16:59 ראש ממשלת יפן: מתחייב לפעול בתקיפות מול צפון קוריאה

16:59 כסף קטן - מחזור המסחר בת"א הסתכם היום ב-478 מיליון שקל בלבד.

15:49 חברון: נעצרה נערה פלסטינית שהצהירה על כוונתה לבצע פיגוע >>

15:07 תתכוננו לחושך ביציאה מהעבודה - תוך מספר ימים עוברים לשעון חורף >>

12:43 סוריה: הקואליציה כבשה מידי דאע"ש מאגר נפט מהגדולים במדינה

11:39 בזק תקנס ב-11 מיליון שקלים לאחר שהפרה את הוראות השוק הסיטונאי >>

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תועדו םיחותינ רודמ

מדור ניתוחים ודעות

מדור ניתוחים ודעות

תויגתב יכה
הכי בתגיות

בעקבות הריבית: לקצר עם הבנקים ולהאריך עם הנדל"ן

אייל טלמור, מנהל השקעות בכיר במנורה מבטחים, סבור שהשפעת הריבית והתשואות של איגרות החוב הממשלתיות הינה קריטית לשני הענפים, בעוד שעל יתר הסקטורים הנסחרים בתל אביב ההשפעה נמוכה יותר, ואף חסרת משמעות
 |  10
Share
סקטור הנדל"ן הציג ביצועים מרשימים מתחילת השנה, כאשר מדד נדל"ן 15 עלה ב- 17.25% לעומת סקטור הבנקים שירד בכ-0.7% באותה תקופה. מבין שני הסקטורים, סביר להניח כי משקיע שהתבסס על מכפילי הון היסטוריים בתחילת השנה, היה בוחר בהשקעה במניות הבנקים אשר נסחרות מתחת להונן העצמי בהשוואה למניות הנדל"ן, כאשר רובן נסחרו מעל הונן העצמי. יחד עם זאת, להערכתנו, במקרה זה, כדאי לבסס החלטת השקעה דווקא על הניתוח המקרו כלכלי בהקשר של השפעת ציפיות הריבית על התשואה על ההון.


בהקשר זה, חשוב לציין כי השפעת הריבית והתשואות של איגרות החוב הממשלתיות הינה קריטית לשני הענפים, בעוד שעל יתר הסקטורים הנסחרים בתל אביב ההשפעה נמוכה יותר, ואף חסרת משמעות. כך לדוגמה, חברות הטכנולוגיה עתירות המזומנים אשר לא מושפעות משינוי זה או אחר של ציפיות הריבית.

סקטור הבנקים: רווחי המימון מושפעים מהריבית
השפעת הריבית על סקטור הבנקים באה לידי ביטוי בעיקר ברווחי המימון. תהליך של ירידת ריבית או ריבית אפסית פוגעים ברווחי הבנק, כאשר הכנסות מהמרווח המימוני מהוות את עיקר הכנסותיו. מרווח האשראי הוא למעשה הפער בין עלות הכסף שהבנק מגייס (כגון אג"ח ופיקדונות) לבין הריבית שמשלמים הלקוחות על ההלוואות. בסביבת ריבית נמוכה סביר כי נראה ירידה במרווח זה.כמו כן, בעבר הרווח על הפיקדונות היה משמעותי, ואילו כיום, בסביבת ריבית נמוכה, הרווחים מפיקדונות נפגעו. לדוגמה, בריבית שנעה סביב 4% כפי שהייתה בשנת 2008, הרוויח הבנק מהמרווח על פיקדונות בכך שיכל לתת ריבית של 3% ללקוח שהפקיד את כספו בבנק ולהרוויח לפחות 1%, פער שבסביבת ריבית אפסית לא ניתן להשיג.סקטור הנדל"ן: פער בין שיעור התשואה על הנכסים לעלות החוב
מנגד, סביבת ריבית נמוכה משפיעה לחיוב על סקטור הנדל"ן המניב בכך שגדל הפער בין שיעור התשואה על הנכסים לבין עלות החוב. חברות רבות מיחזרו חוב "יקר" בחוב "זול", דבר אשר הגדיל את רווחיותן. במקביל, חברות הנדל"ן נהנות בהדרגה מרווחי שיערוך הנובעים מירידה בשיעורי ההיוון על הנכסים. 

בגרף הראשון ניתן לראות את השפעת התשואה של איגרת חוב ממשלתית ל- 10 שנים בארצות הברית על מדד מניות הריט (נדל"ן מניב, שמחלק את רוב רווחיו) ועל הבנקים. מתחילת השנה ועד היום (תאריך), תשואת האג"ח ל- 10 שנים ירדה מ- 2.3% ל- 1.5%. מניות הריט עלו בכ- 13%, מדד ה S & P 500 – הוסיף כ- 4.5% לערכו, ולעומתם צלל מדד הבנקים בכ- 11.6%.

בגרף השני ניתן לראות דוגמה הפוכה. בתקופה הנמדדת (פברואר עד יוני 2015) תשואת האיגרת האמריקאית הממשלתית ל- 10 שנים עלתה מ- 1.7% ל 2.5%, ובמקביל, זינקו מניות הבנקים בכ- 14.5%, לעומת ירידה חדה של 11.1% במניות הנדל"ן המניב.



גידור מפני עליית תשואות
להערכתנו, השקעה במניות הבנקים מהווה מעין גידור מפני עליית תשואות וכן כהגנה נוספת מפני שוק מניות יורד בשל חשש לעליית ריבית. בהקשר זה, איננו מעריכים כי תרחיש שכזה יתממש בקרוב. לעומת זאת, נראה כי באמצעות מניות הנדל"ן ניתן לחזק פוזיציה של משקיעים אשר מעריכים המשך ירידה בתשואות ורוצים להאריך את מח"מ התיק.



אייל טלמור מכהן כמנהל השקעות  במנורה מבטחים קרנות נאמנות בע"מ, והוא ו/או מנורה קרנות נאמנות או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי ענין אישי בנושאי הסקירה. שיווק ההשקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

10 תגובות ב-10 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
10 י. 29/07/2016 17:54 רעיון יפה
אבחנה מעניינת ורעיון יפה.
9 רובי 26/07/2016 00:02 תמציתי וקולע (ל"ת)
8 סוחר בכיר 24/07/2016 21:27 ניתוח מעניין ונכון
כל הכבוד אייל. ניתוח מעמיק ומעניין כמו תמיד. בהצלחה בהמשך הדרך
7 בנצי 24/07/2016 21:10 קשרים הדוקים
איזה מתאם מדהים
6 שחקן 24/07/2016 20:34 אסטרטגיה ראויה בהחלט
יש להסתכל על התיק כמקשה אחת ואכן כך טוען הכותב ולפי התוצאות נראה שהוא גם פועל כך. עלה והצלח
5 אינדיקטטטורייים 24/07/2016 17:35 מעניין מה שאתה אומר (ל"ת)
4 רונן 24/07/2016 16:33 כתבה יפה
אייל. טוב לקרוא אותך שוב ואני שמח שחזרת למנורה מבטחים. בהצלחה ואני מקווה שתהנה מהעבודה. רונן אביגדור
3 ז׳בזינסקי 24/07/2016 15:49 מחשבה נבונה לגידור התיק (ל"ת)
2 קיפוד 24/07/2016 13:36 דווקא הייתי עושה הפוך (ל"ת)
1 מנהל השקעות 24/07/2016 12:03 כתבה מעניינת צריך לפעול
ניתוח מעמיק. ניצול הזדמנויות זה שם המשחק ואייל טלמור תמיד מנתח מזווית ראיה קצת שונה
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.