הרבעון הראשון של שנת 2012 היה מאכזב למשקיעים בבורסת תל אביב. מצד אחד, הירידה החדה במחזורי המסחר בשוק. מצד שני, תשואות החסר לעומת השווקים המובילים בעולם, צבעו את הבורסה באחד העם בצבעים אפורים עם מספר מועט של נקודות אור.

אחת מאותן נקודות אור היא אפיק הביומד. אותו אפיק שבור, מעוך וחבוט מהשנים האחרונות, מצליח לעשות סוג של קאמבק ולבלוט לנוכח האפרוריות של שאר הסקטורים.

נסיכות יש בשפע אבל איפה המלכה?

אחת הבעיות שאפיינו את האפיק היא שעד היום הוכרזו הרבה נסיכות בענף, אך עדיין לא מצאנו את המלכה שתוביל את הענף למרכז הבמה. חלק מהנסיכות מתבגרות יפה (פרוטליקס, קמהדע, כלל ביוטכנולוגיה) וחלקן איבדו את הראש עוד בתחילת הדרך (די מדיקל, די פארם, אקס טי אל).

לאחר האישור של פרוטליקס והמשך ההתקדמות של קמהדע, ניתן כבר לומר שהן יצאו מעולם האגדות ונכנסו לעולם האמיתי (בו עבודה קשה ורווחיות הן שם המשחק). השאלה איזו חברה תתפוס את מקומה כנסיכה הבאה של הענף?

לידתה של נסיכה

פלוריסטם, שעלתה לכותרות בשבועות האחרונים, קיימת כבר יותר מעשור. החברה נוסדה בשנת 2001, משנת 2003 נסחרת בבורסת הנאסד"ק ורק לאחר מכן הונפקה בתל אביב (מזכירה חברה אחרת שהייתה בכותרות בתקופה האחרונה - פרוטליקס). באופן מדהים גם שם התרופה המרכזית של פלוריסטם (plx) זהה לסימבול בו פרוטליקס נסחרת בארצות הברית, אך כאן פחות או יותר נגמר הדמיון בין החברות.

כדי להבין את החברה, צריך קודם כל לדעת מה הוא תחום העיסוק שלה. החברה פיתחה סביבה תלת ממדית לגידול תאי גזע מהשלייה (תאי PLX). תחילה מעבדים תאי הגזע שנלקחים מהשלייה (שנחשבת לפסולת רפואית) בתוך Bioreactor שפיתחה (מתקן המדמה תנאים ביולוגיים מתאימים לגידול רקמה או אורגניזם). לאחר מכן היא מזריקה אותם לתוך גוף החולה כדי לרפא מחלה ספציפית. תאים אלה מפרישים מכלול של חלבונים בהתאם לאותות המתקבלות כתגובה למגוון מחלות.

למעשה, החברה עוסקת בתחום שכבר שנים נחשב לעתיד של עולם הרפואה (מחקר בתאי גזע ותאי גזע עובריים). תחום שנוי במחלוקת, כאשר מצד אחד, עולם המחקר והרפואה מאמינים שממנו תצמח טכנולוגיית עולם התרופות, אך מצד שני מעורר התנגדות מצד גורמים דתיים שמתנגדים למחקר מסוג זה.

חשוב להבין שעד לתקופת אובמה היה איסור מבחינת הממשל למימון מחקרים מהסוג המדובר, ולקראת הבחירות הקרובות בארה"ב צריך לקחת גורם זה בחשבון, כאשר משקיעים בחברות הפועלות בתחום זה.

Show me the money

אז איפה בדיוק עומדת כרגע פלוריסטם מבחינת פעילות? בשבוע שעבר פרסמה החברה כי לראשונה חולה עבר בהצלחה את הטיפול שלה. הודעה זו הזניקה את מניות החברה בחדות ויצרה את הבאזז שכל חברת ביומד חולמת עליו. השאלה הגדולה שצריך לשאול היא - עד כמה החברה קרובה למסחור המוצרים שלה? ובמקביל מה כמות המזומנים ברשות לגייס סכומים נוספים מהציבור?

מה יבוא קודם המקל או הגזר?

נכון לדוחות הכספיים האחרונים של החברה יש בקופתה 39.5 מליון דולר, כאשר ההפסד השנתי עמד בשנה האחרונה על 14.5 מליון דולר. בקצב הזה וללא התייחסות למענקים או לסכומים חד פעמיים שיתקבלו, לחברה יש שנתיים וחצי להמשיך לעבוד לפני גיוסי כספים נוספים. אך בעיון קצר בדוחות רואים שהחברה צופה שקצב שריפת המזומנים יעלה בחדות בשנה הקרובה, בעקבות עלייה בהוצאות המחקר. מה שמעלה את השאלה מה יקרה קודם - הצלחה ומסחור של המוצרים, או צורך של החברה בגיוס כסף מהשוק (מהלך שידלל את המשקיעים)?

כרגע פלוריסטם עדיין רחוקה ממסחור המוצרים. המוצר המוביל שלה נמצא בשלב 2 של ה-FDA. לכן שלב המסחור אם בכלל, לא יגיע בקרוב. על כן, בתקופה הקרובה ובהתחשב בעובדה שמכירות עדיין לא נראה, ההזדמנויות בחברה גלומות מצד אחד בהמשך ההצלחות בשלבי הניסוי השונים, דבר שבסוף הדרך יוכל להוביל להתעניינות של אחת מענקיות התרופות בחברה. מצד שני, הסיכון שקצב שריפת המזומנים יוביל את החברה לגיוסי הון נוספים, שידלדלו את המשקיעים. השאלה הגדולה היא כאמור, מה יקרה קודם?

אך כמו כל השקעה בחברת חלום מסוג זה, שם המשחק הוא סבלנות. תרופה לא נולדת ביום אחד ואישור FDA לא מקבלים לאחר הצלחה בודדת. רק הזמן יגיד האם הנסיכה שלנו תהפוך יום אחד למלכה או שנשאר עם הדלעת.