אקסלנס על דלק נדל"ן: נסחרת בדיסקאונט של 26%

האנליסט ירון זר, מבית ההשקעות אקסלנס-נשואה, טוען היום (ד'), כי שוויה הכלכלי של מניית דלק נדלן, המנוהלת על ידי איליק רוז'נסקי, מוערך ב-40 שקל, גבוה בכ-26% ממחירה הבוקר בבורסה בתל-אביב (כ-31.7 שקל). בנוסף מסר זר, כי חברת הבת של דלק נדל"ן - דלק בלרון בינלאומי, צפויה להנפיק את פעילותה הבינלאומית בבורסה הראשית של לונדון לפי שווי שינוע בין 850 ל-900 מיליון דולר לפני הכסף.

מעבר לשווי אחזקות דלק נדל"ן בדלק בלרון בינלאומי, מעריך זר את שוויה של הפעילות הנוספת של דלק נדל"ן, הכוללת את דנקנר השקעות, עתודות קרקע בישראל ופעילות נדל"ן מניב בישראל, בכ-250 מיליון דולר. השווי שהעניק זר לדנקנר השקעות במסגרת הערכת השווי הוא כ-80 מיליון דולר, לעומת שווי של כ-59 מיליון דולר לפיו נרכשה בזמנו על ידי דלק נדל"ן.

במקביל, לצורך קבלת הערכת השווי יש לנכות את שווי החוב של דלק נדל"ן, כך ששווי החברה המתקבל לדלק נדל"ן הוא כ-1 מיליארד דולר. זר ציין עוד, כי דלק נדל"ן עשויה להרחיב את פעילות הנדל"ן בישראל, ומזכיר כי דנקנר השקעות בוחנת מיזוג עם חברת אזורים.

נזכיר, דלק נדל"ן סיימה את הרבעון השני של שנת 2006 עם זינוק ברווח הנקי שהסתכם בכ-141.5 מיליון שקל, לעומת כ-19.2 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. הכנסותיה של דלק נדל"ן, הכוללות את ההכנסות מהשכרת נכסים שבידי חברות המאוחדות באופן מלא, את ההכנסות בגין חלקה של החברה ברווחי חברות כלולות, ואת ההכנסות ממכירת דירות על ידי דנקנר השקעות, הוכפלו ברבעון השני לעומת הרבעון המקביל אשתקד, והסתכמו בכ-342.5 מיליון שקל, בהשוואה לכ-168.5 מיליון שקל ברבעון השני של שנת 2005.

זר מעריך, כי דלק נדל"ן מהווה כ-20% משוויה של קבוצת דלק, אם כי, כנראה משיקולי שמרנות, בהערכת השווי של קבוצת דלק כולה הוא משתמש בשווי השוק של אחזקותיה הסחירות, לרבות שווי השוק של דלק נדל"ן (לפי מחיר של כ-31.7 שקל למניה). מסקנתו בנוגע לקבוצת דלק היא כי שווי הקבוצה הינו כ-10.1 מיליארד שקל, לעומת כ-8.6 מיליארד שקל כיום בבורסה. מחיר המניה הנגזר מהערכתו של זר הינו כ-870 שקל, לעומת כ-730 שקל בבורסה.