתה של המניה היא גוגל (סימול: GOOG). זו האחרונה מהווה לסמן של תעשיית האינפורמציה. המשקיעים הגדולים היו זקוקים לזמן הוכחה / שכנוע על מנת להבין שתעשיית האינפורמציה היא תעשייה בדיוק כמו תעשיות המכוניות, הנדל"ן, הביטחון והטכנולוגיה. הכסף הכבד, שאינו מיועד לסטארט אפים ולא לחלומות, החל לנוע גם לתעשיית האינפורמציה ומחפש השקעות גדולות, יציבות ולאורך זמן. מדובר ב"כסף מהסוג שבאפט משקיע" (אם כי באפט עצמו עדיין לא משוכנע בכך, למרות שעשה כמה צעדים בכיוון). גוגל היא הטויוטה (סימול: TM), קבוצת הנכסים של סיימון (סימול: SPG), הלוקהיד-מרטין (סימול: LMT) והאינטל (סימול: INTC) של העברת האינפורמציה.

כעת, כ-60 שנה לאחר שתעשיית המחשבים בנתה את הגשר ו-33 שנים אחרי ששלוש ההתפתחויות שהזכרנו, הטכנולוגיה, האינפורמציה והגלובליזציה, החלו להתמזג ולהשפיע על המערכות "הישנות", מתחיל הכסף הגדול והשמרן להתייחס לתעשיית האינפורמציה באותה הרצינות שהוא מתייחס לתעשיות האחרות. ה"דבר" שהכי מעניין כרגע את הכסף הזה, לאחר גוגל, זו פייסבוק. "הכוכבים הגדולים של תעשיית האינפורמציה", כתב לנו סטיבן לאחר שנודע ש-GOOG עברה 1000 דולר, "מתחילים להגיע לתיאטרון הסיני של גראומן בשדרות הוליווד להטביע את חותמם בבטון. הראשונה היא גוגל, השנייה כנראה תהיה פייסבוק". חלומות 101, הקורס למשקיע בחלומות הביו

שימו לב למהלכים שעשו כמה מניות ביו חלומיות: קומפיוג'ן (סימול: CGEN) עלתה בשלושת החודשים האחרונים ב-118, לאחר 12 שנים של תרדמה. אמרין (סימול: AMRN) הפסידה 75% מערכה בשבועיים האחרונים, אריאד (סימול: ARIA) השילה 90% בחודש האחרון, קירקס (סימול: KERX) הניבה למשקיעה 730% בשנה וחצי האחרונות וסאביינט (סימול: SVNT) לקחה למשקיעיה את כל כספם. אופקו (סימול: OPK), מכילה בתוכה קירקסים, סאביינטים, אריאדים ועוד - מקבץ של חלומות - שווה כבר קרוב ל-4 מיליארד דולר, ונראה שאינה מפסיקה לעלות. פרוטליקס (סימול: PLX) כבר שנה לאחר האישור, וכלום לא קורה. ומה עם פלוריסטם (סימול: PSTI) ורוזטה (סימול:ROSG )? הראשונה הייתה אמורה לחדור לחלל והשניה נראתה פורצת לפני שנה וחצי. כל ההנ"ל הן חלק קטן, פחות מ-1% של "מניות חלום" ביו רפואיות, שמהוות אתגר לכל משקיע שמוכן להמר בכספו על החלום.

אמרנו "להמר" כי זו ההגדרה הנכונה לסוג השקעה שכזו. הבעיה היחידה, שחלק גדול (למעשה רוב) מהמשקיעים מסרבים להכיר בכך וטוענים שהשקעתם בחברת חלום זו או אחרת מתבססת על הערכות שאינן קשורות בהימור. העובדות פשוטות הרבה יותר, לכן חשוב שהמשקיעים, אלה הצעירים והבלתי מנוסים, יהיו מודעים להן. אליבא העובדות, "הצלחה" בהטלת קובייה בקזינו בטוחה הרבה יותר מהצלחה שתנבע מרכישת חברת חלום. המהמר הגדול, ניק היווני, אמר ש"זו הסיבה שאני מעדיף הטלת קובייה, כאן הסיכויים ברורים". חשוב לציין, שאנחנו מדברים על "מניות חלום ביו טכנולוגיות" ולא על חברות תעשייה, מסחר ושירותים רגילות - שם אפשר לנסות ולהרכיב מודל השקעה שמתבסס על מספרים ונתונים.

בואו ונסתכל על קומפיוג'ן כדוגמא. 12 שנים, מאז בועת 2000, התנדנדה לה המניה כספינה ללא קברניט, עד שביולי 2013 התחילה לצבור תאוצ והכפילה את ערכה של החברה עם מחזורים גדולים בהרבה מבעבר. מה קרה? התשובה המתבקשת היא "באייר (סימול: BAYN.DE), אלא מה". נכון, העסקה שנחתמה בין ענקית התרופות הגרמנית לחברה מת"א באמת העלתה את החברה הוותיקה על המפה, וצירפה למנייתה משקיעים רבים חדשים, חלקם הגדול סוחרי ה-In-play, ומיעוטם משקיעי הכסף החכם והסבלני של משקיעים מוסדיים ופרטיים גדולים. כל אלו הבינו שלאחר חתימת העסקה זו חברה שונה. יחד עם זאת, כל משקיע שטיפה מבין בתחום הביו הרפואי, יודע היטב שהסיכוי להצלחת החוזה עם באייר כרגע אינו גדול (יכול להסתיים רק עם ה-10 מיליון דולרים שבאייר שילמה כמקדמה).

על מנת שקומפיוג'ן תוערך בנדיבות האמריקנית הידועה, צריך שיתקיימו עוד כמה תנאים. ראשית חשוב, שיותר כסף מוסדי חכם יכנס למניה וייצר לה בסיס איתן של מעורבות מוסדית, מה שנקרא Moat (תעלת הגנה או בסיס). הכסף הזה, שמבין את ההתפתחויות ומעריך את הפוטנציאל, נכנס לתקופה ארוכה וגדל עם ההתקדמות. נראה שכרגע זה הכיוון. לאחרונה פרסמה החברה שתי הודעות נוספות שנתנו דחיפה נוספת והביאו עוד כסף חכם למניה. תחילה הייתה זו ההודעה על הפלטפורמה, CGEN-15049, שהציגה יכולת לווסת סדרות שונות של תאים מחוסנים, לכן יכולה לשמש כפוטנציאל לפתוח נוגדנים למחלות סרטן שונות. מאוחר יותר הודיעה החברה שפלטפורמה נוספת שפיתחה, CGEN-15001, חלבון שפותח משני גנים שונים, נוסה על בעלי חיים והוכיח יעילות במניעת סכרת נעורים. אין ספק שקומפיוג'ן ביצעה, באמצעות עסקת באייר ושתי ההודעות, צעד ענק קדימה.

אך עדיין, למרות המתואר, הדרך להכרה אמיתית בוול סטריט ולהגעה לקו המטרה, ארוכה מאוד. המשך הפיתוח עצמו דורש כסף (דילול) ויכולת ניהול (שבמקרה זה נראית לנו מצוינת). מה שהמשקיע (להבדיל מסוחר יום) צריך לזכור, שכל שלושת הגורמים שהעלו את קומפיוג'ן לרמה חדשה התבשלו במטבחה שנים רבות. אנחנו זיהינו את הפוטנציאל עוד בתחילת הדרך, חזרנו על כך לאורך הדרך ומרוצים שבמקרה הספציפי הזה צדקנו (לפחות עד כה). אבל אם, כמו במקרים לא מעטים אחרים, החברה לא תמשיך את קצב ההתקדמות שהציגה לאחרונה, המניה עלולה לחזור ולשקוע.

גם KERX נמצאת כרגע במעמד דומה לזה של CGEN. אריאד ו-AMRN התנהגו בעבר בדיוק כמו CGEN ו-KERX בהווה, אך לא הצליחו להגיע לקו הסיום לכן צריכות להתחיל מההתחלה. "מקרה אריאד" יכול לשמש כחוברת לימוד ולהצביע על הסיכונים שעדיין קיימים למשקיעי קומפיוג'ן. זו הראשונה מנסה מזה 23 שנים לפתח תרופות לסרטן. בספטמבר האחרון נראה היה שתרופת הדגל שלה, ה-Iclusig, שאמורה להילחם בלוקמיה, מצליחה להגיע לקו הסיום ותדלג בקלות מעל ה-FDA, אבל לא דילגה. ה-FDA החליט להקפיא את הבקשה, כיוון שנודע שכמה מטופלים פיתחו קרישי דם. כתוצאה מכך, החברה איבדה 90% מערכה תוך יומיים. השאלה האמיתית, האם החברה שכולם האמינו בהצלחתה המסחרית המתקרבת עד לתחילת השבוע, תצליח לשרוד? אם תבדקו את גרף המניה מול הגרף של CGEN תגלו שבין השנים 2000-2011 הציגה ARIA בדיוק את אותה התנהגות שהציגה CGEN ב-2000-2013. החל מקיץ 2010 החלה החברה להציג התקדמות מרשימה בבדיקות הקליניות של התרופות האנטי סרטניות שלה, וב-2013 המניה עלתה עם מחזורים הולכים וגדלים (כתוצאה מהצטרפות כסף חכם וכבד שבעליו האמינו שהחברה בדרך הנכונה) ב-1000% ולשווי שוק של למעלה מ-4 מיליארד דולרים (היום פחות מ-500 מיליון). אם קומפיוג'ן תמשיך בכיוון הנוכחי, היא יכולה לעלות אפילו הרבה יותר ממה שעלתה ARIA אבל חשוב שנדע (אנחנו מאוד מקווים ומאמינים שלא) גם את פוטנציאל הצד הרע של ההמשך. הלקח שצריך ללמוד מכל אותן תופעות - אם ברצונך להשקיע, כחלק מתיק ההשקעות שלך, בביו רפואה, לך על אמג'ן (סימול: AMGN), רוש (סימול: RHHBY) ושכמותן. אם אתה מחפש "מכה" בביו רפואה, בחר 5-10 חברות מהסוג של CGEN או ARIA או PSTI (ורק לאחר שהבנת במה עיסוקן ומה פוטנציאל ההצלחה), ושב עליהן כאשר אתה בוחן את התקדמותן. אם המניה יורדת חזק "בגלל האווירה בשוק ולא בגלל כישלון אצלה", הוסף מעט לפוזיציה. אם היא עולה בפראות "רק בגלל הודעה", שחרר מעט וזכור 2 חוקים חשובים, 1. לעולם אל תעבור עם כל השקעות החלום 10% מערך תיק ההשקעות שלך. 2. אם אין לך הסבלנות הדרושה ואינך סוחר יום אל תיגע בחלומות, תקנה SPY ותפסיק להביט במסך.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.