20:49 אמאזון קיבלה יותר מ-200 הצעות ממקומות המעוניינים לארח את בניית המטה... >>

19:02 בולטות בוול סטריט: סיגייט קופצת 12%, אמאזון מאבדת 1.2%

17:22 הנסיך הסעודי, בן טאלאל: "בועת הביטקוין תתפוצץ, זה האנרון הבא" >>

16:19 הדולר היציג נקבע על 3.49 שקלים, האירו על 4.10 שקלים

15:27 תמר פטרוליום יורדת 2% ומשלימה ירידה של 13% מתחילת החודש

16:05 השר בנט מסמן יעד למושב החורף: נשיב את הכוח לממשלה >>

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תועדו םיחותינ רודמ

מדור ניתוחים ודעות

מדור ניתוחים ודעות

תויגתב יכה
הכי בתגיות

האם סוכנויות הדירוג מפקירות את ציבור המשקיעים?

צחי קלמין, יועץ כלכלי ומומחה לשווקים פיננסים, על ההחלטה של הרשות לניירות ערך לפקח על סוכנויות הדירוג
 |  11
Share
באיחור אופנתי של מס' שנים, החלה בתחילת השבוע הרשות לניירות ערך לפקח על סוכנויות דירוג האשראי המקומיות. הוראות החוק החדשות יידרשו מחברות הדירוג לחשוף את המתודולוגיות והמידע העומדים בבסיס הדירוג, ולספק מידע סטטיסטי הנוגע לאיכות הדירוג במבט לאחור, כדי שניתן יהיה להעריך את אמינותן ואיכותן. החלת הפיקוח על סוכנויות הדירוג המקומיות מציתה מחדש את הדיון בחשיבותה של פעילות דירוג האשראי והאופן בה היא נתפסת ע"י פעילי אחוזת-בית, וננסה לבחון את הסיבות שהביאו לחוסר האמון בחברות הדירוג ואף נציע פתרונות אפשריים, אשר יש בכוחם למזער את הכשלים הקיימים בענף.


מתודולוגיית הדירוג
בשוק ההון הישראלי פועלות כיום שתי סוכנויות דירוג אשראי: מידרוג ומעלות, אשר מקיימות מעקב שוטף אחר ההתפתחות העסקית של החברות המנפיקות. מתודולוגיית העבודה של הסוכנויות הללו שונה באופן מהותי מכפי שהיא נתפשת ע"י פעילי השוק: מדרגי האשראי בוחנים את יכולתה של החברה המנפיקה לעמוד בתשלומי התחייבויותיה, בהתאם לתשקיף ההנפקה. פעילי שוק ההון, לעומת זאת, בוחנים את המנפיק ע"פ איכות הבטוחות והשעבודים להלוואה, שכן במקרה של קושי בהחזר החוב, הפרמטר אשר ישקף נכונה את איכות החוב הוא יכולת שיקום החוב של המנפיק. ההבדל בין התפישות הנ"ל מוביל לעיתים קרובות לפערים בין הדירוג ה"אקדמי" לבין הדירוג במבחן המציאות.

ניגוד עניינים מובנה
חברות הדירוג צריכות לספק הערכות מדויקות ובלתי תלויות על מי שמשלם להן סכומי כסף נכבדים לצורך דירוג זה. סיטואציה רגישה זו מקשה עליהן לבצע את עבודתן ללא מורא של אובדן לקוח קיים או לקוח פוטנציאלי. אמנם הצעת החוק להסדרת פעילות חברות דירוג האשראי מכירה את נושא ניגוד העניינים המובנה, אך יחד עם זאת, היא אינה מביאה עימה פתרון שורשי אשר יטפל בתלות הכלכלית הקיימת בין חברת הדירוג והחברה המדורגת על ידה.אנו סבורים כי יש לשמור על הפרדה מוחלטת בין חברת הדירוג לבין החברה המדורגת, וזאת באמצעות הימנעות ממימון ישיר של עבודת הדירוג. כך לדוגמה ניתן לאמץ מנגנון שבו ישלמו החברות המדורגות "אגרת דירוג" לרשות לניירות ערך, וזו האחרונה, תעביר את התשלום לחברת הדירוג הרלוונטית.החשיבות הרגולטורית של הדירוג
סוכנויות דירוג האשראי מחזיקות בתפקיד משמעותי ביותר בשוק ההון המקומי והן משמשות, בין היתר, כאחת משומרות הסף של ציבור המשקיעים והחוסכים בקופות הגמל ובקרנות הפנסיה. הפרקטיקה הנהוגה כיום דורשת מהגופים המוסדיים להשקיע את מרבית נכסיהם הכספיים בניירות ערך מדורגים, תוך הצבת מגבלות שונות באשר להיקף ההשקעה המותרת ובהתאם לדירוג. כך למעשה יצר החוק הישראלי הסתמכות מוחלטת על הגופים המוסדיים ועל חברות הדירוג, ולכן איכות ומהימנות פעולת הדירוג מהווה גורם חיוני ומשמעותי ליציבותו של שוק ההון.
 
מה עם גורל כספי החוסכים? 
אנו סבורים כי יש מקום להקים סוכנות דירוג אשראי ממשלתית שתהווה אלטרנטיבה לסוכנויות הדירוג הפרטיות, תגביר את התחרות בענף ותוזיל את עלויות דירוג האשראי הנהוגות כיום.  נדגיש כי מהלך זה יתמרץ את החברות המנפיקות לדרג את סדרות האג"ח שלהן, ובכך הן יוזילו את עליות המימון שלהן ואף תינתן להן האפשרות להצטרף אל מדדי התל-בונד השונים. 

לאחר תקופה ארוכה שבה פעלו סוכנויות דירוג האשראי המקומיות ללא הסדרה, החליט המחוקק להרים את הכפפה ולפעול לצורך קביעת נורמות ונהלי עבודה. אמנם פעולות אלו הינן צעד חיובי אשר יש בכוחן להשיב את אמון המשקיעים בחברות הדירוג השונות, אך אנו סבורים כי על המחוקק להמשיך ולאמץ פתרונות יצירתיים נוספים.
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

11 תגובות ב-9 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
9 חפר 19/04/2016 19:57 חבר אתה חופר (ל"ת)
8 אהוד 18/04/2016 10:45 הבחור היה מבצע בפריזמה, כעת כתב בביזפורטל (ל"ת)
7 דודה טרודי 14/04/2016 16:58 כתבה מדהימה
כל הכבוד צחינקה, תמשיך לכתוב יפה. המון נחת מהילדים.
6 דני 12/04/2016 19:31 זהירות! הם ממליצים כשהמחיר מנופך!!!תעבדו גם בטכני!
לא מעט פעמים יש כתבות שממליצות על מניות שעלו עשרות אחוזים וקרובות לשיא או שהיו וירדו. קוראים לזה מימוש בריא...תזהרו כי אם באמת היה אכפת להם מהציבור הם יכלו להמליץ על מניות להחזקה לטווח של חצי שנה או שנה או יותר כשהן מדשדשות כבר 4-10 חודשים. לפעמים הן גם נוגעות בתחתית ונשארות שם ל2-4 חודש. החברות האלו בעלות פוטנציאל הכנסות ומכירות עתידי טוב וכולי (לפי איך שכותבים אחרי שעלו חזק). הסיכון להפסיד אחוזים 20-30% קטנים לעומת הפוטנציאל של מאות אחוזים רווח שמתגלה לאחר שהמליצו כשהמניה למעלה. תבדקו בגרפים ותראו עלייה במחזורים עם עליה חדה במחיר. אחר כך הם נזכרים להמליץ ועושים כסף על חשבוננו. לעבוד עם פונדמנטלי וטכני (למשל שבירת רצף בגרף, ממוצעים נעים ועוד 2-3 פרמטרים אמינים לבחירתכם). תסקרו את כל המניות בבורסה בת"א בחמש השנים האחרונות ותראו שזה נכון במרבית המניות. בהצלחה!
5 ביוּטריד הרוּיח 08/04/2016 13:49 האם סוּכנוּיוּת הדירוּג מפקירוּת את 27
רק לֹבדוּק את הבקוּרת במקוּרוּת וּהכלֹ יסתדר
4 משקיען 07/04/2016 15:51 מה הכוונה "אנו סבורים"?
מי זה אנו?
צחי 07/04/2016 16:08 צודק התבלבלתי
צריך לדעת לעשות העתק הדבק בחוכמה
3 יניב 07/04/2016 11:05 מה לגבי ענבל אור?
מי מפקח על קבוצות הרכישה? אני נעקצתי ב 300 אלף שח ואין דירה וגם לא יודע ממי לתבוע את הכסף בחזרה.
סקרן 07/04/2016 16:57 מצטרף לשאלה
האם יואיל הכותב להרחיב לגבי ענבל אור ומצב לקוחותיה
2 אבירם 06/04/2016 16:40 מה לגבי האחריות המקצועית של חברות הדירוג? (ל"ת)
1 אחד העם 06/04/2016 14:06 הציבור מטומטם ולכן הציבור ישלם (ל"ת)
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.