מהפיכת תשקיפי המדף החלה: בבורסה יחכו למיליארדים

מהפכות רגולטוריות מתרחשות בישראל בשקט מוזר. אם שמים בצד לרגע את ועדת בכר, שנדחפה לכל כותרת של עיתון כלכלי במשך יותר משנה, הרי שמהפכים אחרים יוצאים כהודעה לאקונית לעתונים, וזוכים להתעניינות מועטה. כך היה בשבוע שעבר עם סדרה של מהלכים חדשים של הנגיד פישר בבנק ישראל, שעשויים לשכלל מאוד את שוק ההון מהצד של הבנקים מול הבנק המרכזי, וכך גם לגבי חקיקה טרייה שהתקבלה בכנסת ושעשויה לגרום למיליארדי שקלים רבים לזרום בלהט אל הבורסה. אמרנו מיליארדי שקלים ובוודאי התעוררה בכם איזו אי נוחות מסוימת. על מה אנחנו מדברים? ובכן, ב-10 באוגוסט, לפני קצת יותר משבוע, כשכולם עסקתם בסוגיית "איך תתבצע ההתנתקות?", השלימה הכנסת את חקיקת תשקיף המדף. מדובר להערכתנו באחת מההתפתחויות המשמעותיות בשוק ההון בתקופה האחרונה, פרי לרוח האקטיביסטית מאוד של יו"ר רשות ניירות ערך הנוכחי, משה טרי. המשמעות המיידית של תשקיפי המדף היא שהם מקלים מאוד על חברות שבאות לגייס כספים בדרך של הנפקה בבורסה. בעזרת התשקיפים הללו תוכלנה חברות להנפיק בתוך שעות ספורות מצאת תשקיף מדף. זאת לעומת מצב קודם שבו היתה נאלצת החברה לשאת ולתת עם הרשות לני"ע במשך חודשים, עד שיכלה להנפיק. התשקיף שנדרש לכתיבה ארוכה, מסובכת ומסורבלת קוצר, דבר שחוסך שעות עבודה רבות ויקרות של עורכי דין ורואי חשבון, וכעת (וזאת עוד מהפיכה אדירה) תוכל גם החברה להשתמש באותו תשקיף למספר פעמים ולפרק זמן ארוך יותר של שנה ואף שנתיים מיום הוצאתו, בהנתן שלא חלו שינויים מהותיים באופי החברה. תשקיף המדף מצטרף לדרישות השקיפות המוגברות שמוטלות היום על החברות הציבוריות לאחר יישום תקנות ועדת ברנע, גם תקנות אלה שהיו בין היתר מפירות יוזמת הרשות, מסייעות לחברות לגייס כספים באמצעות אג"ח, זאת משום שהן מקלות על יצירת התשקיף באמצעות המידע הרב שהן דורשות. אם מביטים במה שקורה ברחוב אחד העם, קל להסיק שמדובר בתשתית חשובה מאוד שעשויה לפתח את הבורסה ואת המסחר עוד יותר. שוק ההון הרותח הוביל גיוסים בהיקף של כ-27 מיליארד שקל (אג"ח והנפקות חדשות) במחצית הראשונה של 2005, זינוק חד מול גיוסים בהיקף של כ-12 מיליארד שקל בכל שנת 2004 (שהיתה בעצמה שנה מעולה לבורסה). תשקיפי המדף יכולים להוות מהפיכה ראשונה בשוק המימון החוץ בנקאי, ואין זה פלא שהם מתבססים, באופן מקרי, על המלצות ועדת בכר - ועדת עו"ד ראובן בכר (ולא יוסי) שפרסמה את ההמלצות שלה עוד בשנת 2003. אז אפשר לומר בזהירות שמבכר לבכר, עולה כוחו של שוק הפיננסים הישראלי.