סוף עונה במניות רשתות האופנה - משהו לא טוב קורה בסקטור

?צחי קלמין, יועץ כלכלי ומומחה לשווקים פיננסים, על האתגרים העסקיים, השחיקה ברווחים והתחרות הקשה שרשתות האופנה הנסחרות צריכות להתמודד עמם
צחי קלמין, צילום: Bizportal
משהו לא טוב קורה בסקטור רשתות האופנה בבורסת אחוזת-בית, לראשונה מזה זמן רב, כל ארבע חברות האופנה הציבוריות חתמו את הרבעון הראשון בהפסדים צורמים בהיקף מצטבר של כ-41 מיליון שקל. ברשת פוקס -2.85% פוקס 7,700 -2.85% פוקס בסיס:7,926 פתיחה:8,038 גבוה:8,038 נמוך:7,691 תמורה:1,312,645 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: הסתכמו ההפסדים ב-19.6 מיליון שקל, ב גולף +0.74% גולף 490.5 +0.74% גולף בסיס:486.9 פתיחה:490 גבוה:494.7 נמוך:485.1 תמורה:8,771 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: הסתכם ההפסד ב-16.7 מיליון שקל, קסטרו -1.11% קסטרו 11,620 -1.11% קסטרו בסיס:11,750 פתיחה:11,700 גבוה:11,770 נמוך:11,560 תמורה:87,577 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  עברה להפסד של 2 מיליון שקל וקבוצת  בריל +3.42% בריל 1,059 +3.42% בריל בסיס:1,024 פתיחה:1,024 גבוה:1,059 נמוך:1,059 תמורה:2,107 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: חתמה את הרבעון בהפסד של 2.5 מיליון שקל.
אמנם, מבצעי המכירות לקראת חג הפסח נפלו השנה ברבעון השני, דבר שמסביר את ביצועי החסר, בשורת ההכנסות והרווח. אך ניתן להעריך כי לגבי חלק מהחברות, עיתוי הפסח אינו יכול להיות ההסבר היחידי. במסמך זה ננסה לבחון מהם האתגרים העסקיים העומדים בפני רשתות האופנה, האם מגמת שחיקת הרווחים עתידה להמשך והאם התמחור הנוכחי של מניות הסקטור מהווה הזדמנות קנייה.
הוצאות שכירות
אחד הסעיפים המהותיים והכבדים ביותר, מיוחס להוצאות שכר הדירה והתשלומים השוטפים למרכזי הקניות. השיטה הדורסנית בה פועלים הקניונים גורסת ששכר הדירה החודשי ייגזר משיעור מהפדיון או מסכום קבוע - הגבוה מבניהם. כלומר, אם רשת מסוימת השיגה פדיון נאה בחודש מסוים עקב מבצע או קמפיין, הקניון נהנה מתשלום גבוה יותר. מנגד, במקרה של האטה כלכלית או מלחמה וירידה במכירות, הקניון מקבל את שכר הדירה הקבוע. בנוסף, הקניונים נהנים מכך שהרשתות משלמות להם דמי ניהול, המגלמים בתוכם את השמירה, האבטחה, הניקיון, התחזוקה ועוד.
חשוב לציין כי בשנים האחרונות חלה עלייה ניכרת בכמות שטחי המסחר ביחס שאינו פרופורציונאלי לגידול באוכלוסייה ולכוח הקנייה של הצרכנים, דבר אשר הביא לכך שבעבור מרבית הרשתות אשר הרחיבו את פעילותן ופתחו סניפים בקניונים ומרכזי הקניות החדשים, חלה ירידה בפדיון לחנות, ובהתאם - ירידה ברווחיות.
הוצאות שכר עבודה
ארבע רשתות השיווק שמנינו מעסיקות למעלה מ-10,000 עובדים. מרבית העובדים בענף משתכרים שכר מינימום או שכר הגבוה במעט משכר המינימום, כך שכל העלאה משמעותית בשכר העובדים משפיעה באופן ישיר על סעיף ההוצאות הקבועות והרווחים. בחודש אפריל 2015 עלה שכר המינימום ב-8% לרמה של 4,650 שקל, והוא צפוי להגיע לרמה של 5,300 שקל עד סוף שנת 2017.
אתרי מכירות מקוונים
המסחר האלקטרוני מציג גידול מתמשך ועקבי בהיקף פעילותו, ובמהלך שנת 2015 רכש הצרכן הישראלי פריטי ההלבשה והנעלה בסכום של כ-700 מיליון שקל. המסחר האלקטרוני פותח בפני הצרכנים היצע בלתי מוגבל של מותגים בינלאומיים במגוון רחב של דגמים, עיצובים ומחירים. תחום המכירות המקוונות מחייב את השחקנים המסורתיים בענף להציע מחירים תחרותיים.                                                       
 
שוק האופנה המקומי הוא שוק סגור, רווי ובעל חסמי כניסה גבוהים. מרבית החברות הישראליות שניסו את מזלן בחו"ל כשלו ונאלצו לחזור להתמקד בישראל. דבר זה מעיד על פוטנציאל ההתרחבות המוגבל של מותגים ישראליים מחוץ לגבולות המדינה. יחד עם זאת, ניסיון העבר מלמד כי קברניטי רשתות ההלבשה ידעו לזהות את ההתפתחויות בענף, ולאמץ צעדי התייעלות אשר כללו בין היתר סגירת סניפים מפסידים, הרחבת מגוון המוצרים ועיבוי הנוכחות באתרי הקניות המקוונים.
אנו סבורים כי התמחור הנוכחי שבו נסחרות רשתות האופנה עשוי להוות הזדמנות השקעה מעניינת במניות אלו, שכן מחירי המניות מגלמים את מרבית הסיכונים התפעוליים שסקרנו. כך לדוגמה, לאחרונה דווח כי קרן ההשקעות הבריטית אייפקס צפויה לחתום על הסכם לרכישת 50% מרשת האופנה רנואר לפי שווי של 360 מיליון שקל. ניתן להעריך כי עסקה זו, אם תושלם, תהא הסנונית ראשונה בענף ההלבשה המנומנם.  
 

 
 
*מסמך זה אינו מהווה הזמנה לקנות או למכור ניירות ערך או נכסים פיננסיים כלשהם. צחי קלמין, אינו לוקח על עצמו כל אחריות להפסד ישיר או נסיבתי או לאי רווח כלשהו הנובע משימוש במסמך זה. צחי קלמין, עשוי, בהתאם למגבלות החוק, להיות בעלים, להחזיק, להשקיע או להתעניין, לקנות ולמכור במסחר בניירות ערך או בנכסים פיננסיים הקשורים במישרין או בעקיפין לנושא הדוח הזה. ידוע לקוראי המסמך כי אין הוא מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם, ולצרכיו האישיים.
תגובות לכתבה(6):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 5.
    אמא שלי תמיד אמרה
    אבינועם 13/06/2016 19:41
    הגב לתגובה זו
    2 0
    אבינועם, לך תלמד מקצוע, לפחות ככה יצא ממך מומחה לשווקים פיננסיים... חבל שלא שמעתי בקולה
    סגור
  • 4.
    תיקון לכתבה
    אבי 10/06/2016 17:28
    הגב לתגובה זו
    1 0
    צחי, קסטרו לא עברה להפסד אלא שיפרה דראמטית את הרווח תפעולי שלה ל 2.4 מיליון שח לעומת 170 אלף שח, ושמה ללעג את שאר החברות בענף שהתבכינו על מועד הפסח
    סגור
  • 3.
    הקניונים
    אני 08/06/2016 19:49
    הגב לתגובה זו
    1 0
    תעזבו את הקניונים.החזירים האלה עושקים אותכם ואתם אותנו.צאו לעיר עם חניות פרטיות הורידו עליות מיכרו באינטרנט.ושהקניונים יעמדו רקים.זה נקרה חלוקת כספום צודקת.
    סגור
  • לא מעשי כי בעיר אין חניה ואין נגישות
    אפי 13/06/2016 10:31
    הגב לתגובה זו
    1 0
    רק מרכזים שיוקמו מחוץ לערים יכולים לשלב בין עלות שכירות נמוכה וחניה בשפע.
    סגור
  • 2.
    עדיף לקנות בגדים דרך האינטרנט
    סופי 08/06/2016 17:52
    הגב לתגובה זו
    1 0
    יותר זול, יותר מבחר .....
    סגור
  • 1.
    המניה הכי טובה בסקטור הזה
    איילי 08/06/2016 15:55
    הגב לתגובה זו
    0 0
    היא קסטרו. מדובר בחברה שמרנית ולא ממונפת , עם הרבה מזומנים. הבעלים משפ' רוטר לא מחפשים הרפתקאות מיוחדות ולכן לא לוקחים יותר מידי סיכונים כדוגמאת גולף או פוקס. ולראיה הוציאו את הדוח הטוב ביותר מכל שאר החברות בסקטור ברבעון הקשה הזה. למרות הכל , הסקטור הוא בעייתי כפי שנאמר. תחרות חזקה מצד החברות עצמן , דמי שכירות גבוהים , עלות שכר כח אדם (במיוחד לאחר עליית שכר מינימום) וכן התחרות באינטרנט מאוד מקשים על הסקטור הזה. גילוי נאות - החזקתי בקסטרו עד לא מזמן בגלל שהחברה יחסית זולה , אבל הבעיות בסקטור דירבנו אותי לצאת החוצה.
    סגור