דו"ח התעסוקה מאכזב, וזה מסכם גם את מצבה הכלכלי של ארה"ב

יניב חברון, הכלכלן הראשי בבית ההשקעות אקסלנס, על דו"ח התעסוקה הפושר שפורסם ביום שישי
יניב חברון, צילום: יח"צ
ביום שישי אחרי פרסום דו"ח התעסוקה הפושר, סגן הנגידה האמריקאית ומי שהיה זכור לנו בתור אחד הנגידים המשפיעים ביותר בבנק ישראל, פרופ' סטנלי פישר, תיאר את מצבו של שוק העבודה על ידי השימוש במושג goldilocks. הכוונה היא למצב שלא מהווה חשש להתחממות יתרה של שוק העבודה אך גם לא מצב של התקררות חלילה. פישר אומנם התייחס לשוק העבודה האמריקאי אבל לאור התנודתיות בנתוני המאקרו בארה"ב אפשר לומר שזה מסכם פחות או יותר את מצבה של הכלכלה האמריקאית בשלב זה.
הדו"ח אכזב מעט כאשר בחודש ספטמבר נוספו 156 אלף משרות חדשות, מעט מתחת לממוצע של שמונה החודשים האחרונים (180 אלף) ומתחת לצפי של 170 אלף. עם זאת, המשרות החדשות במגזר הפרטי דווקא בלטו לחיוב עם עלייה של 167 אלף, מעל הממוצע של ינואר-אוגוסט (162 אלף). כמו כן, שיעור האבטלה עלה מרמה של 4.9% לרמה של 5%, אבל זאת בעקבות גידול בשיעור ההשתתפות לרמה של 62.9% (יותר אנשים חוזרים לחפש עבודה). גם השכר הממוצע לשעה שעלה החודש בהתאם לצפי בשיעור של 0.2%, הציג עלייה שנתית של 2.6%.  
ברמה הטכנית בהחלט אפשר לומר שהדו"ח סביר, שכן אחרי שנים של התאוששות מהירה בשוק העבודה האמריקאי ואחרי תוספת של מיליוני משרות, הנורמה החדשה נוטה יותר לכיוון תוספת של 150 אלף משרות לחודש לעומת 200 אלף בעבר הלא רחוק.
 
ארה"ב מתקדמת לעבר העלאת ריבית נוספת, אבל חשוב מזה, גם שאר הבנקים מבינים שימי ההרחבות המוניטריות הקיצוניות חייבים להסתיים
המטרה של הבנקים המרכזיים היא כמובן לנווט את הספינה הכלכלית, אבל בעיקר למנוע ממנה לעבור טלטלות ולמתן תנודות גדולות מידי. בדיוק מהסיבה הזו בבנק המרכזי בארה"ב עובדים קשה מאוד כדי להכין את השוק להעלאת ריבית, כנראה בחודש דצמבר. התנאים המאקרו כלכליים אומנם לא מצביעים על התחממות יתר, אבל בהחלט מאפשרים להמשיך בתהליך איטי של העלאות ריבית ויציאה ממלכודת הנזילות.
המטרה של חברי הפד היא לשפר את הציפיות לריבית, להוביל לעליית תשואות מתונה ולתת לתהליך הריבית להתעכל, הן בשווקי ההון, בשווקי האשראי ובכלכלה הריאלית בטרם הריבית תעלה בפועל. זוהי אינה אסטרטגיה חדשה, כך היה בכל ה-50 השנים האחרונות, הן במחזור של העלאות ריבית והן במחזור של הפחתות ריבית – הפד מנווט את הציפיות, השוק מעכל ואז הפד פועל.
הנגידים סיפקו רוח גבית לעליית התשואות - רק ביום שישי האחרון אמר סטנלי פישר כי "המספרים תואמים מגמה יורדת בשיעור האבטלה וכי שיעור זה קרוב לשיעור הטבעי (של תעסוקה מלאה). ראשת הפד מקליבלנד, מסטר אמרה שדו"ח התעסוקה היה יציב ועקבי עם הצפי של חברי הוועדה המוניטרית, וחזרה שוב על הטענה שהעלאת ריבית "נמצאת על השולחן" גם בהחלטת הריבית ב-2 בנובמבר. ראשת הפד מקנסס, אסתר גורג' אמרה שדו"ח התעסוקה מעודד ומאותת על כך שהמומנטום בכלכלה האמריקאית נמשך. אלו הצטרפו להצהרות ניציות נוספות מהשבועות האחרונים ביניהם נגיד הפד של אטלנטה שאמר כי "היכולת להצדיק רמת ריביות כה נמוכה הופכת לקשה יותר ויותר, זאת בהינתן מצב הכלכלה האמריקאית וכיוונה". כמו כן, ראש שלוחת הפד של ריצ'מונד אמר כי על הבנק המרכזי האמריקאי להעלות את הריבית. להערכתו, רמת הריבית היום היתה צריכה לעמוד על 1.5%.
נתוני המאקרו תמכו באמינות של הפד - למרות דוח התעסוקה הפושר, הפד מקבל אינדיקציות משמעותיות להעלאת הריבית השבוע כאשר רמת המחירים מציגה התחממות. מדד מחירי צריכת הליבה לחודש אוגוסט עלה ב-0.2%, מה שהוביל את השיעור השנתי ל-1.7%, הרמה הגבוהה מאז ספטמבר 2014.
מדד מנהלי הרכש היצרני ISM חזר לאזור ההתרחבות במהלך חודש ספטמבר, ועלה בשתי נקודות לרמה של 51.5, במקביל לשיפור ניכר במדד השירותים, שהתאושש בחודש ספטמבר, התאושש בכ-6 נקודות לרמה של 57.1, שיא של כשנה.
בסיכום המאמצים, ואיזון של נתוני המאקרו – תשואות האג"ח בארה"ב עולות בחדות כאשר תשואות האג"ח ל-10 שנים מוסיפה 20 נ.ב. תוך 10 ימים בלבד. יש לציין שגם גורמים אקסוגנים כגון התחזקות הנפט ודיבורים על סיום תחילת סיום תהליך רכישות האג"ח באירופה סיפקו רוח גבית משמעותית לתשואות האג"ח. להערכתנו, לתשואות האג"ח יש עוד מקום לעלות בשבועות הקרובים כאשר בפד ינסו להרים את התשואות בכ-20 נקודות נוספות לפני שיעלו את הריבית פעם נוספת.
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(0):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה