לקראת דוחות אנבידיה - "המניה תזנק ב-21%"

בנק אוף אמריקה מפרסם סקירה מעודכנת לקראת פרסום הדוחות המרכזיים של השבוע - ענקית השבבים אנבידיה NVIDIA Corp. -1.16%  שתדווח ביום רביעי (28.5) לאחר הנעילה בוול סטריט.

על פי הסקירה, אנבידיה צפויה להציג רבעון חזק יחסית, אך ישנו משנה זהירות לגבי תחזית מאכזבת להמשך, בין היתר בשל ההגבלות על מכירת שבבים לסין.

ההערכות המעודכנות של בנק אוף אמריקה צופות ההכנסות ברבעון הראשון שיעמדו על כ-43 מיליארד דולר, מעט מעל תחזית הקונצנזוס, אך שיעור הרווח הגולמי ירד באופן חד לכ-58%, בין היתר בשל מחיקת מלאי של כ-5.5 מיליארד דולר כתוצאה מההגבלות האמריקאיות על יצוא שבבי H20 לסין. בהתאם לכך, הרווח למניה יעמוד ככל הנראה על 0.74 דולר, נמוך מהקונצנזוס שעומד על 0.88 דולר.

עם זאת, את מירב תשומת הלב מסיטים בסקירה לעבר התחזית לרבעון השני. בעוד הקונצנזוס הנוכחי בשוק מצפה להכנסות של כ-46 מיליארד דולר, בבנק אוף אמריקה מעריכים כי אנבידיה עשויה להנפיק תחזית נמוכה בהרבה, סביב 41 מיליארד דולר בלבד, בעיקר כתוצאה מהשפעות מתמשכות של האיסור למכור את שבבי ה-H20 בסין. 

• אורקל רוכשת מאנבידיה שבבים ב-40 מיליארד דולר
• AMD מודיעה על רכישה עצמית בהיקף ענק ושת"פ עם סעודיה

משמעות הדבר היא ירידה של כ-16% מהתחזיות, ורווח למניה שינוע סביב 0.85 דולר בלבד. בהסתכלות על השנה כולה, התחזיות המעודכנות מצביעות על רווח למניה של 3.90–4.00 דולר, כ-10% מתחת לתחזיות השוק.

חרף התחזיות, בבנק אוף אמריקה שומרים על המלצת "קנייה" עם מחיר יעד של 160$, בין היתר בזכות פוטנציאל הצמיחה החזק מחוץ לסין, המעבר הצפוי לדור הבא של שבבי בלאקוול המתקדמים, ורמת מכפיל עתידית אטרקטיבית יחסית על הרווחים של השנה הבאה. בנטרול מזומן, קצב הרווחים של החברה משקף מכפיל של 25-26 לשנה הבאה שעל פי האנליסט בבנק אוף אמריקה נחשב מוצדק. 

בצד הסיכונים לתחזיות מסמנים כמה נקודות מרכזיות: חולשה בשוק המשחקים המונע על ידי הצרכנים הפרטיים, תחרות גוברת עם חברות מובילות על פרויקטי ענן ובינה מלאכותית גדולים, השפעה גדולה מהצפוי של הגבלות היצוא לסין וכן השפעות המכסים, ולסיום בדיקה ממשלתית של רשות התחרות כנגד מעמדה הדומיננטי של החברה בשוק שבבי הבינה המלאכותית.

• הדרמה בשוק האג"ח האמריקאי ומה יהיה בהמשך?
• טראמפ רומז על פחות מעורבות במזרח התיכון; איך זה ישפיע עלינו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

עסקאות ענק

אזכיר כי בסוף השבוע הודיעה אורקל על רכישת שבבים מתקדמים של אנבידיה בהיקף של כ-40 מיליארד דולר, רכישה שמיועדת למרכז הנתונים החדש והאדיר שנבנה עבור OpenAI בעיר אבילין שבטקסס. מדובר במתקן שאמור להיכלל בפרויקט Stargate, שמובל על ידי OpenAI וסופטבנק, ועתיד להיות מהגדולים בעולם עם הספק חשמל של 1.2 ג'יגוואט. אורקל תרכוש כ-400 אלף יחידות מהשבב החדש של אנבידיה - GB200, שנועד לאמן ולהפעיל מערכות בינה מלאכותית מהדור הבא - ותשכיר את כוח המחשוב ל-OpenAI. המרכז צפוי להתחיל לפעול באמצע 2026, ואורקל כבר חתמה על חוזה שכירות ל-15 שנה.

המהלך של אורקל הוא חלק ממאבק עולמי בין ענקיות הטכנולוגיה על השליטה בתשתיות ה-AI, תחום שצומח בקצב מסחרר ומצריך משאבי מחשוב אדירים. המרכז באבילין יתחרה ישירות בפרויקטים דומים, כמו מרכז "Colossus" של אילון מאסק בממפיס, טנסי, שצפוי לאכלס כמיליון מעבדי GPU של אנבידיה, ומרכז נתונים של אמזון בצפון וירג'יניה שיחצה גם הוא את רף הג'יגוואט. ההשקעה של אורקל ממצבת אותה כשחקנית מרכזית בשוק הענן, תוך שהיא משדרגת את התשתיות שלה כדי לענות על הביקוש הגובר לשירותי מחשוב ייעודיים ל-AI.

מפרץ ההזדמנויות

במהלך ביקורו של נשיא ארה"ב לשעבר דונלד טראמפ בסעודיה, נחתמו הסכמים כלכליים בהיקף כולל של כ-600 מיליארד דולר בין המדינות – כולל התחייבות חסרת תקדים מצד חברת הבינה המלאכותית הסעודית החדשה, Humain, לרכוש מאות אלפי שבבים מתקדמים מאנבידיה בחמש השנים הקרובות. במסגרת ההסכם, Humain תרכוש כבר בשלב הראשון 18 אלף יחידות מהדור החדש של שרתי Blackwell, מהלך שהשוק מעריך כשווה מעל מיליארד דולר.

מלבד החומרה, אנבידיה תספק גם תשתיות תוכנה ותמיכה הנדסית להקמת מה שמוגדר "AI ריבוני", תשתית בינה מלאכותית המנוהלת ומאוחסנת בתוך סעודיה, בנפרד משירותי הענן הבינלאומיים של אמזון, גוגל ומיקרוסופט. השותפות האסטרטגית הזו נתפסת בעיני משקיעים כהזדמנות פוטנציאלית להחליף את השוק הסיני, שממנו נאלצה אנבידיה לסגת חלקית עקב מגבלות היצוא האמריקאיות.

לצד ההזמנות מסעודיה, טראמפ הסיר מגבלות רגולטוריות שמנעו בעבר מכירת שבבים מתקדמים למדינות כמו סעודיה, הודו וסינגפור, צעד שמרחיב את שוקי היעד של אנבידיה. כל זה מגיע בעיתוי קריטי, על רקע חששות מהאטה בהוצאות הענן בארה"ב והפגיעה הצפויה מהגבלות היצוא לסין. כעת, עם תמיכה מדינית רחבה והתחייבויות מהותיות מצד שחקנים חדשים מהמפרץ, נראה שאנבידיה מצליחה לבסס אלטרנטיבה יציבה ואפילו צומחת לשוק האסייתי המוגבל.