15:49 חברון: נעצרה נערה פלסטינית שהצהירה על כוונתה לבצע פיגוע >>

15:07 תתכוננו לחושך ביציאה מהעבודה - תוך מספר ימים עוברים לשעון חורף >>

12:43 סוריה: הקואליציה כבשה מידי דאע"ש מאגר נפט מהגדולים במדינה

11:39 בזק תקנס ב-11 מיליון שקלים לאחר שהפרה את הוראות השוק הסיטונאי >>

10:25 ח"כ עזריה: הצעת החוק לאיסור חקירת ראש ממשלה - לגיטימציה לשחיתות >>

09:42 תיקון: ההסכם של לוויתן עם Heerema הינו מחודש אפריל

07:56 השנה האקדמית נפתחה - שביתת מרצים ב-17 מכללות

07:53 טראמפ: הבסנו את דאע"ש בעיר ראקה הסורית - נשמור על השלום באיזור

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תועדו םיחותינ רודמ

מדור ניתוחים ודעות

מדור ניתוחים ודעות

תויגתב יכה
הכי בתגיות

המסקנה העיקרית מדבריה של ג'נט יילן ביום שישי

אורי גרינפלד, כלכלן ואסטרטג ראשי בפסגות, על הנאום של יילן מיום שישי, ובעיקר על תגובות השוק לדבריה
 |  6
ג'קסון הול
Share
המסקנה העיקרית שצריך להסיק מסאגת הנאום של ילן בג'קסון הול היא שהשווקים פשוט הפסיקו לסמוך על הפד ומבחינתם כל דבר שהוא לא הכרזה על העלאת ריבית בלווי כלי נשיפה יוותר בגדר תרחיש "הריבית לא תועלה לעולם". כתוצאה מכך, למרות שהנאום של ילן, שעסק בעיצוב המדיניות המוניטארית של העתיד, היה באופן ברור בעל טון ניצי יותר מכל אמירה אחרת של ילן בחודשים האחרונים, השווקים בחרו בעיקר להתייחס לכך שלא צוין במפורש שהריבית הולכת לעלות ולקחו את הצד היוני. רק אחרי שפישר התערב והאכיל את המשקיעים בכפית עם פרשנות שאינה משתמעת לשתי פנים של דברי ילן השווקים הגיבו בהתאם ונרשמה עליית תשואות משמעותית.


תופעה זו היא כמובן תוצאה של מדיניות הפד לדבר הרבה ולעשות כלום, מדיניות שבה נוקטים ילן וחבריה מאז תחילת השנה. היתרון של מדיניות זו היא שרוב הזמן השווקים נותרים חיוביים כי המשקיעים משוכנעים ששום דבר כבר לא יעלה את הריבית. החיסרון הוא שאם וכאשר הריבית אכן תעלה זה כנראה יכאב. הפד איבד את היכולת שלו לנהל את ציפיות השווקים ולהכין את הקרקע להעלאת ריבית ולכן כל צעד של הפד, בטח אם יגיע על רקע עליה באינפלציה, יגרור תגובות חדות בשוק. גם היום, לאחר שהתשואות לאורך העקום האמריקאי עלו ב-7 נ"ב ביום שישי, שוק האג"ח עדיין מגלם הסתברות של 65% להעלאת ריבית יחידה עד סוף השנה, כלומר גם בתרחיש של העלאה אחת, התשואות צריכות עוד לעלות בכ-10 נ"ב.
 
תגובת השווקים לדבריהם של ילן ופישר ביום שישי

מקור: בלומברג
 
נקודות עיקריות מדבריה של ילן:
"הכלכלה מתקרבת ליעדי הפד לגבי התעסוקה והאינפלציה" - לגבי שוק העבודה, בפד כבר התבטאו ואמרו כי יעד התעסוקה המלאה כנראה כבר הושג. לגבי האינפלציה, זו צפויה להתכנס ליעד כבר לקראת סוף השנה, בעיקר מסיבות טכניות. ילן למעשה מכינה את הקרקע לשינויים בנוסח הודעות הריבית אשר יציינו, שחור על גבי לבן, כי הפד עומד במנדט הכפול שלו.

"הצמיחה לא מהירה מאוד אבל מספיק מהירה כדי להוריד את שיעור האבטלה" – מי שמצפה שהמשק האמריקאי יחזור לצמוח בקצב של 3.5% יכול להמשיך לחכות. השינויים המבניים ובעיקר אלו הדמוגרפיים מביאים לכך שפוטנציאל הצמיחה בארה"ב נמוך יותר מבעבר ועומד להערכתנו על כ-1.5% בלבד. במילים אחרות, לא רק שקצב הצמיחה הנוכחי (2.5%-2.0%) הוא מהיר יותר מהפוטנציאל כך ששיעור האבטלה ימשיך לרדת אלא שהוא כנראה גם שיא המחזור הכלכלי. הפד מסתכל סביב, מבין שזה הטוב ביותר שאפשר להשיג ומנסה להחזיר לעצמו כמה כדורים למחסנית לפני שיהיה מאוחר מדי.

"הסיבות להעלאת ריבית התחזקו בחודשים האחרונים" – זה הנוסח הכי ניצי שאפשר לקבל מילן וגם זה לא הפסיק לשווקים.

"הריבית הראלית הניטרלית היא כנראה 0%" – המשפט הכי חשוב בהודעה שאף אחד לא קרא. הריבית הראלית הניטרלית היא למעשה הריבית לפיה קובע הבנק המרכזי את המדיניות שלו. המשמעות שלה היא שזו הריבית שבה המשק לא מתחמם ולא מתקרר. במילים אחרות, אם הריבית הראלית בפועל נמוכה מזו הניטרלית צריך ליישם מדיניות מוניטארית מרחיבה ואם היא גבוהה יותר צריך לצנן את המשק על ידי מדיניות מוניטארית מצמצמת. הבעיה? הריבית הניטרלית היא יצור חמקמק יותר מהפוקימון הנדיר ביותר, ואף אחד לא באמת יודע כמה היא. בשנה האחרונה הפד הזכיר יותר מפעם אחת שכנראה היא עומדת על כ-0% (נמוכה מבעבר) ולכן הריבית הראלית כיום (0.25%-) היא עדיין ריבית מרחיבה. אם יעדי הפד יושגו ובעיקר אם העלייה באינפלציה תביא גם לעלייה בציפיות האינפלציה וכתוצאה מכך לירידה בריבית הראלית, יש בהחלט מקום להעלאת ריבית. נקודות עיקריות מדבריו של פישר:
"דבריה של ילן עומדים בקנה אחד עם העלאה בספטמבר" – פישר, על תקן הפרשן של ילן, מבהיר לשווקים שהם הבינו לא נכון את דבריה של הנגידה."יתכן שהריבית תועלה עוד פעמיים השנה" – שלא תטעו, המשפט הקודם הוא הסבר לדבריה של הבוסית שלי. אתם רוצים גם את דעתי? אתם בטוחים? אז אני חושב שהיא שמרנית מדי.

"בגזרת התעסוקה אנחנו במצב טוב" – כל הדיבורים על רפיון, ירידה בשיעור ההשתתפות ודמוגרפיה כבר לא רלוונטים. שוק העבודה במצב מצוין וכל מה שנותר מבחינת הפד זה לחכות לעלייה באינפלציה.

"הפד הוא לא גוף פוליטי" – ספקולציות שהפד לא יפעל בגלל הבחירות הן לא יותר מספקולציות. ההיסטוריה אגב מראה שפישר צודק כאשר אף מערכת בחירות עד היום לא גרמה לפד לשנות את התוואי של המדיניות המוניטארית שלו.
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

6 תגובות ב-5 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
5 פורקאסט 29/08/2016 11:40 תחזית מזג האוויר
בספטמבר , נאה ויציב , העלאת ריבית ברבע אחוז . באוקטובר , הצטברות עננים בגובה רב , העלאת הריבית נדחית בנובמבר , סופות טורנדו מחוף לחוף , אי אפשר להעלות ריבית בדצמבר , מזג האוויר מתבהר ואם יהיה נאה , העלאת ריבית אחרונה ברבע אחוז . המשך התחזיות ל 2017 אחרי הטורנדו .
4 סורניצ'י 29/08/2016 08:52 תמיהות
כל פעם שהתנאים שקבע הפד להעלאת הריבית התממשו , העלה הפד את רף התנאים מחדש (כמו בקפיצה לגובה ) בשביל לא להעלות את הריבית . זה קרה 5 פעמים בחצי שנה האחרונה וזה גרם לתחושת האי אמון בפד שהחלה לחלחל אצל כולם . ההתנהגות הזאת תמוהה ביותר היות והפד הכריז בזמנו שהוא יעלה את הריבית השנה לפחות 4 פעמים , בשיעורים קטנים . או שהם מפחדים שרבע אחוז יפיל את השווקים או שיש סיבה רצינית אחרת . הכלכלה האמריקאית משתפרת כל הזמן , אמנם לאט אבל על בטוח ולכן החששות של הפד , תהיינה הסיבות לכך אשר תהיינה מוציאים אותו לראשונה מחוץ לקונטכסט וזה חבל .
אורי 29/08/2016 10:47 תמיהות
מסכים לחלוטין שהפד איבד את הרלוונטיות מבחינת השווקים אבל בעוד כמה חודשים נהיה בפעם הראשונה מאז 2008 במצב בו הפד עומד בו זמנית בשני היעדים שלו. יהיה לו קשה מאוד להתחמק שוב מהעלאת הריבית
3 גבי 28/08/2016 20:23 עדיין קיים היסוס מתי הריבית תעלה
היסוס שהפך מקור לחוסר אמון.
2 פומרנץ 28/08/2016 13:43 הבלופים של הפד
כשראתה ילין שהשוק ממריא לאחר דבריה בג'קסון הול ומתוך חשש שיאשימו אותה שהיא מפמפמת בכוונה את המדדים , שלחה מהר את פישר לצנן את המשקיעים והשאר רשום כבר בדפי ההיסטריה . פישר היה גיבור גדול בארץ , יעני "באטמן פישר " באמריקה כסגן של ילין הוא "פוסיקט פישר " שלא מעז לצייץ בפומבי בלי שאומרים לו(הבוסית שלו). הסיבה האמתית שמסתירים או לא מדברים עליה כמעט לדחיות הרבות של הריבית היא החוב האדיר של כמעט 20 טריליון דולר של ממשלת ארצות הברית ושכל העלאה של רבע אחוז תוסיף לו כמעט 500 מיליארד דולר לשנה . כל השאר שהפד מקשקש זה רק מסך עשן . גם אם תעלה זה יהיה לא יותר מרבע אחוז שזניח לשוק , מקסימום ירד קצת כמו בברקזיט ויעלה מחדש לשיאים חדשים . הברבור השחור האמתי היחידי שאורב בפינה זה דונלד טראמפ אם יבחר לנשיא . או אז יהיה גוג ומגוג כזה שלא חווינו מזמן במחוזותנו .
1 אבנר 28/08/2016 11:52 טקסט מחכים (ל"ת)
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.