16 שנים ללא רווח: האם C3.ai תפתיע?

חברת הבינה המלאכותית C3.ai C3.ai 20.76%  תפרסם הערב את תוצאותיה הרבעוניות, כאשר המשקיעים מחכים בדריכות לחדשות על עתידה של החברה שנאבקת להוכיח את כדאיותה הכלכלית. החברה, שמתמחה ביישומי AI מבוססי מנויים עבור לקוחות מגוונים החל ממשרד ההגנה האמריקני ועד קוקה קולה, צפויה להציג תמונה מעורבת של צמיחה ברווחים לצד הפסדים מתמשכים.

האנליסטים צופים הפסד של 20 סנט למניה על הכנסות של 107.8 מיליון דולר לרבעון שהסתיים באפריל. למרות שתחזיות ההכנסות מראות עלייה מרשימה של 24% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, תחזיות הרווחיות למניה מעידות על הרעה דרמטית - כמעט כפולה ביחס לשנה הקודמת.

החברה שהוקמה ב-2009 על ידי תומס סיבל, מנהל לשעבר באורקל, עדיין לא הצליחה להגיע לרווחיות. עובדה זו, יחד עם ירידות בשוק מניות הבינה המלאכותית מתחילת השנה, יצרה אווירה של זהירות יתר בקרב המשקיעים. החששות נובעים בין השאר מהדאגה לתחרות זולה מסין וממודל הפעילות של החברה שעדיין מבוסס על הפסדים.

בניתוח של החברה, מאנליסט לאקי שריינר מ-D.A. Davidson מפנה תשומת לב לדפוס מדאיג בהרכב ההכנסות. על פי הערכתו, חלק גדל והולך מהכנסות C3.ai מגיע מרישיונות חד-פעמיים של גרסאות הדגמה של התוכנה ללקוחות פוטנציאליים. מקור הכנסה זה, שאינו חוזר על עצמו, מעורר שאלות לגבי הצמיחה ארוכת הטווח.

• הפתיעה: C3.ai עקפה את הציפיות ומזנקת ב-26%

נושא נוסף הוא התלות של החברה במכירות לגורמים ממשלתיים פדרליים. המגמה הנוכחית של קיצוץ הוצאות בסקטור הציבורי עלולה לפגוע באופן משמעותי בביצועיה העתידיים של C3.ai. שריינר מזהיר שמגמות אלו עלולות להביא להאטה בצמיחת המכירות בטווח הקצר והבינוני.

מה חושבים האנליסטים

"אנו מפקפקים ביכולת החברה לעמוד בהנחיות שקבעה לרבעון הנוכחי", כתב שריינר בדוח שפרסם לאחרונה. התחזית הזו מתבססת על ההכרזה של C3.ai בפברואר, שם העריכה כי תגיע להכנסות של בין 103.6 ל-113.6 מיליון דולר לרבעון שהסתיים באפריל. הספקנות של D.A. Davidson, המדרגת את המניה כ"נייטרלית", משקפת גישה רחבה יותר של זהירות בקרב האנליסטים.

מתוך 12 אנליסטים המסקרים את המניה, רק שניים ממליצים על קנייה של המניה. זהו אחוז נמוך במיוחד שמעיד על ספקנות רחבה לגבי הפוטנציאל של החברה בטווח הקצר. הביצועים של המניה בשוק מחזקים תמונה זו - למרות ירידה מתונה של פחות מאחוז אחד בשנה האחרונה, היא צנחה ב-30% מתחילת 2025.

• טראמפ "מקנא" בכיפת ברזל ומשיק את מיזם "כיפת זהב" - מה זה ואיך זה יעבוד?
• לא לוקחים סיכונים: ברקשייר ירדה ב-7% מאז ההודעה על פרישת באפט
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

רשימה מרשימה של לקוחות

נקודת מפנה בביצועי המניה הגיעה בדצמבר האחרון, כאשר סיבל עצמו הזהיר מפני "בועת בינה מלאכותית" בשוק. הצהרה זו גרמה לקריסה דרמטית במחיר המניה והעמיקה את הספקות לגבי עתיד התחום. למרות האתגרים והחששות, לחברה רשימה מרשימה של לקוחות ושותפים עסקיים. בנוסף לקוקה קולה ומשרד ההגנה, C3.ai עובדת עם קונצרני אנרגיה גדולים כמו של ואקסון מוביל, ממשלות מקומיות ומדינתיות שונות, וחברות תרופות בולטות כמו GSK, Quest Diagnostics וסנופי. מגוון הלקוחות הזה מעיד על הרלוונטיות של הטכנולוגיה שמפתחת החברה במגזרים שונים.

האירוע החשוב ביותר שיכול להשפיע על עתיד החברה הוא השותפות החדשה עם מיקרוסופט שהוכרזה בדצמבר. ההסכם הגלובלי הזה אמור להפוך את פתרונות C3.ai לזמינים דרך כוח המכירות של Microsoft Azure, ובכך לפתוח בפני החברה שווקים חדשים ואפשרויות הפצה משופרות. דוח הרווחים של הערב עשוי לחשוף את ההתקדמות הראשונית של שותפות זו ואת הפוטנציאל שלה לתרום להכנסות החברה.

בנוסף להסכם עם מיקרוסופט, לחברה קיים הסכם דומה גם עם אמזון AWS, חטיבת המחשוב הענני של אמזון. שני ההסכמים האלו מציבים את C3.ai במיקום אסטרטגי חשוב בשוק הענן הגלובלי, אך השאלה המרכזית נותרת האם החברה תצליח להמיר את ההזדמנויות הללו לצמיחה רווחית וקיימא. 

החברה נסחרת כעת לפי שווי של 3.1 מיליארד דולר, לאחר שמניית C3.ai נפלה ב-31% מתחילת השנה וב-2% ב-12 החודשים האחרונים.