ל-2103: תיק של מניות חלום - גם למשקיע סולידי

ברמה המאקרו כלכלית לא מצאנו אפילו גורו רציני אחד שצדק לגבי מה שקרה ב-2012. "נכון", מסבירים כמה מהמומחים שקבעו בביטחון מוחלט במהלך ובסוף 2011, שאסון חייב לבוא ב-2012, "זה לא קרה, וכנראה שעוד נתגעגע ל-2012". הבעיה עם מומחים, פרשנים וידוענים אחרים שהגיעו לכוכבות תקשורתית גלובלית - הוא הקושי לחזור בך מדברים שאמרת, האגו. הם די דומים לבעלי מניות שמתאהבים במניות ולא מוכרים אפילו אם ברור (גם להם) שיש בעיה בחברה. הפרופסור נוריאל רוביני למשל, מצפה לכאבים לאורכה ורוחבה של החזית ב-2013. כיוון שהאיש מבטיח זאת בחגיגיות בכל שנה מאז הסתיים משבר 2008, אותו חזה בהצלחה רבה, מן הראוי היה שאפילו סלבריטאי-תקשורתי בעל-שם כרוביני יודה שאם אתה צועק "זאבים, זאבים" 5 שנים ברציפות והזאבים עוד לא הגיעו - צריך להסביר זאת, לא?

ההסבר - " we’re kicking the can down the road and eventually this is going to come to a head in 2013" - כלומר, איכשהו העולם מגלגל צרותיו קדימה, אבל בסוף הכל יתפוצץ. או קי, אז בצורה כזו אפשר להמשיך ולראות שחורות עד המשבר הבא, אפילו אם יקרה ב-2020, ואז לצעוק, "אמרתי לכם שהזאבים יגיעו?". פאבר לדוגמא עושה זאת מאז 1995. אבל עד שזה יקרה צריך לחיות, לא?

פעם פגשנו באטלנטה את המזכיר של האבנגליסט הגדול ג'רי פולוול, והסברנו לו שלמרות ההערכה הגדולה שלנו לתמיכת הבוס שלו בישראל - יש לנו בעיה עם "הנוצרים שנולדו מחדש". הבעיה שעל פי תורתם ואמונתם חייבים כל יהודי תבל לעלות לציון ואז יכירו ב"טעות הריגתו של ישו" ויתנצרו (לכן הפונדמנטליסטים האמריקנים תומכים בציונות). אמרנו לו שאנחנו מעריכים מאוד את תמיכתם ואהבתם, אבל לא בא לנו להתנצר. "הבנתי", אמר המזכיר, "אבל עד שזה יקרה למה שלא נעשה ביזנס ביחד? מדוע שלא תנצלו את האהבה שלנו?". הבנתם? זו אמריקה, יש אמונה אבל יש ביזנס. רוביני יכול לאיים אבל המשקיע רוצה להתפרנס. אף אמריקני נורמלי, כולל "הקנאים" הרפובליקנים, לא מאמין לשנייה שארה"ב לא תשלם חובותיה בעוד חודש. מאוד יכול להיות שבית הנבחרים יחליט שלא לאפשר לאובמה להעלות את תקרת החוב, ואין ספק שהצדק יהיה עם אלו שיצביעו נגד העלאת התקרה (כי החובות והגירעונות שם זה פשוט טירוף) - אבל מישהו באמת מאמין שסתם יסגרו הברז מבלי להביא לחלופות? מישהו באמת מאמין ש"הקנאים" הרפובליקנים מטומטמים ונבערים עד כדי לאבד את כלכלת העולם כולו לדעת (שהרי זה מה שיקרה אם ארה"ב לא תשלם חובותיה). אז עד אז, ולמרות שלתקשורת החוב מהווה "תחליף לצוק", בואו נהיה רציניים וננסה לבדוק מה מעניין ב-2013.

בכתבות הקודמות דברנו על יפן והנדל"ן האמריקני. היום נדבר על הבריאות, ומן הסתם נידרש ליותר מכתבה אחת. תחום הבריאות נחשב אמיד להאטות, בתקופות של צמיחה - קצב הצמיחה שלו גבוה מהממוצע. בארץ קפיטליסטית עם אחוז אוכלוסייה של קשישים שהולך וגדל, שמחזיק בחלק ניכר מההון שם ומעסיק לובי כמו ה-AARP - אין שום סיכוי שהוצאות הרפואה והבריאות ירדו. הבעיה היא איך לבחור את הסקטורים והמניות "הנכונים" שמייצגים אותם? לפיכך, נחלק את הכתבה לשניים. היום נציג השקעות בבריאות, בכתבה הבאה ננסה להציע תיק של חלומות.

ההשקעה בתחום הבריאות - איפה להשקיע ואיך?

כאמור, אנחנו מתרכזים היום בחברות שכבר הוכיחו יכולות. לזהות "השקעות מנצחות" בתחום הבריאות קשה לא פחות מבכל תחום אחר - אנחנו מאמינים שתחום הבריאות יוביל בצמיחה בשנים הקרובות, כאשר מגזרים בתוכו כמו גנריקה, העברת תרופות (Drug delivery), שיפור היעילות / אפקטיביות של תרופות (90% מתרופות המרשם עובדות רק ב-50% מהזמן), תרופות לטיפול במרכז העצבים (מאלצהיימר ועד אנורקסיה), תחום הטיפול האישי (Personal care),IT שקשור לפיתוח ואדמיניסטרציה רפואית, שימוש בתאי גזע ברפואה ובמניעה ותחום האבחנה יובילו את הקצב. רוב המשקיעים לא יכולים לבחור את החברות שיובילו את אותם תחומים.

נניח, רק כדוגמא, שמשקיע החליט לאחר לימוד וחקירות שעשה, שההשקעה באבחנה (דיאגנוסטיקה) היא המבטיחה ביותר לטעמו. כעת הוא צריך לבחור מניה או שתיים שאבחנה היא ההתמחות שלהן עם הנהלה שמסוגלת להוביל - זו משימה שהסיכוי להצליח בה שווה לסיכוי לזכות בפיס - חברות האבחנה המובילות בעולם היום הן ג'נרל אלקטריק (סימול: GE), ג'ונסון אנד ג'ונסון (סימול: JNJ), רוש (סימול: RHHBY) בארה"ב, סימנס (סימול: SI) ואבוט (סימול: ABT). אבל אלו תאגידים ענק וההשפעה של חטיבות האבחנה על המניות שלהן שולית יחסית. משקיע שתולה יהבו באבחנה נטו, צריך להתמקד בחברות כמו לומינקס (סימול: LMNX), אותה סקרנו בעבר, המתמחה בטכנולוגיות ביולוגיות חדשניות שמיועדות לדיאגנוסטיקה ואבחנה בכל מדעי החיים - נפלא!!! אבל כאשר המשקיע בודק את LMNX לעומק, הוא מגלה שהמילה Diagnostics היא עולם ומלואו, מתחלקת לתת-תחומים שכולם "אבחנה". אז המשקיע מגלה חברות כמו אפימטריקס (סימול: AFFX), סיקנום (סימול: SQNM), לייף טכנולוג'יס (סימול: LIFE) ועד קומפיוג'ן (סימול: CGEN) "שלנו". כיצד יבחר בין ההתמחויות השונות?

בנוסף, המשקיע מגלה פער עצום בין מה המידע וההמלצות שהוא מקבל מוול סטריט למה שבאמת קורה במיין סטריט. למרות שבוול סטריטLIFE נחשבת כמתחרה ל-LMNX, הרי שבמיין סטריט זה לא בדיוק כך. הוא בטוח למשל (בגלל המלצות האנליסטים) ש-LIFE היא ה-אחת, אבל במיין סטריט מעדיפים אתLMNX דווקא. למה? ככה!

נתקלנו בכך פעמים רבות בטכנולוגיה, מלאנוקס (סימול: MLNX), סיווה (סימול: CEVA) ואלוט (סימול: ALLT) הן רק חלק מהדוגמאות. אפילו אם המשקיע הופך למומחה במוצרים, זה לא מספיק. כעת הוא צריך להתמודד עם גורמים חיצוניים שמשפיעים על "הצלחה" או "כישלון" של החברה שבחר. מה תהיה ההשפעה של תכנית אובמה החדשה על כדאיות רכישת המוצר? האם הרופאים המובילים יאהבו אותו? האם בתי חולים וחברות בטוח יאמצו אותו? באיזה שלב נמצאים פיתוחים טכנולוגיים אלטרנטיביים חדשים, שכל הזמן מנסים אחרים לפתח - האם הם יהפכו את מוצרי החברה ללא כדאיים? כל הבעיות המוזכרות חוזרות על עצמן בכל תחום ובבדיקה של כל חברה. זו הסיבה מדוע הופכים סלי ההשקעה וקרנות הנאמנות המתמחות לכ"כ פופולאריים. בקיצור, מי שרוצה להבין חברה "על באמת", חייב לעשות את העבודה בעצמו. פרשנים ואנליסטים יכולים לתמוך, אבל בשוליים בלבד.

המשקיע עצמו חייב להצטייד במידע בסיסי: הבנה מדויקת של המוצר והיעד שלו, גודל השוק הפוטנציאלי והכוחות שפועלים בו, מהם התחליפים הקיימים ואלו שבתהליכי פיתוח, הרגולציות ועוד. זו משימה שכמעט ואינה אפשרית, לכן עדיף לחפש את הסל או הקרן שכוללים את החברה אותה המשקיע אוהב. זה נכון בכל הרמות, גם לגבי חברות מובילות שאנליסטים סוקרים עשרות בשנים. רוצים דוגמא? פייזר (סימול: PFE) וטבע (סימול: TEVA). שתי החברות (והמניות שלהן כמובן) נמצאות אצלנו במעקב צמוד לפחות 30 שנה. עד 2008-9 קונצנזוס האנליסטים (לגבי המלצות קניה או מכירה) כמעט תמיד צדק – מאז, הוא טועה כמעט כל הזמן. סלי השקעה מעניינים בתחום הבריאות

חשוב להבין שעם כל הכבוד לחברות חלום, ההשקעה הנכונה ההגיונית צריכה להיות בחברות מובילות, ולא רק בגלל הסיכון הנמוך יחסית, אלא בגלל העובדה שאלה האחרונות עושות את כל מה שעושות חברות החלום, רק שהסיכוי שהן יגיעו למטרה גדול יותר. סלי ההשקעה המובילים בתחום הבריאות נמצאים היום, כמעט כולם, בסביבות שיא כל הזמנים שלהם - הסיבה לכך קשורה באמונה שהבריאות תמשיך לשגשג. ארבעת הסלים המובילים את תחום הבריאות כולו: סל הבריאות הגלובלי, ה-S&P Global Healthcare (סימול: IXJ), סל הבריאות של ה-P&S, XLV. נציג הדאו ג'ונסIYH וה-Vanguard Health Care (סימול: VHT). ההחזקה המשמעותית אצל כולם דומה ומתבססת על החברות המובילות בתחום הפרמקולוגי (PFE, LLY, GSK כדוגמאות), בתחום הביו טכנולוגי (AMGN, רוש ואחרות), בציוד רפואי (MDT,BSX ושכמותן), באבחנה (ABT כדוגמא) ובתחום הגנרי (TEVA או MYL כדוגמא). כל הסלים כוללים בנוסף גם מגוון רחב של חברות, ביניהן גם "חלומות". כל הסלים מכל המגזרים שהזכרנו הם בעלי פוטנציאל צמיחה גדול לשנים הקרובות, מתחום העברת תרופות (Drug delivery) דרך חברות שמנסות לפתח תרופות לטיפול במחלות מרכז העצבים ועד לאלו שפועלות בתחום תאי הגזע והגנים. הדעה שלנו, שמי שרוצה להיות בתחום הבריאות (ואנחנו מאמינים שכל משקיע הגיוני רוצה וצריך), רוצה להשתתף בהתפתחויות החדשניות בתחום ובמגזרים החלומיים, אך אינו רוצה לקחת סיכון גדול מדי - אחד מהסלים הנ"ל מספיק.

מילה על התחום הגנרי - אין סלים שמתמקדים בתחום ספציפי. מי שבכל זאת מתעקש להשקיע בגנריקה, יכול לחלק את ההשקעה שהוקצבה לתחום בין NVS,TEVA ו-MYL ולבנות סל פרטי משלו. השלישייה הזו בהחלט מייצגת את התחום. אגב, ישETF שמשום מה מכנים אותו ה-ETF הגנרי. מדובר ב-RTH, ה-Market Vectors. הבעיה היא שמתכנני הסל, משפחת הקרנות של ואן-אק, בנו אותו מכיוון הצרכן. הסל בעצם מראה היכן נרכשות התרופות הגנריות. טבע, נוברטיס או מיילן הן היצרניות המובילות, אבל המוכרות המובילות של תרופות גנריות הן רשתות השיווק, וולמארט, CVS, וולגרין ואפילו אמאזון.

למי שבכל זאת רוצה יותר הרפתקאות, חלומות והעזה בתחום הבריאות - יש סלים שמורכבים ממניות של חברות יותר ספקולטיביות ועם פוטנציאל צמיחה גבוה. למשל, PowerShares Dynamic Biotech & Genome (סימול: PBE) שמתבססת על "מדד האינטליגנציה הרפואי (Dynamic Biotechnology & Genome IntellidexSM) ומורכב ממניותיהן של 30 חברות רפואיות עם דגש על ביו טכנולוגיה וגנומיקה - חברות שאמורות לספק את מאוויי "המשקיע הדינמי". מדובר בחברות כמוGILD , ILMN ו-LNMX שנמצאות תחת זכוכית המגדלת שלנו. בנוסף חברות כמו AMGN, AFFX, SIGMA-ALDRICH (סימול: IAL) או ביוג'ן (סימול: BIIB). אבל למרות "הדינאמיות", לא תוכלו למצוא שם או בסלים דינאמיים אחרים "סיפורים" כמו PSTI ,ACTC , PBTH , KERX , CGEN וחלומות דומים ושלא דומים, על אלו נדבר ביום ה' הקרוב.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.