Today 1/11/12, CMVT announced plans to distribute all shares of its Comverse subsidiary (CNS) to CMVT shareholders on a pro rata basis. CMVT holders would continue to hold shares of the holding company, CMVT (without CNS as an asset), as well as shares of CNS. Given a more transparent structure and CNS's positive trajectory, a post-distribution CNS valuation could exceed our own sum-of-the-parts valuation of $4.07. Management expects a positive response from customers and employees at Comverse and Verint. Some investors may be disappointed that this deal pushes out the timeline for resolution of a CMVT restructuring; however, we view this as a positive announcement and reiterate our Outperform and $10 PT.

שורה תחתונה- מלאנוקס היא חברה חדשנית ומובילה המקדמת את טכנולוגית אינפיניבנד, שתופסת תאוצה ומתבססת כאלטרנטיבה לטכנולוגיות מתחרות. מנוע הצמיחה העיקרי נובע מהטמעת פתרונות תקשורת מתקדמים במגזר הארגוני, בו נוכחות החברה דלה. מגמות ארוכות טווח נראות חיוביות אך האטה כלכלית עלולה לפגוע בצמיחה בטווח הקצר. בהערכת שווי המבוססת על תרחיש סביר, מתקבל כי החברה מתומחרת בשוק בהתאם לתחזיותינו. לפיכך אנו מתחילים לסקר אותה בהמלצת החזק במחיר יעד 35 דולר.

שותפויות תמר דיווחו הבוקר על הסכם למכירת גז לאדלטק בהיקף של כ - 1.2 מיליארד $, בהמשך לדיווח מאתמול על עסקה לאספקת גז לדליה אנרגיה בהיקף של כ 5- מיליארד $. אנו חוזרים על המלצות קניה לאבנר, לדלק קידוחים ולישראמקו. אלה הנקודות העיקריות: 1. הפקק השתחרר ? בעקבות האישור העקרוני של חברת החשמל לגבי ההסכם עם תמר טענו (בסקירתנו מיום 18/12/11 ) כי נסללה הדרך להסכמים עם צרכניות גז פוטנציאליות נוספות. מסתבר כי מדובר בדרך מהירה מאוד. אנו מצפים בחודשים הקרובים להסכמים בהיקפים גדולים עם החברה לישראל ודוראד, ולהסכמים נוספים עם נשר, פז, דלק אשקלון ואחרים. 2. מחירי הגז בהסכמים בהתאם לצפי ? הדיווחים לא מציגים את מחיר הגז. מתוך הדיווחים מחולצים מחירים של כ- 5.9$ וכ- 6.3$ בהסכמים עם דליה אנרגיה ואדלטק, בהתאמה. לפי הבנתנו מדובר במחירים הממוצעים הצפויים לאורך חיי ההסכמים. נזכיר כי המודל שלנו מניח מחיר של 5.5$ ועליה שנתית של 1% ומגלם ממוצע רב שנתי של כ- 6$ . בסה"כ ניכר כי המחיר מושפע במעט מהיקף העסקה. לפי הבנתנו ? EMG 3. אדלטק כנראה השתחררה מההסכם עם ההסכם עם תמר מצביע על כך שאדלטק השתחררה מההסכם מול להערכתנו, מדובר בהסכם הראשון של תמר כתוצאה .EMG אדלטק חתמה .EMG מהשתחררות הלקוחות מהסכמים שנחתמו מול בזמנו על הסכם לרכישת גז מצרי בהיקף של כ 1.3- מיליארד $ לאספקה מיוני 2012 . ההסכם מול תמר עומד על כמות דומה במחיר מעט גבוה יותר. 4. ההסכם של דליה אנרגיה מפתיע לטובה בהיקפו ? באם יאושרו התנאים המתלים שבהסכם אזי תמר תבטיח לעצמה הכנסות של כ- 3.5 מיליארד $. ההסכם אף עשוי להגיע להיקף מצטבר של מעל 5.5 מיליארד $, זאת באם דליה אנרגיה תרכוש את מלוא תצרוכת הגז שלה מתמר ובאם תמומש האופציה להארכת ההסכם בשנתיים. הכמות הגבוהה מצביעה על כי יצור חשמל בארץ בגז טבעי עשוי . להגיע לשיעור של 60%-70% כבר בשנת 2015 5. ההסכמים כפופים לתנאים מתלים ? תנאים מתלים מרכזיים בהסכמים הינם השלמת סגירות פיננסיות. הסגירה הפיננסית של דליה אנרגיות עשויה להתממש בתוך רבעון. 6. הקונצנזוס מתחיל להפנים את ירידת הסיכון בתמר ? להערכתנו, עם הבשלת הסכמים אלו וההסכם עם חברת החשמל הקונצנזוס יקבל את טענתנו לגבי ירידת הסיכון של מאגר תמר.

שותפויות תמר דיווחו הבוקר על הסכם למכירת גז לאדלטק בהיקף של כ - 1.2 מיליארד $, בהמשך לדיווח מאתמול על עסקה לאספקת גז לדליה אנרגיה בהיקף של כ 5- מיליארד $. אנו חוזרים על המלצות קניה לאבנר, לדלק קידוחים ולישראמקו. אלה הנקודות העיקריות: 1. הפקק השתחרר ? בעקבות האישור העקרוני של חברת החשמל לגבי ההסכם עם תמר טענו (בסקירתנו מיום 18/12/11 ) כי נסללה הדרך להסכמים עם צרכניות גז פוטנציאליות נוספות. מסתבר כי מדובר בדרך מהירה מאוד. אנו מצפים בחודשים הקרובים להסכמים בהיקפים גדולים עם החברה לישראל ודוראד, ולהסכמים נוספים עם נשר, פז, דלק אשקלון ואחרים. 2. מחירי הגז בהסכמים בהתאם לצפי ? הדיווחים לא מציגים את מחיר הגז. מתוך הדיווחים מחולצים מחירים של כ- 5.9$ וכ- 6.3$ בהסכמים עם דליה אנרגיה ואדלטק, בהתאמה. לפי הבנתנו מדובר במחירים הממוצעים הצפויים לאורך חיי ההסכמים. נזכיר כי המודל שלנו מניח מחיר של 5.5$ ועליה שנתית של 1% ומגלם ממוצע רב שנתי של כ- 6$ . בסה"כ ניכר כי המחיר מושפע במעט מהיקף העסקה. לפי הבנתנו ? EMG 3. אדלטק כנראה השתחררה מההסכם עם ההסכם עם תמר מצביע על כך שאדלטק השתחררה מההסכם מול להערכתנו, מדובר בהסכם הראשון של תמר כתוצאה .EMG אדלטק חתמה .EMG מהשתחררות הלקוחות מהסכמים שנחתמו מול בזמנו על הסכם לרכישת גז מצרי בהיקף של כ 1.3- מיליארד $ לאספקה מיוני 2012 . ההסכם מול תמר עומד על כמות דומה במחיר מעט גבוה יותר. 4. ההסכם של דליה אנרגיה מפתיע לטובה בהיקפו ? באם יאושרו התנאים המתלים שבהסכם אזי תמר תבטיח לעצמה הכנסות של כ- 3.5 מיליארד $. ההסכם אף עשוי להגיע להיקף מצטבר של מעל 5.5 מיליארד $, זאת באם דליה אנרגיה תרכוש את מלוא תצרוכת הגז שלה מתמר ובאם תמומש האופציה להארכת ההסכם בשנתיים. הכמות הגבוהה מצביעה על כי יצור חשמל בארץ בגז טבעי עשוי . להגיע לשיעור של 60%-70% כבר בשנת 2015 5. ההסכמים כפופים לתנאים מתלים ? תנאים מתלים מרכזיים בהסכמים הינם השלמת סגירות פיננסיות. הסגירה הפיננסית של דליה אנרגיות עשויה להתממש בתוך רבעון. 6. הקונצנזוס מתחיל להפנים את ירידת הסיכון בתמר ? להערכתנו, עם הבשלת הסכמים אלו וההסכם עם חברת החשמל הקונצנזוס יקבל את טענתנו לגבי ירידת הסיכון של מאגר תמר.

שותפויות תמר דיווחו הבוקר על הסכם למכירת גז לאדלטק בהיקף של כ - 1.2 מיליארד $, בהמשך לדיווח מאתמול על עסקה לאספקת גז לדליה אנרגיה בהיקף של כ 5- מיליארד $. אנו חוזרים על המלצות קניה לאבנר, לדלק קידוחים ולישראמקו. אלה הנקודות העיקריות: 1. הפקק השתחרר ? בעקבות האישור העקרוני של חברת החשמל לגבי ההסכם עם תמר טענו (בסקירתנו מיום 18/12/11 ) כי נסללה הדרך להסכמים עם צרכניות גז פוטנציאליות נוספות. מסתבר כי מדובר בדרך מהירה מאוד. אנו מצפים בחודשים הקרובים להסכמים בהיקפים גדולים עם החברה לישראל ודוראד, ולהסכמים נוספים עם נשר, פז, דלק אשקלון ואחרים. 2. מחירי הגז בהסכמים בהתאם לצפי ? הדיווחים לא מציגים את מחיר הגז. מתוך הדיווחים מחולצים מחירים של כ- 5.9$ וכ- 6.3$ בהסכמים עם דליה אנרגיה ואדלטק, בהתאמה. לפי הבנתנו מדובר במחירים הממוצעים הצפויים לאורך חיי ההסכמים. נזכיר כי המודל שלנו מניח מחיר של 5.5$ ועליה שנתית של 1% ומגלם ממוצע רב שנתי של כ- 6$ . בסה"כ ניכר כי המחיר מושפע במעט מהיקף העסקה. לפי הבנתנו ? EMG 3. אדלטק כנראה השתחררה מההסכם עם ההסכם עם תמר מצביע על כך שאדלטק השתחררה מההסכם מול להערכתנו, מדובר בהסכם הראשון של תמר כתוצאה .EMG אדלטק חתמה .EMG מהשתחררות הלקוחות מהסכמים שנחתמו מול בזמנו על הסכם לרכישת גז מצרי בהיקף של כ 1.3- מיליארד $ לאספקה מיוני 2012 . ההסכם מול תמר עומד על כמות דומה במחיר מעט גבוה יותר. 4. ההסכם של דליה אנרגיה מפתיע לטובה בהיקפו ? באם יאושרו התנאים המתלים שבהסכם אזי תמר תבטיח לעצמה הכנסות של כ- 3.5 מיליארד $. ההסכם אף עשוי להגיע להיקף מצטבר של מעל 5.5 מיליארד $, זאת באם דליה אנרגיה תרכוש את מלוא תצרוכת הגז שלה מתמר ובאם תמומש האופציה להארכת ההסכם בשנתיים. הכמות הגבוהה מצביעה על כי יצור חשמל בארץ בגז טבעי עשוי . להגיע לשיעור של 60%-70% כבר בשנת 2015 5. ההסכמים כפופים לתנאים מתלים ? תנאים מתלים מרכזיים בהסכמים הינם השלמת סגירות פיננסיות. הסגירה הפיננסית של דליה אנרגיות עשויה להתממש בתוך רבעון. 6. הקונצנזוס מתחיל להפנים את ירידת הסיכון בתמר ? להערכתנו, עם הבשלת הסכמים אלו וההסכם עם חברת החשמל הקונצנזוס יקבל את טענתנו לגבי ירידת הסיכון של מאגר תמר.

שותפויות תמר דיווחו הבוקר על הסכם למכירת גז לאדלטק בהיקף של כ - 1.2 מיליארד $, בהמשך לדיווח מאתמול על עסקה לאספקת גז לדליה אנרגיה בהיקף של כ 5- מיליארד $. אנו חוזרים על המלצות קניה לאבנר, לדלק קידוחים ולישראמקו. אלה הנקודות העיקריות: 1. הפקק השתחרר ? בעקבות האישור העקרוני של חברת החשמל לגבי ההסכם עם תמר טענו (בסקירתנו מיום 18/12/11 ) כי נסללה הדרך להסכמים עם צרכניות גז פוטנציאליות נוספות. מסתבר כי מדובר בדרך מהירה מאוד. אנו מצפים בחודשים הקרובים להסכמים בהיקפים גדולים עם החברה לישראל ודוראד, ולהסכמים נוספים עם נשר, פז, דלק אשקלון ואחרים. 2. מחירי הגז בהסכמים בהתאם לצפי ? הדיווחים לא מציגים את מחיר הגז. מתוך הדיווחים מחולצים מחירים של כ- 5.9$ וכ- 6.3$ בהסכמים עם דליה אנרגיה ואדלטק, בהתאמה. לפי הבנתנו מדובר במחירים הממוצעים הצפויים לאורך חיי ההסכמים. נזכיר כי המודל שלנו מניח מחיר של 5.5$ ועליה שנתית של 1% ומגלם ממוצע רב שנתי של כ- 6$ . בסה"כ ניכר כי המחיר מושפע במעט מהיקף העסקה. לפי הבנתנו ? EMG 3. אדלטק כנראה השתחררה מההסכם עם ההסכם עם תמר מצביע על כך שאדלטק השתחררה מההסכם מול להערכתנו, מדובר בהסכם הראשון של תמר כתוצאה .EMG אדלטק חתמה .EMG מהשתחררות הלקוחות מהסכמים שנחתמו מול בזמנו על הסכם לרכישת גז מצרי בהיקף של כ 1.3- מיליארד $ לאספקה מיוני 2012 . ההסכם מול תמר עומד על כמות דומה במחיר מעט גבוה יותר. 4. ההסכם של דליה אנרגיה מפתיע לטובה בהיקפו ? באם יאושרו התנאים המתלים שבהסכם אזי תמר תבטיח לעצמה הכנסות של כ- 3.5 מיליארד $. ההסכם אף עשוי להגיע להיקף מצטבר של מעל 5.5 מיליארד $, זאת באם דליה אנרגיה תרכוש את מלוא תצרוכת הגז שלה מתמר ובאם תמומש האופציה להארכת ההסכם בשנתיים. הכמות הגבוהה מצביעה על כי יצור חשמל בארץ בגז טבעי עשוי . להגיע לשיעור של 60%-70% כבר בשנת 2015 5. ההסכמים כפופים לתנאים מתלים ? תנאים מתלים מרכזיים בהסכמים הינם השלמת סגירות פיננסיות. הסגירה הפיננסית של דליה אנרגיות עשויה להתממש בתוך רבעון. 6. הקונצנזוס מתחיל להפנים את ירידת הסיכון בתמר ? להערכתנו, עם הבשלת הסכמים אלו וההסכם עם חברת החשמל הקונצנזוס יקבל את טענתנו לגבי ירידת הסיכון של מאגר תמר.

Netanya Deal Cancelled Azrieli reported yesterday that it has cancelled the agreement to acquire Ir Yamim shopping centre in Netanya, Israel. Azrieli disagreed with the conditions proposed by the antitrust commissioner to approve the transaction. We believe that the increased pressure by the antitrust will make it very difficult for Azrieli to acquire shopping centres in Israel's large metropolitan areas. Consequently the Group will focus on its current extensive program and look to add projects in Israel, in our view. .. Development Program So far Immune to the Anti Trust We believe that the conditions suggested by the commissioner may have included restrictions on the Group's development pipeline in Israel. In our view Azrieli forfeited Ir Yamim in order to prevent/stall potential restrictions over its current development pipeline in Israel. However this decision raises the risk that the antitrust commissioner may become involved in new future shopping centre development projects. .. Impact to our model The full purchase price of Ir Yamim was: NIS720m plus NIS40 million costs, and NIS80m in future capex translating to net NOI yield of 7.2 to 7.4%. Our 2012 NAV, NOI and recurring real estate EPS are reduced by 0.5%, 3.8% and 4.6%, respectively. As suggested above there may be increased risk from the antitrust commissioner over new future development programs, currently not in our model. .. Valuation: Shares trade at 13% discount to our NAV estimate Our Buy rating and PT are based on a 16% discount to our 12' NAVe.t

Partnership With Kraft Is a Strategic Positive SODA's partnership with Kraft is a positive move, in our view. While the financial implications are difficult to ascertain at this early stage, this is a strategic step forward for SODA, as it should increase consumer awareness and credibility for both the brand and the home carbonation category. We remain bullish on the shares and reiterate our Outperform rating. n SODA announced Thursday morning a strategic partnership with Kraft Foods (KFT, $37, NR) that will include manufacturing, marketing, distribution and sale of Kraft brands for use with SODA machines. The initial brands will include Crystal Light, a leading diet beverage among women, and Country Time, a leading brand of lemonade. n Details of the partnership were not disclosed, with products expected to be available at retail during 2Q12. As such, it's difficult to estimate what this might mean to SODA's financial results, although we would anticipate it to be accretive to both sales and earnings. n That said, we view this partnership as a strategic positive for SODA, as it should increase consumer awareness for the company and the home carbonation category, while also lending credibility to both. It also potentially opens other Kraft beverage brands to SODA, including Kool-Aid and Capri Sun. n We should note that this announcement does not come as a complete surprise, as SODA has been actively pursuing potential co-branding partnerships, and we believe this could serve as a model for future deals. n We are leaving our EPS estimates unchanged at this point, although we may update them in the coming days as we gain additional details. Nonetheless, we are reiterating our Outperform rating on the shares and remain bullish on SODA's U.S. opportunity.Aז

רשת השיווק רמי לוי פרסמה דוח מעורב לרבעון השלישי. החברה אמנם הציגה צמיחה חזקה מאוד בהכנסות, כאשר המכירות בחנויות זהות (SSS) צמחו ב- 4.3%, אך שיעורי הרווחיות נשחקו בחדות. ההכנסות צמחו הן הודות לפתיחת סניפים חדשים במהלך השנה, והן הודות לתדמית המוזלת של הרשת אשר סייעה לה למשוך קהל לקוחות גדול בשלהי המחאה החברתית. שיעורי הרווחיות נשחקו על רקע מבצעים עמוקים וארוכים יותר מהרגיל, כאשר הרשת ביקשה לשמור על התדמית המוזלת גם במחיר של שחיקה חדה ברווחיות. אנו סבורים כי בתקופה כזו היתרון של רשת רמי לוי כרשת מוזלת בא לידי ביטוי במחזור ההכנסות- פורמט ה-HD מתחזק בתקופות מיתון, ובהמשך החברה יכולה לפצות על השחיקה במרווח הגולמי הודות למטה המצומצם בו פועלת. התכנית לפתיחת 9 סניפים חדשים ב-2012 מבטיחה צמיחה חזקה בשורה העליונה והמשך התפתחות הסניף המקוון לצד כניסה לפעילויות חדשות דוגמת ה-MVNO והביטוח יוסיפו גם הם לתוצאות מאחר ולא דורשים השקעות גבוהות. מודל הערכת שווי עדכני גוזר מחיר יעד של 146.5 ש"ח למניה, דיסקאונט של 23% על מחיר הבסיס. אנו מעלים המלצה ל"קנייה".

משיקים סיקור על מלאנוקס בהמלצת קניה, עם מחיר יעד ? $40 מלאנוקס היא מובילה עולמית בתחום הקישוריות למחשבי-על באמצעות טכנולוגיית אינפיניבנד. טכנולוגיה שנחשבה לנשתית עד לאחרונה אך הופכת להיות משמעותית .EDC - גם בשוק הארגוני הרחב מול אינטל, ברודקום end-to-end- לדעתנו מלאנוקס מסוגלת להתמודד בשוק ה Web 2.0- ואחרות. הסיבה לכך ? גידול חסר תקדים בהיקף הנתונים כתוצאה מ המצריך מארגונים להיערך בהתאם ולהעדיף אינפיניבנד על פני Big Data- ותופעת ה .Ethernet החלופות הקונבנציונליות כמו וגוגל - אנו Facebook עקב הגידול האקספוננציאלי בנתונים בקרב חברות כמו מעריכים כי האטה כלכלית תשפיע רק באופן מוגבל על הביקוש לפתרונות של שוק הליבה של מלאנוקס, הציג ,HPC- מלאנוקס. נזכיר כי במשבר של 2008 , תחום ה יציבות יחסית בזכות החשיפה הנמוכה להוצאה צרכנית. של אינטל השפעה מינורית על Romley- אנו מעריכים כי לעיקוב השקת מעבד ה תחזיותיה הפנימיות של החברה. בנוסף, להערכתנו מבנה ההוצאות הנוכחי גבוה מהמחויב במציאות ועשוי לשמש כקו הגנה ראשון במקרה של סטייה מהתכנית המקורית. לדעתנו קיימת סבירות לא מבוטלת שמלאנוקס מתקרבת לרכישה הבאה. על אף עמדתנו החיובית לגבי הצד הפונדמנטלי, מובן כי מניית מלאנוקס אינה חסינה מפני סערה בשווקים ? תסריט אשר עשוי לגרור מימוש אגרסיבי או לכל הפחות ליצור הזדמנות כניסה נוחה יותר למניה. תזת השקעה: לדעתנו מלאנוקס מהווה שילוב יוצא דופן בין חברת צמיחה וחברת ערך. אנו צופים צמיחת הכנסות ממוצעת של 21% בשנים 2011-2013 וצמיחה ממוצעת של 31% ברווח למניה. להערכתנו מלאנוקס נמצאת במהלכו של מחזור צמיחה משמעותי כתוצאה מ 1) גידול גורמים אלו .EDC- 2) חדירה משמעותית יותר בשוק ה HPC- נתח השוק במגזר ה יספקו לדעתנו תשתית לצמיחה הכנסות ממוצעת של 21% בשנים 2012-2013 ? גבוה . מהצפי בשוק ל 17%- הנחות .DCF תמחור - מחיר היעד של $40 נובע משילוב השוואת מכפילי רווח ומודל . של 9% , ושיעור צמיחה פרמננטי של 3.5% וביטא של 0.9 WACC מניחות DCF- ה 2) חדירת מואצת EDC ? הזדמנויות 1) חדירת מואצת של אינפיניבנד בשוק הארגוני ,IBM 10/40 על ידי GbE של אינפיניבנד בשוק האחסון 3) אימוץ גדל של פתרונות וכו'' 4) עליה בהכנסות מאורקל 5) עליית מדרגה בעקבות רכישה מוצלחת HP של אינטל Romley- סיכונים 1) האטה מקרו-כלכלית 2) עיקוב נוסף בהשקת מעבד ה ו/או עיקוב הזמנות בקרב לקוח מהותי 4) רכישה לא מוצלחת Execution- 3) פגיעה ב 6) חוסר הצלחה בהובלת טכנולוגיות 10GbE- 5) שחיקת מחירים גבוהה מהצפוי ב ) חדשות/ביקוש נמוך למוצר חדש 7) תלות גבוהה בארבעה לקוחות מרכזיים