הנה מה שיגיד מנכ"ל טבע לאנליסטים: תוכנית לצמיחה של מיליארדים
ריצ'רד פרנסיס מציג בכנס הבריאות הגדול בעולם את המסע מחברת גנריקה לביופארמה חדשנית, עם צינור פיתוח של מעל 10 מיליארד דולר ויעדים פיננסיים שאפתניים לשנים 2027-2030
הטרנספורמציה של טבע: מגנריקה לביופארמה חדשנית
מנכ"ל טבע ריצ'רד פרנסיס עומד היום (שני) בפני קהל המשקיעים והאנליסטים הגדול בעולם הפארמה, בכנס JP Morgan Healthcare Conference ה-44 בסן פרנסיסקו. המצגת שיציג משקפת שינוי מהותי בזהות של חברת התרופות הישראלית: מעבר מחברת גנריקה מובילה עולמית לחברת ביופארמה חדשנית.
המסר המרכזי של פרנסיס ברור: טבע עברה את שלב "החזרה לצמיחה" (2022-2024) ונמצאת כעת בשלב "האצת הצמיחה" (2025-2027), עם יעד להגיע לשלב "שימור הצמיחה" מ-2028 ואילך. הנתונים שיוצגו מראים שהחברה הצליחה להכפיל יותר מפי שניים את הכנסותיה מתרופות חדשניות תוך שלוש שנים בלבד.
מסלול הטרנספורמציה של טבע
מנועי הצמיחה: התרופות החדשניות שמובילות את המהפכה
ארבע תרופות חדשניות עומדות בלב האסטרטגיה של טבע, ופרנסיס יציג את ההישגים המרשימים שהשיגה כל אחת מהן. בתרחיש שוק השיא (Peak Sales), החברה מעריכה שהמוצרים הללו יגיעו להכנסות משולבות של למעלה מ-6 מיליארד דולר.
📈 הישגים מרכזיים של התרופות החדשניות
AUSTEDO: הכנסות הוכפלו יותר מפי שניים תוך 3 שנים. חדירה מוצלחת של גרסת XR - מעל 60% מהמטופלים החדשים ב-2025. תוצאות חיוביות מול חוק ה-IRA.
AJOVY: הכנסות גדלו פי 1.5 תוך 3 שנים. מוצר המניעה המוזרק מספר 1 בקטגוריית anti-CGRP ב-30 מדינות באירופה ובשווקים בינלאומיים.
UZEDY: הכנסות של כ-335 מיליון דולר מאז ההשקה. התרופה האנטי-פסיכוטית בעלת קצב הצמיחה הגבוה ביותר. אינדיקציה חדשה: הפרעה דו-קוטבית (BD-1).
olanzapine LAI: בבדיקה רגולטורית, ללא PDSS (תסמונת דליריום/סדציה לאחר הזרקה) בשלב 3. מיצוב טוב להשקה בארה"ב בסוף 2026.
שינוי תמהיל ההכנסות: מגנריקה לחדשנות
אחד הנתונים המרשימים ביותר במצגת הוא השינוי הדרמטי בתמהיל ההכנסות של החברה. ב-2022, תרופות חדשניות היוו רק 9% מהכנסות טבע (ללא גנרי Revlimid). ב-2025, החלק עלה ל-17%, ולקראת 2030 ומעלה - החברה מכוונת למצב בו התרופות החדשניות יהוו חלק משמעותי עוד יותר מההכנסות.
קצב הצמיחה השנתי המשוקלל (CAGR) של 2022-2025 מספר את הסיפור: בעוד ההכנסות הכוללות צמחו בכ-4% בשנה, ההכנסות מתרופות חדשניות צמחו בכ-30% בשנה - הפער הזה הוא שמניע את הטרנספורמציה של החברה ואת שיפור שולי הרווח.
צינור הפיתוח: פוטנציאל של מעל 10 מיליארד דולר
פרנסיס יציג צינור פיתוח שאפתני עם פוטנציאל שיא (לא מותאם לסיכון) של למעלה מ-10 מיליארד דולר. הצינור כולל שישה נכסים מרכזיים בשלבים מתקדמים, בשני תחומים טיפוליים עיקריים: מדעי העצבים ואימונולוגיה.
| תרופה | אינדיקציה | שלב | פוטנציאל שיא | גודל שוק | הגשה צפויה |
|---|---|---|---|---|---|
| olanzapine LAI | סכיזופרניה | הוגש ברבעון 4/25 | $1.5-2B (זיכיון LAI) | $9B | הוגש |
| DARI (ICS-SABA) | אסטמה | שלב 3 | $1B | $11B | 2027 |
| duvakitug | קרוהן/קוליטיס כיבית (UC/CD) | שלב 2 | $2-5B | $38B (IBD) | 2029 |
| duvakitug | אינדיקציות נוספות | בפיתוח | Blockbusters פוטנציאליים | צרכים לא מסופקים | TBD |
| emrusolmin | MSA (ניוון רב-מערכתי) | שלב 2 | >$2B | $4B | 2031 (או 2028 במסלול מואץ) |
| Anti IL-15 | ויטיליגו | שלב 1b | $1B | $1-1.5B | 2031-2034 |
| Anti IL-15 | צליאק | שלב 2a | $1.5-2B | $1B | 2034 |
מבט מעמיק: נכסי הצינור המרכזיים
🔬 duvakitug - פוטנציאל להיות "הטוב בקטגוריה" (anti-TL1A)
duvakitug, שמפותחת בשיתוף עם Sanofi, היא נוגדן המכוון נגד TL1A - מטרה חדשה יחסית בטיפול במחלות מעי דלקתיות. המולקולה מתאפיינת בפוטנציה גבוהה, סלקטיביות גבוהה ואימונוגניות נמוכה.
תוצאות שלב האינדוקציה: אפקט טיפולי חזק הושג עבור נקודות הקצה העיקריות הן ב-UC והן ב-CD. תגובה גבוהה נצפתה גם בקרב מטופלים שכבר קיבלו טיפולים מתקדמים קודמים. פרופיל בטיחות וסבילות חיובי עם אימונוגניות נמוכה.
מחקרי תחזוקה בוחנים: עמידות התגובה/הפוגה עם מינון אחת ל-4 שבועות, אפקט מתמשך בקרב מטופלים מנוסים בטיפולים מתקדמים, ובטיחות וסבילות לטווח ארוך. נתוני תחזוקה שלב 2 צפויים במחצית הראשונה של 2026.
🧠 emrusolmin - פוטנציאל לטיפול ראשון ב-MSA
emrusolmin מפותחת בשיתוף עם MODAG וממוקדת בניוון רב-מערכתי (MSA) - מחלה נוירודגנרטיבית קטלנית, מתקדמת במהירות, ויתומה, שאין לה כיום שום טיפול מאושר.
על המחלה: 60% מהמטופלים מרותקים לכיסא גלגלים 5 שנים לאחר האבחון. התמותה מתרחשת בדרך כלל 3-6 שנים לאחר האבחון, בשל כשל נשימתי וסיבות אחרות.
התרופה: מולקולה קטנה פומית המכוונת ישירות לאוליגומרים של α-synuclein. מטפלת בתפקוד הפיזיולוגי על ידי מיקוד באגרגטים תוך-תאיים וחוץ-תאיים כאחד.
סטטוס: קיבלה ייעוד Fast Track מה-FDA בספטמבר 2025. בדיקת futility מעוורת צפויה ברבעון 4 של 2026.
💊 Anti IL-15 (TEV-'408) - הזדמנות Pipeline-in-a-Product
נוגדן בעל פוטנציה גבוהה עם זמן מחצית חיים ממושך, המאפשר יעילות מתמשכת, מתן עצמי נוח ומינון אחת לרבעון.
ויטיליגו: צורך לא מסופק למטופלים עם נטל פסיכולוגי משמעותי וסטיגמה חברתית. אין טיפול מערכתי זמין. מסלול רגולטורי ברור. תוצאות שלב 1b צפויות במחצית הראשונה של 2026.
צליאק: צורך לא מסופק למטופלים עם נטל פיזי, כלכלי וחברתי משמעותי. אין תרופה מאושרת - הטיפול היחיד הוא דיאטה ללא גלוטן. קיבלה ייעוד Fast Track מה-FDA. תוצאות שלב 2a צפויות במחצית השנייה של 2026.
אירועים מרכזיים ל-2026: שנה קריטית לשחרור ערך
עסקי הגנריקה: התייצבות ומנועי צמיחה חדשים
למרות ההתמקדות בתרופות חדשניות, פרנסיס יבהיר שטבע נשארת חברת גנריקה מובילה עולמית, עם אסטרטגיה להתייצבות הפעילות בטווח הארוך בצמיחה חד-ספרתית נמוכה.
📊 נקודות מפתח בעסקי הגנריקה
כיסוי רחב: כיסוי של 60%-80% מאירועי Loss of Exclusivity (LoE) של מולקולות קטנות בצינור הפיתוח.
פיזור גיאוגרפי: כשני שלישים מההכנסות מחוץ לארה"ב - מפחית תלות בשוק אמריקאי תחרותי.
ביוסימילרים: 16 ביוסימילרים צפויים בפורטפוליו עד 2027. הכנסות צפויות להכפיל את עצמן עד 2027 ל-800 מיליון דולר (לעומת 2024).
OTC: יותר מ-100 מותגים ללא מרשם, כולל מותגים גלובליים ומקומיים.
תחזיות פיננסיות: יעדים שאפתניים ל-2025-2030
הערה חשובה ל-2026: החברה מצפה להכנסות שטוחות עד ירידה קלה בהשוואה ל-2025 (ללא מיילסטונים מ-duvakitug), אך עם צמיחה ברווח התפעולי וב-EBITDA. תחזית המינוף הנטו ל-2026 עומדת על כ-2.0x-2.2x, עם חיסכון מצטבר של $450-500 מיליון מתוכניות הטרנספורמציה.
תרומת duvakitug: מיילסטונים משמעותיים מ-Sanofi
בנוסף לתוצאות התפעוליות, טבע מצפה לקבל תשלומי מיילסטון משמעותיים מ-Sanofi בגין התקדמות הפיתוח של duvakitug. אלה צפויים לתרום משמעותית לתוצאות 2025:
💰 תרומת מיילסטונים צפויה מ-duvakitug ל-2025
הכנסות: +$500 מיליון
שיעור רווח תפעולי: +80%-85% (כלומר, רוב תשלום המיילסטון נרשם כרווח)
EBITDA מתואם: +$400-430 מיליון
תזרים מזומנים חופשי: +$500 מיליון
מינוף נטו: 2.5x (משפר את היחס)
השוואת תמחור: טבע אטרקטיבית יותר מביופארמה גדולות
פרנסיס יציג טיעון ברור מדוע מניית טבע נסחרת בדיסקאונט של כ-30% למרות תחזית חזקה יותר מהמתחרים
(צמיחה 2025-2032 ב-5 מוצרים מובילים)
(הכנסות צינור 2035 vs מוצרים מובילים 2025)
(P/E לשנת 2026)
* קבוצת ההשוואה כוללת: Eli Lilly, Novo Nordisk, AbbVie, Roche, Merck, Novartis, AstraZeneca, Amgen, Pfizer, Sanofi
מקור: הערכות קונצנזוס Bloomberg נכון ל-8 בינואר 2026
טבע עברה את נקודת המפנה. החברה חזרה לצמיחה וכעת מאיצה. אנחנו מתמקדים בהפיכת טבע לחברת ביופארמה חדשנית מובילה, עם צינור פיתוח באיכות עולמית בשווי פוטנציאלי של למעלה מ-10 מיליארד דולר, תוך שמירה על מעמדנו כחברת הגנריקה המובילה בעולם.
סיכום: המסרים המרכזיים למשקיעים
פרנסיס יסכם את המצגת עם ארבעה מסרים מרכזיים:
1. צמיחה מתמשכת: החברה עברה משלב "חזרה לצמיחה" לשלב "האצת צמיחה", עם יעד לצמיחה מתמשכת (Sustain Growth) מ-2028 ואילך.
2. שינוי חיובי משמעותי בתמהיל החדשני: התרופות החדשניות עוברות משיעור של 9% מההכנסות ב-2022 לחלק משמעותי יותר בשנים הקרובות, עם שיפור מקביל בשולי הרווח.
3. צינור פיתוח בעל ערך גבוה ומופחת סיכון: פוטנציאל של מעל 10 מיליארד דולר, עם שותפויות אסטרטגיות (Sanofi, MODAG, Launch Therapeutics) שמפחיתות סיכון ומשפרות את סיכויי ההצלחה.
4. הקצאת הון ממוקדת בצמיחה והחזר לבעלי המניות: עם שיפור המינוף ויצירת תזרים מזומנים חופשי משמעותי, החברה מיצבת את עצמה להחזיר ערך לבעלי המניות.