חשיבה לא שגרתית ומחוץ לקופסא מביאה לתוצאות

בעוד השמיים נופלים על שוק ההון והעולם כולו מתכונן לחזור 80 שנה אחורה, החליטה בשנת 2008 קרן המגננה SkyBridge לכנס בלאס וגאס דווקא במלון Bellagio, כנס שנתי של מנהלי קרנות מגננה ומומחים שונים, כשהמטרה הייתה להדגיש אלטרנטיבה לגישת ההשקעה ההיסטורית. מאז הפך כנס "SkyBridge Alternatives (SALT) conference" לאחד הפופולריים החשובים בנושא שוק ההון וההשקעות הגלובלי. "בעצם", כתב הניו יורק טיימס, "זה כנס לא פחות מעניין ואטרקטיבי מכנס האלקטרוניקה, ה-CES, שנערך בתחילת כל שנה בעיר ההימורים". השנה הגיעו לכנס כל המי ומי. מה ש"חיבר" בין כל הנואמים, שצריך לחשוב מחוץ לקופסא, צריך לחשוב על אלטרנטיבות לגישות ההשקעה המסורתיות.

"זוכר את יוון?", שאל המראיין מ-CNBC את Anthony Scaramucci השותף הבכיר ב-SkyBridge, "בכנס הקודם יוון העסיקה את כל הנואמים והדאיגו אותנו למוות. הם הבטיחו שיוון תגרור את אירופה למטה. שמענו שרכשתם בזמנו חבילות של אגרות החוב שלהם, למה? ומה קרה מאז?". "אכן קנינו הרבה, אך לא רק של יוון, גם קפריסין", ענה Scaramucci את גרף התשואות של השנה האחרונה על אגחי"ם של ממשלת יוון ל-10 שנים. "אז הצלחתם בספקולציה", אמר המראיין. "ספקולציה? לא. חשיבה הגיונית שמחוץ לקופסה - כן. מי שניתח את התמונה היוונית, הבין שהאופציה לעזוב את גוש האירו פשוט אינה קיימת - זו מטרת הכנס, להציג אלטרנטיבות. מה שעשינו זו לקיחת סיכונים תוך חשיבה הגיונית".

בכנס השתתף גם דייויד איינהורן, מייסדה ומנהלה של קרן ההדג' המפורסמת Greenlight Capital, מהמצליחנים המובילים בתעשיית קרנות הגידור, שנחשב כמנהל ההשקעות אחריו עוקבת התקשורת יותר מכל מנהל אחר, ולא רק בגלל מלחמותיו לאחרונה באפל (סימול: AAPL). "כן", אמר איינהורן כשנשאל איך מנווטים בשוק הנוכחי, "צריך לחשוב אחרת, לא ללכת אחרי עצות שאני נותן כדוגמא, אלא להאזין לעצות של כולם, לבחון לעומק ולהחליט לבד. היום יש את כל הכלים שצריך (אנחנו כותבים זאת מאז תחילת המאה). אגב באותו כנס בוגאס הופיע גם הפרופסור רוביני, ממש פאתטי, , כעת הוא נתלה על אירן.

לפיד, חשיבה שמחוץ לקופסא - זה יעבוד

שר האוצר, יאיר לפיד, עשה לדעתנו מהלך חכם שמחוץ לקופסא. הוא לקח סיכון מחושב, מוגדר בהיגיון, שבסוף הדרך יביא אותו כנראה לראשות הממשלה. מהרגע שנחשף לבעיות האמתיות, לפיד הבין שאין הרבה ברירות. כמו הציבור גם לפיד לא ידע כנראה מה מחכה לו. הוא יודע שאם יצליח ל"סובב" את המצב, להחזיר את הצמיחה והגירעון למצבם הקודם, הוא ייצא גיבור וראש הממשלה הבא. שימו לב שהוא חוזר ומצהיר שלא ייתן לממשלה הנוכחית ליפול (וכשבנט לצדו היא לא תיפול) - אז יהיו לו את הזמן והיציבות שהוא כל כך צריך כדי להצליח. במהלך 4.5 השנים הבאות, להוציא אפשרות של מלחמה מול אירן, סיכוייו להצליח גדולים. במידה ויצליח, בוחריו ישכחו לו הכל ויישאו אותו שוב על כפיים. עד אז הוא בונה על כך שהרוב הגדול של הציבור, כולל מעמד הביניים, לא ייצא לרחובות. יחרוק שיניים ויקווה לטוב. כי רוב הציבור מבין שאין ברירה ושלא הוא האשם. הוא ישכנע את טבע, צ'קפוינט, שרי אריסון, וורטהיימר ואחרים לתמוך בו, להסכים לשלם יותר. הוא ישכנע את עיני להרגיע את הוועדים, ובסופו של יום גם הגזרות לא תהיינה קשות כפי שהן מוגשות היום. האיש יודע לדבר ולשכנע. הסיכוי שבתוך 4.5 שנים המצב הכלכלי ישתפר גדול. אם תשאלו אותנו, זה הכל נראה תכנון משותף עם נתניהו. הם בטח סיכמו ביניהם שאם התרגיל יצליח נתניהו יהיה הנשיא הבא של ישראל או משהו. "חשיבה שמחוץ לקופסא קוראים לזה". במקסימום, אם זה לא יצליח, תמיד יש את שמעון פרס, יביאו אותו שיתחיל הכל מההתחלה. Molycorp (סימול: MCP) כדוגמא

אנחנו מכים על חטא - מאז נובמבר האחרון התכוונו לסקר את החברה מקולורדו ולא הסתדר לנו. המניה ירדה באותם ימים למה שנראה לנו כשפל אבסורדי - 6 דולרים מרמה של 75 דולרים (שנה וחצי קודם). אמנם הירידה הייתה מוצדקת, כלכלית ומבוססת, אבל זאת בהשוואה לעליות בתחילת 2011, ולא למציאות הכלכלית של החברה בסוף 2012. למה בכלל עלתה המניה ל-75 דולר באפריל 2011 (מ-10 דולר מאז הנפקתה פחות משנה קודם)? כי כל מגזר המתכות, בהנהגת הזהב, "התפוצץ" אז מעלה ו"העדר" שגילה את עיסוקיה של מוליקורפ , נתן דחיפה למניה.

Molycorp עוסקת בתחום של, "rare earth and rare metal materials", פיתוח וייצור של אלמנטים כמו lanthanum, cerium, neodymium, praseodymium, yttrium, europium, gadolinium, terbiumו-samarium - אלמנטים שמשמשים בתהליכים תעשייתיים של זיקוק נפט, חומרי ניקוי והברקה של זכוכית - המון דברים בתעשיית הרכב ובטיפול במים בעלי חשיבות גבוהה. אולי זה מזל שלא סיפרנו, כמה מהקוראים היו מתלוננים שהמלצנו על המניה שירדה בחודש שעבר עד ל-4.7, אבל בשישי האחרון עלתה עם מחזור ענק של פי 9 כמעט מהממוצע. היא אפילו הגיעה בשלב מסויים ל-39%, וסיימה בעלייה של 31.3%. מה קרה? לא הרבה. הגידול בהכנסות וירידה בהפסדים היכו את הקונצנזוס. אלמלא הירידה החדה בזהב, שקצת הסיטה את דעת העדר, השם יעזור לאן הייתה המניה מגיעה.

האמת, לא צריך להיות קשר בין MCP לזהב. Praseodymium משמש לתעשיית המגנזיום בתעשיית המטוסים. ה-neodymium משמש כמגנט וה-yttrium, משמש לגוונים אדומים בהם משתמשים בשפופרות התמונה בטלוויזיות. למה כל הסיפור הזה? כי הוא מגבה את שאמר איינהורן (כולם הורידו המלצות מהמניה לאחרונה, בעיקר בגלל הזהב) ומצדיק גישות השקעה אלטרנטיביות. אם מישהו היה טורח לבדוק מה בדיוק קורה בחברה, ולמה המניה עלתה וירדה כך - היה מגלה ש-6 דולר למניה, ובטח 4.7, מייצגים מחיר כלכלי. מדובר בחברה שהכנסותיה עלו מ-367 מיליון ב-2011, 529 מיליון ב-2012, השנה יגיעו ל-715 מיליון ועם ציפיות ל-1.05 מיליארד בשנה הבאה - אז תתחיל גם להרוויח בגדול. הקשר היחיד לזהב שחלק מהיסודות שמפיקה החברה באים מהאדמה. אבל מי שילמד את הנושא וירצה להיכנס למניה שלא ימהר - הזהב ימשיך לרדת ומן הסתם גם המניה הזו, רק שימו אותה על הכוונת ותבדקו. חשיבה לא שגרתית: קומברס (סימול: CNSI), נוקיה (סימול: NOK) ואלקטל-לוסנט (סימול: ALU)

איך איינהורן מייעץ? "אל תקשיבו לי, תבדקו לבד". אז בנושא שלוש אניות הטכנולוגיה הגדולות הנ"ל, גם שווה להתייעץ עם מומחים מהתעשייה. את דעתנו האישית, לגבי כל השלוש, הצגנו בעבר. אנחנו מאמינים שכל השלוש יצליחו להחזיר עטרה ליושנה, אבל אם מישהו מהקוראים יחליט או שהחליט בעבר לקנות בגלל מה שאנחנו חושבים - צריך לאשפז אותו. היום נדבר רק על קומברס, אבל כדאי לכל הקוראים להמשיך ולעקוב אחרי שלושתן.

מאז פברואר 2013 Comverse Network Systems חברה עצמאית לחלוטין. האימפריה שהקים קובי אלכסנדר לפני למעלה מ-30 שנה באמצעות קומברס טכנולוגיות (סימול: CMVT) אינה קיימת יותר. ווארינט (סימול: VRNT) ו-Comverse Network (סימול: CNSI) פועלות בנפרד. יחד עם זאת, מבחינת עסקיה, CNS היא מה שהייתה קומברס טכנולוגיות. היא ירשה כמובן את הידע והטכנולוגיות בתחום תשתיות האלחוט, ה-IT והתקשורת בכלל. מאז תחילת החודש עלתה לפתע מניית CNSI ביותר מ-10%, וזה לא בגלל הדוחות השנתיים שפורסמו במהלך אותם ימים. נכון, החברה כמעט ועברה לרווחיות תפעולית והפסד קטן משמעותית, מ-92.7 מיליון ל-20.6 מיליון. אבל ההכנסות ירדו יותר מ-10%, והצימצום בהפסד נבע מהתייעלות, לא מפריצה במכירות.

לדעתנו מה שקרה, שמשקיעים רבים הקשיבו לשיחת הועידה של מנכ"ל החברה, Philippe Tartavull, שנחשב כמנהל מוכשר ומכובד בתחום וכאחד שיודע לקדם דברים. הם החליטו שהמוסיקה ששמעו נעימה לאוזן. מצד אחד החברה מתחרה עם כל המי ומי בתחום תשתיות ה-IT, מאמדוקס (סימול: DOX) בבילינג ועד אריקסון (סימול: ERIC), סימנס-נוקיה, סיסקו (סימול: CSCO), אלקטל-לוסנט (סימול: ALU) בתשתיות ושורה ארוכה של חברות קטנות יותר. לקומברס יש את אותו פוטנציאל שיש לענקיות דומות שנפלו ומנסות לחזור כמו נוקיה ואלקטל-לוסנט, לקוחות ה-IP ועוצמת השיווק. הנהלה שתדע לנווט יכולה להחזיר עטרה ליושנה. אם אכן יצליח Tartavull בתוכניות שלו, משקיעים שייקחו סיכון ירוויחו בגדול - הצלחה של החברה במיין סטריט תביא לתגובה חריפה בוול סטריט. כמו תמיד, אסור לרדוף. כמו ALU ו-NOK, כך גםCNSI חשופה לפגיעה קשה בכל פעם שהאווירה בשוק שלילית.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.