ה־SEC משנה כיוון: פחות תיקים נגד חברות, יותר חקירות הונאה נגד מנהלים
רשות ניירות הערך האמריקאית משנה את סדרי העדיפויות באכיפה: פחות תיקים נגד חברות בגין הפרות טכניות, ויותר חקירות שמכוונות להונאות פיננסיות ולמנהלים שביצעו אותן. דייוויד וודקוק, שמונה במאי למנהל חטיבת האכיפה של ה-SEC, אומר כי הרשות תעדיף אחריות אישית, דיווחים כספיים כוזבים ופגיעה ישירה במשקיעים.
השינוי מגיע לאחר שנה וחצי של טלטלה בתוך הרשות. מספר התיקים החדשים נחתך, כוח האדם הצטמצם ומספר הליכים שכבר אושרו נסגרו. הממשל הציג זאת כתיקון למדיניות של "רגולציה באמצעות אכיפה", בעוד מבקרים טוענים שה-SEC נסוגה מתפקידה להגן על המשקיעים. וודקוק מנסה כעת לייצב את החטיבה סביב הגדרה צרה יותר של משימתה. במקום למדוד הצלחה לפי מספר התיקים, הוא מבקש להתמקד במקרים שבהם אפשר לזהות מרמה, מניפולציה או נזק ממשי. לדבריו, כאשר העובדות מצביעות על מנהל או עובד כאחראי למעשה, ההליך צריך להיות מכוון כלפיו ולא רק כלפי החברה.
פחות חברות, יותר אחריות אישית
בשני שלישים מהליכי האכיפה בשנת הכספים 2025 הופיע לפחות אדם אחד כנתבע, עלייה של 27% לעומת השנה הקודמת. במקביל, במחצית הראשונה של שנת הכספים הנוכחית הוגשו חמישה הליכים נגד חברות ציבוריות, לעומת ממוצע של 30 בתקופה המקבילה בתשע השנים הקודמות.
חלק מהירידה נובע מהחלטה להפסיק לתת עדיפות לתיקי "ספרים ורישומים". בתקופת היו"ר הקודם, גארי גנסלר, הרשות הגיעה להסדרים גדולים עם בנקים שעובדיהם השתמשו בטלפונים פרטיים ובהודעות טקסט לצורכי עבודה. ההנהלה הנוכחית רואה בחלק מהתיקים האלה הפרות שאינן מצדיקות את אותה השקעת משאבים. השינוי אינו אומר שחברות יפסיקו להיתבע, אלא שה-SEC מבקשת להבחין בין כשל בתהליכים לבין הונאה. וודקוק מציג את הרף באופן פשוט: טעות בתום לב שלא גרמה נזק למשקיעים לא אמורה לקבל אותו טיפול כמו זיוף נתונים, מסחר במידע פנים או שימוש בכספי לקוחות.
456 הליכים - המספר הנמוך ביותר מזה 20 שנה
בשנת הכספים שהסתיימה בספטמבר 2025 פתחה ה-SEC 456 הליכים אזרחיים ומינהליים, הנתון הנמוך ביותר מזה שני עשורים ורחוק מהממוצע הרב-שנתי של כ-700. הסכומים שנפסקו כהשבת רווחים וכקנסות ירדו בכשליש, והכסף שהוחזר למשקיעים שנפגעו הצטמצם ברבע.
גם המספר הזה מציג תמונה חלקית, משום שכמעט מחצית מהתיקים של 2025 החלו עוד בתקופת גנסלר. לפי Better Markets, לאחר שמנטרלים אותם, קצב פתיחת התיקים תחת הממשל הנוכחי ירד לפחות מ-30 בחודש, לעומת כ-60 בחודש בממוצע מאז תקופת הנשיא ביל קלינטון. במקביל נפגעה יכולת הביצוע של הרשות, כאשר לפי גוף הביקורת של הקונגרס, GAO, 871 עובדים - כ-18% מכוח האדם של ה-SEC - עזבו בשנת הכספים 2025, רובם במסגרת תוכניות פרישה ועזיבה מרצון. בחטיבת האכיפה עצמה ירדה מצבת העובדים בכ-20%.
וודקוק אומר שהמורל משתפר וכי הרשות שוב מגייסת עובדים, אך המספרים מציבים מגבלה ברורה. גם אם מספר התיקים אינו היעד, חקירות חשבונאיות ותיקי מניפולציה מורכבים דורשים עורכי דין, רואי חשבון ומומחי שוק. לכן השאלה אינה רק אילו תיקים ה-SEC רוצה לפתוח, אלא כמה מהם היא מסוגלת לנהל במקביל.
יחידה חדשה לחשבונאות, והקריפטו נשאר בתמונה
בתחילת אוגוסט הקימה הרשות יחידה ייעודית לדיווח כספי ולחשבונאות, שתאויש בעורכי דין וברואי חשבון. היחידה אמורה להתמקד בזיוף דוחות, בבקרות חשבונאיות לקויות ובהתנהלות של רואי חשבון. וודקוק אמר שהיא עדיין מגייסת וצפויה להגיע למצבת כוח אדם מלאה בתוך חודש או חודשיים. ביולי הוקמה גם קבוצת עבודה להונאות נגד משקיעים פרטיים. היא תעסוק בין היתר בהצעות השקעה כוזבות, בהרצת מניות, במניפולציות מסחר ובהפרת חובות של יועצים וברוקרים. צוות נוסף מטפל בקידום מניות זולות מסין ברשתות חברתיות, ועד כה הושעה המסחר ב-15 מניות שלגביהן נמצאו סימנים לקידום מתואם ולהרצת שערים.
גם בתחום הקריפטו ההבחנה היא בין הפרת רישום לבין הונאה. הרשות ביטלה תיקים שהתבססו בעיקר על הטענה שחברות קריפטו לא נרשמו כנדרש, אך פתחה הליכים נגד מיזמים שלכאורה השתמשו ברשתות חברתיות ובהמלצות השקעה שנוצרו ב-AI כדי למשוך משקיעים למטבעות שלא היו קיימים. מבחינת וודקוק, הטכנולוגיה משתנה אבל מבחן האכיפה נשאר הנזק למשקיע.
- הבטיח מניות ספייס X וקלארנה לפני ההנפקה - וה-SEC חושפת הונאה
- רבע מיליון התנגדויות בוושינגטון: המהלך שעשוי לשנות את פני הדיווח הכספי בוול סטריט
שנת הכספים של ה-SEC תסתיים בספטמבר, ובחודש האחרון נרשמת בדרך כלל עלייה במספר התיקים. הנתון השנתי יראה אם השינוי הוא רק ניסוח חדש למדיניות מצומצמת יותר, או שהיחידות החדשות מצליחות להחזיר את קצב החקירות בתחומים שהרשות הגדירה כליבת המשימה: הונאה, מניפולציה ודיווח כספי כוזב.
