אמדוקס מול אבן קיסר: מה מלמד אותנו שכר המנכ"ל?

אחרי הכישלון של אבן קיסר, השקעה במנייה לטווח הארוך מחייבת משנה זהירות; מאידך,  אמדוקס מציגה סיכון נמוך יחסית ואפשרויות למשקיעים הסולידיים

דירקטוריון אבן קיסר אישר תשלום עתק למנכ"ל ללא הסבר למרות שהחברה נכשלה בניהול עסקיה. לעומתה, דירקטוריון אמדוקס והמנכ"ל מפגינים יציבות ואחריות מתמשכים. הניהול הוא כל ההבדל.
בפברואר 2017 נכנס רענן זילברמן לתפקיד מנכ"ל חברת אבן קיסר (סימול: CSTE). במרץ 2018 דיווחה החברה על פרישתו המידית מהתפקיד מבלי לנמק את סיבות הפרישה. במשך שנה וחודש של עבודה שילמה אבן קיסר לזילברמן שכר בעלות כוללת של 4.4 מיליון דולר כ-15.6 מיליון שקלים. סיום התפקיד אחרי זמן קצר של כשנה גרמה להערכה בשוק ההון שהחברה שמפתחת ומייצרת משטחי קוורץ למטבחים, חדרי אמבט וחיפויי קיר- נמצאת במשבר ניהולי.
בתחילת מאי, פחות מחודשיים אחרי שזילברמן התפטר, אבן קיסר הורידה את תחזיות ההכנסות השנתית והרווח הנקי נחתך ב-86% ברבעון הראשון של 2018 בהשוואה לרבעון המקביל ב-2017. במשך שלוש השנים החולפות איבדה המניה כ-78% כאשר בשלושת החודשים האחרונים נמחקו 41%. בערב פרסום המאזן קרסה המניה 27%.
בעלי המניות באבן קיסר הם קיבוץ שדות ים, קרן טנא שמחזיקות יחדיו 34% מהחברה והיתרה מפוזרת בידי גופים מוסדיים שונים וציבור משקיעים. ההסברים לכישלון של אבן קיסר רבים: השקעה בהקמת מפעל בארה"ב שהפעלתו נמצאת בבעיות, חשש מאי חידוש הסכם מכירה מול איקאה, תחרות גוברת בעולם בתחום משטחי הקוורץ, חשיפה לתביעות של מעבדי שיש שחלו במחלת ריאות ועוד.
הקשיים של אבן קיסר גרמו כאמור נזק כלכלי קשה כולל לבעלי העניין המרכזיים בחברה. רק לפני שנתיים התנהל מו"מ למכירת החברה לפי 36 דולר בעוד שכיום היא עומדת על 12.85 דולר. היחיד שהיה שנה וחודש בחברה שנכשלה וקיבל שכר של 4.4 מיליון דולר הוא רענן זילברמן. לכולם ברור שזילברמן לא הצליח בתפקידו שכן התוצאות מדברות בעד עצמן.
ראוי שדירקטוריון אבן קיסר יוציא הודעה מנומקת על בסיס מה קיבל זילברמן את שכרו. מדובר בגלוי נאות, שחברה שומרת חוק כאבן קיסר, ראוי שתפרט לציבור המשקיעים. כידוע לפי חוק החברות, הדירקטוריון אחראי על כל פעילות החברה ובמיוחד על המנכ"ל. לכן תשלום שכר עתק בחברה שנכשלה מחויב המציאות.
אגב, למי שסבור כי ברמת המחירים הנוכחית, סביב 13 דולר, אבן קיסר שווה השקעה לטווח ארוך, כדאי לשקול זאת בזהירות לפני קניית המניה. המחיר הנוכחי אינו בהכרח תחתית במניה.
אמדוקס: מרכיב סולידי בתיק
אמדוקס (סימול: DOX) ירדה בסוף השבוע בנאסד"ק 2.69% ל-66.29 דולר. החברה דיווחה על הכנסות של 992 מיליון דולר ברבעון האחרון - גידול של 1.5% מעל צפי האנליסטים. הרווח למניה עמד על 95 סנט בהתאם לתחזיות המוקדמות. אמדוקס עוסקת בפיתוח תוכנות ומתן שירותים לחיוב לקוחות (בילינג) וניהול קשרי לקוחות (CRM). בין לקוחותיה נמצאת חברות ענק מובילות בתחום התקשורת בארה"ב ואירופה.
אמדוקס צמחה בעזרת רכישות החל מקלריפי (CLARIFY) תמורת 200 מיליון דולר ובהמשך את רכישת חטיבת הבילינג של קומברס תמורת 272 מיליון דולר. ב-2016 דווח על רכישת פונטיס מישראל תמורת 100 מיליון דולר. בתחילת 2018 הודיעה החברה על רכישת ספקית התוכן ווביקווטי (VUBIGUITY ) תמורת 224 מיליון דולר.
לאמדוקס יש מרכזי פיתוח בישראל, הודו, ארה"ב, קפריסין וברזיל. ב-1998 הונפקה החברה בוול סטריט במחיר של 14 דולר למניה לפי שווי שוק שנראה באותה תקופה גבוה - 2.75 מיליארד דולר. אמדוקס מבצעת רכישות חוזרות של מניותיה והיא מחלקת מעת לעת דיבידנדים צנועים לבעלי המניות.
שווי השוק של אמדוקס כיום עומד על 13.76 מיליארד דולר ובשנה החולפת שער המניה הנמוך היה 60.82 דולר והגבוה 71.72 דולר. המניה נהנית מרמת סחירות גבוהה כאשר נפח מסחר יומי ממוצע ברבעון החולף עמד על 640,500 מניות ללא פערים משמעותיים (SPREAD) בין קונים למוכרים. בשלוש השנים האחרונות השיגה המניה תשואה של 22.58% ומתחילת 2018 החברה הציגה תשואה של 1.56%.
אמדוקס נראית לנו כמניה עם סיכון נמוך. היא פועלת בתחומים שנהנים מגאות יחסית ומאפשרויות חדירה למדינות נוספות והרחבת פעילותה. אמדוקס מתאימה לתיקי מניות סולידיים ולמשקיעים שאינם מחפשים סחרחורת ומתח במסחר. המניה נראית במצב של כדאיות כניסה ברמות מחיר של 65-64. כמובן שמגמת המסחר בוול סטריט, כולל בגזרת חברות התקשורת המובילות, תשפיע על אמדוקס ועדיין הסיכון בהשקעה נמוך יחסית לסיכוי. אמדוקס צועדת בביטחון לפי תכנית הדירקטוריון שלה וייחודה הוא שנים ארוכות של יציבות והשגת יעדים מתמשכים.
** אין לראות במניות המוזכרות במאמר משום המלצה או אי המלצה לפעול בהן. כל משקיע חייב לקבל יעוץ לפי צרכיו האישיים מיועץ השקעות מורשה כחוק.
הכותב הוא מרצה לניהול ושיווק במרכז ללימודים אקדמיים- מל"א
תגובות לכתבה(18):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 15.
    אבן קיסר בשפל אבל החברה תדע להתאושש
    ליאור 22/05/2018 16:34
    הגב לתגובה זו
    1 0
    צריך רק סבלנות. קרן טנא רכשה מניות בירידה הגדולה וזה סימן אמון בחברה.
    סגור
  • 14.
    חבל שהקיבוץ לא מכר חלק בשיא
    ענת 16/05/2018 15:26
    הגב לתגובה זו
    1 0
    מעבר להצעת הרכישה ב-36S היו לקיבוץ שדות ים אפשרויות למכור חבילות מניות במסחר גם במחירים של 41S בקלות. רק שבקיבוץ שכחו שבורסה לא תמיד עולה...
    סגור
  • 13.
    איך תפקיד כה בכיר מנהל כל כך הרבה זמן ללא שיפור בחברה? (ל"ת)
    אלכסיי 15/05/2018 16:16
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 12.
    האם השייש נסדק ?
    מוטי אלרואי 15/05/2018 11:56
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אופציות להצלחה זה לגיטימי אופציות כשווי המניה יורד זה תמוהה ,הסבירות שלמישהו יהיה דרייב נמוכה מאוד. אז אם האופציה לא שווה כלום מדוע היא ניתנה ? מעניין מה כתוב בין השורות בהחלטות הדירקטוריון
    סגור
  • 11.
    עשו טעות ענקית שלא מכרו את החברה לפי 36 S למניה
    שמעון 15/05/2018 10:48
    הגב לתגובה זו
    2 0
    עכשיו זה נראה משגה איום ונורא. כשהייתה הצעה רבו בקיבוץ כי רצו להרוויח עוד יותר...
    סגור
  • 10.
    זה סימן שיתכן ואבן קיסר קרובה לתחתית
    משקיע 15/05/2018 10:43
    הגב לתגובה זו
    1 0
    גם על סרגון צימרמן כתב שהיא לא מעניינת להשקעה לפני מספר חודשים ומאז היא זנקה ...
    סגור
  • 9.
    אמדוקס לאן?
    רמי 15/05/2018 09:51
    הגב לתגובה זו
    4 0
    מה שלא ברור לי, זה איך חברה כמו אמדוקס לא מככבת ביום יום בחדשות. מי יודע מה תוכניותיה לעתיד? מי יודע מה קורה שם היום? פוטנציאל שיווקי לא ממומש...
    סגור
  • 8.
    קרוסלה של תפקידים ניהוליים
    דודי 15/05/2018 09:49
    הגב לתגובה זו
    3 0
    הבעיה היא ריכוזיות במשק הישראלי. ולא מדובר במזון או נדל״ן אלא במנהלים ודירקטורים. יש סוג של קרוסלה של אותם אנשים שעוברים מחברה לחברה ללא הזרמת דם חדש. אז אפשר לדבר על כשלונות כמה שאנו רוצים, בסוף נראה את אותם אנשים בחברות שונות.
    סגור
  • 7.
    אם הקיבוץ היה מוכר את השליטה או חלקה ב-36 דולר...
    אליעזר 15/05/2018 09:17
    הגב לתגובה זו
    1 0
    אבן קיסר הייתה מנוהלת אחרת ומצליחה ולחברי הקיבוץ היה כסף גדול בכיס. חלקם היו ממשיכים לעבוד במפעל עצמו וגם להרוויח...
    סגור
  • 6.
    אמדוקס תמשיך להצליח
    דן 15/05/2018 09:10
    הגב לתגובה זו
    0 1
    לחברה יש בסיס כלכלי וטכנולוגי איתן.
    סגור
  • 5.
    אמדוקס חברה טובה
    אודי 15/05/2018 08:56
    הגב לתגובה זו
    3 1
    מציגה יציבות מתמשכת ברווח ובמכירות כבר שנים. צמיחה איטית אבל קבועה.
    סגור
  • 4.
    החברה נוהלה כבר שנים לא בחוכמה
    שדות ים 15/05/2018 08:48
    הגב לתגובה זו
    2 0
    זילברמן נקלע לבעיה שהייתה קיימת לפניו בחו"ל ולא הספיק לקדם פיתרון. עלות התגמול שלו חסרת הגיון.
    סגור
  • 3.
    זה לא השכר שמנכל אבן קיסר קיבל
    אחד שיודע 15/05/2018 07:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    למה להטעות? השכר שהוא קיבל הוא רבע מהסכום שצויין השאר זה שווי אופציות שאם החברה החתה מצליחה זה היה מבשיל
    סגור
  • 2.
    היה לנו מזל גדול שראינו קצת כסף לפני ההתמוטטות...
    חבר קיבוץ שדות ים 14/05/2018 10:46
    הגב לתגובה זו
    2 0
    בזמנו, כאשר המפעל שלנו אבן קיסר היה בשיאו, היה לנו ויכוח ענק אם למכור חלק מהמניות ולחלק לחברים. היו צעקות וויכוחים קשים, ובסוף הרוב הכריע - לחלק את הכסף. מזל גדול היה לנו שלא הקשבנו לחכמים שאמרו: "לא מוכרים נכסים שלנו לידיים זרות...ערך המפעל רק יעלה..." ועוד שטויות כאלה. בסופו של יום קיבלנו חלק מהכסף..ובהמשך רק המנהלים נהגו וגרפו לכיסם שכר ענק על חשבוננו הקיבוצניקים הפראיירים...
    סגור
  • 1.
    אתה לא חכם במיוחד
    יצחק 14/05/2018 10:19
    הגב לתגובה זו
    0 8
    התגמול עלותו כוללת אופציות אם המניה ירדה לא התקבלו האופציות ולכן אמיתית המנכל לא קיבל את התגמול שציינת
    סגור
  • עלות שכר כוללת חסרת הגיון
    ראובן 15/05/2018 09:04
    הגב לתגובה זו
    1 0
    אין לי מושג מהם מרכיבי "עלות שכר כוללת" אבל איני סבור שקיבל אופציות שכן אופציות הם דבר נפרד. בכל מקרה שכרו הבסיסי היה גבוה וחריג שכן החברה סבלה מבעיות קשות שלא נפתרו!
    סגור
  • גם אם קיבל אופציות כחלק מהשכר- עדיין השכר שקיבל חריג
    אלפרד 15/05/2018 12:24
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אם היה מצליח לאושש את החברה שנקלעה לסחרחורת מילא, שיקבל שכר עתק, אבל המנכ"ל לא הצליח...לכן גם אם קיבל רק 2 מליון דולר כשכר זה עדיין מוגזם מאוד.
    סגור
  • 4.4 מליון דולר הוא שכר חסר פרופורציות לחברה כושלת
    מנחם 15/05/2018 08:44
    הגב לתגובה זו
    1 0
    השכר לא כלל אופציות וגם אם עלות השכר כללה הטבה הונית הרי שהאיש קיבל שכר בסיסי חסר הגיון לשנת עבודה בה הוא נכשל. החברהה ציינה במפורש
    סגור