אקסלנס חתך המלצה לאלביט הדמיה ל"ניטרלי"

זינוק של 27% בחודש האחרון לא מרשים את האנליסטים בבית ההשקעות אקסלנס נשואה, שמחליטים להוריד המלצתם למניית אלביט הדמיה מ"קניה" ל"נייטרלי". בשורה התחתונה, תמחור מלא של פלאזה סנטרס לאחר עליות חדות במחיר המניה (כ-300% מתחילת 2005) מיצה לדבריהם את הפוטנציאל במניה. באקסלנס אומרים היום, כי הם לא מוצאים סיבה להשקעה במניה למעט הנפקת אינסייטק אך זו אינה צפויה בשנה הקרובה. אלביט הדמיה במחיר הנוכחי ופלאזה סנטרס במחיר ההנפקה הן למשקיעים שאינם נרתעים מהפסדים שוטפים ולאוהבי סיכון בלבד. הנפקת פלאזה סנטרס פלאזה סנטרס הינה הזרוע הביצועית של אלביט הדמיה בתחום של ייזום, בנייה והקמה של מרכזי בידור וסחר. החברה צפויה להנפיק החודש בלונדון לפי שווי "לפני הכסף" בסך של 758 - ‏573 מיליון דולר, הנסמך בין השאר על אומדן‏ בסך של 582 מיליון אירו (כ-730 מיליון דולר). אומדן זה מבוסס על הנחות אופטימיות ללא upside‏ למשקיעים, כגון הערכת פרויקט ההיפודרום בתשואה נאה של 6.3% (בסך נטו של כ-172 מיליון אירו), והערכת פרויקט האי אובודה בסך כ-76 מיליון אירו לעומת עלותו בספרים בכ-1 מיליון אירו. באקסלנס מציינים, כי אומדנים אלו מבוססים על גוף חיצוני אך הערכת הפרויקט החדש Casa Radio‏ שברומניה (בכ-88 מיליון אירו) אינה חיצונית אלא "חתול בשק". בנוסף, עלות הניהול (כ-7 מיליון אירו בשנה ומכפיל 13) גבוהה מפרמיית היזמות העתידית ואופציות שיוענקו לבכירים בחברה (זיסר, שטרקמן ומחלוף). להערכתם השווי הכלכלי של פלאזה סנטרס הינו בטווח 640-600 מיליון דולר. למרות זאת, במודל הערכת אלביט הדמיה נעשה שימוש באומדן שווי צפוי בהנפקה בסך 700 מיליון דולר. דחיית הנפקת אינסייטק ‏קשיחות המחיר המבוקש בהנפקה, גיוס פנימי שבוצע באוגוסט השנה וירידה במכירות ברבעון השני מצביעים על דחיית הנפקת אינסייטק. באקסלנס מזכירים, כי אישור FDA‏ ראשון לטיפול בסרטן שיתמוך בשווי גבוה יתקבל רק בשנת 2008. במודל נעשה שימוש בשווי של כ-350 מיליון דולר. גורם שלילי נוסף טמון בחוסר ההצלחה עד כה במכירת קניון ארנה המהווה גורם סיכון. שינויים לרעה שחלו הם, עלייה חדה בעלות הניהול (בנטרול עלות חד פעמית), וברבעון שחלף ירד בחדות (כ-7%!) ושער חליפין של האירו ביחס לשקל.