מהמוסך בניו ג'רזי לבורסה: סיפורה של קורוויב שכבשה את עולם הבינה המלאכותית

חברת קורוויב CoreWeave 5.46%  מציגה סיפור מרתק של מהפכה טכנולוגית שהחלה במוסך בניו ג'רזי והגיעה עד לבורסה. מדובר בחברה שהפכה לשחקנית מרכזית בעולם תשתיות הבינה המלאכותית, כאשר בין לקוחותיה ניתן למצוא את מיקרוסופט, OpenAI ומטא. בראנין מקבי, מייסד שותף וראש פיתוח בחברה, מספר על המסע שהוביל מכריית קריפטו פשוטה לאימפריית מחשוב ענן מתקדמת.

קורוויב החלה במסחר ציבורי במרץ השנה בהנפקה הגדולה ביותר של חברת טכנולוגיה בארבע השנים האחרונות. התוכנית הייתה לתמחר את המניות בין 47 ל-55 דולר למניה, אך התזמון היה לא טוב. מדד הנאסד"ק ירד באותה תקופה ב-10 אחוזים מתחילת השנה, כולל ירידה של 3 אחוזים ביום ההנפקה עצמו.

אנבידיה התערבה ורכשה מניות במחיר של 40 דולר, ובסוף אפריל עדיין אפשר היה לקנות אותן ב-41 דולר. פתאום המחיר זינק ל-120 דולר, מה שיצר מצב מביך עבור האנליסטים. המחיר הממוצע שהם צפו עמד על 69 דולר והאנליסט האופטימי שביניהם הגיע ל-100 דולר בלבד. האנליסטים נאלצים כעת לבחור בין שני אפשרויות: לעדכן את התחזיות כלפי מעלה כדי להצדיק המשך החזקת המניה, או להוריד את הדירוג שלה. אחד מהם בחר השבוע בדרך השנייה.

איך הכל התחיל

הסיפור של קורוויב מתחיל בוול סטריט. ב-2016, קבוצת סוחרי אנרגיה החליטה לרכוש מעבד גרפי שהציבה על שולחן ביליארד במטרה לכרות את המטבע הדיגיטלי אתריום. הטכנולוגיה שמאחורי מעבדים גרפיים מאפשרת ביצוע חישובים מקבילים מתקדמים - אותה יכולת המשמשת לעיבוד גרפיקה במשחקי מחשב, כריית מטבעות דיגיטליים וביצוע משימות בינה מלאכותית מורכבות.

• למרות הורדת דירוג: קורוויב מזנקת ב-16% בדרך לשיא חדש
• CoreWeave: הכוכבת החדשה של עולם ה-AI שכולם מחכים לראות בבורסה

הקבוצה, שקראה לעצמה Atlantic Crypto, עברה לפעול ממוסך בניו ג'רזי והתחילה לרכוש ציוד נוסף בעלויות נמוכות במהלך הצניחה בשוק הקריפטו ב-2018 ו-2019. עם הזמן הם גילו שכדאי למצוא שימושים נוספים למעבדים הגרפיים שלהם גם כשהם לא עובדים על כריית מטבעות, ובמקביל החליטו לשנות את השם לקורוויב . הרעיון החדש היה פשוט: להציע שירותי מחשוב ענן המתמחים בבינה מלאכותית, במחירים נמוכים יותר מהשחקנים הגדולים ובביצועים מעולים למשימות AI מורכבות.

בסוף 2022 התרחש האירוע ששינה הכל: OpenAI, החברה הנתמכת על ידי מיקרוסופט, פרסמה הודעה שהחלה במילים הפשוטות "אימנו מודל בשם ChatGPT שמתקשר בצורה שיחתית". תוך זמן קצר השימוש במערכת התפוצץ והפך לתופעה גלובלית. הביקוש העצום הוביל את מיקרוסופט לחפש פתרונות נוספים למחשוב בינה מלאכותית, והיא מצאה בקורוויב שותפה אידיאלי.

הטירוף של השקעות בתשתיות בינה מלאכותית העלה את מניית אנבידיה ביותר מ-600 אחוזים בשלוש השנים האחרונות. קורוויב משתפת פעולה עם אנבידיה כדי להפעיל את השבבים שלה עבור לקוחות הענן. השותפות בין השתיים מבוססת על תועלת הדדית, אך התמונה הכלכלית מציגה פערים משמעותיים. בעוד אנבידיה נהנית מגל עצום של רווחים והכנסות, קורוויב עדיין נמצאת בשלב של השקעות כבדות ושריפת מזומנים. השנה החברה צפויה להוציא 17 מיליארד דולר לעומת כ-6 מיליארד דולר בשנה הקודמת, כאשר השקעות ההון שלה מגיעות לסכום עצום של 20 מיליארד דולר - יותר מכפול מהשנה קודם לכן.

• המפלצות של מיאמי: סיפור העלייה והנפילה של האחים אלכסנדר
• TSMC שוקלת להקים מפעל ענק באיחוד האמירויות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ההצלחה ידועה מראש

לדברי מקבי, מדובר באחד הנושאים שמובנים בצורה הכי גרועה בכל מה שקשור לעסק שלהם. הוא מבהיר שכאשר אנשים רואים את רמת החוב הגבוהה הם נכנסים לפאניקה, אך הם לא מבינים שכל השקעה בהון נעשית רק לאחר הבטחת הצלחה מראש. לא מדובר במצב שבו החברה בונה תשתיות בתקווה שלקוחות יגיעו בעתיד - זה בדיוק ההפך.

האסטרטגיה של קורוויב   מבוססת על חוזים ארוכי טווח של ארבע שנים במודל "קח או שלם", המבטיח לחברה הכנסות קבועות מהתשתית שהיא בונה, גם אם הלקוח לא ינצל אותה במלואה. על בסיס ההכנסות המובטחות הללו, החברה מגייסת מימון חוב ומשתמשת בשילוב של הכנסות החוזה והמימון החיצוני כדי לממן את ההרחבה. ההשקעות אינן מוגבלות למעבדים גרפיים בלבד - הן כוללות מערכות קירור מתקדמות, מרכזי נתונים חדישים, ארונות שרתים מיוחדים ופתרונות תוכנה מותאמים.

בסוף הרבעון האחרון, קורוויב רשמה 3.8 מיליארד דולר בחוב שוטף ו-4.9 מיליארד דולר בחוב לטווח ארוך. המניות שלה זינקו ב-19 אחוזים ביום אחד ב-21 במאי לאחר שהחברה הודיעה על הנפקת שטרות חוב של 2 מיליארד דולר בריבית של 9.25 אחוזים לפירעון ביוני 2030.

רשימת הלקוחות של קורוויב מרשימה ומלבד מיקרוסופט כוללת שמות כמו OpenAI, מטא ו-IBM. בהתייחסו ליתרון התחרותי של החברה מול חברות הענן הגדולות, מקבי משתמש בהשוואה מעניינת: הוא מדמה את מאמציהן של החברות הוותיקות לניסיון של יצרנית רכב מסורתית לפתח רכב חשמלי מתקדם כמו טסלה מודל Y על ידי הוספת סוללה גדולה לאחד הדגמים הקיימים שלה.

החברות הקיימות מנסות לקחת את המוצר הקיים ולשנות אותו כך שיהיה ניתן לצריכה בתחום הבינה המלאכותית, אבל זה בדרך כלל מגיע עם פשרות, הוא מסביר.

מה חושבים בוול-סטריט

האנליסטים בברקליס העלו את מחיר היעד של קורוויב ל-100 דולר מ-70 ב-27 במאי, אך באותו יום גם הוריד את הדירוג ל"משקל שווה" מ"משקל יתר". הוא אוהב את החברה בגלל החשיפה לטווח הארוך לבינה מלאכותית, אבל השווי והיעדר עסקים דומים להשוואה עלולים ליצור תנודתיות.

תחזיות וול סטריט מציגות תמונה של שיפור הדרגתי במצב הכספי של קורוויב , כאשר שריפת המזומנים צפויה להצטמצם בהדרגה עד 2027. בצד ההכנסות, הציפיות אופטימיות במיוחד: השנה ההכנסות אמורות להגיע ל-5 מיליארד דולר - כפול מהמצב הנוכחי, ועד 2027 הן צפויות לזנק לרמה של מעל 16 מיליארד דולר, פי 3 מהרמה הנוכחית. השווי הנוכחי של החברה מגיע לפי 3 מההכנסות החזויות לשנת 2027.