בן זאב ממליץ על אורמת: "זו חברה טובה ואנחנו לא מחפשים את התחתית במנייה"

מניית חברת האנרגיה החילופית אורמת רשמה בתקופה האחרונה ירידות חדות מאוד ואיבדה 33% מערכה תוך חודש בודד כתוצאה מירידה במחירי מניות חברות הבנות וברקע להיחלשות הנפט. בשבוע הבא תדווח אורמת את תוצאותיה לרבעון השלישי שם היא צפויה להציג עליה בהכנסות וברווחים.

בכלל פיננסים בטוחה בוחנים היום את ההשפעה השלילית של מחירי הנפט ומספקים תחזיות לתוצאות הרבעון השלישי. על השאלה המרכזית המתייחסת לצניחה במחיר מניית אורמת, אומר היום יובל בן זאב, ראש מחלקת המחקר בבית ההשקעות, כי אורמת הושפעה לרעה מירידת מחירי הנפט משתי סיבות.

הנפט לוקח את אורמת מטה

הראשונה שווי השקעת החברה במניות אופטי קנדה (OPC.TO) ירד בכ- 170 מיליון שקל. "חברת אופטיקנדה עוסקת בהפקת נפט ממרבצי ביטומן בקנדה. הירידה החדה במחירי הנפט מחד, לצד הודעת החברה כי תקפיא בשלב זה את הקמת מתקן ההפקה השני, הביאו לצניחה חופשית במניה", אומר בן זאב. נציין, כי בשבוע האחרון ירדה המניה בכ- 60% וכ- 87% מאז חודש יולי האחרון.

אורמת מחזיקה בכ-10 מיליון מניות, אשר שווי השוק שלהן היה למעלה מ-200 מיליון דולר לפני מספר חודשים וכעת, כתוצאה מהירידה האחרונה השווי מסתכם בכ-25 מיליון דולר בלבד. "ירידת ערך זו פוגעת משמעותית בשווי הנכסי של אורמת ופוגעת ביתרות הנכסים הפיננסים שלה הזמינים לביצוע השקעות", אומר בן זאב.

השנייה, הפגיעה במכירות תחנת הכח פונה, הוואי, כתוצאה מהירידה במחירי הנפט. המחיר בו תחנת פונה מוכרת חשמל נקבע אחת לשלושה חודשים בהתאם למחירי נפט. בשנת 2007 הסתכמו הכנסות החברה מתחנת כח זו בכ- 43 מיליון דולר ובכלל פיננסים מעריכים שלאחר עליית מחירי הנפט ב-2008 צפויה התרומה להסתכם בכ- 55 מיליון דולר, כאשר כל הגידול ילך ישירות לשורת הרווח.

"אך כתוצאה מירידת מחירי הנפט, אנו צפויים לראות ירידה חדה בתרומת התחנה להכנסות ולרווחי החברה החל מהרבעון הראשון של 2009", אומרים בכלל פיננסים.

צפויה לדווח על עלייה בהכנסות

כאמור אורמת תדווח ב-6 בנובמבר על תוצאותיה לרבעון השלישי. בבית ההשקעות מציינים, כי הרבעון השלישי הוא רבעון חזק עונתית עם תעריפי חשמל גבוהים בקליפורניה. לכך צפויים להתווסף תעריפים גבוהים בהוואי (מחירי הנפט היו גבוהים). מנגד, תושפע החברה לרעה מהעובדה שתחנת סטימבואט (נבאדה) היתה מושבתת ומירידת מחירים במסגרת החוזה בהיבר, קליפורניה.

בשורה התחתונה, בכלל פיננסים מעריכים, כי אורמת תצליח להשיג עליה בהכנסות שיסתכמו בכ- 85 מיליון דולר ועליה חדה יותר ברווח הנקי שיסתכם בכ- 17 מיליון דולר, בין השאר בזכות הרווחים משותפויות המס.

האתגרים שבדרך

למרות זאת, בהסתכלות קדימה יש לבחון את האתגרים שבדרך. בן זאב טוען שאורמת תידרש למצוא מקורות מימון נוספים לתכנית ההשקעות של 2009 בסך כ- 400 מיליון דולר. כאשר האטה בתכנית ההשקעות תהווה סימן שלילי ביותר לחברה, הבוחנת כעת חלופות מימון.

בנוגע להשלמת פרויקטים. "אבן דרך חשובה היא השלמת פרוייקט ברולי בקליפורניה (50 מגהווט) ואולקריה בקניה (35 מגהווט). שני הפרויקטים היו אמורים להיות מושלמים השנה", אומר בן זאב.

לא מחפשים תחתית אבל מורידים מחיר יעד

למרות התחזיות החיוביות לחברה, בן זאב נאלץ לעדכן מטה את מחיר היעד למניית אורמת על רקע ירידת השווי במודל הנכסי. מחיר היעד החדש עומד על 9 דולר (34 שקל) המשקף לאורמת טכנולוגיות (אורמת טכנ) מחיר של 35 דולר.

בן זאב מסכם ואומר, כי "אין ביכולתנו לקבוע תחתית במניה אולם אנו סבורים כי זה הזמן לקנות חברה טובה, עם פוטנציאל צמיחה, בעלת ויזיביליות גבוהה ותזרים מזומנים איתן. במחירים הנוכחיים נעדיף את מנית החברה הבת".