"בשנים 1996-1997 גרינספאן צעק 'מפולת בפתח' - והיא הגיעה אחרי 3 שנים. מי שהקשיב הפסיד. בועות יכולות להתנפח למימדים מפלצתיים. אף אחד לא יודע לתזמן."
אלן גרינספאן - "התרוממות רוח לא רציונלית"
סימן אזהרה מספר 1: מכירות מסיביות של בעלי עניין
כשמנהלים בכירים ודירקטורים מוכרים מניות בהיקפים גדולים - זהו אחד הסימנים החזקים ביותר לתמחור יתר. הם בעלי המידע הטוב ביותר על מצב החברות. מחקר Seyhun מצא שפעילות בעלי עניין ניבאה 60% מהשונות בתשואות השוק.
סטטוס נוכחי: מתקיים - בעלי עניין מוכרים
המצב הנוכחי
מכפיל 40
מכפיל רווח ל-10 שנים - השני הגבוה בהיסטוריה
7/10
סימנים מתקיימים
חודשים-3 שנים
זמן התראה טיפוסי
מה האינדיקטורים מראים?
רבים מהאינדיקטורים מתקיימים כיום: מכפיל רווח ברמת שיא, מכירות בעלי עניין, אופוריה בשווקים, מתאם גבוה בין מניות, והאצה במומנטום. האינפלציה ירדה (סימן חיובי), אבל השאר מדליקים נורות אדומות.
1
מכירות מסיביות של בעלי עניין
מתקיים
כשמנהלים בכירים ודירקטורים מוכרים מניות בהיקפים גדולים - זהו אחד הסימנים החזקים ביותר. הם בעלי המידע הטוב ביותר על מצב החברות.
מקור: Seyhun (1992) - ניבא 60% מהשונות בתשואות | זמן התראה: עד שנה
2
מכפיל רווח ל-10 שנים מעל 25 - כיום ברמת 40
מתקיים
מכפיל הרווח המחזורי (Shiller P/E) עומד על 40 - הרמה השנייה הגבוהה אי פעם. נחצה רק ב-1929, 1999 ו-2007. ירידות משמעותיות עקבו אחרי כל שיא.
מקור: פרופ' רוברט שילר, זוכה נובל | זמן התראה: 1-3 שנים
3
עקום תשואות הפוך
לא מתקיים
כשריבית קצרה גבוהה מריבית ארוכה - סימן למיתון. קדם לכל 8 המיתונים האחרונים בארה"ב. כיום העקום לא מראה חריגה משמעותית.
מקור: פרופ' קמפבל הארווי (1986) | זמן התראה: 6-18 חודשים
4
צמיחת אשראי מהירה
מתקיים
הרחבת אשראי + עליית מחירי נכסים = משברים ניתנים לחיזוי. כשהסקטור העסקי והמשקי בית ב"אזור האדום" - הסתברות למשבר עולה ל-68%.
מקור: Greenwood et al. (2022), Harvard | זמן התראה: 1-3 שנים
5
עליות מהירות מאקספוננציאליות (LPPLS)
מתקיים
מחירים לא רק עולים - אלא עולים מהר יותר ויותר. המודל זיהה בהצלחה את בועות 1929, 1987, 2000, 2008. יש האצה בולטת בחודשים האחרונים.
מקור: פרופ' דידייה סורנט, ETH ציריך | זמן התראה: חודשים עד שנה
6
אופוריה בשווקים
מתקיים
כשכולם בטוחים שהשוק רק יעלה - זה הזמן לדאגה. שיאים נשברים כל שבוע, האנליסטים אומרים להמשיך להשקיע. סנטימנט קיצוני מעלה סיכון למפולת.
מקור: Zouaoui et al. (2011) | זמן התראה: עד שנה
7
אינפלציה עולה
לא מתקיים
אינפלציה גבוהה מאלצת העלאת ריבית שפוגעת במניות. כיום אנחנו במצב של ירידה באינפלציה בעולם - זהו סימן חיובי.
מקור: Sapra et al. (2023), PIMCO | זמן התראה: משתנה
8
מתאם גבוה בין מניות
מתקיים
כשכל המניות נעות יחד - סיכון מערכתי גבוה. "אם אנבידיה עלתה, אין סיבה שאינטל לא תעלה". שווקים שמתנהגים כיחידה אחת - מסוכנים יותר.
מקור: Münnix et al. (2021), Wu & Chen (2021) | זמן התראה: שבועות-חודשים
9
האצה במומנטום מחירים
מתקיים
מחירים עולים רק כי הם עלו אתמול, ללא קשר לפונדמנטלס. עליות רציפות בשוק המקומי ובוול סטריט. ב-2022 סבירות הקריסה עלתה מ-20% ל-80%.
מקור: Sapra et al., PIMCO (2023) | זמן התראה: חודשים
10
תשואת דיבידנד נמוכה במיוחד
חלקי
תשואה נמוכה = משלמים הרבה על כל שקל תזרים. חברות מגדילות דיבידנדים ורכישות עצמיות. העלייה במחירים שוחקת את התשואה, אך לא במצב קיצוני.
מקור: PIMCO (2023) | זמן התראה: 1-10 שנים
סיכום האינדיקטורים
| אינדיקטור | זמן התראה | מקור | סטטוס |
|---|---|---|---|
| מכירות בעלי עניין | עד שנה | Seyhun (1992) | מתקיים |
| מכפיל רווח ל-10 שנים מעל 25 | 1-3 שנים | Shiller & Campbell | מתקיים |
| עקום תשואות הפוך | 6-18 חודשים | Harvey (1986) | לא מתקיים |
| צמיחת אשראי גבוהה | 1-3 שנים | Greenwood (2022) | מתקיים |
| דפוס LPPLS | חודשים-שנה | Sornette (2016) | מתקיים |
| אופוריה בשווקים | עד שנה | Zouaoui (2011) | מתקיים |
| אינפלציה גבוהה | משתנה | PIMCO (2023) | לא מתקיים |
| מתאם גבוה בין מניות | שבועות-חודשים | Münnix (2021) | מתקיים |
| האצה במומנטום | חודשים | PIMCO (2023) | מתקיים |
| תשואת דיבידנד נמוכה | 1-10 שנים | PIMCO (2023) | חלקי |
מה עושים?
אין לאף אחד תשובה - זה תלוי בגיל, רמת סיכון וסוג ההשקעה. ככל שהעליות יימשכו, הסיכוי לירידות גדל. אפשר לצעוק "יש סימני אזהרה" - אבל המפולת יכולה להגיע החודש או עוד 3 שנים.