המניה הרותחת של הבורסה בת"א, פשוט לא עוצרת - מה אומרים האנליסטים?

מניית פרוטרום שהייתה הלהיט של 2014 בבורסה בת"א (מקום 2 בת"א-100 עם תשואה של 66%) פשוט לא עוצרת. המניה עולה היום עוד 1.6% במחזור ער ומשלימה מהלך של 17% מתחילת 2015. הראלי רק התחזק לאחר שהחברה פרסמה דו"חות ביום שני האחרון ושחררה תחזיות אגרסיביות. ביום פרסום הדו"חות עלתה המניה ב-3.5% במחזור ענק של 53 מיליון שקלים וביום שלמחרת עלתה עוד 3.25%. כעת נסחרת המניה במחיר של 141 שקלים, המשקף שווי של 8.25 מיליארד שקלים.

ומה חושבים האנליסטים? בני דקל מבנק אגוד שקבע לפרוטרום מחיר יעד של 130 שקל אחרי הדו"חות אומר כי "פרוטרום הינה חברה מצוינת עם הנהלה איכותית אבל לדעתנו נסחרת כרגע במחיר מלא, ללא רכישות, בעקבות התחזקות הדולר בעולם, החברה עשויה להציג ירידה בהכנסות במהלך 2015. לאור נסיקת מכפילי הסקטור, הבעיה העיקרית העומדת בפני החברה כיום היא למצוא חברות מתאימות לרכישה ובמחיר סביר". עוד אומר דקל ל-Bizportal היום כי "המניה עולה לאחרונה משתי סיבות, הראשונה היא שברגע שהחברה נכנסה למעו"ף המוסדיים שלא היו במניה נכנסים אליה. הסיבה השניה החא משקיעים זרים שממשיכים למצוא אותה כאטרקטיבית ביחס לסקטור. החברה נסחרת כיום במכפיל EV/EBITDA של 13.2 לתוצאות 2015 בעוד שממוצע הסקטור בעולם עומד על מכפיל של 13.8".

באפסילון כתבו לאחר הדו"חות כי "כרגע נראה שהמניה מתומחרת היטב אך החברה פרסמה יעד חדש לשנת 2020 ואם אם מסתכלים לטווח ארוך והחברה תצליח לעמוד בכל היעדים שהציבה - יכול להיות פה אפסייד משמעותי". במחלקת המחקר של UBS קבעו לאחר הדו"חות מחיר יעד של 133 שקלים (בזמן שהמניה עמדה על 132.7 שקלים) וההמלצה היא 'ניטרלי'. 

מיכל אלשייך, אנליסטית מלידר שוקי הון אומרת היום בשיחה עם Bizportal כי "אנחנו אוהבים את פרוטרום בשל מספר יתרונות: פעילות בסיכון נמוך יחסית בתחום המזון, במיקום טוב בשרשרת האספקה, פיזור גאוגרפי ופיזור בחו"ג, הנהלה מצויינת וניסיון חיובי ברכישות. יחד עם זאת, לאחר זינוק במחיר המניה במהלך החודשים האחרונים, אנו סבורים כי החברה כעת אינה זולה וממליצים על החזקה בה בהתאם למשקלה בשוק".   יצרנית חמרי הטעם וריח מחיפה דיווחה ביום שני על התוצאות לסיכום שנת 2014: מכירות פרוטרום צמחו אשתקד בכ-21.6% והגיעו לשיא מכירות שנתי של כ-819.5 מיליון דולר לעומת 2013. הרווח הנקי בשנת 2014 עלה בכ-37.7% והגיע לשיא שנתי של כ-87.6 מיליון דולר.

• IFF: הרווח נפל ב-39% אך עקף את צפי האנליסטים
• IFF: ההכנסות עלו ב-4%; עקפה את צפי האנליסטים

לדבריה של מיכל אלשיך, "רמת המכפילים אינה נמוכה - בחודשים האחרונים מניית פרוטרום עלתה באופן חד, מעבר למניות הענף, וסגרה את פער המכפילים שהיה קיים לאורך זמן מול הענף. כיום נסחרת פרוטרום לפי מכפיל רווח של כ-22 על התוצאות הצפויות ב-2015. מימוש התרחיש האופטימי של החברה יכול להניב אפסייד משמעותי אך הוא מגלם אי וודאות רבה כאשר בדרך קיימים גם סיכונים שעלולים להביא לתרחיש פסימי יותר כגון: עלייה חדה בעלות חומרי הגלם, המשך התחזקות הדולר ששוחקת את התוצאות, שינוי לרעה במצב המאקרו כלכלי במדינות מתפתחות, פעילות באזורים הנתונים למשבר כגון רוסיה, דרום אמריקה ועוד".

פרוטרום, תחת שרביטו של אורי יהודאי, פועלת לפי אסטרטגיה מוצלחת של רכישות - 41 ליתר דיוק שמספקות לחברה דלק מעבר לצמיחה האורגאנית. פרוטרום מפעילה 37 אתרי ייצור, 42 מעבדות מחקר ופיתוח ו-73 מרכזי שיווק ומכירות ברחבי העולם. החברה משווקת ומוכרת 31,000 מוצרים ב-150 מדינות ומעסיקה 3,100 עובדים. תחזית

פרוטרום מעריכה כי התוכנית האסטרטגית שלה ל-5 השנים הקרובות תביא להשגת יעד מכירות של לפחות 1.5 מליארד דולר, עם שיעור EBITDA של מעל 22% בעסקי הליבה, עד שנת 2020.
אלשיך מוסיפה כי "בשבוע האחרון העלתה פרוטרום את תחזיותיה אך משכה אותן עד 2020. זאת במקום התחזיות המקוריות שהיו אמנם נמוכות יותר, אך עם יעד מימוש קרוב יותר - עד 2016. היעדים החדשים של החברה שאפתניים וכוללים להערכתנו שתי הנחות מרכזיות: צמיחה אורגנית של כ-4%-5% בשנה והמשך רכישות מוצלחות וזולות בקצב מואץ בסכום כולל של כ-400-500 מיליון דולר עד 2020. לאור ההיסטוריה של החברה ומצב הענף, הנחות בסיס אלו הן ברות ביצוע אך אופטימיות למדי ומגלמות עדיין סימני שאלה רבים". לאן מכאן? "קיים סימן שאלה בנוגע ליכולת החברה להמשיך לבצע רכישות זולות מהותיות כאשר בתמחור הנוכחי האפסייד בפרוטרום תלוי ברכישות. יש לשים לב כי בשנה האחרונה חלה עלייה ברמת המכפילים בענף ואנו מעריכים כי בסביבה הנוכחית יהיה קשה לחברה לבצע רכישות מהותיות במכפילים נמוכים, בצורה מהירה כפי שראינו בעבר", מסכמת אלשיך.

• הרשות לני"ע הגישה כתב טענות נגד סמנכ"ל הכספים של עמיר שיווק
• מניית שמיים בשמיים, מזנקת ב-75%; מה מנכ"ל החברה אומר על זה?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מניית פרוטרום משנת 2000: