ויקטורי - הצמיחה שלא הייתה מה שנדמה

החברה הציגה תוצאות חזקות לרבעון הראשון של 2026 והמניה עלתה. רק אחרי התערבות רשות ניירות ערך התברר שרוב הצמיחה הגיע ממכירות מזון לעזה - נתון שלא דווח מלכתחילה.

+25.5%
עלייה בהכנסות הרבעון (כפי שדווח)
+23%
עלייה במכירות חנויות זהות (כפי שדווח)
99 מ'
שקל ממכירות מזון לעזה - הגילוי
● מאיפה הגיע הגידול במכירות
פירוק העלייה במכירות ברבעון הראשון 2026, במיליוני שקל
מקור הגידול סכום (מ' ש"ח) חלק מהגידול
מכירות מזון לעזה99כ-65%
שאר הפעילות53כ-35%
סה"כ גידול במכירות152100%
●ויקטורי משווקת מזון לעזה כמשווקת מורשית של משרד הביטחון. מתוך גידול של 152 מיליון שקל במכירות, 99 מיליון שקל הגיעו ממכירות אלו - כ-65% מכלל הגידול.
●מכירות המזון לעזה היוו כ-13.2% מסך הכנסות הקבוצה ברבעון - הכנסות "חדשות" שלא היו ברבעון המקביל, ולכן ההשוואה אינה השוואה של תפוזים לתפוזים.
●מדובר בהכנסות שייתכן שלא יחזרו בהמשך, ולכן יש להן השפעה מהותית על האופן שבו צריך לקרוא את הדוחות ולהעריך את החברה.
● הצמיחה בחנויות זהות - מה שדווח מול האמת
+23%
חנויות זהות - כפי שדווח
המשקיעים הבינו זאת כשיפור בפעילות הליבה: יותר לקוחות, סל קנייה גדול יותר וביצועים טובים מול שופרסל, רמי לוי, יוחננוף וטיב טעם.
+6%
חנויות זהות - בנטרול מכירות עזה
לפי הדוח המשלים, בנטרול המכירות לעזה הצמיחה בחנויות זהות עמדה על 6% בלבד - שיעור סביר, אך דומה לבנצ'מרק של השוק.
● חוסר שקיפות, חוסר אמון
הגילוי המאוחר: הנתון על מכירות עזה לא הופיע בדוח המקורי. רק אחרי התערבות רשות ניירות ערך פרסמה החברה דוח משלים עם פירוט השינויים.
למה זה משנה למשקיעים: בלי הפילוח, אנליסטים ומשקיעים שהמליצו ורכשו את המניה גיששו באפילה ולא יכלו לנתח באמת את תוצאות הרבעון.
רישום מול מהות: ייתכן שרישומית המכירות לעזה שויכו לסניפים מסוימים, אך הן אינן בנות השוואה למכירות רגילות בסניפים ולכן הצגתן כצמיחה בחנויות זהות מטעה.
הליבה עדיין צומחת: גם בנטרול עזה, צמיחה של 6% בחנויות זהות היא תוצאה חיובית - אך רחוקה מהתמונה יוצאת הדופן שהוצגה תחילה.

● הנתונים מבוססים על דוחות ויקטורי לרבעון הראשון של 2026 ועל הדוח המשלים שפורסם בעקבות התערבות רשות ניירות ערך ● מכירות המזון לעזה מבוצעות כמשווקת מורשית של משרד הביטחון ● למניית ויקטורי בבורסה