האם On Track Innovations "החדשה" תצליח להתעורר?

מאז השבוע האחרון של אפריל עלתה מניית OTIV ב-50%, זאת לאחר ירידה ארוכה (למעלה מ-95% מערכה), שהחלה למעשה עוד בתחילת 2006. ב-1990 עודד בשן ייסד את החברה הממוקמת בראש פינה, אך זו לא הצליחה לפרוץ והפסידה בכל שנה. בשנת 2008 הגיעה לשיא של הפסדים בסך 50 מיליון דולרים ומאז ממשיכה באותו קו עם הפסדים של 23.2 מיליון (בשנת 2009), 6.2 מיליון (בשנת 2010), 6.9 מיליון (בשנת 2011) ו-17.4 מיליון (בשנת 2012). אליבא ההנהלה החדשה, החברה תמשיך להפסיד השנה ובזו שאחריה, כיוון שאימצו אסטרטגיה יקרה וארוכת טווח (הקמת רשת שיווק גלובלית, הורדת מחירי מוצרים על מנת לחדור לשווקים, ההשקעה במחקר ופיתוח הוגדלה משמעותית). כאשר הנהלה חדשה באה עם תכנית שאפתנית כמו זו, עדיף ברוב המקרים, לעמוד בצד ולראות אם התכנית תצליח. אבל במקרה של OTIV מתפתח "משחק" מסוג אחר, ספקולטיבי.

לאחרונה החברה שכרה את שירותיה של חברת Global IP Law Group "בטיפול" בפטנטים שברשותה ועזרה במינוף. Global IP היא הכוכב הגדול של הטיפול בקניין רוחני בשנים האחרונות, החברה המובילה בתחום. מדובר בחברה שאירגנה את המכירות והקניות הבולטות של פטנטים בשנים האחרונות, שנבחרה ע"י הפיננשיאל טיימס כחברת עורכי הדין החדשנית בעולם. כאשר חברה בסדר גודל של On Track שוכרת משרד בסדר גודל של Global IP Law - זה מעורר עניין. תיק הפטנטים של חברות ומינופו הפך לאחד הנכסים החשובים ביותר שיש לחברות, במיוחד בתחומי הטכנולוגיה והרפואה. במהלך 2012-13 התחלפה ההנהלה ומועצת המנהלים של OTI. זאת, לצד ההחלטה בעניין מינוף הפטנטים, בהחלט מעלה את הפוטנציאל שטמון בחברה. בנוסף, חשוב לקחת בחשבון ש-OTI נמצאת כרגע בהליכים משפטיים נגד ענקית האלחוט האמריקנית T-Mobile (סימול: TMUS) על הפרת הפטנט של On Track. מדובר בפטנט שקשור בטלפונים חכמים. ניצחון של OTI יכול להביא לחברה סכומים משמעותיים, וניצחון יכול להבטיח לה תשלומים גם מחברות אחרות שמשווקות טלפונים חכמים. המשפט התקדם לאחר שהסתיים תהליך קדם משפטי המכונה Markman hearing - דיון בו השופט מחליט על צורת התנהלות המשפט, מה שיכול לקצר משמעותית את קבלת ההחלטות. אם מצרפים את שלוש ההתפתחויות הנ"ל (החלפת הנהלה, מינוף הפטנטים והאפשרות לזכייה בתביעה), אין ספק ש-OTIV הופכת למעניינת, במיוחד לאור העובדה שהחברה מוערכת בשווי שוק של 38 מיליון ד' כשהמכירות שלה באותה הרמה. נכון, היא גם מפסידה בגדול, אבל כבר למדנו שההפסד, במקרה של התעוררות ציפיות, משמעותי פחות להערכות.

OTI מתמקדת בתחום שנקרא contactless smart card - כרטיסי פלסטיק "חכמים", המכילים בתוכם מעגלים מודפסים, שבבים, ומסוגלים לעבד אינפורמציה ולשלוח אותה באמצעות גלי רדיו. החברה מפתחת ומייצרת את אותם הכרטיסים לשימושים שונים כמו תשלומים והעברתם, פספורט אלקטרוני, תעודות זהות, תשלומי דלק, שימושים ביטחוניים ו-NFC (Near Field Communication - תקן המכיל קבוצה של פרוטוקולי תקשורת לקשר רדיו, המשמשים בעיקר טלפונים חכמים בטווחים קצרים). החברה הגיעה לשיא מכירות של 49.6 מיליון בשנת 2010, ובאותה שנה גם הפסדיה קטנו ל-6.9 מיליון דולרים. אבל המכירות ירדו ל-39.2 (2011) ו-34.9 מיליון (2012) וההפסדים גדלו ל-7.1 ו-17.6 מיליון ד' בהתאמה.

כפי שציינו, ההנהלה צופה שההפסדים יימשכו. גם הרבעון הראשון של 2013, שפורסם לאחרונה, אינו מבשר טובות - המכירות, 8.6 מיליון, מצביעות על ירידה של כ-32% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, וההפסד, למעלה מ-3 מיליון, מצביע על גידול של כ-15%, אבל רק בגלל העובדה שהחברה קצצה משמעותית (למעלה מ-25%) בהוצאותיה התפעוליות. בסוף חודש מארס האחרון נשארו בקופה כ-17 מיליון דולרים (ועוד מיליון מוקפא), וההוצאה הפיננסית עלתה דרסטית. מכירות החברה מתרכזות באמריקה הלטינית (35%), אירופה (33%) ואפריקה (24%). הירידות במכירות נובעות בעיקר מירידת בהזמנות של ממשלת אקוודור - אחד הלקוחות הבולטים. עופר ציפרמן, עו"ד לשעבר, יזם וממציא, מוביל את החברה מאז מארס האחרון. ציפרמן החליף את מייסד החברה ומובילה, עודד בשן (שבסוף שבוע זה פורש לחלוטין מהחברה). את תפקיד היו"ר ממלא דמיטריוס אנגליס, עו"ד בהכשרתו, מומחה לפטנטים. בעלי המניות המובילים בחברה הם Jerry Lafe Ivy, Jr. וחברת השקעות בשם C. Silk & Sons, שמאז 2011 מחזיקים בכ-22%, אותם כנראה קנו מהמייסדים (ממשפחת בשן שכבר אינם מופיעים כבעלי מניות).

למרות העניין ש-OTI מתחילה לעורר, סיכויי ההצלחה מוגבלים בזמן - משהו חייב לקרות ומהר, אחרת, ההערכה הנוכחית תתברר כהערכה נדיבה מדי. כרגע, הסיכוי הגדול ביותר שלהם שטי-מוביל תחליט ש כדאי לה לשלם לאור תוצאות ה-Markman hearing, מה שיפתח דלת לתביעות נוספות וישפיע משמעותית על מחיר המניה. Markman Advisors, קבוצה של עורכי דין שמתמחים בפטנטים, כתבה סקירה על OTI באתר סיקינג אלפא תחת הכותרת, . הדעה שלנו, שבשלב הנוכחי, אף משקיע סולידי לא יהמר על החברה כבעלת סיכויים לפריצה עסקית. על מנת שפריצה שכזו תצליח במצבה הנוכחי של החברה, אל מול התחרות הקשה, יש לקחת בחשבון זמן רב וגיוסי כספים. לכן המשפט מול T-Mobil הוא הבסיס היחיד כרגע להשקעה. OTIV כרגע היא משחק לספקולנטים בלבד, ומן הראוי שכך יתנהג המשקיע.

האם סופרקום (סימול: SPCBF) ה"חדשה" תצליח להתעורר?

בדומה למה שקרה ב-OTIV, כך היה גם אצל המתחרה – SPCBF. זו האחרונה התעוררה לאחר שמונה שנים של תרדמת. מאז אמצע מארס עלתה המניה פי 4. בשבוע האחרון שמנו לב שגם המחזורים עלו משמעותית. סופרקום היה השם המקורי של חברת Vuance (סימול: VUNCF), שהוחזר ע"י הבעלים / הנהלה החדשים לפני שלושה חודשים. למרות שנכנס לתפקידו כבר בסוף 2010, אריה טרבלסי, מנכ"ל החברה החדש, השיק כאמור את "סופרקום החדשה" לפני 3 חודשים, ואמר שלאחר 2012 (שהייתה שנה מצוינת מבחינת החברה) ולאחר שזוהה הפוטנציאל המלא של החברה - הם מרחיבים את פעילות החברה, יציגו אותה בפני משקיעים חדשים ויתחילו בפעילות חזרה לנאסד"ק. במילים אחרות, החברה מנסה להתעורר. השאלה, כמו תמיד במקרים מהסוג הזה, מהם הסיכויים לתקומה אמיתית? סופרקום הוקמה בשנת 1988, הייתה מחלוצות הפיתוח והייצור של כרטיסי זיהוי ואבטחה המיועדים בעיקר לממשלות וארגונים גדולים. היא איפשרה לגופים ממשלתיים לעצב ולהנפיק תעודות זיהוי וסוגים שונים של אמצעי זיהוי מתוחכמים לאזרחים ומבקרים לצורך רישום ומעקב, רגיל וביומטרי. הם היו מהראשונים שבנו פלטפורמות דרכן אפשר לעקוב אחרי בעל התעודה בזמן אמת. מאוחר יותר נכנסו לתחום ה-RFID ופיתחו טכנולוגיות אלחוט - הכל על מנת להתבסס בתחום הבטיחות. אבל העובדות מצביעות על כישלון - החברה לא הצליחה להתרומם מאותן סיבות שמכשילות חברות רבות בכל התחומים - תחרות קשה ביותר, בעיות מימון והנהלה שאינה מסוגלת להוביל להצלחה אמיתית. ב-2008 החברה הגיעה לשיא מכירות של 18.1 מיליון, אבל עם הפסד של 12.4 מיליון. הקבוצה החדשה שלקחה את החברה ב-2011 הצליחה להגיע בשנה שלאחר מכן למצב טוב בהרבה - מכירות של 8.9 מיליון ורווח נקי של 4.8 מיליון או 13 סנט למניה.

הבעלות הוחלפה בסוף 2010, כאשר בעלי החוב השתלטו באמצעות הפיכת שטרי החוב למניות. מאז התמקדה החברה בטכנולוגיות RFID (מיתוג זיהוי), חבילת ה-PureRF (מיועדת לקריאת אינפורמציית תגים, תגיות ומערכות הפעלה לכרטיסים - PureRF™ Activators) והמשיכו בפרויקט קיים של פיקוח ובקרה במזרח אירופה (סלובניה בעיקר) - 97% ממכירות החברה ב-2012 התבצעו באירופה. סופרקום אימצה החלטה אסטרטגית, לפיה תרחיב את הפעילות בתחום המעקב, ותנסה לחדור גם לתחום מעקב רפואי ובעלי חיים. יחד עם זאת, אסור לשכוח - התחרות אכן קשה - הרבה חברות קטנות ובינוניות פועלות בתחום לדוג' Zebra Tech או Axcess (סימול: AXSI). כמובן כמה ענקיות כמו למשל 3M/Cogent שהיא חברת בת של M3 (סימול: MMM) ו- Tata ההודית ולבסוף החברות הישראליות On Track ובוס (סימול: BOSC). צריך לדעת שלמרות התחרות המחריפה, בתחומים בהם פועלת החברה, יש מקום להתרחבות רצינית בתנאי שההנהלה החדשה תדע איך לבצע זאת.

מי שמוביל את החברה הם הזוג טרבלסקי - צביה טרבלסקי, רואת חשבון, כיו"ר ואריה טרבלסקי כנשיא / מנכ"ל, מומחה באלחוט, שהוביל ביחד עם אשתו את Sigma Wave group - חברה שנותנת פתרונות לאינטרנט ולאלחוט. הטכנולוג הראשי של החברה, איגור מרלינג, עבר מ-OTI. נכון לתחילת אפריל השנה היו לחברה37,184,961 מניות. צביה טרבלסקי היא בעלת המניות המובילה בחברה עם 45.7% - 16,982,654. לחברה אין חובות. התמונה שמשתקפת מ-2012 אכן טובה. הרבעון האחרון של 2012 היה חזק מאוד, כך שאם נראה שהחברה המשיכה באותה הדרך גם ברבעון הראשון של 2013, נוכל להעריך יותר. טרבלסקי אופטימי. דבר אחד ברור, ההנהלה ניקתה את האורוות היטב, כעת צריך להתמקד במכירות, שם תבחן ההנהלה. החברה, נא לזכור, נסחרת היום לפי מכפיל היסטורי של 4 פעמים. במידה והרבעון הראשון יציג המשכיות לרביעי, אין ספק שמשקיעים שמחפשים "התעוררות" ישימו לב לחברה. לדעתנו יש פה מצב מעניין, אבל עדיין לא למשקיע הסולידי שחייב להמתין לפחות לתוצאות הרבעון הבא.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.