"הערכת שווי מבוססת על סכימת פעילות החברה (Sum-of-the-parts), כאשר חטיבת הענן AWS מוערכת לפי שווי של כ-350 מיליארד דולר, ואילו פעילות הקמעונאות המקוונת מוערכת בכ-450 מיליארד דולר. פעילות קמעונאות בצפון אמריקה ? תחזיות הקונצנזוס הנן מתונות יחסית (צמיחה שנתית בהיקף המכירות של 32%, נמוך מ-36% בשנה שעברה), זאת בשל פספוס תחזיות הקונצנזוס טיפוסי ברבעון הרביעי. בניגוד לעבר, לטענת האנליסטים באופנהיימר, המגמות האחרונות תומכות בהאצה של פעילות הסחר המקוון ברבעון הנוכחי. תחזית הקונצנזוס לשיעור הרווח התפעולי נמצאת גם היא ברמה שמרנית, לאחר ירידה לאורך 2017.. יחד עם זאת, ניתן לראות האצה בקצב הצמיחה בהכנסות אמזון בחודשים האחרונים, והדבר יכול לספק upside לרווח במונחים אבסולוטיים. מגמות מאקרו חיוביות בכלכלת ארה"ב, עם האצה בקצב הצמיחה בתמ"ג ועליה ממושכת במדד אמון הצרכנים (consumer confidence). פעילות הפרסום הדיגיטלי של אמזון מציגה שיעורי חדירה זניחים של כ-3% ב-2017 (גם לאחר צמיחה של כ-60% בהכנסות מתחום הפרסום), והתחזית ל-2018 צופה נתח שוק של כ-4% בלבד, עדיין מותיר הרבה מקום לצמיחה עתידית. יתרה מזו, רק כ-26% מסך שוק הפרסום הדיגיטלי מגיע מתחומים בהם אמזון מחזיקה במעמד המוביל ? כגון מוצרי צריכה פרטית ומדיה ? כך שלחברה יש עוד הרבה פוטנציאל להרחבת שוקי היעד). סה"כ ? מעריכים את שוק היעד המיידי לפרסום באמזון (TAM) בכ-6 מיליארד דולר ב-2019, ומתמחרים את פעילות זו בכ-44 מיליארד דולר (מכפיל מכירות של 6, שמרני מאוד ביחס למכפילי מכירות של FB ו-GOOG בשלבים דומים של חדירה לשוק)".

"אנו מעריכים כי תחזית צמיחה בהכנסות 2018 בסביבת 6% אמורה להתקבל באופן חיובי בקרב המשקיעים, ולהוביל לשיפור בסנטימנט המשקיעים. במקביל, אנו צופים כי הנהלת החברה עשויה להגדיל את השקעותיה בפיתוח מוצרים חדשים, עם השפעה של 100-200 נ"ב על שיעור הרווח התפעולי, מהלך שנועד להוביל להאצה בקצב הצמיחה, בדומה למהלך שבוצע לפני שלוש שנים והוביל לביצועי יתר של מניית CHKP. בשלב זה, אין אנו מעדכנים את תחזיותינו, כאשר צופים הכנסות של 508 מיליון דולר עם רווח נקי של 1.51 דולר למניה ברבעון הרביעי 2017, בדומה לקונצנזוס. בשנת 2018 אנו צופים הכנסות של 1.97 מיליארד דולר, צמיחה של כ-6% (נמוך במעט מהקונצנזוס), עם Billings של 672 מיליון דולר (צמיחה של 1.2%, נמוך מהקונצנזוס) ורווח נקי של 5.72 דולר למניה, בהתאם לקונצנזוס. אנו צופים המשך לתוכנית רכישת מניות עצמית, עם תרומה חיובית לרווח למניה, הצפוי להציג להערכתנו צמיחה של כ-9% בשנת 2018. אנו משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 128 דולר, המבוסס על מכפיל רווח של 20 (מכפיל 17 בתוספת מזומנים) ומכפיל FCF של 16 לתחזיות 2019."

"בזק חברה גדולה וחזקה, עם תזרים מזומנים איתן, ולדעתנו בטווח הארוך היא תדע להתגבר על שלל האתגרים שעומדים בפניה כיום. עם זאת, חשוב לציין שמדובר בתהליך שייקח זמן, והוא גם תלוי במידה לא קטנה בקצב ההתפתחות הלא ידוע (ובדרך כלל גם ממושך) של ההקלות הרגולטוריות. בינתיים, הסביבה התחרותית תמשיך לשחוק את רווחי החברה. זה, בצירוף עם ירידת המכפילים של הסקטור באירופה בשנה האחרונה, מגבילים את האפסייד בטווח הקצר".

"תוצאות טובות לרבעון, בעיקר כמובן במגזר הזיקוק וגם בקו"מ, כאשר מגזר התעשיות מתמודד עם אתגרים הפוגעים בתוצאותיו. כפי שכתבנו בעבר, המדינה פרסמה כי היא רוצה להפחית את מרווח השיווק בכ-8 אגורות (מתוך 60), במה שעשוי להוריד את הרווח התפעולי של מגזר הקו"מ בכ-60 מש"ח. בימים אלו מתנהלים דיונים ושימועים בין חברות הדלק למדינה כאשר גם הרשות להגבלים עסקיים, לפי התקשורת, מעורבת ובכלל בוחנת את הורדת הפיקוח על מחיר הבנזין. אנו סבורים כי בסופו של דבר נראה פגיעה בתוצאות פז (וחברות הדלק האחרות) אך לא ברמה המקסימלית שצוינה שכן אנו סבורים כי מרווח השיווק יירד בפחות ממה שהמדינה אמרה וכן החברות ידעו לבצע התאמות להוצאות. המלצתנו נשארת תשואת יתר במחיר יעד 560, גבוה בכ-12% ממחיר המניה".

"תוצאות הרבעון השלישי של פרטנר היו מעל הצפי שלנו. ההכנסות היו בצפי אבל EBITDA של 239 מיליון שקל היה כ-15% מעל הצפי שלנו ו-24 מיליון שקל מעל הרמה המתואמת של הרבעון השני של השנה (כאשר לוקחים בחשבון את השינויים החשבונאיים). גידול זה משקף תרומה של 10 מיליון שקל ברווח מציוד קצה (שיפור ברווחיות מ-21% ל-27%) ועליה של 2 שקלים ב-ARPU כתוצאה מעונתיות (הנחנו עליה של שקל אחד). יש לזכור כי לכל שינוי של שקל ב-ARPU השפעה ניכרת על שורת הרווח. כמו כן, הגדילה החברה את מצבת מנויי הסלולר שלה ב-15 אלף מנויים (33 פוסט-פייד). הפגיעה ברווח כתוצאה מכניסת החברה לתחום הטלוויזיה באה לידי ביטוי חלקי בלבד ברבעון. התזרים החופשי גם כן היה חזק ועמד על 202 מיליון שקל למרות עליה בהשקעות ל-107 מיליון שקל. אנו צופים עליה נוספת בהשקעות ב-2018 לכיוון ה-500 מיליון שקל כתוצאה מקצב פריסה גבוה יותר של סיבים והשפעה מלאה של תחום הטלוויזיה. רמת החוב נטו ירדה ל-887 מיליון שקל, רמה הצפויה לספק כרית ביטחון עבור תכניות החברה. בשורה התחתונה, אנו מעודדים מתוצאות הרבעון אשר תומכות בהמלצת הקניה שלנו. יחד עם זאת, יש לזכור את השפעת העונתיות והגידול הצפוי בהשקעות".

"The acquisition of Next IT highlights the increasing importance of cutting-edge technologies such as Artificial Intelligence, Machine Learning, and Automation in this space. Reiterate Outperform and $49 PT, ~14.4x our FY19E EPS of $3.40."

"חברת נייס ביצעה בשנים האחרונות מהלכים אסטרטגיים משמעותיים, כולל מכירת פעילותה בתחום הביטחוני ורכישת חברות בתחום הענן הצומח, והאיצה את שיעורי הצמיחה והרווחיות. אנו צופים המשך מגמות צמיחה חזקות גם לשנים הקרובות, ומעריכים כי השינויים המתרחשים בשוקי היעד של נייס, עם מעבר לקוחותיה לסביבת הענן, מהווים הזדמנות צמיחה משמעותית עבור החברה, הממוצבת היטב על מנת להגדיל את נתח השוק, להרחיב את פרישתה לתחומים חדשים וליהנות ממנוף תפעולי ניכר. להערכתנו, תהליכים אלה אמורים להוביל להפתעה חיובית בתוצאות החברה לעומת תחזיות השוק ולעליה בתמחור מניית NICE, שעדיין אינו מגלם לדעתינו כראוי את פוטנציאל הצמיחה העתידי".

"חברת נייס הציגה שיפור ברווחיות בשנים האחרונות, לאור מכירת פעילותה בתחום הביטחוני והתייעלות תפעולית. אנו צופים שיפור בשיעור הרווח התפעולי של נייס לרמה של 28%, שאפיינה את פעילותה בשנת 2016, בטרם רכישת inContact, ובכך מעלים את תחזית הרווח הנקי לשנת 2019 מ-4.85 דולר ל-5 דולר למניה, עם שמירה על תחזית ההכנסות ברמה שמרנית של 1.55 מיליארד דולר. אנו משמרים את המלצת Outperform על מניית NICE, ומעלים את מחיר היעד מ-90 דולר ל-100 דולר, בהתבסס על מכפיל 20 לתחזית הרווח המעודכנת ל-2019, וצופים המשך התקדמות החברה ביישום תכניתה האסטרטגית על מנת להגיע להכנסות של כ-2 מיליארד דולר, תוך מינוף חזק של רווחיות".

"להערכתנו, החברה אמורה ליהנות מהזדמנות צמיחה במכירות מוצרים משלימים וליהנות מהשקת מוצרים חדשים, כגון פלטפורמה אוטומטית שהושקה במאי 2017 המקצרת את זמני הטיפול במתקפות. אין אנו רואים איום בהשקת מוצרי אבטחת מידע חדשים על ידי מובילת הענן אמזון, כאשר מוצרים אלה אינם מהווים תחרות ישירה לפתרונות וארוניס. אנו רואים את רגלציית GDPR האירופאית, הצפויה להכנס לתוקף במאי 2018, בתור מנוע צמיחה חשוב עבור פעילות וארוניס, ובכך צופים המשך לצמיחה חזקה בפעילותה. אנו מדרגים את מניית VRNS בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 57 דולר, בהתבסס על מכפיל 5.6 לתחזית הכנסות 2019".

"בהתאם להאטה מ-AT&T, צופה אמדוקס בשנת 2018 צמיחה בהכנסות של 0%-4%, לרמה של 3.9-4 מיליארד דולר, עם צמיחה גבוהה יותר של 4%-8% ברווח הנקי, לרמה של 4.11 דולר-3.95 דולר למניה ב-2018. אנו רואים באמדוקס ספקית מובילה של שירותי IT לענף הטלקום, ומשמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 77 דולר, בהתבסס על מכפיל 17.5 לתחזית הרווח ב-2019".