בעל השליטה טוב לבעלי המניות או רע?

מספר עסקאות מפוקפקות אינן בהכרח מעידות על כלל בעלי השליטה בחברות הציבוריות. בחלק לא מבוטל מהחברות ציבור המשקיעים נהנה "מכל העולמות" // דעה

 |  (7)
בשנים האחרונות אנו עדים לעסקאות רבות אשר בעקבותיהן חל גידול ניכר במספר החברות הציבוריות אשר להן מבנה אחזקות מבוזר. הודעתה של שרי אריסון על החלטתה לפזר את מניות השליטה בבנק הפועלים, אחרי שמכרה לא מכבר את גרעין השליטה בשיכון ובינוי, מצרפת את בנק הפועלים לרשימה.
נדמה כי האווירה הציבורית אחרי כל עסקה כזו היא של "יום חג". הנה סוף סוף הגיע היום המיוחל. האמנם תחושות אלו מתיישבות עם האינטרס הכלכלי של הציבור? האם בעל שליטה, זה טוב או רע לציבור המשקיעים?
החשש העיקרי של ציבור המשקיעים אשר אינו נמנה על גרעין השליטה הוא שבעל השליטה יבצע עסקאות פרטיות עם החברה במחיר מופקע אשר יובילו לתיעול רווחים מהחברה באופן אשר מפלה את יתר בעלי מניות המיעוט. למשל בדרך של הסכמי תגמול של החברה עם בעלי השליטה וקרוביהם, מכירת/רכישת נכסים לחברה או מבעל השליטה, מינוי קרובים לתפקידי מפתח חדשים שנתפרו למידותיהם ועוד. עם זאת, לבל נסיק מסקנות נחרצות ממספר עסקאות מפוקפקות.
מהם היתרונות כשיש בעל בית?
אני סבורה כי לא ניתן להתעלם מהיתרונות הרבים הקיימים כשיש "בעל בית" בשטח. ראשית, לבעל שליטה זהות אינטרסים מובהקת עם הציבור. ובלשון המשקיעים, Put your money where your mouth is. אציין כי מעטים המנהלים השכירים הרוכשים מכספם האישי מניות בהיקף משמעותי של החברות בהן הם מכהנים כנושאי משרה. רובם מקבלים מהחברה אופציות או מניות חסומות מותנות ביעדים לאחר תקופת הבשלה של בין שלוש לארבע שנים. ולכן, תחושת המחויבות והסיכון בהשוואה לבעל השליטה אשר סיכן ומסכן את כספו בדומה לשותפיו מהציבור אינה ברת השוואה.
שנית, כאשר אין בעל שליטה, "בעיית הסוכן" עוברת למנהלים. תחשבו לרגע כמה כוח עבר ברגע אחד לאריק פנטו וערן עודד מבנק הפועלים. לרוב, מנכ"ל חזק ודומיננטי המחזיק בתפקידו מספר רב של שנים משפיע, גם אם בעקיפין, על הלך הרוח של הדירקטוריון, על תהליכי קבלת ההחלטות ועל תהליך המינוי של הדירקטורים, אשר אמורים לפקח עליו ולקבוע את שכרו ותנאיו.
האם במצב דברים כאמור ניתן לקיים פיקוח אפקטיבי של הדירקטוריון על ההנהלה דירקטוריון המתכנס מספר פעמים בשנה, גם אם זה בתדירות גבוהה מהמקובל, מתקשה לשלוט בפרטים בדומה לבעל שליטה, לו תמריץ מובנה בפיקוח הדוק על מנת שזה ישיא את השקעתו.
שלישית, מנהלים שכירים באים והולכים. בעל שליטה, לרוב, מחזיק בנתח המניות שברשותו זמן ממושך. יש חשיבות לציבור המשקיעים בניהול אחראי המונע משיקולים ארוכי טווח ומניעת קבלת החלטות המושפעות מראיה לטווח קצר. תהליך קבלת החלטות בחברת טבע הינה דוגמא אחת מני רבות ל"שלטון מנהלים" קלוקל בחברות ללא גרעין שליטה. בבנקים, שילוב של פיקוח הדוק של הרגולטור, קיומה של ועדת איתור למינוי דירקטורים וחקיקת חוק שכר בכירים המגביל את היקף השכר של נושאי משרה בתאגידים פיננסים ל-2.5 מיליון שקל מרסנים במידה חלקית את בעיות הסוכן הקיימות בחברות ציבוריות אחרות ללא בעל שליטה.  
מעבר לכך, העובדה כי מרבית המניות של הבנקים בישראל מוחזקות או צפויות להיות מוחזקת בידי הציבור מצריכה חשיבה מחדש מצד הפיקוח על הבנקים בכל הקשור להגבלות הקיימות בקשר למינוי דירקטורים מטעם הגופים המוסדיים. רק לאחרונה נאלצו באלטשולר שחם להסיר את מועמדותו של אבי זיגלמן, דירטור שהוצע על ידם לתפקיד דירקטור בבנק לאומי, בטענה כי מינוי מסוג זה כפוף להוראות נוהל בנקאי ועשוי להכביד על פעילותה העסקית השוטפת של אלטשולר שחם עם הבנק וכתוצאה מכך להוביל לפגיעה פוטנציאלית בלקוחות והעמיתים של אלטשולר שחם.
אני סבורה כי תיקון 16 ותיקון 20 לחוק החברות מספקים כוח רב לציבור המשקיעים. שימוש בתבונה ובמקצועיות בכוח זה מספק הגנה לציבור מפני עסקאות המאופיינות בניגודי אינטרסים. כך, בחלק לא מבוטל מהחברות הציבוריות להן בעל שליטה, כגון עזריאלי, אלוני חץ, אלקו, אשטרום, רימוני, מליסרון ועוד, ציבור המשקיעים נהנה "מכל העולמות". מחד, בעל בית מעורב, מוביל, מקצועי המכיר את רזי העסק, המפקח באופן יעיל על ההנהלה, ונוטל בסיכון-סיכוי בדומה לציבור ומאידך, ציבור המחזיק בזכות הוטו בכל מה שקשור לעסקאות עם בעל השליטה ועל ידי כך שומר על זכויותיו.
 
הכותבת היא מנכ״לית של חברת הייעוץ אלפא-בונד
תגובות לכתבה(7):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 5.
    נו באמת
    אני 11/09/2018 11:04
    הגב לתגובה זו
    3 0
    כל אחת שיוצאת מאנטרופי חושבת שהיא יכולה עכשיו להגיד מה שבא לה.... נו באמת
    סגור
  • אנשים קטנים
    רו״ח 14/09/2018 09:36
    הגב לתגובה זו
    0 1
    כמה קטן אתה יכול להיות? פירגון לא הזיק לאף אחד ולהפך זה עושה קמטים
    סגור
  • 4.
    ממצה בצורה טובה
    אחד שמבין 11/09/2018 00:32
    הגב לתגובה זו
    0 5
    לא מפתיע שאישה מצליחה כמו שגית עומדת מאחורי הכתוב בצורה רהוטה ומדוייקת! נהנתי לקרוא והשכלתי, תודה
    סגור
  • למה את כותבת טוקבקים לעצמך? (ל"ת)
    מוקי 11/09/2018 23:11
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 3.
    כתבה רדודה
    אמיר 10/09/2018 20:24
    הגב לתגובה זו
    9 0
    לא מחדשת כלום. הכתוב מובן מאליו.. ממש רדוד..
    סגור
  • 2.
    הבנק הבינלאומי שבעברו נקרא למי שזוכר הבנק לסחר חוץ
    לרון 10/09/2018 12:08
    הגב לתגובה זו
    0 0
    עם גרעין שליטה מהאחים ספרא ועד לבינו צדיק היום הוא לדעתי הצנועה החברה המרשימה ביותר בתולדות ישראל עם ניהול מדהים וללא הסתבכויות
    סגור
  • 1.
    שאפו
    אבי 10/09/2018 09:53
    הגב לתגובה זו
    0 6
    קצר, קולע ומעניין!
    סגור