גולת הכותרת של השבוע תהיה החלטת הריבית. אפשר כבר לקרוא לזה הורדת הריבית כי הסבירות שזה מה שיקרה היא קרובה לוודאית. ביום רביעי בשעה 21:00 בערב שעון ישראל הפד' יפרסם את ההחלטה שלו וחצי שעה לאחר מכן יו"ר הפד' יערוך מסיבת עיתונאים ובה הוא יפרט את מה שהוביל את הבנק הפדרלי להוריד את הריבית (כן זה מה שהולך להיות) אבל כאן תמיד מגיעה ההפתעה, זה שהפד' יוריד ריבית בטווח של 25 נ"ב זו עובדה די מוחלטת השאלה היא מה הבנק חושב על העתיד. איך הקצב יראה בהמשך, האם אפשר בכלל לצפות להורדה של יותר מ-25 נקודות בסיס? יש כ-10% שסבורים שכן. 

מאחורי הורדת הריבית יש לא מעט נתונים שתומכים בהקלה המוניטרית. נתונים שאליהם הפד' המתין על הגדר במשך חודשים. במשך חודשים השוק האמריקאי שידר סוג של עמידות, אבל בשבועות האחרונים החלו להופיע הסדקים. מדדי התעסוקה נחלשו, סקרי האמון הצרכני ירדו לרמה של 55.4 נק', והאינפלציה התכנסה לכיוון יעד הפד' אבל היא עדיין רחוקה ממנו בקצב שנתי של תשע עשיריות כשבמדד ה-CPI האחרון הקצב השנתי עמד על 2.9% בהתאם לצפי.

אבל אולי הנתון הדרמטי ביותר שמסביר את שינוי הטון שאנחנו הולכים לראות אצל הפד' הוא התיקון לאחור של 911 אלף משרות עדכון רטרואקטיבי לנתוני התעסוקה של השנה האחרונה. כלומר, כל התקופה האחרונה שנראתה כמו שוק עבודה חזק ומתפקד, מתבררת כמשבר תעסוקתי סמוי מהעין. המדדים סיפרו סיפור של יציבות, אבל המציאות הייתה אחרת לגמרי. בדיעבד, הכלכלה האמריקאית איבדה כמעט מיליון מקומות עבודה יותר ממה שנדמה היה וזה משנה לגמרי את התמונה.

הפד', שמחזיק במנדט כפול גם לשמור על יציבות המחירים וגם לתמוך בכלכלה-תעסוקה מוצא את עצמו בדילמה. מצד אחד, האינפלציה עדיין גבוהה מהיעד, עם מדד שנתי של 2.9% שמסרב להתקרר. אבל מהצד השני, שוק העבודה מאותת על חולשה שדורשת מהבנק הפדרלי להתערב. במצב כזה, קשה לראות את הפד' נשאר על הגדר ולכן הפחתת ריבית ברביעי הקרוב היא כמעט ודאית. השאלה הגדולה היא לא מה יקרה השבוע, אלא מה יקרה אחריו. האם זה התחלה של פיבוט, או מהלך בודד שרק יגיע לאזן את המצב? זה כבר שאלת מיליון הדולר.

• לקראת הורדת הריבית בארה״ב: מה קורה בשאר הבנקים המרכזיים בעולם?
• מחלוקת בפדרל ריזרב: וולר דורש הורדות ריבית מיידיות – בכירים אחרים קוראים לזהירות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הציפיות: הפד' יוריד ריבית - אבל כמה?

על פי מה שמשתקף מהחוזים על הפד' (Fed Fund Futures), שוק ההון מגלם כעת הסתברות של כ-90% להפחתת ריבית של רבע נקודת אחוז ביום רביעי הקרוב, כאשר רק 10% מהמשקיעים מעריכים שהפד ילך רחוק יותר עם הורדה כפולה של 50 נ"ב. אנליסטים מבהירים כי הפחתה חדה יותר יכולה להתפרש כתגובה של פאניקה מצד הבנק,ככה שמצד אחד זה אולי יכול להקל מוניטרית אבל מצד שני זה יראה שהבנק פסימי מאוד על הכלכלה והעתיד.

מניית קורוויב CoreWeave 7%  , ספקית שירותי ענן המתמחה בבינה מלאכותית, קופצת ב-6% לאחר שחשפה עסקה בהיקף של 6.3 מיליארד דולר עם אנבידיה. ההסכם, שנחתם באפריל 2023 ונחשף רק כעת, מעניק לקורוויב הכנסות מובטחות עד שנת 2032.

אנבידיה התחייבה לרכוש כל קיבולת חישוב שלא תימכר ללקוחות אחרים. המשמעות היא שקורוויב יכולה להרחיב את מרכזי הנתונים שלה בידיעה שתקבל תמורה, גם אם הביקוש מהשוק יתמתן. המידע על ההסכם פורסם רק כעת לאחר שהחברות חתמו על הזמנה חדשה ביום שלישי שעבר, שחייבה דיווח לרגולטורים. 

חברה שצמחה עם גל הבינה המלאכותית

קורוויב ביססה את צמיחתה על המחסור בתשתיות לאימון מערכות בינה מלאכותית. היא חתמה על חוזים גדולים עם חברות כמו OpenAI ומיקרוסופט, הזקוקות לכוח מחשוב רחב היקף. עם OpenAI לבדה נחתם חוזה של 11.9 מיליארד דולר לחמש שנים.

המודל העסקי דורש השקעות גדולות מראש: השנה מתכננת החברה להוציא 20–23 מיליארד דולר על הקמת תשתיות. היקף כזה מגדיל את החוב ומציב אתגר בניהול תזרים המזומנים. הנהלת קורוויב הדגישה כי ההשקעות מבוססות על התחייבויות לקוחות קיימות ולא על ציפייה כללית לביקוש עתידי. עם זאת, חלק מהמשקיעים עדיין חוששים ממצב שבו קצב הצמיחה בשוק הבינה המלאכותית יתמתן. החוזה עם נבידיה מפחית את רמת הסיכון. אנבידיה אינה רק ספקית השבבים של קורוויב אלא גם מחזיקה ב-6.6% ממניותיה. כך נוצר תמריץ הדדי: אנבידיה מעוניינת בהצלחת קורוויב, ואילו קורוויב נהנית מביטחון בהכנסות.

• קורוויב צונחת ב־10% – האם עסקת הענק עם קור סיינטיפיק תתפוצץ?
• קורוויב מגייסת 1.5 מיליארד דולר באג"ח; המניה קופצת
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מאז ההנפקה במרץ עלתה מניית קורוויב ביותר מ-200% והיא נסחרת כעת לפי שווי של 58.1 מיליארד דולר, נתון המשקף את הציפיות לצמיחה מתמשכת בשירותי ענן לבינה מלאכותית. במקביל, העלייה המהירה מעלה את רף הציפיות ומחדדת את הצורך להוכיח קצב צמיחה בר-קיימא.