מודה ועוזב\ אייל דבי מסיר המלצת 'מכירה'

אייל דבי בוחן מחדש את כדאיות ההשקעה במניית שופרסל, כמעט שנה לאחר שהוציא המלצת 'מכירה' למניה
 |  (15)
אנחנו, האנליסטים, לוקחים יחסית מעט סיכונים, שכן בניגוד למשקיעים, איננו מסכנים כספים עצמיים - מקסימום את המוניטין. בנוסף, יש לנו נטייה טבעית להבליט את ההמלצות המוצלחות ולהתעלם מהפספוסים, ואם להיות יותר כנים, את הכישלונות אנחנו פשוט מדחיקים.
אז זהו, שאני חושב כי מדי פעם נכון וראוי לחרוג מהשגרה, ו שופרסל -0.41% שופרסל 2,183 -0.41% שופרסל בסיס:2,192 פתיחה:2,184 גבוה:2,196 נמוך:2,176 תמורה:10,963,386 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מבחינתי היא הזדמנות מצוינת להמחשה. לפני תשעה חודשים לערך, לאחר תוצאות הרבעון הראשון של 2016, כתבתי מעל במה זו המלצה חד משמעית וברורה - למכור את המניה. כעת, עם פרסום הדוחות לשנה כולה, ברור כי ההמלצה השלילית שלי היא זו שהייתה שגויה. זו לא התשואה המרשימה שרשמה מאז המניה, שהוסיפה 25% נוספים לערכה, שכן לא אחת זו דווקא סיבה מוצדקת להחרפת ההמלצה - בטענה שעכשיו המניה עוד יותר יקרה. אז במה אם כן שופרסל שונה? באיכות התוצאות שהיא מציגה, שכן אלו מוכיחות כי הנחת היסוד בהמלצת המכירה שלי פשוט התמוטטה.
כך טענתי בפעם שעברה: "הבעיה אינה בשופרסל, אלא במשקיעים המניחים כי רשת מגה נעלמה והתחרות נבלמה. זו בוודאי לא התמונה, משום שאל תוך סניפיה החדשים של מגה תיכנס בקרוב שחקנית חדשה, וגם אם זה ייקח קצת זמן ויהיו חבלי לידה, התוצאה הסופית ברורה - התחרות תתחדש ושופרסל תהיה הראשונה להיפגע...". אז זו בדיוק הנקודה, או יותר נכון השגיאה, שכן השחקנית החדשה - יינות ביתן - אכן נכנסה, אבל שום תחרות לא התחדשה. ומה שחשוב עוד יותר, זו העובדה שליינות ביתן גם אין שום רצון וכוונה לחדשה, בוודאי לא בתקופה הקרובה. במציאות שכזו, האמירה כי "פריחתה של שופרסל היא זמנית והסיכון בה גבוה מכפי שנראה", מתבררת כיום כחסרת אחיזה.
כשהפוזיציה משתנה, גם התמונה נראית שונה: לאחר שאבן הבסיס בתחזית הפסימית התפוררה, משקלם של הדברים החיובים עלה - שברובם המכריע הם בזכות ההנהלה. לרגעים היה נדמה שהמלחמה בין רשתות המזון הוכרעה, ושהקמעונאיות הפרטיות לא יניחו לשופרסל עד שגם היא תיכנע, אבל בניגוד למגה, בשופרסל החליטו להשיב מלחמה - ודווקא במקום שלא היה המגרש הביתי שלה. למה הכוונה? שבמקום להתגונן היא עלתה להתקפה, ולמרות גודלה והתדמית של רשת מסורבלת וכבדה, היא בחרה להגיב בעוצמה עם מה שנחשב לקלף המנצח של המתחרים - גמישות תפעולית ומחירים נמוכים. צעדי החברה באו לידי ביטוי ב"חינוך" השוק לצריכת המותג הפרטי, בהקמת מרכז לוגיסטי חדש ומתקדם, בהגדלת היקף מכירות האון ליין ועוד.
שופרסל לא היססה לייצר תחרות במקומות בהם רבים לפניה נרתעו, תוך שהיא משיקה מותגים פרטיים בתחומים הנשלטים על ידי מיעוט של שחקנים גדולים - תחום החלב, הבשר הטרי, מזון לתינוקות ועוד. רק לשם ההמחשה, אומר כי נכון להיום היקפו של המותג הפרטי ברשת שופרסל עומד על 20% מהמכירות - הרבה מעבר לנתון המקביל אצל המתחרות. הגידול בפעילות האונליין גם הוא משמעותי ומרשים, שכן המכירות האמורות - שצפויות להביא לחיסכון בעלויות - מהוות כבר כמעט 10% מסך ההכנסות.
אומר זאת באופן הבא; שופרסל מנוהלת ביד רמה, מה שהפך אותה מחברה מתגוננת לשחקן הדומיננטי והחזק בתעשייה. נכון, ליינות ביתן יש תרומה נכבדה להצלחתה, אבל זה לא גורע כהוא זה מההשבחה ששופרסל עברה.
כדאיות ההשקעה: אתחיל דווקא מהמסקנה. מבחינתי, במידה רבה, הסוסים כבר ברחו מהאורווה - שכן ברמות המחירים הנוכחיות, קשה לי להעניק למניה המלצת קניה. עם זאת, באיחור רב ולאחר "עקשנות" לא קטנה, אומר את הדברים בצורה מפורשת וברורה - אני נסוג מהמלצת המכירה. האריתמטיקה פשוטה להבנה, שכן שווי השוק הנוכחי של המניה משקף רווחיות תפעולית מייצגת של פחות או יותר 4%, ואם בעבר זו נראתה לי אשליה,  הרי שכיום, לאחר תוצאות הרבעון האחרון, זה בהחלט יעד סביר ובר-השגה. אין כל ספק שהרווחיות הגבוהה היא תוצאה ישירה של השיפור הדרמטי בסניפים העירוניים, אבל כפי שהדברים כעת נראים - במיוחד מנקודת מבטה של יינות ביתן - זו מציאות שתימשך עוד ימים ארוכים.
שורה תחתונה: גם אם באיחור לא מבוטל, וגם אם בתמיכה לא קטנה של המתחרה החדשה, חשוב לומר את הדברים ביושר ובצורה וברורה - שופרסל עשתה עבודה נפלאה.
מאת: אייל דבי, מנהל מחקר מניות ישראליות בלאומי שוקי הון.
תגובות לכתבה(15):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 12.
    מודה ועוזב ירוחם
    משקיע וותיק 28/02/2017 15:19
    הגב לתגובה זו
    5 0
    להודות בטעויות זו גדולה של אדם. רוב האנשים מנפנפים רק בהצלחות ובעוד את הכשולונות מדחיקים החוצה. לרוב איני מקשיב לאנליסטים מכיוון שמעצם תפקידכם אתם אנשים בעלי אינטרס כך שלפעול ע"פ ההמלצות שלכם לא תמיד תגרום להצלחות. ההערכה שלך אמנם היתה שגויה אבל גם אנליסט כמו כל אדם יכול לטעות , יפה שאתה טורח גם להודות בטעותך וזו גדולתך. כל הכבוד על האומץ ועל המאמר.
    סגור
  • 11.
    בדיוק כפי שהתבדו ויתבדו כל האנליסטים של הגז והנפט
    דודי 28/02/2017 13:44
    הגב לתגובה זו
    1 0
    ההבדל: הם לא מודים בטעויות וחבל !!!!
    סגור
  • 10.
    כל הכבוד
    הראל 28/02/2017 11:29
    הגב לתגובה זו
    6 1
    מודה ועוזב ירוחם
    סגור
  • 9.
    אנשים כמוך חסרי אחריות גורמים נזק לאחרים ולבורסה
    הצלף 28/02/2017 11:01
    הגב לתגובה זו
    4 8
    הגיע הזמן להעמיד לדין על המלצות מטעות ואנשים שגורמים נזקים לאחרים , כל אחד שמעיף פה המלצה שיחשוב טוב טוב לפני שהוא מדבר בדיוק כמו הרצת מניות , גזר דין : פיצוי למשקיעים ומאסר בפועל 3 שנים !!!
    סגור
  • 8.
    יופי תמכרו אלעל ותקנו שופרסל ואני אעשה עליכם עוד סיבוב.
    משקיע פשוט 28/02/2017 10:44
    הגב לתגובה זו
    2 1
    עוד שנה הוא יתנצל גם על אלעל.
    סגור
  • 7.
    יפה שהודה בטעותו, קצת מאוחר מדי. (ל"ת)
    יש ר א לי 28/02/2017 10:28
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • 6.
    וזה אחד שאמר שאלעל היא הימור והימר נגד שופרסל (ל"ת)
    1 28/02/2017 10:23
    הגב לתגובה זו
    4 0
    סגור
  • 5.
    סוף סוף אנליסט שמודה בכישלונו (חבל למי שהקשיב לו) (ל"ת)
    יפה מאוד 28/02/2017 10:14
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור
  • כשלונו? אנליסט הוא לא נביא
    בן 28/02/2017 11:34
    הגב לתגובה זו
    8 0
    אלא מניח הנחות לגבי מצב החברה והשוק בו היא פועלת ואת ההשלכות הצפויות על מחיר המניה. אם אנליסט צודק בשבע מעשר ניתוחים, הוא מצוין.
    סגור
  • אנליסט מתבסס בעיקר על תחזיות לעתיד
    דודי 28/02/2017 13:46
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ואם הוא "לא סוג של נביא" שמסוגל לייצר ולעמוד מאחורי תחזית פיננסית סבירה - שיחליף מקצוע.....
    סגור
  • 4.
    ריגשת! (ל"ת)
    מוסדי לשעבר/ 28/02/2017 10:14
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור
  • 3.
    כל הכבוד, כן ירבו כמוך, ישר כח (ל"ת)
    מנהל השקעות בכיר 28/02/2017 10:14
    הגב לתגובה זו
    6 0
    סגור
  • 2.
    מעניין כמה זמן יקח לו להודות שטעה בעניין אלעל
    האנליסט הראשי 28/02/2017 10:02
    הגב לתגובה זו
    5 4
    מי שהקשיב להמלצץ מכירה שלו על שופרסל פספס עליה של 33% בשנה האחרונה. לפני כמה ימים פרסם בגלובס "השקעה במניית אל-על היא יותר הימור מהשקעה". אז לתווך הקצר יש שמשקשקים מדבריו. אבל מי שעוקב אחר הפרסומים שלו זה נראה כאילו הוא בכל רגע משנה את דעתו בהתאם לפוזיציה שהוא נמצא בה. דעתי האישית שמניית אלעל תעלה חזרה לרמות ה360 ואז הוא יסביר את עצמו. מי שהקשיב ומכר שופרסל אכל אותה. וככה מי שמוכר היום אלעל גם יאכל אותה עוד הרבה יותר חזק.
    סגור
  • אל על שורט השנה!!
    טומי 28/02/2017 10:17
    הגב לתגובה זו
    4 2
    אין סיכוי שהוא טועה המנייה בדרך חזרה ל 100
    סגור
  • 1.
    כל הכבוד על הכנות
    דודי 28/02/2017 09:52
    הגב לתגובה זו
    9 0
    אנליסט שונה לטובה בנוף המקומי . מותר לטעות אך צריך לדעת לרדת מהעץ
    סגור