12:25 בולטות בת"א: פורסייט טסה 9%, קרדן אן.וי מזנקת 13.2%

11:57 מחאת הנכים: המשטרה חילקה דוחות למוחים שחסמו את כביש 1

10:47 סיטיגרופ: "הרוכשים בפועלים רואים בעסקה כהשקעה לטווח ארוך" >>

10:21 מניית ארפורט סיטי יורדת 2.3% ומשלימה 4 ימי ירידות רצופים

10:20 בולטות בת"א: אל על עולה 1.7%, פרוטרום עולה 1.3%

10:10 המשטרה החלה לחלק דו"חות לנכים שחוסמים את כביש 1 >>

08:44 כוחות צה"ל עצרו הלילה 20 מבוקשים ביהודה ושומרון

08:21 הדולר מאבד 0.4% ונסחר סביב 3.50 שקלים

08:18 עיראק: היום ייערך משאל העם לעצמאות הכורדים

07:53 האירו נחלש הבוקר 0.1% מול הדולר ונסחר סביב 1.193

07:52 מדד הניקיי היפני עולה 0.4%

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תועדו םיחותינ רודמ

מדור ניתוחים ודעות

מדור ניתוחים ודעות

תויגתב יכה
הכי בתגיות

הסיכונים באגח של חברות נדלן אמריקניות

 |  1
Share
בשולי הגאות המתמשכת בשוק האגח הקונצרניות המקומי, ראוי להצביע על תופעה מדאיגה. הכוונה ל"גל" גיוסי חוב של חברות נדל"ן אמריקניות בבורסה בתל אביב. מדובר בעשרות חברות הנהנות מדרישה רבה לאגח שלהן ומצליחות לגייס חוב לא צמוד בריביות מגוחכות שאינן הולמות את הסיכון הכרוך בהחזקתן.


קצת רקע: שוק האגח בישראל עובר טלטלה. המחסור הגדל והולך באגח ממשלתיות בגלל פדיונות גבוהים של חוב מצד הממשלה, מול צבירת כספים מאסיבית בגופי הפנסיה והגמל וכן קרנות הנאמנות - מאלצת אותם לפנות לשוק הקונצרני. הביקושים הגדולים לאגח העסקיות גרמו לשפל חסר תקדים ולצמצום ניכר בפערי התשואות מול הממשלתיות באופן שהסיכון הגלום בסחורה הקונצרנית לא בא לידי ביטוי.

קוניוקטורה מטורפת זו בשוק האגח המקומי מנוצלת כבר מספר שנים על ידי יזמי נדלן אמריקנים. הללו התקשרו עם מתווכים מקומיים לצורך גיוס מקורות בבורסה בתל אביב, שמעמדם נחות, ברוב המקרים, מההלוואות שנלקחו מהגופים הפיננסיים החזקים ("סניורים"). האחרונים נהנים משעבודים טובים. חלק מהכספים שגויסו בתל אביב משמש כ"מזאנין" קרוב מאד להון העצמי. מיותר לציין כי עלות חוב זה נמוכה כדי מחצית ויותר מעלות חוב דומה אם היה מגויס בניו יורק. עוד יודגש כי במרבית האגח האמריקניות משולמת כרגע הריבית בלבד והן טרם הועמדו במבחן של פדיונות קרן.לעניין הסיכון, חשוב לזכור כמה פרטים  מעניינים: שווי נכסי נדלן בארה"ב נקבע על פי גורם היוון של 3.5%-4% הנמוך כדי מחצית ויותר משיעור ההיוון הנהוג בתל אביב. המשך העלאות הריבית על ידי ה"פד" האמריקני יביא בהכרח להעלאת גורם ההיוון ולירידת ערך הנכסים. זו תביא לדרישה מהלווים לתגבור בטחונות ועשויה לפגוע בתזרים המזומנים. בחברות ממונפות - האפקט חזק בהרבה.עוד חשוב לשים לב כי התדיינות משפטית במקרה של קשיים בשירות החוב, תתקיים בחלק ניכר של החברות האמריקניות בחו"ל (איי קיימן?) אין ספק כי מאפייני הסיכון שפורטו לעיל  נשקלו בוועדות ההשקעה המוסדיות ומרבית הגופים הגדולים לא מחזיקים בתיקים אגחים כאלה. עיקר הסחורה מוחזקת בקרנות נאמנות, בתיקי השקעות ואצל לקוחות הייעוץ היזום במערכת הבנקאית. הואיל וה"חגיגה"  באגח העסקיות אינה ייחודית לישראל ואינה צפויה להסתיים בקרוב, חשוב כבר עתה להיות ערים למאפייני האגח הנדלניות שהונפקו אצלנו ולא להתפתות לעודף התשואה הנוכחי. ראו הוזהרתם. 

הכותב מכהן בדירקטוריונים ובוועדות השקעה מוסדיות, וכן כיועץ בנושאים פיננסיים
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

תגובה אחת בדיון אחד

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
1 הכל נכון אבל... 08/05/2017 13:21 התשואה בהתאם גבוהה יחסית (ל"ת)
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.