13:55 מניית כלכלית ירושלים מרכזת מחזור חריג של 32.5 מיליון שקל >>

13:33 מדד SME60 ממשיך לתקן מעלה - מזנק עוד 1.4%

13:08 שטייניץ מגיב על החקירות בסביבתו >>

10:31 אקסלנס ברוקראז': "התקלה בתמר - אירוע חיובי לבזן" >>

10:16 תאת טכנולוגיות: חוזה בשווי של 40 מיליון דולר עם חברת תעופה גדולה >>

10:09 אירונאוטיקס רוכשת את Chassis Plans תמורת 6 מיליון דולר >>

10:05 טראמפ: איראן משתפת פעולה עם צפון קוריאה, הסכם הגרעין לא מוצלח

08:10 מזור חוזרת עם פער חיובי של 4.1%

08:10 טאואר חוזרת עם פער שלילי של 2.3%

08:10 טבע חוזרת עם פער שלילי של 1.2%

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תועדו םיחותינ רודמ

מדור ניתוחים ודעות

מדור ניתוחים ודעות

תויגתב יכה
הכי בתגיות

בלי שתרגישו - הסיכון בכספי הפנסיה עולה במהירות

 |  5
שוק האג"ח
Share
בשנים האחרונות נהנה האוצר מעודפי גביית מסים המסתכמים מידי שנה במיליארדי שקלים. עד כה ניצל האוצר את מירב העודפים לצמצום החוב הממשלתי שהצטמצם עד לרמה של כ-60% מהתוצר. אין ספק כי פרמטר משובח זה מחמיא מאד לכלכלת ישראל וגם חברות הדירוג הבינלאומיות לא התעלמו מעובדה זו והעלו את דירוג המדינה עד ל-A .


נוסיף עוד כי רכיב החוב המקומי, הניתן למיחזור בקלות יתרה, הוא כ-90% מכלל החוב ותורם עוד יותר לאיתנות המשק הישראלי. אולם, תכלית מאמר זה היא למקד את תשומת הלב לתופעת הלוואי שיש לה השלכות קשות על שוק ההון בכלל ועל האג"ח הסחירות בפרט.

נסביר: התוצאה של הקיטון בחוב המקומי היא מחסור גדל והולך במצאי האג"ח של המדינה. שכן, מול הפדיונות הגדולים של האג"ח על פני חודשי השנה, מנפיק האוצר, זו השנה השלישית ברציפות, אג"ח חדשות בסכומים קטנים יחסית. הנדירות הגדלה והולכת בהיצע האג"ח הממשלתיות מול דרישה פרמננטית ל"סחורה" חסרת סיכון זו מצד קרנות הפנסיה והגמל, הצוברות כ-3 מיליארד שקל מידי חודש - הביאה את התשואות לפדיון באג"ח הממשלתיות לשפל חסר תקדים. רק לדוגמה: האג"ח הצמודות למדד  נסחרות כיום בתשואות ריאליות שליליות עד טווח של 6 שנים (!).מנהלי הכספים הפנסיוניים ניצבו באחרונה בפני דילמה קשה וחיפשו אפיקים סולידיים אלטרנטיביים. הנזקים  הפוטנציאליים וההפסדים בפועל - לא איחרו לבוא. לדוגמה: כספים פנסיוניים לא קטנים הועברו אל שווקי האג"ח שמעבר לים שהציעו תשואה עודפת כביכול. ברם, סיכון המט"ח לא הובא כלל בחשבון.התוצאה: ייסוף השקל מול הדולר עלה בהרבה על התשואה שהניבו האג"ח הזרות וההפסדים במונחי שקל לא היו מבוטלים. דוגמה שנייה לנזק פוטנציאלי נוגעת לשוק האג"ח הקונצרניות המקומי. ביקושי הענק לאג"ח בשוק זה הביאו את התשואות לפדיון לרמה נמוכה באופן מדאיג. שכן, להבדיל מהאג"ח של המדינה שהן חסרות סיכון בהגדרה, ברבות מהאג"ח הקונצרניות התשואה לפדיון איננה מפצה על הסיכון העסקי, שלא לדבר על הסיכון הבורסאי ב"ימי פקודה".

השאלה המתבקשת היא האם המשך גיוסי ההון השליליים בשוק הממשלתי שקול כנגד הנזקים שעלולים להתרחש בשווקים ומדובר במיליארדים גדולים של אגח החשופים לסיכון. הואיל והיינו בעבר ב"סרט" דומה ב-2008-9 שבעקבות עשרות הסדרי חוב ו"תספורות" הוקמה "ועדת חודק", כדאי להישמר, מאוד. בסיטואציה הנוכחית רצוי "לרדת להגנה" ולאמץ אסטרטגיה של סיכון נמוך יותר גם אם ה"מחיר" בטווח הקצר הוא קבלת פחות תשואה.
 
לבסוף, היינו מצפים מהאוצר שינצל את הרווחה התקציבית ויאתר שימושים אחרים, שמתאפשרים רגולטורית, לעודפי הכספים. שכן, אם התועלת התקציבית מירידת הריביות על החוב הממשלתי עלולה לגרום משבר שתוצאותיו הציבוריות תהיינה קשות מאד, הכרחי "לחשב מסלול מחדש".
 
הכותב מכהן כיועץ פיננסי לגופים ציבוריים וכדירקטור בתאגידים בורסאיים ואחרים
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

5 תגובות ב-3 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
3 אזרח 19/07/2017 08:47 המוסדיים צריכים להשקיע את הכספים בדיור להשכרה
תופסים שתי ציפורים במכה: גם תשואה טובה ובטוחה 5-7% שנתי , גם פתרון של המחסור בדיור.
2 קדש 19/07/2017 05:55 אם יספרו לפוליטיקאים שיש כסף לחלוקה
זה יגיע להגדלת קיצבאות לאברכים ולא לתועלת כלל הציבור
1 יעקב 18/07/2017 22:55 ההבדל בין מקצוען לחלטורה
המוסדיים האיכותיים גידרו את ההשקעה במטח שלהם והרוויחו חלטוריסטים לא, איך אפשר לא לגדר מול מטבע שמווסת עי בנק ישראל.
אלון 19/07/2017 09:36 גם הגידור עולה כסף. (ל"ת)
גם אלון 19/07/2017 11:47 אפשר לעשות קולר בעלות אפס (ל"ת)
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.