ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תויגתב יכה
הכי בתגיות

אלגו טריידינג - מי מפקח על המחשבים?

עו"ד מורן ביקל ממשרד ברנע ושות' על האלגו טריידינג כתחום עיסוק לא פחות מאקזוטי, ועל רשות ניירות הערך שאסרה פעילות של לא מעט חברות כאלה
 |  6
Share
בחודשים האחרונים אסרה רשות ניירות ערך את פעילותן של חברות אלגו-טריידנג רבות, בטענה שפעלו ללא רישיון לניהול תיקים כנדרש בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות ובניהול תיקי השקעות. לשיטת הרשות, כפי שהובעה לאחרונה במסגרת עתירה מנהלית שהגישה כנגדה חברת USG קפיטל לאחר שפעילותה נאסרה, "החלפת שיקול הדעת האנושי בשיקול דעת ממוחשב אינו מוציא את פעילות החברה מהגדרת ניהול תיקים".


על פניו, יש היגיון בעמדה זו, שהרי מי שאחראי על אותם אלגוריתמים הוא גורם אנושי שאינו פטור מעמידה בתנאים הרגולטוריים בהם נדרשים לעמוד גם אחרים, כמו מנהלי השקעות שסוחרים באמצעות השקעות ערך, ניתוחים טכניים, משאלות לב וכיוצ"ב. ומנגד, יש כאן מעין היתממות. דרישות החוק ביחס להענקת רישיון ניהול תיקים לחברה הינן כי החברה לא תעסוק בחיתום, לא יכהן בה מי שהורשע בעבירה וכי עובדיה יחזיקו ברישיון לניהול תיקים.

בפועל, ובניגוד לעמדתה, הרשות נמנעת מלבחון את שיקול הדעת הממוחשב, קרי את אופן פעולת האלגוריתם, מטרותיו והשפעותיו על השוק הרלוונטי, והיא מסתפקת בדרישות פורמליות-טכניות בלבד. זאת ועוד, גם מנהל התיקים לא יבין לחלוטין את דרך ההשקעה, שכן את האלגוריתם פיתחו מתמטיקאים ופיזיקאים. נראה שהמניע העיקרי שעומד מאחורי פעולות הרשות הוא החשש שהמשקיע המצוי, שחרד לפנסיה שלו בעידן של ריבית אפס, יאבד את כספו במרדף השווא אחר האלגוריתם הנעלם. ואכן, החשש ממשי שכן תחום עיסוק אקזוטי זה, יש בו כדי לזמן שרלטנים שמבקשים "לעשות מכה". אולם, אלה תמיד היו ויהיו כאן, ובתי המשפט יכלו להם באמצעות עילות תביעה נזיקיות שאינן מיוחדות למסחר זה. ביחס לחשש זה, ייתכן כי די בדרישה לקבלת רישיון לניהול תיקים כדי לעצור את הסחף. עם זאת, אותם "שרלטנים" הם רק טיפה בים האלגו-טריידינג, שבשנת 2012 תפס כ-40% מנפח המסחר במניות, ובשנת 2013 הזרים כ-90% מהפקודות לבורסה. יש לשער שמסחר זה גדל שכן בשנת 2014 הגדילה הבורסה את מספר הפקודות האפשריות בתחום הנגזרים.נראה, על פניו, כי יש כאן דריכה במקום מצד הרשות, שניצבת מול מכשיר פיננסי שעושה שימוש בטכנולוגיות שהמחוקק לא חזה בשנת 1995, עת ביקש להסדיר בחוק את הכישורים של מי שיורשו לנהל תיקים. אך לאילו כישורים נדרש האלגוריתם והיכן הייתה הרשות כששוק ההון נכבש בידי רובוטים? האם רישיון לניהול תיקים יעצור בעדם? האיום הממשי העומד בפני הרשות הוא פגיעה בחסכונות של כולנו, לדוגמא קרנות הפנסיה שמנוהלות בדרכים קונבנציונליות יותר, ומושפעות מארביטראז'ים שנקרים בדרכם.

חוק השקעות משותפות בנאמנות אמנם חל על השקעות אלה אולם אינו מטפל בשלל ההיבטים הייחודיים לסוג מסחר זה, כדוגמת הקניית יתרון תחרותי למכונות מסחר על פני סוחרים בשר ודם ואפשרות לשיבוש המסחר באירועי קיצון. כך לדוגמא, במאי 2010 צנח בן רגע מדד ה-S&P ב-9% כתוצאה מרבבות פעולות מתואמות של מכונות האלגו-טריידינג. על כן, ספק רב שיש בחוק זה, אף הוא משנות ה-90, בכדי להסדיר את סוגית ההשקעה בכלי זה ולהשיב את בטחון המשקיעים.

ייטב לרשות אם תפנה את מירב מאמציה ליצירת מערך רגולציה ייחודי לחברות האלגו-טריידינג מאשר רק להסתפק בדרישה מהמכונה (או מהאדם שבמכונה) לעבור את מבחני הרשות. נראה שבמסגרת מערך רגולטורי זה, תידרש הרשות לשכור אנשי מקצוע מתאימים, להגדיר תחומי פעילות מותרים, לייצר אלגוריתמים שיפקחו על מכונות ההשקעה ויעמדו בדרכן בתרחישי קיצון. כל זאת, תוך שמירה על גמישות מרבית שכן ההתפתחות הטכנולוגית מקדימה את המחוקק אך נמנעת מפגיעה בהסתמכות בעלי הקרנות והמשקיעים. אכן, משימה לא פשוטה, אך גם בלתי נמנעת.
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

6 תגובות ב-6 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
6 מנשה 23/03/2016 14:27 מאמר מעולה
נראה שכל הטוקבקיסטים התחפשו פה לליצנים.....הוא מציע פה דרכי פעולה נכונות ואפקטיביות
5 מהתחום 23/03/2016 14:22 אחלה כתבה! צודק ב-100% (ל"ת)
4 ARTICK19 23/03/2016 12:18 הפסדתי באלגו 40% בשנייה אחת,,,,,
כתוצאה מנפילת מחשב בצד שלישי בחו"ל.גם האיסטרטגיות הפסידו כ1% לחודש.כך בחצי שנה כמחצית השקעתי נמחקה בחברה סולידית.
3 מה לעורך דין 23/03/2016 11:37 ולמסחר אלגוjQuery203014865902182646096_1458725627905
החברות הקיקיוניות האלה שמוזכרות בכתבה, אינן חברות אלגו אלא נקראות כך שיווקית.חברות אלגו בארץ הן סודיות ולא מגייסות כסף מלקוחות פרטיים באינטרנט..ממש הדיוט הכותב.
2 אבנר 22/03/2016 20:05 הוא בור בנושא
העיקר יצרתם "תוכן"
1 מפעיל אלגו 22/03/2016 09:20 נראה כי לכותב אין הבנה במושג הכולל אלגו
ייתכן והוא צודק בחלק מפעילות האלגו אבל באחרת ממש לא, והרשות אסרה פעילות מסויימת של זירת סוחר ולא אלגו בכללותו - ממליץ לו לחפש כתבה של זיו פניני בנושא המנסה להסביר בצורה ברורוה לאדם הסביר מה זה אלגו.
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.