מדדי התנודתיות בעולם בשפל היסטורי, הנה 4 סיבות מרכזיות

 |  (28)
התנודתיות בנכסי הסיכון בכלל, ובמדדי המניות בפרט נמצאת בנקודת שפל היסטורית. כתוצאה מכך הן פרמיות האופציות על המדדים והן מדדי התנודתיות בעולם נמצאים אף הם במחירים נמוכים היסטורית, מחירים היוצרים מספר עיוותים והזדמנויות בתמחור שווקי הסיכונים.
ראשית, ה-VIX האמריקאי נמצא בשפל היסטורי ומצליח (יחסית להרבה נכסים אחרים) לשמור על תנודתיות מסוימת המושכת סוחרים רבים אשר איבדו אימון במסחר בנכסים אחרים.
מספר הפוזיציות הפתוחות קפץ משמעותית ומושך הרבה סוחרים ומשקיעים הן בחוזים עתידים והן בתעודות הסל המתכסות באותם חוזים. היות והמסחר בנכס הבסיס אינו אפשרי, והחוזים מגולגלים קדימה בפרמיה (קונטנגו), הרי שהתעודה או הפוזיציה נשחקת ככל שעובר הזמן. ישנם ספקולנטים הקונים את התעודות ומקווים לקפיצה מהירה מעלה של הויקס, ואילו סוחרים מקצוענים אחרים מוכרים את התעודות הנשחקות ושוברים את השיניים איך להתכסות בפני התנודה..
לאחר שאלות , תהיות רבות ופניות אליי, חשוב לי להבהיר, ולהציג בכמה נשחקת הפוזיציה ומה המחירים העתידיים לוויקס שנמצא כרגע בכ-11%. להלן המחירים והשחיקה החזקה כל חודש בחודשו (% קונטנגו חודשי):

התנודתיות הנמוכה במדדים המובילים קיימת כאמור ממספר סיבות שונות,  ובארץ התופעה מרשימה וחזקה במיוחד, להלן גרפים של הפקיעות החודשיות באופציות על ת"א 35, והירידה האגרסיבית בתנודה ביניהם בשנה האחרונה:
ישנן סיבות רבות לתנודתיות זו, להלן העיקריות שבהן:
1. ויסות ואחזקת מדדי מניות ואג"ח ע"י בנקים מרכזיים המוריד את התנודתיות הטבעית היומית של הנכסים.
2. מעבר מנהלי השקעות בגופים גדולים לאחזקת מדדים פסיבית ללא רצון לפעול או לסחור אף בחלק קטן מאחזקותיהם. היות שכך, קוביית הדומינו הראשונה לתנודה אינה נופלת וגם כל שאר הקוביות (ספקולנטים, ארבטראז'רים, ציבור) נשארות בדד.
3. רגולציית יתר כולל דיווחים מיותרים וכפולים שהשית הרגולטור הן על הספקולנטים וחברות נוסטרו קטנות, והן על מנהלי ההשקעות, בריחתם מהשוק המקומי תורמת את שלה לחוסר הדעות והרצונות בשוק.
4. תחושה כי המחזורים הנמוכים ושיטת המסחר במיוחד בפתיחה (כולל מדד הפקיעה) מאפשרים לגוף גדול המוצג כשחקן ארבטראז' לתמוך בשוק ולהוריד מלאכותית את התנודתיות שבו.
כך או כך,  חשוב להבין כי כאשר האופציות כל כך זולות ניתן להיחשף אל המדד ע"י מרווחים עולים ואף לממנם בשורט PUT  מכוסה ללא מינוף מחוץ לכסף במקום לקנות את המדד עצמו, וכן ניתן לגדר אחזקת מניות מפוזרת ע"י מרווחים יורדים ואף אותם לממן בשורט  CALL מכוסה וללא מינוף
מחירים זולים אלו מייתרים את הצורך לפעול בנכס הבסיס עצמו, לסכן הון רב וחיכוך גדול בכניסה ויציאה מהפוזיציה, ולכן המחירים מתפקדים כמעגל קסמים לחוסר הנזילות והתנודתיות בשווקים. בינתיים.
הכותב הוא זיו פניני, מנהל לקוחות נגזרים וסיכונים פיננסים באי.בי.אי
תגובות לכתבה(28):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 23.
    יש לי תחושה שאנו מתקרבים לוואחד תנודה!!! (ל"ת)
    סוחר עייף 22/11/2017 19:19
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • פגעת בול
    עמית 23/11/2017 22:58
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שאפו
    סגור
  • 22.
    תשובות...
    זי"פ 21/11/2017 08:51
    הגב לתגובה זו
    4 0
    12-ניתן ע"י מעקב והצלבה של פוזיציות לנסות ולשער בצורה מושכלת.. וכשאתה ממש חושב שעלית על משהו.. מסתבר שהשתנו החוקים והתבניות... 19 - תנודתיות כמו כול דבר בחיים זה עיניין של מינון... הרבה מידי תנודות ואנשים נורמטיביים לא אוהבים לראות שוו נכסים משתנה כ"כ הרבה.. וזה גם לא בריא לשוק עצמו.. מעט מידי תנודתיות והרבה שחקנים מאבדים עיניין ומורידים מחזורים ונזילות...איך אומרים הפחחים בתחילת השנה.. "שתהה שנה עם הרבה תאונות קטנות רק של פח.." 17 , 18 , 20 - איני יודע .. איני יכול לייעץ..הפוזיציות פתוחות ומפורסמות... ממליץ קורס :) תודה לכולם.
    סגור
  • 21.
    גוף גדול או לא גוף גדול
    אמיר 21/11/2017 08:33
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אף אחד לא יחזיק שוק כשרוב השחקנים ייכנסו או יצאו מהשוק. ראינו מה קרה בחודש הנפילה של טבע
    סגור
  • 20.
    שאלה לפניני
    בן 21/11/2017 07:56
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הגוף הגדול רוצה פקיעה ב1400 או שאני טועה? מה נראה לך? מה אתה "מרגיש"?
    סגור
  • 19.
    פניני ברור שתרצה תנודתיות זו פעילות ופרנסה (ל"ת)
    עומר 21/11/2017 00:32
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 18.
    תגובה ל12
    רון 20/11/2017 23:00
    הגב לתגובה זו
    0 0
    תכלס שאלת שאלות שכולנו רוצים לדעת. מעניין אם בכוונה זיו התעלם מתגובתך... אולי הוא יודע דברים שעדיף שהעדר לא ידע...
    סגור
  • 17.
    זיו נראה לך ששחקני מעוף יודעים לאן מכוון הגוף הגדול?
    יקי 20/11/2017 22:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לפי זה הם מחליטים איזה פוזיציות לפתוח??
    סגור
  • 16.
    זיו, דילגת בטעות על השאלה של יוסי
    א.ט. 20/11/2017 22:56
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שאלה 12 הכי מעניינת. אם יש ארביטראז', מה הוא רוצה. תגיב לו בבקשה
    סגור
  • 15.
    מעניין..זה לא ייגמר טוב... (ל"ת)
    עודד 20/11/2017 17:30
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • טען עוד
  • 14.
    תשובות...
    זי"פ 20/11/2017 16:40
    הגב לתגובה זו
    3 0
    10- איני רומז על כך אבל מחירי האופציות מעודדים לעשות כן.. אתה קונה תנודה מלאה או תנודה מוגבלת במחיר מאוד זול שלא נותן תמריץ לסכן הון מלא בנכס... דווקא מחזורי המסחר באופ הלא ממונפות לא ירדו והמינוף נשאר פי 10 - פי 15 מנכס הבסיס.. המגדרים החליפו את הסוחרים הממונפים התוך יומיים שצמצמו דרמטית את הפעילות... אגב יחידת אופציה חושפת או מגדרת פי 100 את המדד והמינוף כאן מגיע כאסטרטגיה סולידית כמרווח ופיקדון במקום קניית נכס מלאה... 11 לא יודע... מרגישים אבל לא רואים... תודה לכל המגיבים..
    סגור
  • 13.
    זיו, מה אתה חושב לגבי הקפיצות שקרו היום?
    ג'וני 20/11/2017 16:29
    הגב לתגובה זו
    1 0
    זה נראה כאילו שמישהו ניסה להקפיץ את השוק ומישו אחר ניסה בכוח להוריד את השוק ללא שום שינוי ניכר במסחר באופציות. מה תגיד על זה?? זה כבר לא יכול להיות שחקן ארביטראז כלשהו. איך אתה משער שזה קרה??
    סגור
  • תשובה
    זי"פ 20/11/2017 21:27
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ראשית סממנים של שוק בבעיית נזילות, שנית ברור שהרעיון של מכירת האופציות והורדת התנודתיות יכול להתחלף ברגע בקניית אופציות זולות והאצת התנודתיות ללא קשר כול עסקה גדולה של מוסדיים בתעודות או במספר מניות יוצרת תזזית במדד המעו"ף - 35 על גידור העסקה... חבל ולא מבשר טובות...
    סגור
  • 12.
    ארביטראז
    יוסי 20/11/2017 16:17
    הגב לתגובה זו
    2 0
    האם אפשר לדעת על ידי מעקב כל החודש באיזה פוזיציה הארביטראזר מחול נמצא? האם ה"שחקנים" שפותחים פוזיציות לקראת הפקיעה, יודעים מה אותו ארביטראזר מחופש רוצה? האם הוא חלק מהשחקנים שפותחים פוזיציות בסוף החודש? האם לאותו "שחקן ארביראז" יש אפשרות תאורטית לשלוט במדד גם במהלך היום או רק בפתיחה בבוקר? נ.ב. הכל כמובן על פי התחושה השוררת בשוק ועל פי פרסומים זרים...
    סגור
  • 11.
    מי זה הפעיל מחו"ל ?
    ג'וש 20/11/2017 15:42
    הגב לתגובה זו
    2 0
    ולמה כולם חוששים מפניו?
    סגור
  • לא בטוח שיש.. אם כן, מעטים יודעים מי הוא
    מני 20/11/2017 16:26
    הגב לתגובה זו
    1 0
    זי"פ בעצמו גם לא יודע כי ה"פעיל" ההוא לא עובד דרך ibi... (הנה, זיו, עזרתי לך לצאת מזה...)
    סגור
  • 10.
    אתה רומז על מעבר ממניות לאופ
    ג'וש 20/11/2017 15:39
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אבל אין לזה תימוכין. לראייה מחזור היחידות באופ בירידה דרסטית.
    סגור
  • 9.
    תשובות...
    זי"פ 20/11/2017 14:41
    הגב לתגובה זו
    1 0
    4 - מחיר הנכס נמוך - 11.5 מחירי החוזים אמורים לשקךף את מחיר האשראי לנכס אבל אין אפשרות לקנות את הנכס ואין אפשרות לבצע ארבטראז.. ולכן המחירי העתידיים גבוהים יותר עד שהם מזמנים מוכרים שרוצים להינות מהשחיקה ולוקחים על עצמם את הסיכון של תנודה גדולה.. הקונים מגיעים לפידיון של החוזה וכדי לגלגלו קדימה נאלצים לקנות אותו יקר יותר מאשר הם מוכרים את הקצר.. כך נוצרת השחיקה... ככול שהפער בחוזים הקצרים גבוה יותר כך השחיקה גדולה יותר... 5. - כן אפשר לקבל מצב של ניכיון.. "באקוורדישיין" -פרמיה שלילית.. בד"כ כשמחירי החוזים גבוהים בתנודה גדולה.. ויש פוזיציות גדלות של שורט חוזה לגלגל (הפוך מהיום) נוצר המצב שאתה מתאר.. אם תכנס לאתר CBOE לויקס vixcentral תוכל לקבל גרף היסטורי של הקונטנגו - ולראות מתי הוא היה שלילי... 6. נכון... 7. לא יודע... שאלה טובה.. קשה להוכחה שכן הפעיל מחו"ל פועל בתחפושת ארבטראז'ר ואז הוא פועל גם בנכס וגם בנגזרים... במינוף.. ולא רק בישראל...
    סגור
  • 8.
    תשובות...
    זי"פ 20/11/2017 14:31
    הגב לתגובה זו
    1 0
    1 -לגבי ניפוח השוק- אג"ח מכפיל מניות, מחיר נדלן...כשהריבית היא שואפת לאפס המכפיל שואף לאין סוף - כולם מחפשים נואשות תשואה...עזוב סיכון..., 2- לא משנה אם תקנה את החוזה הקצר ותגלגל את הפוזיציה או ישר תקנה את הארוך... הויקס ב 11.4 אחוז והחוזה הבינוני ב 15% - 16% אז בדוק בכמה יקר אתה קונה את ה"נכס" הגלום... 3- הבעיה במדד הפתיחה כול יום ובטח בבקרי פקיעה שמכונות המסחר יכולות לשנות את הכמות והמחיר התאורטי ממש עד רגע האחרון ולנטב בכך את חישוב השער שנוח להם.. במניות ואג"ח הם יכולים לנגב קניות או מכירות לשחקנים ראליים ולכן בשוק כה סובל מנזילות זו בעיה...
    סגור
  • 7.
    רציתי לדעת...
    מתעניין 20/11/2017 13:09
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מתי תתחיל התנודתיות והאם זה חוקי להחזיק ככה את השוק...?
    סגור
  • חוקי. אפשר גם לרשום בטאבו. (ל"ת)
    ג'וש 20/11/2017 15:40
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 6.
    מעגל קסמים עצוב :( (ל"ת)
    חוני המעגל 20/11/2017 13:05
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 5.
    האם יכול להיות מצב של פרמיה שלילית בחוזה?
    עמי 20/11/2017 13:01
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ולמה בכלל לסחור את זה זה הימורים נטו. אין לזה נכס וזה סתם!
    סגור
  • 4.
    אם אפשר להבין למה בדיוק הנייר נשחק?
    מחזיק תעודה 20/11/2017 12:01
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הרי יש גם מוכרים אז מה הבעיה? כמו כול נגזר. היצע וביקוש..
    סגור
  • 3.
    שאלה
    אחד 20/11/2017 11:41
    הגב לתגובה זו
    1 0
    מה הבעיה במדד של הפתיחה?
    סגור
  • 2.
    אםשר פשוט לקנות ישירות את החוזה הארוך
    אמיר 20/11/2017 11:38
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בלי לגלגל..שטויות
    סגור
  • 1.
    כל השוק הוא מנופח בלוף (ל"ת)
    הסוחר מבגדד 20/11/2017 11:33
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • זה עוד יתנפח על תדאג (ל"ת)
    ותיק 20/11/2017 23:05
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור