פרוטליקס: 2 עובדות ועתיד ברור (לפחות במניה)

בשבוע שעבר ביצעה חברת הביומד פרוטליקס הנפקה מישנית של מניותיה לפי שווי של 5 דולר למניה, מחיר המשקף שווי חברה של 328 מיליון דולר. רבות דובר בימים האחרונים על תימחור ההנפקה ועל ההשפעה על המחזיקים העיקריים בחברה, ביוסל (22%), מרתון (19%), אלי הורביץ (8.8%) ופיליפ פרוסט (14.9%). בכתבה זו אינני מתכוון לנתח את מחיר ההנפקה של פרוטליקס והשווי הנגזר לביוסל או מרתון, אני מתכוון לדבר על ההתנהלות ההנפקה מול החתמים והפרשנות שנתנה התקשורת.

בשבועות שלפני ההנפקה דיברו בעלי העניין בחברה על שווי הנפקה אפשרי של 17 דולר למניה, אח"כ ירדו ל-11 דולר למניה ולבסוף הסתפקו ב-5 דולר בלבד.

עובדה מספר 1

בתקשורת בארץ ובעולם נכתב כי למרות שווי ההנפקה הכל כך נמוך, החברה יכולה להתנחם בכך שהיה ביקוש ער למניותיה. נכונה העובדה כי החברה התכוונה להנפיק 5 מיליון מניות ולבסוף היא הנפיקה 10 מיליון מניות אבל השאלה שצריכה להישאל היא - כמה כסף התכוונה בכלל החברה לגייס?

האמת היא שהחברה התכוונה לגייס 50 מיליון דולר וזה מה שהיא עשתה. היא הייתה מעדיפה לגייס את הסכום לפי 10 דולר למניה ובכך להנפיק 5 מיליון מניות אבל לנוכח הביקוש, היא הנפיקה 10 מיליון מניות במחיר של 5 דולר למניה.

אז האם באמת היו ביקושים ערים לנייר? סביר להניח שהיו אלו UBS ו-CIBC, החתמים של ההנפקה שהכתיבו את ההתנהלות וכנראה הבהירו לבעלי העניין כי הנפקה ב-10 דולר זה לא רלוונטי ובכדי להשיג את הסכום הנדרש הם יאלצו לעשות התאמות.

עובדה מספר 2

בעלי העניין בחברה התכוונו לממש מניות ולבצע סוג של אקזיט. בתקשורת דווח, כי לנוכח מחיר ההנפקה הנמוך, בעלי העניין החליטו שלא להשתתף בהנפקה ולמעשה משכו חזרה את הצעת המכר. לכאורה, נראה כי הצעד הוא צעד המשדר אמון בנייר, בעלי העניין חושבים ש-5 דולר זה לא מחיר מכירה אבל האם כך הם פני הדברים?

לפי התרחיש הסביר יותר, כנראה ששוב היו אלו UBS ו-CIBC שהכתיבו את מהלך העניינים. סביר שהחתמים בהנפקה לא הסכימו שבעלי העניין יעשו אקזיט על חשבונם. הרי במידה ולא היו מספיק קונים בהנפקה, החתמים היו נאלצים לבצע התחייבות חיתומית ולרכוש את המניות.

החתמים כנראה יודעים שגם מחיר של 5 דולר למניה משקף תשואה של מאות אחוזים על מחיר החברה לפני כשנה, כאשר נכנס פיליפ פרוסט בהשקעה של 17 מיליון דולר ולפי שווי חברה של 110 מיליון דולר ועל זה הם כנראה אמרו "עד כאן - קודם שהחברה תתחיל להראות ביצועים ואחרי זה אקזיטים"

ועכשיו לספקולציות

מה אנחנו יודעים? אנחנו יודעים שבעלי הענין מאוד מעוניינים לבצע אקזיט על ההשקעה שלהם או במילים אחרות, למכור מניות. ההנחה היא שהם היו עושים זאת גם במחיר של 5 דולר למניה (בכל זאת מדובר בפי 3 בתוך שנה) אבל החתמים עמדו על המישמר ושלחו אותם למכור בשוק או בהנפקה עתידית.

התרחיש הסביר הוא שמניית ביומד, במחירה הנוכחי, תהפוך להיות מניית חלום קלאסית ומי שיהנה מכך יותר מכל יהיו בעלי העניין. סביר שמחיר המניה יתחיל לטפס, המחזורים יתחילו להתרחב ובעלי העניין יתחילו לממש. מה יקרה במידה ויתגלו "תקלות" בשלב השלישי בניסוי הרפואי בתרופת הדגל של החברה ה- prGCD ? אני מניח שאתם יכולים לנחש.