22:09 הירידות בוול סטריט מתמתנות: הנאסד"ק מאבד 0.4% בלבד, אפל מאבדת 2.7% >>

21:09 הסיבות שהביאו לתנודה החדה הבוקר בשווקים, האם יש סיבה לדאגה? >>

19:09 אדובי: הכנסות של 8.7 מיליארד דולר לשנת 2018, מניית החברה מטפסת 11% >>

16:16 הדולר היציג נקבע על 3.50 שקלים, האירו על 4.14 שקלים

15:34 ירושלים: חרדים מפגינים בכיכר השבת וחוסמים את תנועת הרכבת הקלה

14:36 בולטות בת"א: כיל יורדת 2.2%, דלק קבוצה יורדת 1.5%

12:52 רשות ני"ע הגישה לביהמ"ש בקשה להארכת ההגבלות על פילבר >>

12:16 מניית פרוטרום עולה 0.8% ומשלימה עלייה של 40% מתחילת השנה

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תועדו םיחותינ רודמ

מדור ניתוחים ודעות

מדור ניתוחים ודעות

תויגתב יכה
הכי בתגיות

רכישות ללא הבחנה כי "אין במה להשקיע" יסתיימו בוועדת חודק 2

על "חגיגת" גיוסי חוב של הפירמות, הגאות בהנפקות שחוזרת על עצמה אחרי עשור והרכישות שנובעות מפאניקה | אליעזר כרמל מנתח
 |  1
Share
לאור השפל הפוקד את בורסת המניות המקומית, עיקר הידיעות החדשותיות מגיעות כיום מההנפקות של אג"ח קונצרניות. הנתונים המספריים מרשימים. במהלך שנת תשע"ו גוייס חוב על ידי הפירמות בסכום של 64 מיליארד שקל. בארבע השנים האחרונות הנפיקו החברות חוב בכ-200 מיליארדי שקל. ניתוח ענפי של המנפיקים מראה כי מרבית החוב גוייס על ידי מנפיקים לא פיננסיים. כאן בולט חלקן של עשרות חברות מענף הנדל"ן, כשליש מכלל ההנפקות.


אף כי מרבית ההנפקות היו באג"ח מדורגות, ניתן לגלות ב"סיבוב" קוניוקטורלי זה מאפיינים של בולמוס רכישות "מכל הבא ליד" שמאד מזכיר את "חגיגת" ההנפקות באפיק זה בשנים 2005-2008. כזכור, הגאות ההיא הסתיימה באקורדים צורמים ובעשרות רבות של "תספורות" והסדרי חוב. אז הוקמה "ועדת חודק" שגיבשה קריטריונים רגולטוריים שתכליתם יתר הקפדה וזהירות מצד הקונים מול האחריות המוטלת על המנפיקים.

מעניין להשוות גורמי רקע המאפיינים את שתי התקופות. אז כמו היום, הספיגה הפיסקאלית לתקציב המדינה הגבוהה מהציפיות מאפשרת לאוצר להקטין את חוב הממשלה לציבור. כך אנו עדים השנה לגיוסי אגח שליליים מצד המדינה, היינו סכומי הנפקות חוב סחיר קטנים בהרבה מהאג"ח שיוצאות לפדיון. כך ניגרם מחסור גדל והולך באג"ח הממשלתיות מול צבירה גדולה של כספים פנסיוניים המחפשים אפיק השקעה סולידי.תשואות האג"ח הממשלתיות ירדו לשפל. אטרקטיביות האג"ח של הפירמות המציעות תשואה עודפת גדלה מאד. אז הגיעה שעתן היפה של הקונצרניות. הן נכנסו בעוצמה רבה ל"נישה" שהתפנתה. הנתונים המרשימים הובאו לעיל.עם זאת, חשוב לציין כי חלק נכבד ממחדלי הגאות הקודמת נלמדו ויושמו. הסיפור העסיסי שלפיו עשרות חברות נדל"ן השתמשו בסיבוב הקודם בכספים שגייסו באג"ח כהון עצמי לפרוייקטים שלא הניבו כל תזרים מזומנים,  למיטב ידיעתי לא חוזר על עצמו כיום. אולם, ציבור הקונים, מוסדיים ופרטיים כאחד, חייב להבין שבעולם של ריביות אפסיות קל להנפיק חוב. מבחן הפירמה המגייסת יהיה בשנים הקרובות, כשתצטרך לפדות את האג"ח.
 
אני רוצה להאמין כי מרבית היועצים בבתי ההשקעות ומנהלי הכסף הפנסיוני, היו פעילים גם בתקופה הטראומטית הקודמת וכיום דורשים מהמנפיקים והחתמים הוכחות לתזרים עתידי ולקובננטיים ובטחונות אחרים, גם אם העמלות שמשלמים גבוהות יחסית, והריבית – מושכת.


 
הכותב משמש כדירקטור בתאגידים בורסאיים ופיננסיים, כחבר בוועדות השקעה מוסדיות וכיועץ לחברות ציבוריות.
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

תגובה אחת בדיון אחד

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
1 ממצבה יפה? 08/10/2016 18:55 במה זקו מתפרק כמוך צריך להשקיע, חוץ (ל"ת)
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.