"המרווחים באג"ח של דה לסר - הזדמנות"

על רקע הירידות החדות באיגרות החוב של חברות הנדל"ן האמריקאיות - בדיסקונט ברוקראז' מעניקים המלצת תשואת יתר לארבע הסדרות של דה לסר 

 |  (10)
דה לסר, צילום: מצגת של החברה
איגרות החוב של חברות הנדל"ן האמריקאיות רושמות בימים האחרונים ירידות חדות, על רקע חוסר האמון של המשקיעים. איגרות החוב של חברת אול-יר רשמו ביומיים האחורנים צניחה מצטברת של עד 25% על רקע כספיים שהועברו בשוגג לחברה בבעלות בעל השליטה. מקרה זה חידד את חששות המשקיעים כי חברות אלו, המכונות חברות BVI בשל העובדה כי רובן רשומות באיי הבתולה הבריטים, סובלות מניהול לקוי. 
אולם היום על רקע הירידות החדות בענף, מחלקת המחקר של דיסקונט ברוקראז' מוצאים לנכון להמליץ על איגרות החוב של חברת דה לסר.
"ניתוח התזרים, לרבות הגמישות הפיננסית הקיימת בידי החברה והצפי להעלאת דירוג מדגישים את הדיפרנציאציה הברורה שיש להחיל על חברות ה-BVI ודה לסר בראשן. בנסיבות אלו המרווחים בהן נסחרות אגרות החוב של דה לסר משקפים הזדמנות, ומשכך אנו משיקים סיקור בהמלצת תשואת יתר לגבי ארבעת הסדרות של דה לסר", כותב ישי ששון, רו"ח ואנליסט בכיר בדיסקונט ברוקראז', ומוסיף: "המהלכים האחרונים שביצעה החברה, יוצרים תזרים חזק שיאפשר לה לפרוע את התחייבויותיה בשלוש השנים הקרובות, מבלי להיות תלויה בשוק ההון הישראלי".  
דה לסר אגח ב -0.03% דה לסר אגח ב 112.56 -0.03% דה לסר אגח ב סגירה:112.59 פתיחה:112.59 גבוה:112.6 נמוך:112.55 מחזור:8,513 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא:
דה לסר אגח ג 0% דה לסר אגח ג 106.7 0% דה לסר אגח ג סגירה:106.7 פתיחה:106.7 גבוה:0 נמוך:0 מחזור:-- לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא:
דה לסר אגח ד -0.03% דה לסר אגח ד 97.12 -0.03% דה לסר אגח ד סגירה:97.15 פתיחה:97.15 גבוה:97.4 נמוך:96.73 מחזור:2,027,063 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא:
דה לסר אגח ה -0.37% דה לסר אגח ה 92.16 -0.37% דה לסר אגח ה סגירה:92.5 פתיחה:92.4 גבוה:92.93 נמוך:91.88 מחזור:2,023,997 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא:
"לדה לסר פרופיל עסקי יציב הנסמך על שוכרים החסינים למחזורי הכלכלה. החברה עוסקת בתחום הנדל"ן המניב כשמחצית מהכנסות החברה מקורן בשוכרים המספקים שירותים ציבוריים (בתי חולים, ומוסדות חינוך). שוכרים אלו הינם יציבים בהיותם מספקים מוצרים שביקושם קשיח", כותב ששון.
"נכון להיום בבעלות החברה 39 נכסים מניבים ו-6 קרקעות להשקעה. מפילוח ה-NOI שהחברה ייצרה בשנת 2017 עולה באופן ברור כי לפחות 48% מהכנסות החברה מקורן בשוכרים המספקים שירותים ציבוריים (בתי חולים, ומוסדות חינוך). שוכרים אלו הינם יציבים נוכח היותם מספקים שירותים שביקושם קשיח. פילוח ההכנסות מבחינת האזורים הגאוגרפיים משקף גם הוא חסינות נוכח העובדה כי מרבית ההכנסות מיוחסות לאזורים בעלי מעמד סוציואקונומי איתן".
ששון מציין כי לאחרונה ביצעה החברה מהלך של מימון מחדש (Refinance) על אחד מנכסיה, וזאת בנוסף לתזרים צפוי ברמת וודאות גבוהה ממכירת דירות מגורים למגזר החרדי בברוקלין בשנה הקרובה, וזאת תחת הנחות שמרניות ביותר. בנוסף טענו בדיסקונט כי התזרים העתידי עשוי לתמוך בהעלאת דירוג לקראת המחצית הראשונה של שנת 2020.
"קיימת סבירות גבוהה לכך שבשלוש השנים הקרובות החברה תעמוד בהתחייבויותיה לבעלי החוב, לרבות בעלי האג"ח. זאת גם בתרחיש פסימי בו התשואות יעלו, והיא לא תוכל לגייס חוב בשוק ההון בישראל. עובדה זו מציבה את החברה בשונה מחלק לא מבוטל מחברות ה-BVI, ואף ממספר לא מבוטל של חברות ישראליות, אשר תלויות בשוק ההון המקומי לצורך מחזור חובות. יתר על כן, בחינת יחס המקורות והשימושים, ובחינת יחסי המינוף והכיסוי החל מהשנה השנייה לתזרים החזוי משקפים שיפור משמעותי, אשר עשוי להערכתנו לתמוך בדירוג גבוה יותר מהדירוג הנוכחי ב-notch אחד. להערכתנו, ככל שתחזית המקו"ש אכן תתממש הרי שהדירוג יעלה להערכתנו במחצית הראשונה של 2020, לאחר קבלת מלוא התזרים מפרויקט Mapleton. יוצא אפוא כי המרווחים בהם נסחרות איגרות החוב אינם משקפים את רמת הסיכון הקיימת בחברה, ומשכך המלצתנו לגבי ארבעת סדרות אגרות החוב הינה תשואת יתר". 
תגובות לכתבה(10):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 9.
    בושה וחרפה
    רן 09/12/2018 22:52
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ריח פלילי באוויר . אתם תקועים עם הסחורה וממליצים על אג"ח שלכל היותר יתן כמה אחוזים בודדים של תשואה מול פעם אחת בלבד שתצא הודעה שלילית בחברה והאגח מתחת ל 70 אגורות
    סגור
  • 8.
    לענ"ד מטומי עדיף (ל"ת)
    שי 04/12/2018 21:25
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 7.
    תקועים עם הנייר או שילמו להם אחרת לא ברור..
    ג 04/12/2018 13:19
    הגב לתגובה זו
    1 0
    הנדלן בארהב בקיפאון לא פחות מאשר בארץ. הם בונים בטח על הכנסה שלא ברור אם תגיע. בכלל לא ברור לי למה באו לגייס פה כסף? אם החברה מוצלחת כ"כ למה לא גייסו בארה"ב?
    סגור
  • 6.
    החברה הותיקה ביותר, הנפיקה לפני המשבר ב2008
    קורא 04/12/2018 11:22
    הגב לתגובה זו
    2 1
    ועברה אותו בהצלחה
    סגור
  • 5.
    אין לך בושה מר ששון? אולי תחזור על ההמלצה שלך על ספנסר?
    זה שיש לו זכרון טוב 03/12/2018 22:56
    הגב לתגובה זו
    2 0
    לפני חודש וחצי המלצת לקנות אג"ח ספנסר בלי בטחונות ולמכור את האגח עם הבטחונת. מי ששמע לך חטף בומבה של החיים. אולי במקום לחפש ניירות חדשים לפמפם תחזק את המלצתך הכבירה מאוקטובר?
    סגור
  • בוא נאמר: שחכם אתה - לא!
    י' 06/12/2018 16:26
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אם היית מבין משהו - והיית מבין מה קרה בספנסר ולמה האג"ח שם נפגעה - היית מבין שזו הייתה אז הזדמנות מצוינת והיום יותר. והנפילה היא מסיבות מסחריות והעובדה שקשרו אותה לאול ייר שלא בצדק. בוא ניראה מה יקרה בהמשך. אבל ספק אם תבין גם אז. ככה זה - לא כולם נולדו חכמים. וזה בסדר גמור להיות כזה - לא כל האנשים שווים.
    סגור
  • 4.
    הם תקועים עד צוואר בנכס הרעיל הזה
    בני גור 03/12/2018 22:41
    הגב לתגובה זו
    1 0
    תזרקו ותזרקו, ותמכרו בכל מחיר, לפני שיהיה לכם ברוקלנד מס 2.
    סגור
  • 3.
    מה דעתך על אגח של אלןן רבוע כחול ד
    צבי 03/12/2018 20:57
    הגב לתגובה זו
    1 0
    אשמח לדעתך על סיכון סיכוי בו
    סגור
  • 2.
    דה לסר ה' הרבה יותר אטרקטיבי?
    סברי 03/12/2018 20:55
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שואל ברצינות.. מה דעתך?
    סגור
  • 1.
    המלצת קניה?? מה קרה אתם צריכים בטחונות? תתביישו (ל"ת)
    קרן 03/12/2018 17:20
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור