דוחות אנבידיה והטלטלה בשוק הקריפטו

דוחות אנבידיה הציתו אופוריה שנמשכה רק כמה שעות, ובאחד מימי המסחר הקיצוניים ביותר בשנים האחרונות השוק התהפך עד מהרה ורשם ירידות חדות. גם שוק הקריפטו לא נמלט מהירידות, במה שהמשיך את המגמה השלילית שמאפיינת את השוק. מחיר הביטקוין מתבסס מתחת ל-90 אלף דולר, האת'ריום מתחת ל-3000 וגם שאר המטבעות הגדולים כמו בייננס קוין, ריפל וסולנה חווים ירידות חדות.

הגורמים לירידות: מאקרו ורגולציה

הירידות החדות בשוק הקריפטו מיוחסות בעיקר לאווירה שלילית גלובלית ולחוסר ודאות גובר במערכת הפיננסית. אחד המוקדים המרכזיים בתקופה האחרונה הוא גל מכירות של משקיעים בינוניים וקטנים שנבהלו מירידות חדות, זאת לצד יציאות כספים גדולות מתוך קרנות ETF של ביטקוין ואת'ריום, המעידות על עייפות וסנטימנט שלילי בצד המשקיעים המוסדיים. בנוסף, שילוב בין עלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות, תנודתיות בתשואות הדולר והתגברות התחזיות לאי-ודאות כלכלית כלל-עולמית, דוחף את המשקיעים לצאת מהשקעות מסוכנות יותר כמו קריפטו ולחזור לנכסים סולידיים. גורם נוסף שהתווסף לטריגרים הדוביים הוא התפוגגות הציפיות להורדת ריבית בארה"ב עד תום השנה, כאשר הסיכוי להורדה בדצמבר ירד לכשליש בלבד, מה שגורם למשקיעים לסגת מנכסי סיכון באופן כללי. כל אלו, יחד עם הפסיכולוגיה ההמונית שמפעילה לחץ לממש רווחים או להגביל הפסדים, וסגירת פוזיציות ממונפות (שעדיין מציפות את שוק הקריפטו), יוצרים אפקט כדור שלג התורם לירידות נוספות.

מעבר לגורמים הכלכליים המאקרו-פיננסיים, תחום המטבעות הדיגיטליים ספג בתקופה האחרונה גם זעזועים טכנולוגיים ורגולטוריים שמעלים את רמת הסיכון בשוק: דאגה גוברת מהשלכות של טכנולוגיות מחשוב קוונטי על אבטחת הבלוקצ'יין, וחשש מביטול עסקאות. לנוכח השילוב בין תנאי מאקרו-כלכליים מורכבים והתגברות החששות מענף הקריפטו עצמו, כמעט כל נכסי הקריפטו המובילים סבלו מירידות חדות במיוחד בשבועות האחרונים.

• מורגן סטנלי: התחילה השנה השלילית בסייקל ה-4 שנתי של הביטקוין
• שוק הקריפטו תחת לחץ: הביטקוין בדרך ל-100 אלף דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מי מוכר ומי קונה?

בנק ההשקעות ג'י פי מורגן מעריך שהתיקון האחרון בשוק הקריפטו מוסבר בעיקר במכירות מצד משקיעים קמעונאיים (לא מוסדיים) שמימשו החזקות בתעודות סל של ביטקוין ואת'ריום, בסך של כ-4 מיליארד דולר לאורך נובמבר עד כה, שיא שלילי חדש ביחס למימושים אחרים מוקדם יותר השנה. בניגוד למגמות קודמות, הפעם לא מדובר במימושים של משקיעים מוסדיים או מחזיקים ישירים, אלא במשקיעים קמעוניים במדדים דרך שוק ההון המסורתי. במקביל, נרשמו רכישות מאסיביות של תעודות סל על מניות (כ-96 מיליארד דולר עד כה בנובמבר), כך שאין כאן בריחה רוחבית מסיכון אלא מעבר זמני מתיקי קריפטו לתיקי מניות. האנליסטים מדגישים שלמרות קשר עקבי בין שוק הקריפטו למניות טכנולוגיה קטנות, הפיצול האחרון בין זרימות ההון מראה שהציבור עדיין מפריד בין שני סוגי הסיכון. במבט כולל, לפי ג'י פי מורגן, התנהלות זו מצביעה על כך שמימושי תעודות הסל מאפיינים תנועה בתוך עולם הקריפטו בלבד, ואינם מסמנים חולשה כוללת או מעבר למוד של זהירות מכל שוקי ההון. האנליזה של ג'י פי מורגן פורסמה לפני ההתרסקות של יום חמישי, כך שייתכן שהאנליסטים יאלצו כבר לעדכן את האנליזה, ימים ספורים לאחר שהתפרסמה.

נקודת אור? הלוויתנים לא בורחים

• קרן ההשקעות של אבו דאבי שילשה את חשיפתה לביטקוין רגע לפני המפולת
• בפעם השלישית החודש - הביטקוין נסחר מתחת ל-100 אלף דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• קרן ההשקעות של אבו דאבי שילשה את חשיפתה לביטקוין רגע לפני...

אולי בכל זאת יש נקודת אור בתוך תנאי השוק השליליים. בדומה לג'י פי מורגן, גם ניתוח של חברת VanEck, אחת ממנפיקות תעודות הסל על המטבעות הדיגיטליים, מעלה כי גל הירידות האחרון של ביטקוין מונע בעיקר ממחזיקים "בינוניים" מבחינת טווחי זמן האחזקה, בעלי כתובות שמהן בוצעו העברות מטבעות ב-5 השנים האחרונות, ולא מהמשקיעים הגדולים ביותר ("הלוויתנים") שמחזיקים במטבע לטווח ארוך מאוד. אלו, על פי רוב, נשארים יציבים וממשיכים להחזיק (אם כי כן נרשמו לאחרונה כמה לוויתנים שמימשו מטבעות לאחר שנים ארוכות). הנתונים מראים כי בתקופה זו, כתובות שהחזיקו מטבעות בין 3 ל-5 שנים מימשו מטבעות בלמעלה מ-30%, ואילו קבוצה של ארנקים ותיקים יותר ממשיכה לצבור ביטקוין ואף הגדילה את האחזקה שלה ביותר מ-278 אלף מטבעות בשנתיים האחרונות.

בנוסף, דו"ח VanEck מצביע על כך שהירידות מלֻוֹות בהתאפסות ברמות המינוף בשוק החוזים העתידיים, ירידה של 20–30% בפוזיציות פתוחות ובהפחתה חדה במימון, בדומה למה שהיה בעבר לקראת תיקונים חיוביים. בשורת הסיכום, החברה מעריכה כי רוטציה בין קבוצות המשקיעים וגידול חוזר של כסף חכם לטווח ארוך, בצד שוק נגזרים "ריק מהימורים", עשויים להצביע על איזון אפשרי והבשלה לריבאונד בשער הביטקוין בתקופה הקרובה. 

חדשות טובות (מינוריות) נוספות נרשמו בגזרת האת'ריום: רמות הסטייקינג במטבע הגיעו לרמות שיא, למרות הירידות החדות. סטייקינג משקף חשיבה על אחזקה לטווח ארוך יותר.

המימושים בחברות הציבוריות

אחד הסיפורים החשובים שמתלווה לירידה בערך המטבעות המובילים הוא התרסקות מניית סטרטג'י, חברת האוצר הגדולה בעולם וממציאת הקונספט. אנליסטים חוששים מירידת ערך נוספת אם החברה תוסר ממדדי MSCI החשובים. לפי ג'י פי מורגן, קרוב ל-20% מהשווי של החברה תלוי במדדים פאסיביים כאלו, כלומר, בקרנות ומשקיעים פסיביים שירכשו את המניה רק כי היא כלולה במדדים הללו. לאחרונה התעורר דיון בחברת המדדים בשאלה האם להשאיר בהם את חברות האוצר. ההחלטה תתקבל בינואר 2026, ואם אכן תתקבל לרעתה, סטרטג'י עלולה לספוג יציאת הון של כ-2.8 מיליארד דולר, וייתכן שאף יותר אם חברות מדדים נוספות ילכו בעקבות MSCI.

מייקל סיילור, מנכ"ל החברה הצהיר כי החברה חזקה דיה כדי לעמוד גם בתנודות חריפות, ושהאיזון הכספי והחשיפה לביטקוין לא משתנים – אפילו בימים של תנודתיות קיצונית. בכל מקרה, לכל שינוי במדיניות המדדים עשויה להיות השפעה רחבה על המניה ועל ענף "חברות קריפטו ציבוריות" בכלל.

חדשות שליליות נוספות מחברות האוצר מגיעות מחברת FG Nexus, אחת מחברות האוצר הדיגיטלי שמחזיקות את'ריום, אשר מכרה לאחרונה כ-10,922 מטבעות בסך כולל של כ-33 מיליון דולר כדי לממן רכישה חוזרת של מניות החברה. החברה השתמשה גם ב-10 מיליון דולר ממקורות חיצוניים כדי לרכוש כ-8% מהמניות הסחירות שלה, במטרה לתמוך במחיר המניה שצלל ונמצא כעת בפער גדול מתחת לשווי הנכסי הנקי (NAV) של המטבעות הדיגיטליים. מהלך דומה בוצע החודש גם על ידי ETHZilla, חברה נוספת בתחום, שמכרה 40 מיליון דולר באת'ריום למטרה דומה. ככל שערך החברות ממשיך לצלול מתחת לשווי המטבעות שבידם צפויים מהלכים נוספים מן הסוג הזה, מה שעלול לתרום ללחץ על מחירי המטבעות. בחברה מציינים כי בכוונתם להמשיך ברכישות חוזרות כל עוד מחיר המניה נמוך מהשווי הנכסי.

מהלך הזהב של טית'ר

טית'ר החברה שמאחורי המטבע היציב USDT, הפכה בשנה האחרונה לאחת המחזיקות הפרטיות הגדולות בעולם של זהב פיזי, עם אחזקה שמוערכת ביותר מ-116 טון זהב, השווה מעל 12 מיליארד דולר. הזהב נשמר בכספות מאובטחות בשווייץ וחלק ממנו מגבה את אסימון הזהב הדיגיטלי XAU₮, שמאפשר למשקיעים ברחבי העולם חשיפה למתכת באמצעות הבלוקצ'יין. יתרת הזהב משמשת כגיבוי לרזרבות של USDT, בניסיון לגוון את נכסי הגיבוי של החברה מעבר לאג"ח דולרי מסורתי ולספק למשקיעים הגנה נוספת מפני אינפלציה ואי-יציבות כלכלית. אסטרטגיית הזהב של טית'ר אינה מסתיימת בקנייה ואחסנה בלבד; החברה משקיעה גם במכרות ובנכסים נוספים בתחום, ושכרה מנהלי השקעות מבנק HSBC הממוקדים בתעשיית המתכות היקרות כדי לנהל את הפורטפוליו הזה בצורה מקצועית. קצב רכישות הזהב של טית'ר הפך אותה לגורם משמעותי בשוק, עם השפעה אמיתית על מחירי הזהב העולמיים, וב-2025 היא אף היוותה כ-2% מהביקוש הגלובלי, מה שתרם לעליית מחיר הזהב בלמעלה מ-50% בשנה החולפת.

לקראת הנפקות חדשות

אולי לא בתזמון הכי טוב, אבל חברה נוספת מתקדמת לקראת הנפקה. קראקן, אחת מזירות המסחר הגדולות בעולם לקריפטו, הודיעה כי הגישה טיוטה ל-SEC לקראת הנפקה ראשונה לציבור. ההנפקה צפויה להתבצע לאחר שהחברה גייסה לאחרונה בסבב גיוס 800 מיליון דולר לפי שווי של 20 מיליארד דולר. הרקע לכך הוא מגמת הצטרפות של בורסות קריפטו נוספות לשוק ההון, תוך ניסיון לרתום את הבשלות הרגולטורית בארה"ב והתחזקות אמון המשתמשים. גיוס ההון והכניסה לבורסה מכוונים לחיזוק היציבות הפיננסית של קראקן ולהרחבת פעילותה לשווקים חדשים, לצד בניית אמון בתקופה של תנודתיות גבוהה בענף הקריפטו. האם בעקבות הירידות האחרונות ההנפקה תתבטל או תדחה?

ניסיון ההנפקה מגיע על רקע עלייה בנפח המסחר בבורסות הריכוזיות. באוקטובר נרשם שיא חדש בנפחי המסחר בבורסות קריפטו לא מבוזרות. נפח המסחר המשולב (ספוט ונגזרים) קפץ ב-25.9% והגיע ל-10.3 טריליון דולר, עם עלייה של 26% במסחר בספוט ל-2.7 טריליון דולר, ועלייה של 25.8% בנגזרים ל-7.56 טריליון דולר – הרמה הגבוהה ביותר מאז דצמבר 2024. העלייה התרחשה בחודש סוער במיוחד שבלט בו אירוע חיסול פוזיציות של 20 מיליארד דולר ב-10 באוקטובר, שהיווה את אירוע הליקווידציה היומי הגדול ביותר השנה.

ויש כאלה שכבר מנפיקים בעיצומה של הטלטלה בשוק. קלאשי (Kalshi), זירת חוזי החיזוי הרגולטורית הגדולה בארה"ב, גייסה מיליארד דולר לפי שווי של 11 מיליארד דולר, וממקמת את עצמה קרוב מאוד ליריבתה פולימרקט שמכוונת לשווי של 12–15 מיליארד דולר. ההנפקה המוצלחת בעיצומו של מימוש כה משמעותי מדגישה את הפופולריות ההולכת וגוברת של תחום הבורסות לחוזי חיזוי (מילה מכובסת להימורים) בקרב משקיעים מוסדיים וקמעונאיים כאחד.

מה עשו המטבעות הגדולים בשבוע האחרון?

ירידות חדות לכל רוחב השוק

ביטקוין: מאבד כ-14% לעומת מחירו לפני שבוע, ונסחר כעת תמורת 85.5 אלף דולר

את'ריום: ירידה של 13% למחיר 2802 דולר

ריפל: איבד אף הוא 14% ונסחר תמורת 1.98 דולר.

בייננס קוין: ירידה של 7% למחיר 861 דולר.

סולנה: ירידה של 8% למחיר 133 דולר.

טרון: איבד 4% בלבד ומחיר כעת 0.28 דולר למטבע.